Vào thứ Năm (ngày 18 tháng 9, giờ Bắc Kinh), thị trường tài chính toàn cầu đã trải qua biến động mạnh, chịu ảnh hưởng kép từ các tín hiệu chính sách mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và nhu cầu thanh khoản cuối quý. Chỉ số đô la Mỹ dao động hẹp trong khoảng 96,40 và 97,60, phản ánh sự cân bằng của thị trường giữa kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất và tâm lý e ngại rủi ro. Giá vàng giao ngay dao động trong khoảng 3644 và 3704, phản ánh sự cân bằng giữa nhu cầu tài sản an toàn và kỳ vọng lãi suất thực. Trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, lãi suất repo qua đêm (GC) mở cửa ở mức 4,18%, giảm 24 điểm cơ bản so với ngày hôm trước, phản ánh sự điều chỉnh của thị trường sau khi Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9.

Bài viết này sẽ bắt đầu từ động lực của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, phân tích xu hướng ngắn hạn của đồng đô la Mỹ và vàng, đồng thời dự đoán xu hướng trong tương lai bằng cách kết hợp các khía cạnh cơ bản và kỹ thuật.

Thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: Tác động cốt lõi của thanh khoản và kỳ vọng cắt giảm lãi suất

Thị trường Kho bạc Hoa Kỳ đóng vai trò là trung tâm truyền tải cho cả giá đô la và giá vàng, và động lực của thị trường này có tác động sâu sắc đến cả hai. Vào ngày 18 tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang đã xác nhận việc cắt giảm lãi suất thêm 25-50 điểm cơ bản trong năm nay, điều chỉnh phạm vi lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang xuống 4,25%-4,5% hoặc 4,0%-4,25%. Kỳ vọng của thị trường (như được chỉ ra bởi công cụ FedWatch của CME) cho thấy có thể sẽ có thêm các đợt cắt giảm lãi suất 50-75 điểm cơ bản tại các cuộc họp của FOMC vào tháng 11 và tháng 12, có khả năng đưa lãi suất cuối cùng lên 3,75%-4,0%. Trong khi đó, Fed đang duy trì tốc độ thắt chặt định lượng (QT), giảm lượng nắm giữ trái phiếu Kho bạc 60 tỷ đô la và chứng khoán được thế chấp bằng thế chấp 35 tỷ đô la mỗi tháng. Chính sách này tiếp tục gây áp lực lên thanh khoản trên thị trường Kho bạc.

Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và biến động thanh khoản <br/>Khi quý tài chính kết thúc (ngày 30 tháng 9) đang đến gần, nhu cầu thanh khoản thị trường đang tăng lên. Việc sử dụng Cơ sở Mua lại Định kỳ (SRF) của Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ tăng vọt lên 30-50 tỷ đô la để giải quyết áp lực từ báo cáo quản lý ngân hàng và các khoản thanh toán thuế. Số dư của Cơ sở Mua lại Đảo ngược Qua đêm (ON RRP) có thể sẽ tăng từ 100-110 tỷ đô la hiện tại lên 120-150 tỷ đô la, phản ánh nhu cầu của các tổ chức trong việc "gác" vị thế của họ trong các thị trường biến động. Điều này có thể ảnh hưởng đến lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn (như tín phiếu Kho bạc 3 tháng) từ 4,5% lên 4,7%-4,8% khi các tổ chức tăng lượng nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ làm tài sản thế chấp. Về mặt kỹ thuật, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm và 5 năm (hiện tại là 4,18% và 4,08%) có thể tăng trong thời gian ngắn do áp lực trên thị trường repo, nhưng hoạt động SRF của Fed sẽ hạn chế bất kỳ sự gia tăng nhanh chóng nào về lợi suất.

Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn và Kỳ vọng Kinh tế Vĩ mô <br/>Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn (ví dụ: trái phiếu 10 năm, có lợi suất khoảng 3,7%-4,0%) chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất và dữ liệu lạm phát. Nếu FOMC báo hiệu sự chậm lại trong QT tại cuộc họp vào tháng 10 hoặc tháng 12 (ví dụ: giảm mức giảm bảng cân đối kế toán hàng tháng của Kho bạc Hoa Kỳ 60 tỷ đô la), lợi suất 10 năm có thể giảm xuống 3,5%-3,8% do thị trường dự đoán áp lực cung đối với Kho bạc Hoa Kỳ sẽ giảm bớt. Tỷ lệ lạm phát PCE cốt lõi hiện tại (2,5%-2,7%) đang gần với mục tiêu 2%, củng cố kỳ vọng về một cuộc hạ cánh mềm, tạo cơ hội cho việc cắt giảm lãi suất và điều chỉnh QT tiềm năng. Tuy nhiên, nếu dữ liệu lạm phát vượt quá kỳ vọng hoặc rủi ro địa chính trị (như tình hình Nga-Ukraine) gia tăng, tâm lý e ngại rủi ro có thể thúc đẩy nhu cầu đối với Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn và đẩy lợi suất xuống.

