เมื่อวันจันทร์ที่ 20 กรกฎาคม ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ประมาณ 4,020 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยยังคงทรงตัวอยู่ ในขณะเดียวกัน ความขัดแย้งในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียยังคงทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ปริมาณการจราจรในเส้นทางเดินเรือสำคัญลดลงอย่างมาก ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวสูงขึ้นเหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลชั่วขณะ การดำเนินงานทางการทูตควบคู่ไปกับการปฏิบัติการทางทหารอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ราคาทองคำถูกกำหนดโดยปัจจัยสามประการที่เกี่ยวพันกัน ได้แก่ ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และสภาพคล่องของดอลลาร์

เหตุใดราคาทองคำจึงไม่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องแม้จะมีสัญญาณทางการทูต?

อิหร่านระบุว่ากิจกรรมทางการทูตในช่วงที่ผ่านมาค่อนข้างคึกคัก โดยมีผู้ไกล่เกลี่ยหลายรายยื่นข้อเสนอเพื่อกลับมาเจรจาอีกครั้ง และเน้นย้ำว่าการทูตและการป้องกันประเทศไม่ได้ขัดแย้งกัน ในแง่ผิวเผิน ข่าวนี้ช่วยลดโอกาสที่สถานการณ์จะบานปลายในทันที แต่ตลาดไม่ได้มองว่าความเสี่ยงนั้นหมดไปแล้ว เนื่องจากการติดต่อทางการทูตยังไม่ได้แก้ไขข้อขัดแย้งหลักๆ เช่น การจัดการเส้นทางน้ำ ปัญหานิวเคลียร์ และข้อตกลงด้านความมั่นคง กรอบการหยุดยิงอ่อนแอลงอย่างมากแล้ว และปฏิบัติการทางทหารก็ยังไม่ได้ลดลงตามไปด้วย

การตอบสนองของราคาทองคำเป็นการปรับตัวลงตามค่าพรีเมียมความเสี่ยงมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม ตราบใดที่การเจรจายังคงอยู่ในขั้นตอนของการเสนอข้อเสนอและแสดงความเต็มใจที่จะเจรจา เงินทุนที่ถือครองสินทรัพย์ปลอดภัยก็ไม่น่าจะถอนตัวออกไปทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่ทั้งสองฝ่ายยังไม่ขยายช่วงเป้าหมายออกไปอีก การซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยใหม่ก็มีแนวโน้มที่จะระมัดระวังเช่นกัน ดังนั้น ราคาจึงมีแนวโน้มที่จะผันผวนอยู่ในช่วงที่มีความผันผวนสูงมากกว่าที่จะเลียนแบบเส้นทางของการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในอดีต

นั่นหมายความว่า กุญแจสำคัญของราคาทองคำในปัจจุบันไม่ได้อยู่ที่ว่ามีการสื่อสารทางการทูตหรือไม่ แต่ขึ้นอยู่กับว่าการสื่อสารดังกล่าวจะสามารถนำไปสู่การกลับมาดำเนินการขนส่งทางทะเล การลดลงของความถี่ในการโจมตี และการลดลงของความเสี่ยงด้านพลังงานได้หรือไม่ หากไม่มีผลลัพธ์ที่ตรวจสอบได้เหล่านี้ ข่าวทางการทูตจะมีผลกระทบต่อความผันผวนระหว่างวันมากกว่า และไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงโครงสร้างระยะกลางได้โดยอิสระ

ราคาน้ำมันดิบเคยทะลุ 90 ดอลลาร์ ขณะที่การซื้อขายทองคำได้รับแรงหนุนจากภาวะเงินเฟ้อระดับรอง

เส้นทางการขนส่งทางเรือที่สำคัญรองรับการขนส่งน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติเหลวจำนวนมากของโลก เมื่อปริมาณการขนส่งทางเรือลดลง ค่าประกันภัยการขนส่ง ค่าใช้จ่ายในการเปลี่ยนเส้นทาง และเบี้ยประกันความเสี่ยงด้านพลังงานจึงเพิ่มสูงขึ้นพร้อมกัน ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งสูงกว่า 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงสั้นๆ ผลกระทบของราคาน้ำมันที่สูงขึ้นต่อทองคำไม่ได้เป็นเพียงแค่เรื่องของความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเท่านั้น แต่ยังเป็นการส่งผ่านผลกระทบในลำดับที่สองผ่านความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงด้วย

หากราคาน้ำมันสูงเป็นเพียงชั่วคราว ตลาดจะให้ความสนใจกับความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของอุปทาน และโดยทั่วไปแล้วทองคำจะได้รับการสนับสนุนจากเหตุการณ์ดังกล่าว อย่างไรก็ตาม หากราคาน้ำมันสูงต่อเนื่องเป็นเวลาหลายสัปดาห์หรือนานกว่านั้น ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้ออาจเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น ในกรณีนี้ แม้ว่าทองคำจะมีคุณสมบัติในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ แต่ก็จะถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและต้นทุนการถือครองที่สูงขึ้นด้วย

