Lý do chính dẫn đến sự khác biệt giữa kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang và thị trường về việc cắt giảm lãi suất là do yếu tố Trump. Ông Trump đang cố gắng hết sức để gây ảnh hưởng đến Cục Dự trữ Liên bang và đang nỗ lực thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất. Điều này đã khiến thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất thêm 1-2 lần nữa.

Ảnh hưởng của Trump, cụ thể là khả năng ngăn chặn Cục Dự trữ Liên bang, đã trở thành một biến số quan trọng. Tuy nhiên, ảnh hưởng của Trump gần đây đang gặp phải một số vấn đề. Một mặt, quân đội Mỹ đã bắt giữ Tổng thống Venezuela Maduro, mặt khác, lạm phát cao ở Hoa Kỳ liên tục làm suy yếu ảnh hưởng chính trị của ông đối với Cục Dự trữ Liên bang.

Các số liệu về lạm phát và việc làm sắp tới, cùng với các sự kiện ở Mỹ và Venezuela, sẽ quyết định hướng đi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và triển vọng của ông Trump trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Vụ việc giữa Mỹ và Venezuela làm suy yếu ảnh hưởng chính trị của Trump.

Cuộc đột kích của quân đội Mỹ vào Venezuela, mang mật danh "Quyết tâm tuyệt đối", và việc bắt giữ Tổng thống Maduro sau đó, đang trở thành một "cỗ máy phản động" làm suy yếu ảnh hưởng chính trị của Trump - sự phẫn nộ của phe Dân chủ và làn sóng biểu tình của công chúng đã tạo ra một đòn kép.

Các nhà lập pháp đảng Dân chủ đã cáo buộc chính quyền Trump "nói dối trắng trợn" trong các cuộc họp báo mật trước đây của Quốc hội. Ngoại trưởng Rubio và Bộ trưởng Quốc phòng Hergsays đã kịch liệt phủ nhận bất kỳ ý định nào nhằm thay đổi chế độ, thế nhưng sau đó họ lại sử dụng hành động quân sự để bắt giữ các nguyên thủ quốc gia nước ngoài. Thành viên Ủy ban Quân sự Hạ viện Jason Crowe đã lên án sự lừa dối này là "gây ra thiệt hại không thể lường trước được cho danh tiếng của nước Mỹ". Đại diện bang Illinois Delia Ramirez thậm chí còn đi xa hơn, kêu gọi luận tội Trump. Các cuộc thảo luận trong đảng về việc khởi xướng thủ tục luận tội hoặc viện dẫn Tu chính án thứ 25 tiếp tục nóng lên.

Trong khi đó, các cuộc biểu tình nổ ra ở hơn 100 thành phố trên khắp nước Mỹ. Tại Washington, người dân tập trung bên ngoài Nhà Trắng cầm các tấm biển có dòng chữ "Không chiến tranh với Venezuela", người biểu tình ở New York bao vây một văn phòng tuyển quân của quân đội, và những khẩu hiệu "Ngừng can thiệp vào Mỹ Latinh" vang vọng khắp các đường phố Boston. Công chúng rõ ràng phản đối những hành động mạo hiểm của Trump khi kéo nước Mỹ vào một cuộc xung đột mới.

Tình hình này, được đặc trưng bởi "những lời kêu gọi luận tội ngày càng gia tăng trong nội bộ đảng và các cuộc biểu tình rộng khắp của công chúng", không chỉ khiến lập trường cứng rắn của Trump về chính sách đối ngoại hoàn toàn không hiệu quả mà còn làm tổn hại nghiêm trọng đến nền tảng chính trị vốn đã mong manh của ông trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Thậm chí một số nghị sĩ đảng Cộng hòa còn đặt câu hỏi về hành động "hỗn loạn và có khả năng bất hợp pháp" này, càng làm suy yếu thêm sự ủng hộ của công chúng và sự hậu thuẫn của đảng dành cho ông.

Thị trường đang đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất trước giữa năm.

Theo dữ liệu từ nền tảng dự báo thị trường Polymarket, xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 1 chỉ là 12%, với hầu hết những người tham gia thị trường dự đoán lãi suất sẽ không thay đổi trong tháng này. Tuy nhiên, nếu nhìn vào khung thời gian dài hơn, tình hình sẽ thay đổi đáng kể. Xác suất cắt giảm lãi suất tăng lên 81% trước tháng 4, và đến tháng 6, xác suất này đã tăng vọt lên 94%.

