Vào thứ Tư (ngày 5 tháng 11), hầu hết lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đều giảm, nhưng lợi suất dài hạn cho thấy dấu hiệu ổn định. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm giảm 1,4 điểm cơ bản xuống 3,570%, lợi suất kỳ hạn mười năm giảm 0,6 điểm cơ bản xuống 4,085% và lợi suất kỳ hạn ba mươi năm không đổi ở mức 4,671%. Trong khi đó, lợi suất kỳ hạn một năm tăng nhẹ, đẩy đường cong lợi suất dốc hơn. Giao dịch thưa thớt do các nhà đầu tư chờ đợi dữ liệu việc làm sắp tới của ADP và chỉ số PMI dịch vụ của ISM để có hướng dẫn định hướng tiếp theo. Kế hoạch tái cấp vốn sắp tới của Kho bạc Hoa Kỳ cũng đang thu hút sự chú ý, nhưng thị trường kỳ vọng nội dung của nó sẽ là thông thường. Trên thị trường tiền tệ, chỉ số đô la giảm nhẹ 0,04% xuống 100,1644; trong khi vàng giao ngay đi ngược xu hướng, tăng 0,84% lên 3964,76 đô la một ounce, cho thấy dòng tiền trú ẩn an toàn giữa trái phiếu và vàng.

Sự thay đổi tinh tế trong hình dạng đường cong: củng cố kỳ vọng về một cuộc hạ cánh mềm mại

Sự dịch chuyển trên đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ phản ánh rõ ràng kỳ vọng phân tầng của thị trường đối với nền kinh tế Mỹ. Sự tăng nhẹ của lợi suất trái phiếu kỳ hạn một năm xuất phát từ dữ liệu việc làm và lạm phát khả quan gần đây, khiến các nhà giao dịch tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không vội vàng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, do đó tránh được nguy cơ hạ cánh cứng ngay lập tức. Trong khi đó, sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm trở lên cho thấy các nhà đầu tư thận trọng hơn về triển vọng trung hạn: mặc dù động lực kinh tế ngắn hạn vẫn vững chắc, nhưng đà tăng trưởng trong hai đến mười năm tới có thể chậm lại, trong khi áp lực lạm phát dự kiến sẽ dần giảm bớt.

Kỳ vọng này được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản vững chắc. Việc Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao đã neo giữ hiệu quả lợi suất ngắn hạn; đồng thời, sự phục hồi liên tục của chuỗi cung ứng toàn cầu và sự ổn định của tình hình địa chính trị cũng đã giảm thiểu rủi ro lạm phát dài hạn. Một số tổ chức chỉ ra rằng hình dạng đường cong lợi suất hiện tại tương tự như giai đoạn điều chỉnh vào giữa năm 2024, khi thị trường cũng đạt được sự đồng thuận về một "hạ cánh mềm" trong bối cảnh dữ liệu biến động. Trong tương lai, dữ liệu kinh tế vĩ mô quan trọng sẽ là yếu tố quyết định: nếu dữ liệu việc làm của ADP mạnh hơn dự kiến, nó sẽ củng cố khả năng phục hồi kinh tế ngắn hạn; ngược lại, nếu chỉ số PMI dịch vụ của ISM giảm xuống dưới ngưỡng 50 điểm, điều này sẽ làm gia tăng lo ngại về nền kinh tế trung và dài hạn và có thể làm đường cong lợi suất dốc hơn nữa. Mặc dù thông báo tái cấp vốn của Bộ Tài chính không phải là bất ngờ, nhưng quy mô và cơ cấu kỳ hạn của nó vẫn sẽ ảnh hưởng đến đánh giá của thị trường về tính bền vững của nợ. Nếu thị trường nghiêng về phát hành trái phiếu dài hạn, điều này có thể làm dấy lên lo ngại về áp lực nguồn cung trong tương lai.

Góc nhìn tổng hợp về tín hiệu kỹ thuật: Những gợi ý định hướng đang nổi lên

Theo góc nhìn kỹ thuật, xu hướng của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đồng đô la Mỹ và vàng cùng nhau tạo nên một câu chuyện thị trường mạch lạc.

Chỉ số đô la Mỹ đang dao động quanh dải Bollinger giữa ở mức 99,93 trên biểu đồ 240 phút. Chỉ báo MACD cho thấy sự phân kỳ nhẹ, nhưng chỉ báo RSI đã tăng lên 67,20, cho thấy mặc dù động lực ngắn hạn đã chậm lại, nhưng xu hướng chung vẫn đi ngang và vẫn chưa kiểm tra hiệu quả ngưỡng kháng cự trên của dải Bollinger ở mức 100,32. Điều này phản ánh sự vững chắc của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn.


