Dữ liệu mới nhất cho thấy tháng trước, dữ liệu lạm phát của Mỹ tăng tốc như ngựa hoang, trong khi tín hiệu từ thị trường việc làm lại trôi dạt như lá rụng trong gió thu. Sự va chạm của hai yếu tố này đã đặt các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào thế tiến thoái lưỡng nan: một mặt, áp lực từ giá cả tăng cao, mặt khác, những lo ngại về thị trường lao động. Cuộc họp cắt giảm lãi suất vào tuần tới chắc chắn sẽ rất khó khăn.

Lạm phát tăng trở lại: Động lực tiềm ẩn khiến giá cả nhu yếu phẩm tăng cao

Nhìn lại tháng trước, báo cáo của Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố hôm thứ Năm (11/9) cho thấy rõ ràng Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng Tám đã tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước. Đây không chỉ là mức cao nhất kể từ đầu năm mà còn cao hơn đáng kể so với mức 2,7% của tháng Bảy và mức thấp 2,3% của tháng Tư. Các nhà dự báo từ lâu đã dự đoán rằng các doanh nghiệp sẽ dần dần chuyển chi phí bổ sung của thuế nhập khẩu sang người tiêu dùng, và dữ liệu này đã xác nhận dự đoán của họ. Hãy xem xét mức tăng giá nhanh chóng của các mặt hàng thiết yếu hàng ngày như ô tô và quần áo, cùng với chi phí ngày càng tăng của các mặt hàng thiết yếu như thực phẩm và nhà ở. Mặc dù mức tăng này đã được dự đoán, nhưng nó đã âm thầm thấm vào hóa đơn của mọi hộ gia đình như một luồng nước ấm.

Đáng chú ý hơn, sau khi loại trừ các mặt hàng dễ biến động như thực phẩm và năng lượng - những gì các nhà kinh tế thường gọi là lạm phát cơ bản - mức tăng trưởng giá đạt 3,1% so với cùng kỳ năm trước, cũng phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Nhìn chung, xu hướng giá cả năm nay ít kịch tính hơn nhiều so với mùa xuân, khi thông báo tăng thuế quan ồ ạt của Tổng thống Trump gây ra sự hoảng loạn lan rộng. Báo cáo cho thấy một tín hiệu tinh tế: các nhà bán buôn và bán lẻ dường như đang kéo dài chu kỳ chuyển chi phí, ngăn chặn một "cơn bùng nổ" giá mạnh. Daniel Hornung, nhà nghiên cứu chính sách tại Viện Nghiên cứu Chính sách Kinh tế Stanford, chỉ ra rằng mặc dù đây là tin xấu, nhưng xét đến việc lạm phát đang tăng đều đặn, thì đây lại là tin tốt vì nó không nằm ngoài tầm kiểm soát.

Những diễn biến ngầm trên thị trường việc làm: Sự ảm đạm trong việc làm dẫn đến sự gia tăng số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp

Trái ngược hoàn toàn với sức mạnh của lạm phát, những dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang suy yếu như những đám mây đen. Như đổ thêm dầu vào lửa, dữ liệu hôm thứ Năm cho thấy số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu (đã điều chỉnh theo mùa) đã tăng vọt vào tuần trước, đạt mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021. Mặc dù con số này có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố ngắn hạn như tuần làm việc bị rút ngắn do kỳ nghỉ lễ, nhưng nó lại phản ánh những lo ngại sâu sắc hơn. Mùa hè này, tăng trưởng việc làm đã chuyển từ tốc độ bùng nổ sang chững lại, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng chậm nhưng đều đặn.

Nếu xu hướng tăng này tiếp tục trong số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu, hậu quả có thể rất thảm khốc. Điều này thường báo hiệu rằng nhiều doanh nghiệp đang thắt chặt tuyển dụng, hoặc thậm chí phải sa thải. Sự cân bằng của thị trường lao động trong hai năm qua, đặc trưng bởi tỷ lệ tuyển dụng và sa thải tương đối ổn định, đang có nguy cơ bị phá vỡ. Sarah House, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Wells Fargo, nhận thấy giá cả các mặt hàng liên quan đến thuế quan biến động không đồng đều: ô tô và may mặc tăng mạnh, trong khi lốp xe và đồ nội thất tăng ở mức vừa phải hơn. Tuy nhiên, nhìn chung, giá cả hàng hóa vẫn tăng mạnh, làm gia tăng áp lực lên thị trường lao động.