Xét cả năm, kịch bản giảm lãi suất hai lần có xác suất cao nhất ở mức 24%, tiếp theo là ba lần giảm lãi suất (20%) và bốn lần giảm lãi suất (17%). Do đó, xác suất tổng thể của việc giảm lãi suất từ hai lần trở lên vượt quá 87%.

Những kỳ vọng trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất, được phản ánh bởi công cụ CME FedWatch, cũng tương tự.

Công cụ này cho thấy xác suất lãi suất không thay đổi trong tháng Giêng là 82,8%, về cơ bản phù hợp với dữ liệu của Polymarket; xác suất có ít nhất một lần cắt giảm lãi suất trước tháng Sáu là 82,8%, và xác suất có hai đến ba lần cắt giảm lãi suất trước cuối năm cao tới 94,8%.

Quan điểm chung của thị trường rất rõ ràng: giữ nguyên lãi suất trong tháng Giêng, bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm và hoàn thành hai đến ba lần cắt giảm lãi suất trước tháng Mười Hai.

Lập trường cứng rắn của Fed báo hiệu không có ý định vội vàng cắt giảm lãi suất.

Tuy nhiên, một quan điểm khác đang nổi lên trong Cục Dự trữ Liên bang. Vào ngày 4 tháng 1, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Philadelphia, Anna Paulson, đã nói rõ rằng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa có thể không hợp lý cho đến "cuối năm nay".

Với tư cách là thành viên có quyền bỏ phiếu của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào năm 2026, Paulson chỉ ra rằng chỉ khi lạm phát giảm, thị trường lao động ổn định và tăng trưởng kinh tế duy trì ổn định ở mức khoảng 2%, "thì việc điều chỉnh nhỏ thêm lãi suất quỹ liên bang mới là phù hợp".

Bà ấy cho rằng lập trường chính sách hiện tại "vẫn hơi thắt chặt", ngụ ý rằng chính sách này tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc kiềm chế lạm phát.

Tuyên bố này hoàn toàn trái ngược với kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm, và tín hiệu từ phe diều hâu của Fed rất rõ ràng: đừng kỳ vọng vào việc cắt giảm lãi suất trong thời gian ngắn.

Phiên họp FOMC tháng 12: Sự chia rẽ nội bộ trong Ủy ban ngày càng gay gắt

Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) hồi tháng 12 đã phơi bày những chia rẽ nội bộ trong Cục Dự trữ Liên bang.

Tại cuộc họp này, ủy ban đã quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, hạ phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3,5%-3,75%.

Tuy nhiên, kết quả bỏ phiếu cho thấy tỷ lệ chênh lệch đáng kể là 9:3, làm gia tăng thêm khoảng cách so với kết quả bỏ phiếu trước đó là 10:2.

Trong số đó, Schmid và Goultzby chủ trương giữ nguyên lãi suất; trong khi Milan, người được cho là có quan điểm tương đồng với chính quyền Trump, kêu gọi giảm lãi suất một lần 50 điểm cơ bản.

Biểu đồ chấm điểm tiết lộ nhiều thông tin hơn nữa. Mặc dù kỳ vọng trung bình của các thành viên ủy ban về số lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026 chỉ là một, nhưng phạm vi kỳ vọng lại cực kỳ rộng.

Bảy quan chức dự đoán sẽ không có đợt cắt giảm lãi suất nào trong suốt năm nay, trong khi tám người khác tin rằng sẽ có hai hoặc nhiều đợt cắt giảm lãi suất. Dự báo lạc quan nhất thậm chí còn cho rằng lãi suất có thể giảm xuống mức thấp 2,125%.

Hướng dẫn chính thức của Cục Dự trữ Liên bang là cắt giảm lãi suất một lần, nhưng thị trường đang dự báo hai lần. Tại sao khoảng cách này lại khó thu hẹp đến vậy?


(Biểu đồ chấm điểm FOMC tháng 12)

Nguyên tắc cơ bản của việc thị trường đặt cược vào lập trường ôn hòa: yếu tố Trump.

Lý do cốt lõi khiến thị trường từ chối chấp nhận định hướng chính sách thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang là do Tổng thống Trump.

Kể từ khi trở lại Nhà Trắng, Trump đã liên tục gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang để hạ lãi suất. Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) hồi tháng 12, nơi một thành viên ủng hộ Trump chủ trương nới lỏng chính sách tiền tệ mạnh mẽ, là một ví dụ điển hình cho áp lực này.

