Vào thứ Năm (ngày 30 tháng 10), thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục điều chỉnh lãi suất sau quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng trên 4,1%, đóng cửa ở mức 4,103%, tăng 0,49% trong ngày. Đường cong lợi suất chung cũng biến động theo, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng lên 3,610% (+0,28%), lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm tăng lên 3,727% (+0,38%) và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng lên 4,656% (+0,65%), cho thấy thị trường đang định giá lại đường hướng chính sách. Hơn nữa, chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 30 năm thu hẹp xuống còn 92 điểm cơ bản, cho thấy những dấu hiệu ban đầu của một đường cong phẳng, khi tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn sau khi "kỳ vọng cắt giảm lãi suất hoàn hảo" bị phá vỡ.



Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell nhấn mạnh tại buổi họp báo rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 vẫn chưa chắc chắn, và quyết định sẽ phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu tiếp theo. Tuyên bố này trái ngược với xu hướng hơi ôn hòa trên biểu đồ điểm tháng 9, phản ánh sự bất đồng liên tục trong nội bộ Fed về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất. Mặc dù tiêu dùng phục hồi, những lo ngại về thị trường việc làm chậm lại đã thúc đẩy sự thay đổi lập trường chính sách sang mô hình "quản lý rủi ro" thận trọng hơn. Kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã giảm từ gần 90% trước cuộc họp xuống còn khoảng 60%, cho thấy tâm lý thị trường đã hạ nhiệt đáng kể.

Mặt khác, chính sách thắt chặt định lượng (QT) sẽ kết thúc vào ngày 1 tháng 12, khi đó Cục Dự trữ Liên bang sẽ tái đầu tư vào trái phiếu kho bạc thông qua danh mục SOMA để phù hợp với cơ cấu kỳ hạn của bảng cân đối kế toán và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Mặc dù sự thay đổi này được coi là một hoạt động trung lập, nhưng nó được kỳ vọng sẽ giảm bớt áp lực tài trợ ngắn hạn do thời điểm này gần với giai đoạn thắt chặt thanh khoản trên thị trường repo, đồng thời cũng hỗ trợ phần nào cho lợi suất dài hạn.

Kỳ vọng cơ bản được hiệu chỉnh lại

Những tín hiệu thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang đã nhanh chóng định hình lại logic của thị trường trái phiếu. Powell tuyên bố rõ ràng rằng quá trình ra quyết định không định trước một con đường nào, nhằm mục đích kiềm chế sự lạc quan thái quá trên thị trường vốn trước đó được thúc đẩy bởi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Dữ liệu kinh tế hiện tại cho thấy những tín hiệu trái chiều: chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ, nhưng thị trường việc làm đang có dấu hiệu suy yếu, thúc đẩy Fed áp dụng lập trường chính sách thận trọng hơn.

Việc điều chỉnh chính sách tái đầu tư càng củng cố thêm logic này. Sau khi giai đoạn QT kết thúc, Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì quy mô bảng cân đối kế toán và tái đầu tư số tiền thu được từ việc đáo hạn MBS vào tín phiếu kho bạc để rút ngắn thời hạn tài sản và phù hợp hơn với cơ cấu đáo hạn chung của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Hiện tại, tín phiếu kho bạc và trái phiếu ngắn hạn chỉ chiếm 18% tổng số trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang lưu hành, trong khi các tài sản này chỉ chiếm 3% tổng số trái phiếu nắm giữ của SOMA. Do đó, quá trình tái cân bằng dự kiến sẽ chủ yếu thúc đẩy nhu cầu ban đầu, với tác động hạn chế đến giá cả dài hạn. Powell chỉ ra rằng quá trình này sẽ diễn ra dần dần và sẽ không gây ra biến động thị trường ngay lập tức, nhưng cần theo dõi chặt chẽ những thay đổi về thanh khoản của hệ thống ngân hàng.

Các yếu tố bên ngoài cũng góp phần gây ra bất ổn. Mặc dù hậu quả của những lời lẽ cứng rắn về thuế quan đã dần lắng xuống, nhưng chúng vẫn còn dai dẳng và ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng quý 3. Thị trường đã hạ dự báo tăng trưởng GDP quý 3 xuống còn 3,0% (tính theo năm), giảm so với mức 3,8% của quý 2. Hơn nữa, việc công bố dữ liệu bị trì hoãn do chính phủ đóng cửa đã khiến thị trường phải dựa vào các ước tính do thiếu tín hiệu rõ ràng. Nếu số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục tăng như dự kiến, điều này có thể củng cố thêm lập trường chờ đợi của Cục Dự trữ Liên bang.

