Gần đây, chỉ số đồng đô la Mỹ nhìn chung đã suy yếu, giảm trở lại khoảng 99. So với hiệu suất tương đối mạnh của một số tài sản rủi ro và thị trường trái phiếu tương đối ổn định, sự suy yếu của đồng đô la đặc biệt đáng chú ý. Các nhà phân tích nhìn chung tin rằng đây không chỉ là một sự điều chỉnh kỹ thuật, mà còn là sự phản ánh tập trung kỳ vọng về chính sách tiền tệ và triển vọng kinh tế trong tương lai.



Những thay đổi tinh tế trong tâm lý thị trường thường biểu hiện đầu tiên ở tỷ giá hối đoái. Sự sụt giảm của chỉ số đô la Mỹ đồng nghĩa với việc lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư đối với tài sản bằng đô la không còn hấp dẫn như trước. Đặc biệt trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể chuyển sang chính sách nới lỏng hơn, các quỹ đang bắt đầu đánh giá lại lợi thế tương đối của đồng đô la so với các đồng tiền toàn cầu, và nhu cầu đối với tài sản trú ẩn an toàn đã giảm bớt.

Trong bối cảnh này, bất kỳ tin tức nào liên quan đến định hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đều sẽ được thị trường khuếch đại và diễn giải. Tin đồn về ứng cử viên Chủ tịch Fed, những thay đổi trong các dữ liệu kinh tế quan trọng, và sự thắt chặt của thị trường tiền tệ đều trở thành "gánh nặng vô hình" đè nặng lên đồng đô la.

Tin đồn về Hassett và Cơ chế FOMC: Một trò chơi xoay quanh "Lãi suất thấp hơn"

Trump đã công khai tuyên bố sẽ đề cử một Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới vào đầu năm 2026, và đã nêu tên Kevin Hassett, giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng, là một trong những ứng cử viên tiềm năng. Tuyên bố này ngay lập tức thu hút sự chú ý của thị trường, bởi Hassett được coi là một nhà kinh tế ôn hòa hơn, người từ lâu đã ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh tay hơn và thậm chí còn nhấn mạnh rằng ông rất đồng tình với Trump về quan điểm "lãi suất có thể thấp hơn".

Những kỳ vọng như vậy gây tổn hại cực lớn đến đồng đô la Mỹ. Nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) củng cố lập trường nới lỏng trong nhiệm kỳ của Hassett, trung tâm lãi suất dài hạn có thể dịch chuyển xuống dưới, làm giảm thêm lợi nhuận tương đối của các tài sản bằng đô la. Các quỹ tự nhiên sẽ có xu hướng tìm kiếm các loại tiền tệ và tài sản có lợi nhuận cao hơn hoặc các chính sách trung lập hơn, qua đó đẩy nhanh quá trình suy yếu của đồng đô la.

Tuy nhiên, các nhà phân tích cũng nhấn mạnh rằng Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không phải là người đưa ra quyết định một mình. Quyền quyết định thực sự thuộc về Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), bao gồm bảy Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang và năm Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang, mỗi người có một phiếu bầu. Ngay cả khi lập trường cá nhân của Chủ tịch là ôn hòa, thì cần có đa số phiếu bầu trong FOMC để chính sách tiền tệ thực sự thay đổi. Do đó, khuynh hướng cá nhân của Hassett mang tính định hướng hơn là chỉ thị tuyệt đối.

Dữ liệu kinh tế và đường cong lợi suất: lời giải thích cơ bản cho sự suy yếu của đồng đô la.

Bên cạnh những tin đồn xoay quanh ứng cử viên chủ tịch, dữ liệu kinh tế Mỹ gần đây đang âm thầm củng cố luận điểm "kỳ vọng đang giảm bớt". Trên thị trường lao động, mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn tương đối thấp, nhưng các dấu hiệu cho thấy nhu cầu lao động suy yếu, tuyển dụng chậm lại và tăng trưởng tiền lương đang chững lại, cho thấy động lực tăng trưởng nội sinh chưa đủ mạnh. Chi tiêu tiêu dùng cũng cho thấy những dấu hiệu ban đầu yếu kém, với chi tiêu hộ gia đình không mạnh mẽ như dự đoán trước đây.

