Chỉ số đồng đô la Mỹ đã phục hồi 0,18% lên khoảng 97,70 trong phiên giao dịch châu Âu vào thứ Sáu (ngày 12 tháng 9). Các chỉ số chứng khoán Mỹ đạt mức cao kỷ lục, được thúc đẩy bởi sự tăng vọt của cổ phiếu công nghệ Mỹ, tạo ra động lực ngắn hạn cho đồng đô la. Tối thứ Năm, dữ liệu của Bộ Lao động Hoa Kỳ cho thấy Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 8 tăng gần như phù hợp với kỳ vọng của thị trường, mở đường cho Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới và ít nhất một lần cắt giảm lãi suất nữa trước khi kết thúc năm. Mặc dù lo ngại về lạm phát đã tạm thời được xoa dịu, nhưng số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu vào tuần trước đã tăng với tốc độ nhanh nhất trong bốn năm, khiến thị trường tập trung sự chú ý vào cuộc khủng hoảng việc làm tại Hoa Kỳ.


Chúng ta cũng nên xem xét lại dữ liệu việc làm phi nông nghiệp đã được Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố hôm thứ Ba. Tổng số việc làm phi nông nghiệp trong 12 tháng đầu năm 2025 đã được điều chỉnh giảm 911.000 so với ước tính trước đó.

Việc điều chỉnh cơ sở ở mức độ này củng cố quan điểm cho rằng thị trường lao động đang hạ nhiệt nhanh hơn. Bản điều chỉnh này cho thấy bảng lương phi nông nghiệp đã bị ước tính cao hơn gần 1 triệu việc làm (lần điều chỉnh lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu) và về cơ bản xóa bỏ mức tăng trưởng việc làm đáng kể trong số liệu thống kê chính thức năm 2024, điều này cũng có nghĩa là thu nhập hộ gia đình yếu hơn so với báo cáo trước đây.

Thị trường việc làm tại Hoa Kỳ có thể nghiêm trọng hơn dự kiến

Giả sử người lao động trung bình kiếm được 36 đô la một giờ và làm việc 35 giờ một tuần (không bao gồm các phúc lợi ngoài lương như chăm sóc sức khỏe và đóng góp hưu trí), việc ước tính quá cao dữ liệu việc làm sẽ dẫn đến thâm hụt thu nhập hộ gia đình ước tính 60 tỷ đô la mỗi năm, chiếm khoảng 0,5% tổng thu nhập hộ gia đình. Sự thâm hụt này càng trầm trọng hơn khi tính đến các khoản phúc lợi xã hội và đóng góp của người sử dụng lao động vào chi phí hưu trí.

Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ (BEA) điều chỉnh ước tính tổng sản phẩm quốc nội (GDP) dựa trên dữ liệu cập nhật từ Cục Thống kê Lao động (BLS). Do dữ liệu việc làm của BLS được sử dụng trực tiếp vào tính toán thu nhập cá nhân, từ đó ảnh hưởng đến thống kê thu nhập quốc dân, nên bất kỳ sự điều chỉnh giảm nào về dữ liệu việc làm chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến GDP.

Về lý thuyết, thu nhập quốc dân phải phù hợp với nhu cầu kinh tế, được thể hiện bằng GDP. Do đó, nếu dữ liệu thu nhập được điều chỉnh giảm, GDP cũng sẽ phải đối mặt với việc điều chỉnh giảm ít nhất 0,5%, trừ khi dữ liệu tiết kiệm hộ gia đình cũng được điều chỉnh giảm.

Tổng quan về các phương pháp thống kê của Cục Thống kê Lao động

Điều quan trọng cần lưu ý là dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) xuất phát từ một cuộc khảo sát hàng tháng theo dõi những thay đổi hàng tháng về việc làm, giờ làm và thu nhập trên tất cả các lĩnh vực phi nông nghiệp, bao gồm các doanh nghiệp tư nhân và các cơ quan chính phủ.

Mẫu khảo sát bao gồm khoảng 122.000 công ty và hơn 666.000 nơi làm việc độc lập, bao gồm hầu hết mọi lĩnh vực cốt lõi của nền kinh tế Hoa Kỳ. Người sử dụng lao động được yêu cầu báo cáo số lượng nhân viên trong kỳ tính lương, bao gồm ngày 12 hàng tháng, cũng như nộp dữ liệu về lương và giờ làm việc.

Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) sau đó công bố các ước tính sơ bộ, sửa đổi chúng trong vòng hai tháng tiếp theo và tiến hành sửa đổi chuẩn toàn diện hơn vào tháng 1 hàng năm dựa trên hồ sơ hành chính về các yêu cầu bảo hiểm thất nghiệp.

