Vượt qua mức 153,50 lần nữa! Fed cắt giảm lãi suất mạnh tay so với sự không hành động của BOJ – liệu giao dịch chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản có đang hồi sinh?
2025-10-30 17:58:02
Thứ Năm, ngày 30 tháng 10. Cặp USD/JPY giao dịch trên mức 153,50 trong phiên giao dịch châu Âu, tăng lên mức cao mới sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) công bố quyết định giữ nguyên lãi suất. Cuộc họp qua đêm của Cục Dự trữ Liên bang và cuộc họp báo của Chủ tịch Fed đã dẫn đến việc đánh giá lại lộ trình lãi suất: Fed đã hạ lãi suất chính sách danh nghĩa xuống khoảng 3,75%-4,00% và phát tín hiệu dừng thu hẹp bảng cân đối kế toán trong năm nay, nhưng cũng nhấn mạnh rằng việc nới lỏng thêm vào tháng 12 "chưa chắc chắn".
Với sự kết hợp giữa "nới lỏng danh nghĩa và truyền thông diều hâu", hỗ trợ biên cho đồng đô la Mỹ trên cả thị trường lãi suất và ngoại hối đã được củng cố. Trong khi đó, quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và định hướng thận trọng trong tương lai đã cho phép chênh lệch lãi suất giữa đồng đô la Mỹ và đồng yên Nhật, cùng với logic phân kỳ chính sách, tiếp tục chi phối thị trường.
Biến số cốt lõi hiện đang ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái vẫn là sự mất cân bằng của tam giác "lạm phát-tăng trưởng-chính sách" giữa các nền kinh tế khác nhau. Một mặt, Cục Dự trữ Liên bang đã hạ nhẹ lãi suất chính sách dưới chiêu bài quản lý rủi ro và đặt ra khung thời gian cho việc chấm dứt thắt chặt định lượng. Mặt khác, trong cuộc họp báo, Cục này tuyên bố rõ ràng rằng việc có tiếp tục cắt giảm lãi suất trong tháng 12 hay không phụ thuộc vào hiệu suất dữ liệu tiếp theo, đặc biệt là độ ổn định của lạm phát và những thay đổi nhỏ trên thị trường lao động. Phản ứng thị trường sau đó không phải là một "biện pháp nới lỏng hơn nữa" một chiều, mà là một sự điều chỉnh tăng nhẹ của lộ trình cắt giảm lãi suất vốn đã rất quyết liệt: khả năng chủ quan về một đợt cắt giảm lãi suất khác trong tháng 12 đã giảm từ gần "chắc chắn 100%" xuống còn khoảng "70%", và giá của các điểm nới lỏng tích lũy trong hai năm tới cũng hội tụ. Tóm lại, các quỹ đã không quay trở lại với các tài sản có hệ số beta cao, nhưng sẵn sàng trả thêm phí bảo hiểm cho lãi suất ngắn hạn, điều này đã dẫn đến đặc điểm "phẳng xuống một cách bi quan" gần đây của đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Đối với cặp tỷ giá USD/JPY, chuỗi truyền dẫn của những thay đổi này tuân theo một logic tài chính rõ ràng. Thứ nhất, khả năng phục hồi của lãi suất đô la ngắn hạn củng cố lợi thế chênh lệch lãi suất danh nghĩa so với đồng yên. Thứ hai, nếu việc cắt giảm bảng cân đối kế toán được hoàn tất trong năm, sự bất ổn về điều kiện tài chính sẽ giảm bớt, và chiết khấu thanh khoản của tài sản đô la sẽ giảm, giúp duy trì sức hấp dẫn tương đối của đồng đô la. Thứ ba, mặc dù một số nhà giao dịch lo ngại về rủi ro tiềm ẩn của việc chính phủ đóng cửa, nhưng khi không có sự can thiệp của dữ liệu kinh tế vĩ mô tần suất cao, bản thân việc truyền đạt lãi suất sẽ trở thành "mỏ neo" chi phối giá ngoại hối. Ngược lại, quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), bất chấp hai phiếu phản đối từ các thành viên ủy ban ủng hộ việc tăng lãi suất lên 0,75%, cho thấy sự bất đồng nội bộ về tốc độ "bình thường hóa", vẫn khiến thống đốc nhấn mạnh sau cuộc họp rằng "không có lịch trình cố định cho lần tăng lãi suất tiếp theo" và các đánh giá tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc giá cả và sản lượng trở lại quỹ đạo dự kiến. Hướng dẫn thận trọng này đã khiến thị trường hạ mức giá cho khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 xuống còn khoảng một phần tư, làm suy yếu thêm sự hỗ trợ về chính sách đối với đồng yên.
