Năm 2026, đồng đô la Mỹ sẽ bước vào giai đoạn chuyển tiếp, duy trì đà tăng mạnh nhưng dần mất đi sự hỗ trợ. Lợi thế tăng trưởng kinh tế suy yếu, sự chuyển dịch sang chính sách tiền tệ nới lỏng thận trọng và sự sụt giảm nhẹ nhu cầu trú ẩn an toàn sẽ cùng nhau dẫn đến sự suy yếu vừa phải của giá trị trung tâm đồng đô la. Tuy nhiên, vị thế bán khống ròng cao, định giá không bị phá vỡ và rủi ro địa chính trị dai dẳng khiến cho việc giảm giá đơn phương khó xảy ra; mô hình "dao động giảm với các đợt phục hồi gián đoạn" có nhiều khả năng xảy ra hơn. Các mức kỹ thuật quan trọng đã rõ ràng: 96,20 là mức hỗ trợ ngắn hạn và 103,50 là ngưỡng tăng. Đồng đô la có khả năng biến động trong một phạm vi nhất định trong suốt năm, và khả năng đảo chiều xu hướng rõ ràng là không cao.

Đà phát triển sức mạnh vẫn còn đó, nhưng nền tảng đang lung lay.

Khi bước sang năm 2026, đồng đô la Mỹ đang đứng trước một ngã rẽ đầy thách thức. Trong vài năm qua, đồng đô la đã tăng mạnh, được hỗ trợ bởi ba trụ cột rõ ràng: khả năng phục hồi tốt hơn của nền kinh tế Mỹ so với các nền kinh tế lớn khác, chính sách tiền tệ thắt chặt dài hạn của Cục Dự trữ Liên bang, và nhu cầu liên tục của các nhà đầu tư đối với đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn và công cụ thanh khoản trong thời kỳ bất ổn toàn cầu.

Tuy nhiên, hào quang của "sự vượt trội" này đang mờ dần. Mặc dù các yếu tố hỗ trợ chưa hoàn toàn sụp đổ, nhưng những vết nứt đang bắt đầu xuất hiện. Lợi thế dẫn đầu về tăng trưởng kinh tế không còn quá rõ rệt, và nhiều khu vực trên toàn cầu đang dần thoát khỏi giai đoạn suy thoái; lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã đạt đỉnh, và thị trường dự đoán rộng rãi một chu kỳ cắt giảm lãi suất sẽ bắt đầu vào năm 2026; và mặc dù rủi ro địa chính trị vẫn còn, các nhà đầu tư đang trở nên ít phản ứng hơn với "việc đổ xô mua đô la ngay khi có dấu hiệu rắc rối nhỏ nhất". Nói cách khác, sức mạnh của đồng đô la là do "quán tính" hơn là do động lực mới thúc đẩy.

Các nhà phân tích tin rằng năm 2026 nhiều khả năng sẽ là một giai đoạn chuyển tiếp hơn là một sự thay đổi mô hình mạnh mẽ. Đồng đô la có thể suy yếu vừa phải, nhưng sẽ không nhanh chóng rơi vào xu hướng giảm một chiều. Do đó, thay vì gọi là "sự suy giảm của đồng đô la", mô tả chính xác hơn là "sự trở lại trạng thái bình thường": sự chuyển dịch từ sức mạnh áp đảo của quá khứ sang một xu hướng biến động và có chọn lọc hơn.

Nhìn lại năm 2025: Tại sao đồng đô la vẫn vững vàng bất chấp áp lực liên tục?

Nhìn lại năm 2025, nhiều người đã lạc quan dự đoán vào đầu năm rằng đồng đô la Mỹ sẽ đạt đến điểm ngoặt. Vào thời điểm đó, thị trường nói chung tin rằng khi lạm phát giảm và nền kinh tế chậm lại, Cục Dự trữ Liên bang sẽ sớm chuyển sang nới lỏng chính sách tiền tệ, và lợi thế lãi suất thu hẹp sẽ tự nhiên dẫn đến đồng đô la yếu hơn. Tuy nhiên, thực tế đã nhiều lần đi ngược lại kỳ vọng. Mặc dù thị trường việc làm của Mỹ đã hạ nhiệt, nhưng vẫn ở mức cao, và chi tiêu tiêu dùng không giảm mạnh. Quan trọng hơn, sự giảm lạm phát không diễn ra suôn sẻ, đặc biệt là với sự tăng trưởng dai dẳng của giá dịch vụ và tiền lương, khiến ngân hàng trung ương ngần ngại thực hiện các bước nới lỏng chính sách tiền tệ đáng kể.