Tâm lý thị trường và cơ chế truyền dẫn <br/>Vai trò cốt lõi của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ nằm ở việc truyền dẫn kép chi phí tài chính bằng đô la Mỹ và nhu cầu trú ẩn an toàn. Việc thắt chặt thanh khoản vào cuối quý có thể đẩy lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ (SOFR) lên (hiện ở mức trung bình 10 ngày là 4,41%), gián tiếp hỗ trợ nhu cầu đô la Mỹ. Trong khi đó, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất làm suy yếu sức hấp dẫn của tài sản bằng đô la Mỹ, thúc đẩy giá trị trú ẩn an toàn của vàng. Các nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ dữ liệu SRF/ON RRP của Cục Dự trữ Liên bang New York vào ngày 30 tháng 9 và biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào đầu tháng 10 để nắm bắt thêm tác động của các tín hiệu chính sách lên lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.

Chỉ số đô la Mỹ: Chờ đợi sự đột phá trong hướng đi giữa những biến động

Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) hiện đang giao dịch ở mức 97,0360, gần dải Bollinger giữa (97,0163), với mức tăng nhẹ 0,03% trong ngày. Về mặt kỹ thuật, đồng đô la đang hình thành một phạm vi giao dịch giới hạn trong khoảng từ 96,40 đến 97,60, với độ rộng của dải Bollinger thu hẹp xuống còn 1,12 điểm. Chỉ báo RSI ở mức 46,81, trong phạm vi trung tính đến yếu, cho thấy sự cân bằng tạm thời giữa phe mua và phe bán. Hệ thống đường trung bình động đang cho thấy xu hướng giảm (MA10 > MA50), nhưng đường trung bình động ngắn hạn (MA06/08/09 xấp xỉ 97,0419) trùng với giá hiện tại, cho thấy động lực không đủ mạnh. Một cú đột phá theo hướng giá đòi hỏi các yếu tố cơ bản.

Động lực cơ bản <br/>Con đường cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang là một biến số quan trọng trong quỹ đạo của đồng đô la. Việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã được phản ánh một phần vào giá và thị trường dự đoán sẽ có thêm một đợt cắt giảm 25-50 điểm cơ bản nữa vào tháng 11 hoặc tháng 12. Nếu tốc độ cắt giảm lãi suất đáp ứng kỳ vọng (tổng cộng 50-75 điểm cơ bản), chỉ số đồng đô la Mỹ có thể giảm xuống phạm vi 98-100. Nếu vượt quá kỳ vọng (ví dụ: hơn 75 điểm cơ bản), chỉ số có thể giảm xuống dưới 98, thử nghiệm mức hỗ trợ thứ cấp là 95,80. Việc thắt chặt thanh khoản vào cuối quý (ví dụ: sự gia tăng sử dụng SRF) có thể tạm thời đẩy chi phí tài trợ bằng đô la lên, hỗ trợ cho việc thử nghiệm mức 102-103 đối với DXY vào cuối tháng 9. Tuy nhiên, việc nới lỏng đồng bộ của các ngân hàng trung ương toàn cầu (ví dụ: ở Khu vực đồng euro và Nhật Bản) có thể sẽ duy trì sức hấp dẫn tương đối của đồng đô la và hạn chế mức giảm của nó.