Hơn nữa, mối tương quan giữa tiền lương và giá cả tại Nhật Bản vẫn là một biến số quan trọng trong phương trình chính sách của Ngân hàng Nhật Bản. Thị trường nhìn chung tin rằng để xác minh tính bền vững của cú sốc lạm phát kép, cần có bằng chứng đại diện hơn về kết quả đàm phán tiền lương và sự ổn định của giá cả trong lĩnh vực dịch vụ. Cho đến khi có đủ bằng chứng, các nhà hoạch định chính sách vẫn còn do dự trong việc tăng lãi suất cuối kỳ quá sớm. Trong khi đó, chiến lược tài khóa của tân thủ tướng được hiểu là ưu tiên các công cụ mở rộng phản chu kỳ để hỗ trợ nhu cầu trong nước, điều này làm giảm nhẹ tính cấp thiết của việc Ngân hàng Nhật Bản chủ động thắt chặt chính sách tiền tệ để bù đắp cho các biện pháp kích thích tài khóa. Sự kết hợp giữa chính sách tài khóa và tiền tệ tương đối vừa phải, cùng với khả năng lãi suất đô la ngắn hạn ở nước ngoài sẽ vẫn "cao hơn dự kiến", khiến giao dịch chênh lệch lãi suất trên tỷ giá USD/JPY trở nên khó khăn.
Biểu đồ 30 phút cho thấy cặp USD/JPY đã bứt phá lên trên sau khi dao động trong phạm vi 151,53-152,36, đạt mức cao nhất là 153,884 và hiện đang ở mức 153,672. Mức 153,00 đã chuyển từ kháng cự sang hỗ trợ, và cặp tiền này đã nhanh chóng phục hồi sau khi giảm xuống 153,00, cho thấy cặp tiền đang trong giai đoạn tăng giá sau khi bứt phá.
Đường MACD đang nằm trên đường zero và tiếp tục giao cắt vàng, với các thanh màu đỏ mở rộng, cho thấy động lực mạnh mẽ. Đường RSI đang ở quanh mức 68, tiến vào vùng giá cao nhưng chưa hình thành phân kỳ giảm rõ ràng, cho thấy khả năng tích lũy ở mức giá cao và cần điều chỉnh ngắn hạn. Nếu đường này có thể tích lũy đi ngang quanh mức 153,70, động lực tăng có thể vẫn được duy trì; tuy nhiên, nếu đường này giảm xuống dưới 153,00, điều này cho thấy động lực đột phá đang yếu đi, và cần quan sát hiệu quả của các ngưỡng hỗ trợ tại 152,29/151,53. Xu hướng chung là tích lũy mạnh, nhưng biến động ngắn hạn có thể gia tăng.
Các nhà giao dịch có thể tiếp tục tập trung vào một số manh mối quan trọng. Thứ nhất, liệu các bài phát biểu liên tiếp của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục điều chỉnh nhận thức của thị trường về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 hay không. Nếu khả năng "70%" vẫn được coi là cao, lãi suất đô la ngắn hạn có thể tăng trở lại, gián tiếp củng cố đà tăng của cặp tỷ giá USD/JPY. Thứ hai, những thay đổi nhỏ về việc làm và lạm phát, đặc biệt là tăng trưởng tiền lương và lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ, có thể làm gia tăng các cuộc thảo luận về "mức lãi suất trung lập có khả năng gần 4%" nếu chúng có dấu hiệu phục hồi. Thứ ba, nếu các cuộc đàm phán về tiền lương, sự cứng nhắc của giá dịch vụ và sự truyền tải chi phí năng lượng tại Nhật Bản không cung cấp cho Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bằng chứng mạnh mẽ hơn về lạm phát duy trì, thì giai đoạn chờ đợi chính sách có thể sẽ kéo dài. Trong khi đó, rào cản tâm lý 155 và rào cản quyền chọn vẫn còn đáng kể, và bất kỳ tin tức nào liên quan đến chính sách hoặc thanh khoản đều có thể khuếch đại biến động ngắn hạn.