Hoàn cảnh mới khiến Cục Lao động khó khăn hơn trong việc biên soạn dữ liệu

Dữ liệu sửa đổi tháng 9 được công bố lần này là phiên bản sửa đổi sơ bộ và kết quả sửa đổi cuối cùng sẽ được công bố vào tháng 1 năm sau.

Kể từ khi đại dịch COVID-19 bùng phát, tính toàn vẹn của cuộc khảo sát Thống kê việc làm hiện tại (CES, tên chính thức của cuộc khảo sát bảng lương phi nông nghiệp) tiếp tục chịu áp lực.

Tỷ lệ phản hồi khảo sát - trước đây trung bình khoảng 60% - đã giảm mạnh trong những tháng đầu của đại dịch. Việc thu thập dữ liệu bị cản trở bởi việc đóng cửa nhiều doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp trong lĩnh vực dịch vụ, hoặc việc chuyển sang làm việc từ xa hoặc không thể liên lạc với họ.

Điều này làm suy yếu tính đại diện của mẫu khảo sát, vốn chưa bao giờ trở lại mức tỷ lệ phản hồi như trước đại dịch - dữ liệu về các ngành bị ảnh hưởng nặng nề thường không được báo cáo đầy đủ, và khả năng các doanh nghiệp nhỏ bị loại khỏi mẫu khảo sát đã tăng lên đáng kể. Sự suy giảm phạm vi mẫu này đã gây ra nhiều nhiễu loạn hơn cho các ước tính hàng tháng, dẫn đến những sửa đổi lớn bất thường, chẳng hạn như dữ liệu việc làm năm 2024.

Dữ liệu cốt lõi, thị trường cần phải diễn giải dữ liệu đó một cách thận trọng

Ngoài ra, trong một số trường hợp, những khó khăn về phương pháp luận và sai sót trong phân loại (chẳng hạn như tính nhân viên nghỉ phép là nhân viên đang làm việc) càng làm sai lệch dữ liệu cốt lõi.

Mặc dù Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) đã điều chỉnh các quy trình thống kê của mình để tính đến những bất thường như vậy, độ tin cậy của dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp sơ bộ đã giảm đáng kể trong thời kỳ hậu đại dịch.

Trong khi đó, vào thứ Tư, cơ quan giám sát nội bộ của Bộ Lao động Hoa Kỳ cho biết họ đã mở cuộc điều tra về cách Cục Thống kê Lao động (BLS) thu thập dữ liệu việc làm và lạm phát.

Điều này có nghĩa là thị trường cần phải thận trọng khi diễn giải dữ liệu này và kết hợp với các chỉ số kinh tế khác (như Viện Quản lý Cung ứng (ISM) và khảo sát việc làm của Conference Board) - các khảo sát này thực sự cho thấy tình hình việc làm đã xấu đi đáng kể.

Phân tích kỹ thuật

Sự suy yếu lâu dài của chỉ số đồng đô la Mỹ cũng cho thấy nền tảng của Hoa Kỳ đang thay đổi.

Hiện tại, chỉ số đô la Mỹ đang khó khăn giữ trên đường trung bình động 5 ngày và cạnh dưới của hộp, nhưng đang chịu áp lực từ đường trung bình động 10, 20 và 30 ngày, tất cả đều đang hướng xuống và có xu hướng tiếp tục phân kỳ, kìm hãm sự phục hồi của chỉ số đô la Mỹ. 97,40 là mức hỗ trợ quan trọng, là điểm mà chỉ số đô la Mỹ nhanh chóng phục hồi sau khi phá vỡ đáy vào ngày 9 tháng 9.

KDJ vẫn ở dưới mức 50 và MACD nằm dưới trục số 0, cho thấy đà phục hồi của chỉ số đồng đô la Mỹ có thể kết thúc bất cứ lúc nào và cần kiểm tra lại mức hỗ trợ bên dưới.

Đợt giảm của chỉ số đô la Mỹ hôm thứ Năm cũng không đạt được mức này. Mức kháng cự gần nhất là mức cao nhất của ngày 10 tháng 9, cũng ở quanh mức 98,00. Tuy nhiên, do thị trường lao động Mỹ suy yếu và chu kỳ nới lỏng tiền tệ tiềm năng sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), chỉ số đô la Mỹ có thể tiếp tục xu hướng giảm.


(Biểu đồ hàng ngày của chỉ số đô la Mỹ, nguồn: Yihuitong)

Vào lúc 17:15 giờ Bắc Kinh, chỉ số đồng đô la Mỹ ở mức 97,70.