Bất cứ khi nào dữ liệu lạm phát vượt nhẹ so với dự kiến, thị trường ngay lập tức điều chỉnh giá theo hướng lãi suất "cao hơn và dài hạn hơn", và đồng đô la phục hồi. Cơ chế "dựa trên dữ liệu + khuếch đại tâm lý" này cho phép đồng đô la nhanh chóng lấy lại được sự hỗ trợ ngay cả trong những thời điểm dường như yếu kém. Ví dụ, sau một số lần công bố chỉ số CPI quan trọng, chỉ số đô la, vốn đã ở gần mức 96,30, nhanh chóng tăng trở lại trên 100, chứng tỏ hiệu quả của mức hỗ trợ đáy.

Trong khi đó, môi trường bên ngoài không mang lại nhiều cơ hội cho các loại tiền tệ không phải của Mỹ. Căng thẳng leo thang ở Trung Đông, cuộc xung đột ở Ukraine bước sang năm thứ ba và những gián đoạn thường xuyên đối với chuỗi cung ứng toàn cầu đều làm gia tăng tâm lý né tránh rủi ro trên thị trường. Cuối cùng, năm 2025 đã không trở thành bước ngoặt đối với đồng đô la Mỹ như dự kiến, nhưng điều này không có nghĩa là kịch bản tương tự sẽ lặp lại trong tương lai. Chính sự lên xuống thất thường trong năm nay đã làm suy yếu phần lớn đà giảm giá, khiến thị trường nhận ra rằng sự thay đổi thực sự không diễn ra ngay bây giờ, mà đang âm thầm diễn ra trong quá trình tiến hóa nhỏ sắp tới.

Chủ đề chính cho năm 2026: sự cùng tồn tại của điểm yếu vừa phải và sự phân hóa cấu trúc.

Bước sang năm 2026, logic cốt lõi của đồng đô la Mỹ đang thay đổi. Biến số lớn nhất đến từ chính sách tiền tệ. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thực sự đã vượt qua đỉnh điểm của chu kỳ tăng lãi suất, nhưng tốc độ cắt giảm lãi suất dự kiến sẽ diễn ra dần dần và có điều kiện. Mặc dù lạm phát hiện tại đã giảm so với mức đỉnh, nhưng vẫn cao hơn mức mục tiêu 2,0%, đặc biệt là khi lạm phát dịch vụ cốt lõi vẫn dai dẳng và tăng trưởng tiền lương không chậm lại đáng kể. Điều này có nghĩa là ngay cả khi việc cắt giảm lãi suất được thực hiện, nó có khả năng sẽ là một "sự nới lỏng thận trọng" hơn là một "sự chuyển đổi nhanh chóng" mà thị trường từng kỳ vọng.

Điều này rất quan trọng đối với tỷ giá hối đoái. Nếu chênh lệch lãi suất thu hẹp chậm hơn dự kiến, sức hấp dẫn của lợi suất đồng đô la sẽ không biến mất nhanh chóng. Nói cách khác, đồng đô la khó có thể giảm mạnh, mà thay vào đó là giảm dần theo kiểu "bậc thang" hoặc "dao động". Đặc biệt đáng chú ý là các vị thế đầu cơ hiện đang ở mức bán ròng gần mức cao nhất trong nhiều năm, cho thấy nhiều nhà đầu tư đã đặt cược vào sự suy yếu của đồng đô la. Cấu trúc vị thế nhất quán cao này tự nó đã là một rủi ro—bất kỳ sự trì hoãn chính sách nào, sự phục hồi lạm phát hoặc xung đột địa chính trị đều có thể dễ dàng kích hoạt việc mua lại các vị thế bán khống, gây ra sự phục hồi mạnh trong ngắn hạn.