Đường cong lợi suất <H2> cho thấy sự hỗ trợ của đáy kép.
Những thay đổi trên đường cong lợi suất đã trở thành phản ánh cốt lõi của đợt điều chỉnh này. Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 30 năm đã hình thành đáy kép sau khi chạm mức 92 điểm cơ bản, một mức hiện đang đóng vai trò hỗ trợ quan trọng. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm đã phục hồi từ mức thấp 3,50% vào ngày 17 tháng 10 lên 3,727%, tiến gần đến mức cao trước đó là 3,78%; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cũng đã phục hồi từ mức thấp 4,52% lên 4,65%, tiến gần đến mức kháng cự 4,675%. Áp lực ngày càng tăng đối với việc làm phẳng đường cong lợi suất cho thấy triển vọng dài hạn nhạy cảm hơn với việc thắt chặt chính sách.

Chính sách tái đầu tư của Cục Dự trữ Liên bang đang chuyển hướng sang các điều chỉnh ở giai đoạn đầu, dự kiến sẽ tiếp tục thu hẹp chênh lệch lãi suất. Hoạt động giao dịch cho thấy mặc dù lực mua trong phiên giao dịch London đã đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm xuống còn 4,058% trong thời gian ngắn, nhưng lực bán đã nhanh chóng trả đũa trong phiên giao dịch tại Mỹ, cho thấy tâm lý "bán sự thật" vẫn còn chiếm ưu thế. Đường cong lợi suất chung đã chuyển từ tăng mạnh sang tăng trung bình, cho thấy thị trường đang chuyển từ "định giá hoàn hảo" sang "điều chỉnh thực tế".

Các chỉ báo kỹ thuật cho thấy đà tăng giá

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ 240 phút của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm cho thấy đà tăng giá ngắn hạn. Mức hiện tại là 4,103% gần với Dải Bollinger trên (20,2) ở mức 4,105%, với dải giữa ở mức 4,016% cung cấp hỗ trợ động. Trong chỉ báo MACD, cả đường DIFF và DEA đều dương, với DIFF cắt lên trên DEA và biểu đồ histogram chuyển sang dương, cho thấy đà tăng đang mạnh lên nhưng chưa đi vào vùng quá mua. Kháng cự xu hướng nằm quanh mức 4,09%, với đường trung bình động 50 ngày ở mức 4,109% tạo thành giới hạn trên của phạm vi. Trước khi công bố dữ liệu quan trọng, lợi suất có thể dao động trong phạm vi này.



Các nhà phân tích kỹ thuật chỉ ra rằng việc lợi suất trái phiếu giảm xuống dưới 4% trước đó đã khơi mào kỳ vọng về "mức giá hoàn hảo", nhưng tuyên bố của Fed đã phá vỡ sự cân bằng này, đẩy lợi suất trái phiếu lùi xa khỏi ngưỡng dưới. Mặc dù triển vọng kỹ thuật lạc quan, nhưng nếu biểu đồ MACD thu hẹp, lợi suất có thể quay trở lại phạm vi giao dịch 4,03%-4,08%.

Triển vọng ngắn hạn: Giao dịch trong phạm vi chờ đợi hướng dẫn từ dữ liệu.

Trong 2-3 ngày tới, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm dự kiến sẽ dao động trong khoảng 4,03% đến 4,08%, với ngưỡng trên và ngưỡng dưới lần lượt tạo thành ngưỡng kháng cự và ngưỡng hỗ trợ. Do không có dữ liệu nào được công bố vào thứ Năm, thị trường sẽ tập trung vào các bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang và kết quả phiên đấu giá tín phiếu Kho bạc. Việc phát hành 205 tỷ đô la tín phiếu Kho bạc kỳ hạn 4 tuần và 8 tuần sẽ thử thách nhu cầu ban đầu; lượng đăng ký mua lớn có thể giúp ổn định lợi suất ngắn hạn.

Việc trì hoãn công bố số liệu về đơn xin trợ cấp thất nghiệp và dữ liệu GDP vẫn là một biến số quan trọng. Nếu số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục tăng như dự kiến, điều này có thể củng cố thêm sự thận trọng của thị trường và đẩy đường cong lợi suất lên một chút. Nếu mô hình đáy kép tiếp tục duy trì, chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm/30 năm có thể giảm xuống khoảng 89,5 điểm cơ bản, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm trên 4,65% sẽ chi phối xu hướng dài hạn.

Nhìn chung, đợt điều chỉnh này đánh dấu sự chuyển dịch của thị trường từ cơn sốt kỳ vọng cắt giảm lãi suất sang một giai đoạn hợp lý hơn dựa trên dữ liệu. Trước khi các dữ liệu kinh tế quan trọng được công bố, lợi suất trái phiếu có thể sẽ vẫn dao động trong biên độ hẹp, chờ đợi các tín hiệu bứt phá mới.