Tóm lại, phạm vi giá hiện tại của USD/JPY tương ứng với nền tảng cấu trúc của nó: có một "đỉnh mềm" ở trên nhạy cảm với chính sách và dư luận, và một "đáy linh hoạt" ở dưới được hình thành bởi chênh lệch lãi suất và thanh khoản được cải thiện.
Với sự kết hợp giữa "nới lỏng danh nghĩa và truyền thông diều hâu", hỗ trợ biên cho đồng đô la Mỹ trên cả thị trường lãi suất và ngoại hối đã được củng cố. Trong khi đó, quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và định hướng thận trọng trong tương lai đã cho phép chênh lệch lãi suất giữa đồng đô la Mỹ và đồng yên Nhật, cùng với logic phân kỳ chính sách, tiếp tục chi phối thị trường.
Cấp độ vĩ mô
Biến số cốt lõi hiện đang ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái vẫn là sự mất cân bằng của tam giác "lạm phát-tăng trưởng-chính sách" giữa các nền kinh tế khác nhau. Một mặt, Cục Dự trữ Liên bang đã hạ nhẹ lãi suất chính sách dưới chiêu bài quản lý rủi ro và đặt ra khung thời gian cho việc chấm dứt thắt chặt định lượng. Mặt khác, trong cuộc họp báo, Cục này tuyên bố rõ ràng rằng việc có tiếp tục cắt giảm lãi suất trong tháng 12 hay không phụ thuộc vào hiệu suất dữ liệu tiếp theo, đặc biệt là độ ổn định của lạm phát và những thay đổi nhỏ trên thị trường lao động. Phản ứng thị trường sau đó không phải là một "biện pháp nới lỏng hơn nữa" một chiều, mà là một sự điều chỉnh tăng nhẹ của lộ trình cắt giảm lãi suất vốn đã rất quyết liệt: khả năng chủ quan về một đợt cắt giảm lãi suất khác trong tháng 12 đã giảm từ gần "chắc chắn 100%" xuống còn khoảng "70%", và giá của các điểm nới lỏng tích lũy trong hai năm tới cũng hội tụ. Tóm lại, các quỹ đã không quay trở lại với các tài sản có hệ số beta cao, nhưng sẵn sàng trả thêm phí bảo hiểm cho lãi suất ngắn hạn, điều này đã dẫn đến đặc điểm "phẳng xuống một cách bi quan" gần đây của đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Đối với cặp tỷ giá USD/JPY, chuỗi truyền dẫn của những thay đổi này tuân theo một logic tài chính rõ ràng. Thứ nhất, khả năng phục hồi của lãi suất đô la ngắn hạn củng cố lợi thế chênh lệch lãi suất danh nghĩa so với đồng yên. Thứ hai, nếu việc cắt giảm bảng cân đối kế toán được hoàn tất trong năm, sự bất ổn về điều kiện tài chính sẽ giảm bớt, và chiết khấu thanh khoản của tài sản đô la sẽ giảm, giúp duy trì sức hấp dẫn tương đối của đồng đô la. Thứ ba, mặc dù một số nhà giao dịch lo ngại về rủi ro tiềm ẩn của việc chính phủ đóng cửa, nhưng khi không có sự can thiệp của dữ liệu kinh tế vĩ mô tần suất cao, bản thân việc truyền đạt lãi suất sẽ trở thành "mỏ neo" chi phối giá ngoại hối. Ngược lại, quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), bất chấp hai phiếu phản đối từ các thành viên ủy ban ủng hộ việc tăng lãi suất lên 0,75%, cho thấy sự bất đồng nội bộ về tốc độ "bình thường hóa", vẫn khiến thống đốc nhấn mạnh sau cuộc họp rằng "không có lịch trình cố định cho lần tăng lãi suất tiếp theo" và các đánh giá tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc giá cả và sản lượng trở lại quỹ đạo dự kiến. Hướng dẫn thận trọng này đã khiến thị trường hạ mức giá cho khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 xuống còn khoảng một phần tư, làm suy yếu thêm sự hỗ trợ về chính sách đối với đồng yên.
