Lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà Cục Dự trữ Liên bang New York nắm giữ thay mặt cho các ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm xuống mức thấp nhất trong hơn một thập kỷ, làm dấy lên nghi ngờ của thị trường về việc liệu các nhà đầu tư nước ngoài có còn ưa chuộng trái phiếu Hoa Kỳ và các tài sản bằng đô la khác hay không.



Điều này có vẻ đáng ngạc nhiên, vì báo cáo Dòng vốn Quốc tế (TIC) của Bộ Tài chính Hoa Kỳ và báo cáo Dự trữ Ngoại hối "Cofer" của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) mới công bố cho thấy nhu cầu trái phiếu kho bạc và tài sản bằng đô la Mỹ ở nước ngoài vẫn tương đối mạnh. Hai bộ dữ liệu này là tiêu chuẩn vàng để đo lường dòng vốn Hoa Kỳ và dự trữ ngoại hối toàn cầu. Tuy nhiên, chúng được công bố với độ trễ khá dài—dữ liệu TIC mới nhất là từ tháng 7, còn dữ liệu Cofer mới nhất là từ quý II.

Ngược lại, dữ liệu nắm giữ của Cục Dự trữ Liên bang New York không toàn diện bằng - các ngân hàng trung ương có thể nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua các kênh khác - nhưng dữ liệu được công bố hàng tuần và là chỉ báo gần như "thời gian thực" về dòng vốn xuyên biên giới của ngân hàng trung ương.

Hiện tại, lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc này đang giảm nhanh chóng. Dữ liệu mới nhất cho thấy Cục Dự trữ Liên bang New York đang nắm giữ 2,78 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thay mặt cho các ngân hàng trung ương nước ngoài, mức thấp nhất kể từ tháng 8 năm 2012, giảm 130 tỷ đô la chỉ trong hai tháng.



Những thay đổi về quy mô nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của nước ngoài

Điều đáng chú ý là mức nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ đạt đỉnh 2,95 nghìn tỷ đô la trong một năm rưỡi qua diễn ra trong khoảng thời gian từ tháng 3 đến tháng 4 năm nay, khi chính sách thuế quan "Ngày Giải phóng" của Tổng thống Mỹ Trump gây ra những biến động mạnh trên thị trường. Xét theo "nhiệt kế" này, mối quan tâm của các ngân hàng trung ương nước ngoài đối với trái phiếu kho bạc Mỹ dường như đã nguội lạnh kể từ đó.

Dữ liệu lưu ký của Fed chỉ là một chỉ báo về nhu cầu trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ở nước ngoài. Liệu đây có phải là dấu hiệu báo trước cho các báo cáo sắp tới của TIC và Cofer không?

Phân tích tỷ trọng của đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối

Dữ liệu TIC mới nhất cho thấy các ngân hàng trung ương nước ngoài đã mua ròng 17,1 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong tháng 7. Các nhà phân tích của JPMorgan cho biết tổng giá trị mua ròng đạt 38 tỷ đô la trong bảy tháng đầu năm nay, cao hơn khoảng 4 tỷ đô la so với cùng kỳ năm 2024.

Trong khi đó, dữ liệu mới nhất của Cofer cho thấy ngay cả sau khi tính đến sự mất giá mạnh của đồng đô la, các ngân hàng trung ương vẫn là bên mua ròng dự trữ đô la trong quý II. Các nhà phân tích của Deutsche Bank ước tính rằng các ngân hàng trung ương đã mua gần 50 tỷ đô la chứng khoán định giá bằng đô la, chủ yếu là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trong quý này.



(Biểu đồ dòng tiền quỹ đô la Mỹ)

Mặc dù những con số này không đáng kể so với 12 nghìn tỷ đô la dự trữ ngoại hối toàn cầu và 29 nghìn tỷ đô la thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, nhưng chúng vẫn cho thấy nhu cầu liên tục về Kho bạc Hoa Kỳ trong số các nhà quản lý dự trữ và phản bác lại lập luận về "phi đô la hóa", một động thái toàn cầu tránh xa tài sản đô la Mỹ do lo ngại về chương trình nghị sự chính sách của Trump và tình hình tài chính ngày càng xấu đi của Hoa Kỳ.

Nhưng như đã đề cập trước đó, dữ liệu TIC và Cofer có độ trễ, và hiện tại đã là tháng 10, dữ liệu lãi suất hàng tuần của Fed cho thấy tình hình có thể đã thay đổi kể từ mùa hè.

Steve Barrow của Standard Bank cho biết sự sụt giảm trong lượng trái phiếu lưu ký là nguyên nhân đáng lo ngại, đặc biệt là khi đồng đô la rõ ràng đang suy yếu. Các ngân hàng trung ương nước ngoài thường bán trái phiếu kho bạc Mỹ khi đồng đô la mạnh lên để huy động vốn can thiệp vào thị trường tiền tệ.



(Biểu đồ tỷ lệ đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối được phân bổ)

"Sự sụt giảm nhanh chóng về quy mô nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có thể cho thấy các ngân hàng trung ương đã mất hứng thú với trái phiếu Kho bạc, và theo đó là đồng đô la, trong những tháng gần đây", Barrow viết hôm thứ Hai. "Dữ liệu hàng tuần có thể dao động, và cần có một đánh giá toàn diện hơn về nhu cầu trái phiếu Kho bạc của các ngân hàng trung ương. Nhưng liệu dữ liệu nắm giữ trái phiếu kho bạc của Fed có phải là một dấu hiệu cảnh báo sớm về xu hướng phi đô la hóa không?"

Tin tức này gây áp lực tiêu cực lên đồng đô la Mỹ trong cả ngắn hạn lẫn dài hạn. Nó làm lung lay niềm tin của thị trường vào vị thế "không thể tranh cãi" của tài sản đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu và có thể báo hiệu sự khởi đầu của một sự dịch chuyển cơ cấu. Chỉ số đô la Mỹ giảm nhẹ vào thứ Năm, không thể tiếp tục xu hướng tăng của ba ngày giao dịch trước đó. Do đó, rủi ro giảm giá đối với chỉ số đô la Mỹ đã tăng lên đáng kể.

Vào lúc 13:41 giờ Bắc Kinh, chỉ số đồng đô la Mỹ hiện ở mức 98,72.