Trên thị trường vàng giao ngay, biểu đồ 240 phút cho thấy giá nằm dưới đường giữa của Dải Bollinger tại 3985,55. Đường MACD vẫn nằm trong vùng âm, nhưng chỉ báo RSI đã giảm xuống 44,40, gần chạm vùng quá bán, cho thấy đà phục hồi đang hình thành. Nếu giá vàng có thể giữ vững ngưỡng hỗ trợ dưới của Dải Bollinger tại 3930,85, giá có thể kiểm tra ngưỡng trên của Dải Bollinger tại 4040. Tình hình kỹ thuật này phù hợp với xu hướng giảm của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trung và dài hạn, cho thấy dòng tiền trú ẩn an toàn đang đổ vào cả thị trường trái phiếu và vàng cùng lúc.


Nhìn chung, các chỉ báo kỹ thuật và kỳ vọng cơ bản củng cố lẫn nhau, cho thấy đường cong dốc hơn sẽ tiếp tục diễn ra.

Hiệu ứng lan tỏa của sự thay đổi kỳ vọng: mối tương quan giữa vàng và đồng đô la Mỹ

Kỳ vọng "hạ cánh mềm" được báo trước bởi đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã lan sang thị trường ngoại hối và hàng hóa.

Đường cong lợi suất dốc hơn củng cố khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất trong tương lai, có khả năng làm suy yếu lợi thế lãi suất của đồng đô la và gây áp lực lên chỉ số đồng đô la gần mức 100. Ngược lại, điều này có lợi cho các tài sản không sinh lãi như vàng. Sự sụt giảm ở giữa đường cong lợi suất ngụ ý lãi suất thực tế thấp hơn, làm tăng sức hấp dẫn của vàng như một kênh trú ẩn an toàn. Giá vàng hiện tại ở mức 3.964 đô la đã phản ánh mức chênh lệch này.

Tuy nhiên, mức độ tương quan này phụ thuộc vào việc xác nhận dữ liệu trong tương lai. Ví dụ, sự sụt giảm bất ngờ của chỉ số PMI ngành Dịch vụ của Viện Quản lý Nguồn cung (ISM) sẽ làm gia tăng lo ngại về suy thoái kinh tế, có khả năng đẩy giá vàng lên cao và gây sức ép lên đồng đô la; ngược lại, dữ liệu mạnh sẽ có tác dụng ngược lại. Các nhà phân tích chỉ ra rằng mô hình này thường xảy ra trong các giai đoạn phục hồi đường cong lợi suất: vàng thường phản ánh kỳ vọng trung và dài hạn trước, trong khi đồng đô la chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi dữ liệu ngắn hạn. Nhìn chung, môi trường hiện tại tạo điều kiện thuận lợi cho vàng tìm kiếm cơ hội trong bối cảnh nhu cầu trú ẩn an toàn và phòng ngừa lạm phát, trong khi đồng đô la đối mặt với nguy cơ thoái lui khỏi mức cao.

Triển vọng: Các con đường tiềm năng cho sự tiến hóa của đường cong

Nhìn về tương lai, đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dự kiến sẽ duy trì mô hình tăng giá và dốc hơn. Áp lực giảm đối với lợi suất trung và dài hạn có thể giảm bớt khi dữ liệu được công bố, trong khi tiềm năng tăng giá của lợi suất kỳ hạn một năm sẽ bị hạn chế bởi lập trường cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang.

Nếu dữ liệu ADP và ISM đáp ứng kỳ vọng chung, độ dốc đường cong lợi suất sẽ duy trì ổn định, và thị trường sẽ tập trung vào chi tiết các kế hoạch tái cấp vốn. Bất kỳ dữ liệu bất ngờ nào cũng có thể làm tăng độ dốc của đường cong và gia tăng biến động thị trường. Về lâu dài, với cuộc họp FOMC tháng 12 đang đến gần, hình dạng đường cong này có thể mở đường cho một chu kỳ cắt giảm lãi suất trong tương lai, và viễn cảnh "hạ cánh mềm" sẽ tiếp tục chi phối thị trường. Trong quá trình này, mối tương quan giữa đồng đô la Mỹ và vàng sẽ trở nên rõ ràng hơn: đồng đô la Mỹ có thể suy yếu trong bối cảnh biến động, trong khi vàng sẽ tích lũy đà tăng với sự hỗ trợ của nhu cầu trú ẩn an toàn.