Về mặt lạm phát, mặc dù vẫn còn một số áp lực tăng giá trong ngắn hạn, nhưng rủi ro lạm phát tổng thể đang giảm dần, và mức lạm phát vẫn chưa đạt mục tiêu ổn định của Cục Dự trữ Liên bang. Đối với Fed, cơ quan luôn tập trung vào cả lạm phát và việc làm, sự kết hợp giữa suy thoái kinh tế và áp lực lạm phát được nới lỏng một cách khách quan tạo điều kiện cho việc cắt giảm lãi suất thêm. Dựa trên điều này, thị trường đã củng cố niềm tin vào các chính sách nới lỏng trong tương lai, qua đó tạo áp lực giảm giá liên tục lên đồng đô la Mỹ.

Những thay đổi trên đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ phản ánh trực tiếp tình hình thị trường tài chính. Gần đây, đường cong lợi suất cho thấy xu hướng lợi suất ngắn hạn giảm mạnh hơn lợi suất dài hạn. Hình dạng đường cong này thường chỉ ra hai điều: thứ nhất, thị trường kỳ vọng lãi suất chính sách sẽ được hạ xuống trong ngắn hạn; thứ hai, tâm lý thận trọng hơn đối với tăng trưởng kinh tế dài hạn. Cấu trúc kỳ vọng này khiến các nhà đầu tư sẵn sàng giảm tỷ lệ nắm giữ đồng đô la và tìm kiếm các tài sản thay thế có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn hoặc lợi nhuận cao hơn.

Trong bối cảnh này, sự suy yếu của đồng đô la Mỹ không còn đơn thuần là vấn đề "biến động cảm xúc", mà là kết quả xác nhận các yếu tố cơ bản của nền kinh tế và kỳ vọng chính sách. Các nhà phân tích tin rằng chừng nào thị trường lao động và tiêu dùng chưa có dấu hiệu ổn định rõ ràng, kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất sẽ khó thu hẹp, và đà phục hồi của đồng đô la sẽ thiếu động lực bền vững.

Thanh khoản eo hẹp và kỳ vọng vào các công cụ chính sách: Triển vọng ngắn hạn của đồng đô la Mỹ vẫn chịu áp lực.

Ngoài sự tương tác giữa các kỳ vọng, đồng đô la Mỹ còn phải đối mặt với áp lực thực sự lên nguồn cung tiền. Cục Dự trữ Liên bang đã chính thức chấm dứt chương trình thu hẹp bảng cân đối kế toán vào ngày 1 tháng 12, đánh dấu sự kết thúc của quá trình rút thanh khoản thông qua "thắt chặt định lượng". Về mặt lý thuyết, điều này sẽ giúp giảm bớt một phần tình trạng thiếu hụt vốn, nhưng phản ứng thực tế của thị trường lại phức tạp hơn.

Gần đây, chi phí huy động vốn bằng đô la đã chịu áp lực tăng, đặc biệt là trên thị trường repo, nơi lãi suất đôi khi bị thắt chặt. Sự thắt chặt này có thể cho thấy những thay đổi về mặt cấu trúc hoặc tâm lý e ngại rủi ro trên thị trường, với việc một số tổ chức ngày càng phụ thuộc vào thanh khoản đô la ngắn hạn. Khi lãi suất repo tiếp tục tăng, các nhà đầu tư bắt đầu suy đoán liệu Cục Dự trữ Liên bang có buộc phải ổn định thị trường bằng cách mở rộng bảng cân đối kế toán và tăng cường mua tài sản hay không. Một khi kỳ vọng này trở thành hiện thực, điều đó có nghĩa là nguồn cung đô la trên thị trường có thể tăng đáng kể trong tương lai.

Thanh khoản đô la tăng không nhất thiết đồng nghĩa với tỷ giá hối đoái mạnh hơn. Ngược lại, trong bối cảnh kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất và lợi thế lãi suất yếu đi của đồng nội tệ, thanh khoản tăng thường được hiểu là "nới lỏng chính sách mạnh hơn", do đó làm gia tăng áp lực giảm giá lên đồng đô la. Sự giằng co giữa việc thắt chặt thanh khoản và kỳ vọng về các biện pháp nới lỏng tạo ra áp lực kép lên đồng đô la: một mặt, chi phí tài chính hiện tại bất ổn, mặt khác, lo ngại về khả năng "nới lỏng định lượng" trong tương lai.



Tóm lại, việc chỉ số đồng đô la Mỹ dao động quanh mức 99 không phải là ngẫu nhiên. Quan điểm ôn hòa về việc đề cử Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, dữ liệu kinh tế yếu kém của Mỹ, thị trường tiền tệ thắt chặt và kỳ vọng về các đợt mua tài sản tiềm năng đã kết hợp lại gây áp lực lên đồng đô la. Trong ngắn hạn, các nhà phân tích nhìn chung tin rằng đồng đô la sẽ tiếp tục chịu áp lực giảm giá.