Hơn nữa, mối tương quan giữa tiền lương và giá cả tại Nhật Bản vẫn là một biến số quan trọng trong phương trình chính sách của Ngân hàng Nhật Bản. Thị trường nhìn chung tin rằng để xác minh tính bền vững của cú sốc lạm phát kép, cần có bằng chứng đại diện hơn về kết quả đàm phán tiền lương và sự ổn định của giá cả trong lĩnh vực dịch vụ. Cho đến khi có đủ bằng chứng, các nhà hoạch định chính sách vẫn còn do dự trong việc tăng lãi suất cuối kỳ quá sớm. Trong khi đó, chiến lược tài khóa của tân thủ tướng được hiểu là ưu tiên các công cụ mở rộng phản chu kỳ để hỗ trợ nhu cầu trong nước, điều này làm giảm nhẹ tính cấp thiết của việc Ngân hàng Nhật Bản chủ động thắt chặt chính sách tiền tệ để bù đắp cho các biện pháp kích thích tài khóa. Sự kết hợp giữa chính sách tài khóa và tiền tệ tương đối vừa phải, cùng với khả năng lãi suất đô la ngắn hạn ở nước ngoài sẽ vẫn "cao hơn dự kiến", khiến giao dịch chênh lệch lãi suất trên tỷ giá USD/JPY trở nên khó khăn.
Các khía cạnh kỹ thuật
Biểu đồ 30 phút cho thấy cặp USD/JPY đã bứt phá lên trên sau khi dao động trong phạm vi 151,53-152,36, đạt mức cao nhất là 153,884 và hiện đang ở mức 153,672. Mức 153,00 đã chuyển từ kháng cự sang hỗ trợ, và cặp tiền này đã nhanh chóng phục hồi sau khi giảm xuống 153,00, cho thấy cặp tiền đang trong giai đoạn tăng giá sau khi bứt phá.
Đường MACD đang nằm trên đường zero và tiếp tục giao cắt vàng, với các thanh màu đỏ mở rộng, cho thấy động lực mạnh mẽ. Đường RSI đang ở quanh mức 68, tiến vào vùng giá cao nhưng chưa hình thành phân kỳ giảm rõ ràng, cho thấy khả năng tích lũy ở mức giá cao và cần điều chỉnh ngắn hạn. Nếu đường này có thể tích lũy đi ngang quanh mức 153,70, động lực tăng có thể vẫn được duy trì; tuy nhiên, nếu đường này giảm xuống dưới 153,00, điều này cho thấy động lực đột phá đang yếu đi, và cần quan sát hiệu quả của các ngưỡng hỗ trợ tại 152,29/151,53. Xu hướng chung là tích lũy mạnh, nhưng biến động ngắn hạn có thể gia tăng.
Nhìn về phía trước
Các nhà giao dịch có thể tiếp tục tập trung vào một số manh mối quan trọng. Thứ nhất, liệu các bài phát biểu liên tiếp của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục điều chỉnh nhận thức của thị trường về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 hay không. Nếu khả năng "70%" vẫn được coi là cao, lãi suất đô la ngắn hạn có thể tăng trở lại, gián tiếp củng cố đà tăng của cặp tỷ giá USD/JPY. Thứ hai, những thay đổi nhỏ về việc làm và lạm phát, đặc biệt là tăng trưởng tiền lương và lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ, có thể làm gia tăng các cuộc thảo luận về "mức lãi suất trung lập có khả năng gần 4%" nếu chúng có dấu hiệu phục hồi. Thứ ba, nếu các cuộc đàm phán về tiền lương, sự cứng nhắc của giá dịch vụ và sự truyền tải chi phí năng lượng tại Nhật Bản không cung cấp cho Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bằng chứng mạnh mẽ hơn về lạm phát duy trì, thì giai đoạn chờ đợi chính sách có thể sẽ kéo dài. Trong khi đó, rào cản tâm lý 155 và rào cản quyền chọn vẫn còn đáng kể, và bất kỳ tin tức nào liên quan đến chính sách hoặc thanh khoản đều có thể khuếch đại biến động ngắn hạn.
Tóm lại, phạm vi giá hiện tại của USD/JPY tương ứng với nền tảng cấu trúc của nó: có một "đỉnh mềm" ở trên nhạy cảm với chính sách và dư luận, và một "đáy linh hoạt" ở dưới được hình thành bởi chênh lệch lãi suất và thanh khoản được cải thiện.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
