2026年美元步入過渡期，強勢慣性仍在但支撐逐步鬆動。經濟增長優勢減弱、貨幣政策轉向謹慎寬鬆、避險需求邊際下降，共同推動美元中樞温和走軟。然而，高企的淨空持倉、未破裂的估值與持續的地緣風險，使美元難以單邊下跌，更可能呈現“震盪下行+間歇反彈”的格局。技術面關鍵位清晰，96.20為近期支撐，103.50為上行門檻，全年大概率以區間波動為主，難現趨勢性轉折。

強勢慣性仍在，但根基正在鬆動

進入2026年，美元正站在一個微妙的十字路口。過去幾年，它一路高歌猛進，支撐其強勢的三大支柱清晰可見：美國經濟相對其他主要經濟體展現出更強的韌性，美聯儲長期維持偏緊的貨幣政策，以及在全球動盪時期，投資者對美元作為避險資產和流動性工具的持續需求。

然而，這種“例外論”的光環正在褪色。雖然這些支撐因素尚未徹底瓦解，但已經開始出現裂痕。經濟增長的領先優勢不再那麼明顯，全球多個地區逐步走出低谷；美聯儲的政策利率已經見頂，市場普遍預期降息週期將在2026年開啓；而儘管地緣風險仍存，但投資者對“每一次風吹草動就搶購美元”的反應開始變得遲鈍。換句話説，美元的強勢更多是在“慣性滑行”，而非由新的動能推動。

分析師認為，2026年更可能是一個過渡期，而不是一次劇烈的範式轉變。美元或許會温和走弱，但不會迅速進入單邊下跌通道。因此，與其説是“美元衰落”，不如説是“迴歸常態”：從過去那種壓倒性的強勢，轉向一種更具波動性和選擇性的走勢。

2025年覆盤：為何美元屢壓不垮？

回顧2025年，很多人年初曾樂觀預測美元將迎來拐點。當時市場普遍認為，隨着通脹回落、經濟放緩，美聯儲將很快轉向寬鬆，利差優勢縮小自然會導致美元走弱。但現實卻一次次打破預期。美國就業市場雖有降温但仍處於高位，消費者支出也未出現斷崖式下滑。更重要的是，通脹的回落並不順暢，尤其是服務價格和工資增長始終頑固，導致央行遲遲不敢大步放鬆。

每當通脹數據略超預期，市場立刻重新定價“更高更久”的利率路徑，美元隨即反彈。這種“數據驅動+情緒放大”的機制，使得美元即便在看似疲軟的時刻也能迅速找回支撐。例如，在某幾次關鍵CPI發佈後，原本已接近96.30的美元指數迅速拉回至100上方，顯示出其底部支撐的有效性。

與此同時，外部環境也沒有給非美貨幣太多機會。中東局勢持續緊張，烏克蘭衝突進入第三年仍未結束，全球供應鏈擾動頻發，這些都不斷激活市場的避險情緒。最終結果是，2025年並未如預期那樣成為美元轉折之年，但這並不意味着未來還能複製同樣的劇本。恰恰是因為這一年的反覆拉鋸，消耗了太多看空動能，也讓市場開始意識到：真正的變化不在當下，而在接下來的邊際演變中悄然發生。

2026年主線：温和走軟與結構性分化並存

進入2026年，美元的核心邏輯正在發生變化。最大的變量來自貨幣政策。美聯儲確實已越過加息週期的頂峯，但降息的步伐預計將是漸進且有條件的。當前通脹雖較高峯迴落，但仍高於2.0%的目標水平，特別是核心服務通脹粘性較強，工資增速也未顯著放緩。這意味着，哪怕啓動降息，也可能是一次“謹慎式寬鬆”，而非市場一度期待的“快速轉向”。

這對匯率的影響極為關鍵。如果利差收窄的速度慢於預期，美元的收益率吸引力就不會迅速消失。換言之，美元不太可能出現斷崖式下跌，而是以“台階式”或“震盪式”逐步下行。尤其值得注意的是，投機性持倉目前已處於多年高位附近的淨空頭區域，表明大量投資者已經提前押注美元走弱。這種高度一致的倉位結構本身就是一個風險——一旦出現任何政策延遲、通脹反彈或地緣衝突，就極易引發空頭回補，造成短期劇烈反彈。

從估值角度看，美元目前不算便宜，但也遠未達到“必須反轉”的極端水平。真正的風險在於“擁擠交易”與“基本面鬆動”的疊加。當所有人都看好一件事時，市場往往需要更大的催化劑才能繼續推進趨勢，而一個小意外就足以打亂節奏。

此外，財政與政治因素也在扮演“波動放大器”的角色。美國持續擴大的財政赤字和高額國債發行，引發了關於長期可持續性的討論。再加上2026年11月的中期選舉臨近，政策不確定性上升，政府停擺等事件雖不至於改變長期趨勢，卻足以製造短線波動。此前政府曾因撥款爭議停擺43天，最終雖恢復運作，但問題並未根治，下一次期限僅推遲至1月30日，類似劇情可能重演。

未來路徑：區間震盪為主，警惕間歇性反彈

綜合來看，2026年美元大概率呈現“中樞下移、節奏反覆”的格局。技術面上，美元指數近期的回落更像是“區間內的調整”，而非趨勢反轉。下方關鍵支撐位於96.20附近，為近三年低位；若有效跌破，下一目標看向長期200個月均線所在的92.00區域，再往下則是90.00以下的歷史重要關口。上方阻力則集中在103.50，一旦突破，可能重新打開上行空間至110.00乃至114.80（2022年末高點）。這種結構進一步印證了未來行情將以震盪為主，上下均有空間，但難有一邊倒的趨勢。



值得一提的是，美聯儲主席任期將於5月結束，繼任者人選可能帶來額外不確定性。若新任領導人被視為更偏鴿派，市場或提前定價更低的實際利率預期，從而對美元形成階段性壓力。但這類影響通常是非線性的，更多表現為事件驅動型波動，而非持續性趨勢。

總的來看，2026年並非美元“特權消失”的一年，而是其“特別強勢階段”的尾聲。對市場而言，真正的挑戰不是判斷“美元會不會跌”，而是理解“它如何跌、何時反彈”。