Ngã ba đường của Fed: cuộc giằng co giữa kỳ vọng cắt giảm lãi suất và lo ngại về lạm phát

Tuy nhiên, thị trường chứng khoán đã phản ứng với sự lạc quan đáng ngạc nhiên, khi cả ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều đạt mức cao mới. Các nhà đầu tư đang đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tuần tới, tiếp theo là các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo tại các cuộc họp tiếp theo. Báo cáo việc làm ảm đạm của tháng 8 tuần trước đã tiếp thêm lửa cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, và dữ liệu lạm phát hôm thứ Năm càng đổ thêm dầu vào lửa. Tuy nhiên, điều này đặt ra một câu hỏi chưa có lời giải: Fed sẽ cắt giảm lãi suất mạnh tay đến mức nào khi bằng chứng về sự yếu kém của thị trường lao động chưa đủ? Các quan chức, bao gồm cả Chủ tịch Powell, đã phát tín hiệu trong những tuần gần đây rằng thị trường lao động đang hạ nhiệt củng cố quan điểm của họ về lạm phát như một vấn đề nhất thời chứ không phải là một vấn đề dai dẳng.

Một vấn đề nan giải mà Cục Dự trữ Liên bang đã phải vật lộn trong suốt cả năm là liệu lạm phát do thuế quan gây ra sẽ chỉ là một hiện tượng nhất thời hay là một vòng xoáy chi phí sâu sắc. Ví dụ, liệu chi phí tăng cao có thúc đẩy người lao động cùng nhau theo đuổi mức lương cao hơn, như họ đã làm vào năm 2021 và 2022 không? Câu trả lời cho câu hỏi này có thể sẽ không xuất hiện cho đến năm sau, khiến việc hoạch định chính sách hiện tại trở nên mong manh. Tác động hữu hình hơn đã rõ ràng: các công ty như Hormel Foods, Smoky's và Ace Hardware đang viện dẫn giá thịt tăng và thuế quan để biện minh cho việc tăng giá. Các đại gia bán lẻ như Walmart, Target và Best Buy đã thực hiện một số đợt tăng giá liên quan đến thuế quan, với nhiều điều chỉnh sắp tới. Chính quyền Trump đã từng tuyên bố rằng thuế quan sẽ không thúc đẩy lạm phát nhưng sẽ làm cho Hoa Kỳ giàu có hơn, nhưng thực tế dường như đang trái ngược với điều này.

Những điểm đau đầu của việc giá thực phẩm tăng: Những bất ngờ hàng ngày từ cà phê đến táo

Giá thực phẩm tăng mạnh, tăng 0,6% so với tháng trước trong tháng 8 sau khi giảm nhẹ vào tháng 7. Trong năm qua, giá cà phê đã tăng vọt 21%, tiếp theo là thịt bò sống, tăng 17%, và táo, tăng 10%. Đây không phải là những con số trừu tượng; chúng là những thực tế hữu hình trên kệ siêu thị, buộc người tiêu dùng phải xem xét lại ví tiền của mình khi thanh toán.

Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang sẽ được Bộ Thương mại công bố vào cuối tháng này, và các dự báo cho thấy dữ liệu tháng 8 có thể sẽ nhẹ nhàng hơn nhiều so với CPI, vì PCE được dựa trên CPI và chỉ số giá bán buôn hôm thứ Tư. Stephen Juneau, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Bank of America, nhận xét rằng theo quan điểm của Fed, báo cáo này không quá tệ, đặc biệt là khi họ quan tâm nhiều hơn đến tín hiệu yếu ớt từ PCE.

Kết luận: Niềm tin của người tiêu dùng đang dao động và bóng ma "lạm phát đình trệ" kinh tế lại xuất hiện.

Mạng lưới đan xen giữa lạm phát dai dẳng và tình trạng thất nghiệp trì trệ không chỉ đang thử thách sự sáng suốt của Cục Dự trữ Liên bang mà còn âm thầm làm xói mòn niềm tin của người tiêu dùng. Sarah House than thở rằng mặc dù mức tăng giá này thấp hơn nhiều so với những đợt tăng giá hiếm hoi trong vài năm qua, nhưng người tiêu dùng không còn kiên cường như trước nữa. Đối mặt với một thị trường việc làm ảm đạm, khả năng chịu đựng áp lực của họ đang bị xói mòn. Động thái tiếp theo của Fed sẽ quyết định kết quả của cuộc giằng co này: liệu Fed sẽ quyết liệt cắt giảm lãi suất để ổn định việc làm, hay áp dụng chiến lược thận trọng chờ đợi để ngăn chặn lạm phát tái phát? Dù sao đi nữa, "củ khoai tây nóng" này đã trở thành gánh nặng cho tất cả mọi người, và những ngày sắp tới có thể sẽ đầy bất ổn.