Xét về khía cạnh định giá, đồng đô la Mỹ hiện không hề rẻ, nhưng vẫn còn xa mức cực đoan mà "sự đảo chiều là không thể tránh khỏi". Rủi ro thực sự nằm ở sự kết hợp giữa "giao dịch tập trung" và "các yếu tố cơ bản suy yếu". Khi mọi người đều lạc quan về một điều gì đó, thị trường thường cần một chất xúc tác lớn hơn để duy trì xu hướng, và một bất ngờ nhỏ cũng đủ để phá vỡ nhịp điệu.

Hơn nữa, các yếu tố tài chính và chính trị cũng đang đóng vai trò là "yếu tố khuếch đại" sự biến động. Thâm hụt ngân sách ngày càng tăng và lượng nợ quốc gia phát hành cao của Mỹ đã làm dấy lên các cuộc thảo luận về tính bền vững dài hạn. Cùng với cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp tới vào tháng 11 năm 2026, sự bất ổn về chính sách đang gia tăng. Mặc dù các sự kiện như việc chính phủ đóng cửa có thể không làm thay đổi xu hướng dài hạn, nhưng chúng đủ để tạo ra sự biến động ngắn hạn. Trước đây, chính phủ đã đóng cửa trong 43 ngày do tranh chấp về ngân sách. Mặc dù cuối cùng đã hoạt động trở lại, nhưng các vấn đề vẫn chưa được giải quyết, và thời hạn tiếp theo chỉ được hoãn lại đến ngày 30 tháng 1. Một kịch bản tương tự có thể lặp lại.

Diễn biến trong tương lai: Dự kiến giao dịch sẽ đi ngang, cần thận trọng trước những đợt phục hồi đột ngột.

Tóm lại, đồng đô la Mỹ có khả năng sẽ thể hiện mô hình "dịch chuyển xuống trong phạm vi trung tâm và biến động mạnh" trong năm 2026. Về mặt kỹ thuật, sự điều chỉnh gần đây của chỉ số đô la dường như là một "sự điều chỉnh trong phạm vi" hơn là một sự đảo chiều xu hướng. Mức hỗ trợ quan trọng nằm quanh mức 96,20, mức thấp nhất trong ba năm; một sự phá vỡ quyết định dưới mức này sẽ nhắm đến khu vực 92,00, nơi có đường trung bình động 200 tháng dài hạn, tiếp theo là mức 90,00 có ý nghĩa lịch sử. Mức kháng cự tập trung ở mức 103,50; một sự phá vỡ trên mức này có thể mở ra tiềm năng tăng lên 110,00 và thậm chí 114,80 (mức cao nhất vào cuối năm 2022). Cấu trúc này càng khẳng định rằng các chuyển động thị trường trong tương lai chủ yếu sẽ nằm trong phạm vi, với khả năng cả tăng và giảm, nhưng một xu hướng một chiều khó có thể xảy ra.



Cần lưu ý rằng nhiệm kỳ của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sẽ kết thúc vào tháng 5, và việc lựa chọn người kế nhiệm có thể tạo ra thêm sự bất ổn. Nếu người lãnh đạo mới được coi là có quan điểm ôn hòa hơn, thị trường có thể dự đoán trước mức lãi suất thực thấp hơn, từ đó gây áp lực tạm thời lên đồng đô la. Tuy nhiên, những tác động như vậy thường không tuyến tính, mà thể hiện rõ hơn dưới dạng các biến động do sự kiện gây ra hơn là các xu hướng bền vững.

Nhìn chung, năm 2026 không phải là năm mà "đặc quyền" của đồng đô la biến mất, mà là sự kết thúc của "giai đoạn đặc biệt mạnh mẽ" của nó. Đối với thị trường, thách thức thực sự không phải là dự đoán "liệu đồng đô la sẽ giảm giá hay không", mà là hiểu "nó sẽ giảm như thế nào và khi nào nó sẽ phục hồi".