Vào thứ Tư (ngày 17 tháng 12), hợp đồng tương lai dầu cọ tháng 3 chuẩn trên Sàn giao dịch phái sinh Bursa Malaysia (BMD) giao dịch trong trạng thái ổn định với biến động trong ngày hạn chế. Khi đóng cửa, hợp đồng tăng nhẹ 3 ringgit, tương đương 0,08%, lên mức 3.965 ringgit/tấn. Mức tăng nhẹ này không đủ để phục hồi hoàn toàn sau ba ngày giao dịch trước đó với tổng mức giảm 1,39%, thậm chí giá còn chạm mức thấp nhất trong sáu tháng trong phiên giao dịch. Thị trường đang ở thời điểm then chốt, với các yếu tố tăng và giảm trái chiều: một mặt, có sự hỗ trợ đáng kể từ thị trường dầu thô; mặt khác, bóng đen của xuất khẩu yếu và mức tồn kho cao dai dẳng vẫn hiện hữu.

Áp lực cơ bản: Tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa xuất khẩu yếu và tồn kho cao.

Mâu thuẫn cốt lõi trong thị trường hiện tại nằm ở chính cung và cầu. David Ng, một nhà giao dịch độc lập tại công ty thương mại Iceberg X Sdn Bhd có trụ sở tại Kuala Lumpur, đã khẳng định rõ ràng: "Thị trường vẫn lo ngại về xuất khẩu yếu và mức tồn kho trong nước cao." Quan điểm này chỉ ra những điểm yếu hiện tại của thị trường. Dữ liệu cho thấy kể từ khi bắt đầu niên vụ 2025/26 vào tháng 7 (tính đến ngày 14 tháng 12), nhập khẩu dầu cọ của EU đã giảm xuống còn 1,35 triệu tấn, giảm 12% so với cùng kỳ năm ngoái. Là một trong những điểm đến nhập khẩu chính, sự suy giảm nhu cầu của EU đã làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường về sức tiêu thụ toàn cầu. Trong khi đó, dữ liệu về hoạt động bốc xếp hàng hóa tại các cảng của Malaysia vẫn yếu, và thị trường nói chung dự đoán mức tồn kho cuối tháng sẽ tiếp tục ở mức cao. Mặc dù giá dầu đậu nành và dầu cọ kỳ hạn trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên giảm lần lượt 0,89% và 1% hôm nay, và giá dầu đậu nành trên Sàn giao dịch Chicago (CBOT) cũng giảm nhẹ 0,17%, gây áp lực cạnh tranh lên giá dầu cọ, nhưng những hạn chế quan trọng hơn vẫn đến từ chính nội bộ thị trường.

Hỗ trợ từ bên ngoài: Các biến số quan trọng được đưa vào thị trường dầu thô

Tuy nhiên, thị trường không sụp đổ thêm do áp lực cơ bản, với sự hỗ trợ mạnh mẽ từ thị trường năng lượng đóng vai trò quan trọng trong việc tạo đáy. Giá dầu thô quốc tế đã tăng hơn 1% hôm nay, trở thành động lực tăng giá quan trọng nhất cho thị trường dầu cọ. Theo báo cáo từ các tổ chức uy tín, sự biến động này bắt nguồn từ căng thẳng địa chính trị leo thang. Giá dầu thô tăng mạnh trực tiếp làm tăng sức hấp dẫn kinh tế của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học, thúc đẩy triển vọng tiêu thụ trong lĩnh vực năng lượng. Hơn nữa, đồng tiền giao dịch, đồng ringgit Malaysia, đã suy yếu nhẹ 0,07% so với đô la Mỹ hôm nay, khiến dầu cọ định giá bằng đô la trở nên rẻ hơn một chút đối với người mua nước ngoài, điều này cũng mang lại một số lợi ích nhỏ.

Cần lưu ý rằng tác động tiềm tàng của chính sách nhiên liệu sinh học là một biến số cần được theo dõi liên tục trong tương lai. Cơ quan Bảo vệ Môi trường Hoa Kỳ (EPA) dự kiến sẽ hoàn tất các quy định về pha trộn nhiên liệu sinh học cho năm 2026 và 2027 vào quý đầu tiên của năm tới. Nếu chính sách bị trì hoãn này cuối cùng đặt ra các mục tiêu pha trộn tích cực, nó sẽ tạo ra một điểm tựa chính sách dài hạn cho nhu cầu về dầu thực vật, bao gồm cả dầu cọ, trong lĩnh vực năng lượng, và là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến mức giá trong tương lai.

Quan điểm của các tổ chức và triển vọng thị trường

Tóm lại, thị trường hiện tại đang trong chu kỳ dao động điển hình với "mức trần" và "mức sàn". Phân tích của David Ng đã tóm tắt chính xác sự giằng co này: lượng tồn kho cao và xuất khẩu yếu đã tạo ra "mức trần" cho việc tăng giá, trong khi sự phục hồi của dầu thô và khái niệm nhiên liệu sinh học liên quan tạo thành "mức sàn" vững chắc.

Hướng đột phá tiếp theo của thị trường sẽ phụ thuộc vào việc yếu tố nào trong hai yếu tố này trải qua sự thay đổi quyết định trước tiên. Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch sẽ tập trung chặt chẽ vào dữ liệu xuất khẩu tần suất cao và những thay đổi về tồn kho của Malaysia; bất kỳ sự tích lũy tồn kho bất ngờ hoặc sự cải thiện xuất khẩu nào cũng sẽ kích hoạt biến động giá. Trong trung và dài hạn, ngoài chính sách nhiên liệu sinh học của Mỹ đã đề cập ở trên, diễn biến biến động của thị trường dầu thô và tốc độ mua hàng của các nước nhập khẩu lớn sẽ trở thành những yếu tố định hướng quan trọng hơn. Cần lưu ý rằng mặc dù sự tăng trưởng dài hạn về nhu cầu biodiesel và các yếu tố liên quan đến thời tiết có thể mang lại tiềm năng tăng giá, nhưng việc hiện thực hóa bất kỳ logic tăng giá nào trong trung và dài hạn có thể gặp nhiều khó khăn cho đến khi áp lực tồn kho hiện tại được giảm bớt đáng kể. Thị trường cần phải tiêu hóa những áp lực hiện tại trước khi tạo chỗ cho những kỳ vọng lạc quan hơn trong dài hạn. Diễn biến giá trong vài ngày giao dịch tới có thể cung cấp manh mối rõ ràng hơn về kết quả ngắn hạn của cuộc chiến giữa phe mua và phe bán này.