Phân tích kỹ thuật: Chỉ số Đô la Mỹ đã liên tục kiểm tra phạm vi 96,40-97,60 kể từ tháng 3, với ngưỡng kháng cự quan trọng tại 97,60 (Dải Bollinger trên) và ngưỡng hỗ trợ tại 96,40 (Dải Bollinger dưới cộng với mức thấp trước đó) tạo thành một khuôn khổ củng cố. Một sự đột phá sẽ yêu cầu RSI vượt qua mức 50 hoặc Dải Bollinger mở. Sự co lại hiện tại của biến động cho thấy một sự đột phá theo hướng sắp xảy ra. Các nhà giao dịch nên theo dõi mối tương quan của đồng đô la với đồng euro và đồng bảng Anh trong phiên giao dịch châu Âu, cũng như phản ứng của thị trường đối với dữ liệu kinh tế (như bảng lương phi nông nghiệp và CPI) trong phiên giao dịch New York. Một số nhà giao dịch cho rằng nếu đồng đô la không vượt qua được 97,60, biến động ngắn hạn có thể tiếp diễn, với nguy cơ cao xảy ra các đột phá sai.

Mối liên hệ giữa Đô la Mỹ và Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ <br/> Biến động lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ảnh hưởng trực tiếp đến đồng đô la Mỹ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn tăng có thể thúc đẩy nhu cầu về đồng đô la, đặc biệt là trong giai đoạn thanh khoản hạn chế vào cuối quý; lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn giảm (nếu QT chậm lại) có thể làm giảm sức hấp dẫn của đồng đô la. Các nhà giao dịch nên cảnh giác với mối tương quan giữa kỳ vọng cắt giảm lãi suất và tâm lý e ngại rủi ro. Ví dụ, những tuyên bố về thuế quan hoặc căng thẳng leo thang giữa Nga và Ukraine có thể thúc đẩy nhu cầu về tài sản an toàn, hỗ trợ tạm thời cho đồng đô la Mỹ.

Vàng giao ngay: Trò chơi giữa tâm lý e ngại rủi ro và sự truyền tải của thị trường trái phiếu

Vàng giao ngay đang giao dịch ở mức 3.667,59 đô la một ounce, tăng 0,21% trong ngày. Giá đang giao dịch gần dải Bollinger giữa (3.674,50 đô la), nhưng thấp hơn dải Bollinger trên (3.704,79 đô la). Đường trung bình động 50 kỳ (3.654,31 đô la) đóng vai trò hỗ trợ ngắn hạn, trong khi chỉ báo RSI ở mức 51,86 đang ở vùng trung lập, cho thấy tâm lý chờ đợi và quan sát thị trường mạnh mẽ. Cấu trúc kỹ thuật cho thấy mô hình "đường trung bình động hội tụ và dải Bollinger thu hẹp", với giá dao động trong khoảng 3.644 đến 3.704 đô la, với độ rộng dải khoảng 60 đô la, cho thấy một sự đột phá theo hướng sắp xảy ra.

Động lực cơ bản: Hiệu ứng trú ẩn an toàn truyền từ thị trường trái phiếu <br/>Giá vàng được thúc đẩy bởi cả kỳ vọng lãi suất thực và nhu cầu trú ẩn an toàn. Việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất đã làm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ thực tế (lợi suất thực tế 10 năm vào khoảng 1,5%-1,8%), làm tăng sức hấp dẫn của vàng. Việc cắt giảm thêm 50-75 điểm cơ bản trong năm nay có thể đẩy lợi suất thực tế xuống 1,2%-1,5%, hỗ trợ giá vàng. Biến động thanh khoản trên thị trường kho bạc Mỹ (chẳng hạn như việc sử dụng SRF tăng vào cuối quý) có thể đẩy lợi suất ngắn hạn lên cao hơn, gián tiếp củng cố đồng đô la Mỹ và kìm hãm vàng. Tuy nhiên, tâm lý e ngại rủi ro do rủi ro địa chính trị (chẳng hạn như tình hình Nga-Ukraine) hoặc luận điệu về thuế quan có thể đẩy giá vàng lên trên ngưỡng kháng cự 3.700 và kiểm tra mức cao trước đó là 3.720. Các nhà phân tích tổ chức hàng đầu lưu ý rằng sự gia tăng nhẹ gần đây trong lượng vàng nắm giữ của ETF phản ánh dòng vốn đổ vào trú ẩn an toàn, nhưng mức tăng này là hạn chế và dữ liệu tiếp theo cần được chú ý.