ดังนั้น การที่ราคาน้ำมันทะลุ 90 ดอลลาร์จึงไม่ได้หมายความว่าราคาทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วยเสมอไป สิ่งที่กำหนดความยืดหยุ่นของราคาทองคำอย่างแท้จริงคือว่า ผลกระทบจากภาคพลังงานจะสามารถผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้นได้หรือไม่ โดยไม่ทำให้ความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางที่เข้มงวดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบัน ปัจจัยทั้งสองนี้มีอยู่ ซึ่งเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำผันผวนอยู่รอบๆ 4,000 ดอลลาร์อยู่บ่อยครั้ง

ข้อจำกัดด้านดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ และกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยยังไม่เข้าสู่จุดสมดุล

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 100.76 โดยมีการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยในช่วงเดือนที่ผ่านมา ค่าเงินดอลลาร์ไม่ได้แข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากความเสี่ยงจากความขัดแย้ง และก็ไม่ได้แสดงแนวโน้มขาลงอย่างชัดเจน ซึ่งบ่งชี้ว่ากองทุนทั่วโลกยังคงกระจายการลงทุนไปในเงินสดดอลลาร์สหรัฐ พันธบัตรระยะสั้น และทองคำ

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 3.50% ถึง 3.75% ในการประชุมเดือนมิถุนายน โดยกำหนดการประชุมนโยบายครั้งต่อไปในวันที่ 28-29 กรกฎาคม อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงยังคงส่งผลให้สินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ยเผชิญกับข้อจำกัดด้านต้นทุนค่าเสียโอกาส ตลาดกำลังจับตาดูว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อหรือไม่ ขณะเดียวกันก็ประเมินผลกระทบต่ออุปสงค์และต้นทุนทางธุรกิจจากความขัดแย้งด้วย

การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ไม่ได้ส่งผลดีต่อทองคำเพียงด้านเดียว ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยช่วยพยุงราคา ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยสูงและค่าเงินดอลลาร์ที่ทรงตัวจำกัดการขยายตัวของมูลค่าทองคำ มีเพียงการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของผลตอบแทนที่แท้จริงหรือการเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงจากความขัดแย้งอย่างต่อเนื่องเท่านั้นที่จะทำให้ทองคำสามารถทะลุออกจากช่วงการซื้อขายปัจจุบันได้ง่ายขึ้น หากราคาน้ำมันลดลงและการเจรจาทางการทูตมีความคืบหน้าอย่างมาก ค่าพรีเมียมความเสี่ยงอาจลดลงไปอีก

การวิเคราะห์ทางเทคนิคชี้ให้เห็นถึงการฟื้นตัวที่อ่อนแอ โดยระดับราคา 4105 ดอลลาร์จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ

กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าราคาทองคำได้ปรับตัวลงจากจุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 4220.71 ดอลลาร์และ 4202.09 ดอลลาร์ และปัจจุบันซื้อขายอยู่ต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 4105.38 ดอลลาร์ เส้น Bollinger Band ด้านบนและตรงกลางที่ลาดลงบ่งชี้ว่าแรงกดดันในระยะกลางยังไม่ลดลง เส้น Bollinger Band ด้านล่างอยู่ที่ 3911.51 ดอลลาร์ และจุดต่ำสุดล่าสุดที่ 3959.56 ดอลลาร์ และจุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 3943.65 ดอลลาร์ ก่อให้เกิดแนวรับที่แข็งแกร่ง

ในตัวชี้วัด MACD ค่า DIFF อยู่ที่ -68.22 ค่า DEA อยู่ที่ -74.09 และฮิสโตแกรมดีดตัวขึ้นมาที่ 11.75 ขณะนี้ DIFF อยู่เหนือ DEA ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงโมเมนตัมขาลงที่อ่อนตัวลง แต่ทั้งสองเส้นยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ ดังนั้นจึงใกล้เคียงกับการฟื้นตัวที่อ่อนแอมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้มโดยสมบูรณ์

ในเชิงโครงสร้าง บริเวณราคาประมาณ 4,000 ดอลลาร์ เป็นโซนทางจิตวิทยาที่ผู้ซื้อและผู้ขายต่อสู้กันซ้ำแล้วซ้ำเล่าในระยะสั้น ขณะที่ช่วงราคา 3,959 ถึง 3,912 ดอลลาร์ จะเป็นตัวกำหนดว่าการปรับฐานจะขยายตัวต่อไปหรือไม่ และระดับ 4,105 ดอลลาร์ด้านบนเป็นตำแหน่งสำคัญที่จะตัดสินว่าราคาจะสามารถฟื้นตัวกลับมาแข็งแกร่งในระยะกลางได้หรือไม่