Phân tích kỹ thuật : Vàng hiện đang dao động trong khoảng từ 3644 đến 3704, với ngưỡng hỗ trợ chính tại 3650 (đường trung bình động 50 ngày + ngưỡng tâm lý) và ngưỡng kháng cự tại 3700 (số tròn + dải Bollinger trên) tạo thành khung giao dịch. Nếu vàng giữ trên 3670 (giao điểm của dải Bollinger giữa và đường trung bình động 50 ngày), giá có thể kiểm tra lại ngưỡng 3700. Nếu giảm xuống dưới 3650, giá có thể kiểm tra lại ngưỡng 3644 (dải Bollinger dưới). Để bứt phá, chỉ số RSI cần bứt phá khỏi vùng trung lập 50-60 và đi kèm với mối tương quan âm mạnh lên với chỉ số đô la Mỹ. Các nhà giao dịch nên theo dõi mức độ nhạy cảm của giá vàng với biến động của đồng đô la Mỹ trong phiên giao dịch New York, cũng như diễn biến của đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.

Mối tương quan giữa Vàng và Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ <br/>Ảnh hưởng của thị trường Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ lên vàng chủ yếu thông qua lợi suất thực và tâm lý e ngại rủi ro. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn giảm (nếu QT chậm lại) sẽ làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, hỗ trợ giá vàng. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn tăng có thể củng cố đồng đô la Mỹ, tạm thời kìm hãm giá vàng. Rủi ro địa chính trị hoặc biến động thị trường (chẳng hạn như thắt chặt thanh khoản vào cuối quý) có thể khuếch đại tính chất trú ẩn an toàn của vàng. Các nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ mối tương quan giữa lượng nắm giữ của Quỹ ETF Vàng SPDR và lợi suất Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.

Triển vọng xu hướng tương lai

Chỉ số Đô la Mỹ <br/>Trong trung và dài hạn, kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất thêm 25-50 điểm cơ bản trong năm nay (tại các cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 11 và tháng 12) sẽ tiếp tục gây áp lực lên đồng đô la Mỹ thông qua lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Phạm vi mục tiêu quỹ liên bang hiện tại là 4,0%-4,25% (điều chỉnh sau lần cắt giảm lãi suất vào tháng 9) và giá thị trường (được đo bằng công cụ FedWatch của CME) cho thấy lãi suất có thể giảm xuống 3,75%-4,0% vào cuối năm 2025, tương ứng với mức cắt giảm lãi suất tích lũy 50-75 điểm cơ bản. Điều này sẽ làm giảm lợi suất của các tài sản bằng đô la Mỹ (ví dụ, trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ giảm từ 3,7%-4,0% xuống 3,5%-3,8%), làm suy yếu sức hấp dẫn của dòng vốn nước ngoài và gây áp lực lên DXY.

Vàng giao ngay <br/>Giá vàng đang giao dịch trong khoảng 3644-3704 trong ngắn hạn. Việc vượt qua ngưỡng 3700 sẽ đòi hỏi tâm lý e ngại rủi ro hoặc lợi suất thực tế giảm. Nếu rủi ro địa chính trị (như tình hình Nga-Ukraine) hoặc căng thẳng thuế quan leo thang, giá vàng có thể kiểm tra ngưỡng 3720. Nếu đồng đô la Mỹ mạnh lên do nhu cầu thanh khoản, giá vàng có thể kiểm tra lại ngưỡng 3644. Các nhà giao dịch nên theo dõi mối tương quan giữa chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, cũng như cách thức những thay đổi trong lượng nắm giữ ETF phản ánh tâm lý e ngại rủi ro.

Thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ : Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn có thể tăng nhẹ (10-20 điểm cơ bản) do áp lực thanh khoản cuối quý, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dài hạn có thể giảm xuống 3,5%-3,8% do tác động của việc cắt giảm lãi suất và tốc độ nới lỏng định lượng (QT). Đường cong lợi suất có thể dốc hơn trong ngắn hạn, nhưng xu hướng chung phụ thuộc vào định hướng chính sách của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Các nhà giao dịch nên thận trọng với phản ứng thái quá của thị trường trước các tín hiệu của Fed.

Tóm lại, xu hướng của đồng đô la Mỹ và vàng phụ thuộc rất nhiều vào thanh khoản và biến động lợi suất trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ. Các nhà giao dịch nên kết hợp các yếu tố cơ bản (cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), dữ liệu thanh khoản) với các chỉ báo kỹ thuật (dải Bollinger, RSI, v.v.) để xác định tín hiệu đột phá, đồng thời chú ý đến các chất xúc tác tiềm ẩn từ rủi ro địa chính trị và tâm lý e ngại rủi ro.