Quan trọng hơn, nhiệm kỳ của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell sẽ kết thúc vào năm 2026, và quyền đề cử người kế nhiệm thuộc về tổng thống. Giới chuyên gia thị trường nhìn chung kỳ vọng ông Trump sẽ bổ nhiệm một người có quan điểm phù hợp hơn với chính sách tiền tệ nới lỏng của ông.

Nhiều yếu tố cấu trúc cũng đang củng cố kỳ vọng này: trong lịch sử, bất cứ khi nào thị trường lao động suy yếu, Cục Dự trữ Liên bang đều chuyển sang cắt giảm lãi suất; sự chia rẽ trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang ngày càng sâu sắc; và có những lo ngại rằng chính sách thuế quan có thể kìm hãm tăng trưởng kinh tế, do đó làm tăng áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang phải nới lỏng chính sách tiền tệ.

Logic đặt cược của thị trường rất đơn giản: Áp lực từ ông Trump, cùng với nguy cơ suy thoái kinh tế tiềm tàng, cuối cùng sẽ buộc Cục Dự trữ Liên bang phải nhượng bộ.

Nghịch lý của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ: Lạm phát trở thành điểm yếu chí mạng của Trump

Điều này tạo nên mâu thuẫn cốt lõi: nếu Trump muốn gây áp lực hiệu quả lên Cục Dự trữ Liên bang, ông ta phải có đủ vốn chính trị, nhưng chính lạm phát và vấn đề Mỹ-Venezuela lại liên tục làm xói mòn vốn chính trị của ông ta.

Các cuộc thăm dò gần đây cho thấy tỷ lệ ủng hộ các chính sách kinh tế của Trump đã giảm xuống còn 36%. Trong một cuộc thăm dò do PBS, NPR và Đại học Marist phối hợp thực hiện, 57% người được hỏi bày tỏ sự không hài lòng với khả năng điều hành nền kinh tế của ông.

Một cuộc khảo sát của CBS/YouGov cũng cho thấy 50% người Mỹ tin rằng tình hình tài chính của họ đang xấu đi dưới các chính sách của Trump.

Nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng này là giá cả liên tục ở mức cao. Dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ cho thấy kể từ tháng 7 năm 2020, giá thịt bò xay đã tăng vọt 48%; giá một phần ăn Big Mac của McDonald's cũng tăng từ 7,29 đô la vào năm 2019 lên hơn 9,29 đô la vào năm 2024.

Giá trứng đã biến động mạnh hơn nữa, với mức tăng khoảng 170% từ tháng 12 năm 2019 đến tháng 12 năm 2024. "Khả năng chi trả" đã trở thành vấn đề kinh tế cấp bách nhất đối với người Mỹ. Trong một cuộc khảo sát do NPR/Channel News/Đại học Mariister thực hiện, 70% người Mỹ cho biết chi phí sinh hoạt tại khu vực của họ là "không thể chi trả" đối với một gia đình trung bình, tăng đáng kể so với 45% hồi tháng Sáu.

Sự bất mãn của công chúng đã bắt đầu thể hiện qua các lá phiếu. Trong cuộc bầu cử thị trưởng thành phố New York hồi tháng 11 năm ngoái, Hạ nghị sĩ đảng Dân chủ Zohran Mandani đã giành chiến thắng với cương lĩnh tập trung vào việc cải thiện khả năng chi trả của thành phố. Trong các cuộc bầu cử thống đốc ở Virginia và New Jersey, các ứng cử viên đảng Dân chủ cũng giành chiến thắng bằng cách nhấn mạnh các biện pháp tiết kiệm chi phí cho người dân.

Khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 đang đến gần, hơn 30 thành viên đảng Cộng hòa tại Hạ viện đã tuyên bố sẽ không tái tranh cử. Các nhà phân tích chính trị ngày càng tin rằng đảng Cộng hòa có thể thua cuộc bầu cử, và ông Trump có thể phải đối mặt với tình thế khó xử khi nhiệm kỳ sắp kết thúc.

Chìa khóa chiến thắng: các dữ liệu kinh tế cốt lõi sắp tới và những diễn biến tiếp theo trong tình hình Mỹ - Venezuela.

Các số liệu kinh tế sắp tới sẽ là yếu tố quyết định ảnh hưởng đến hướng đi của chính sách Cục Dự trữ Liên bang và số phận chính trị của ông Trump.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI): Nếu chỉ số này giảm, nó không chỉ củng cố lý do cho việc cắt giảm lãi suất mà còn làm giảm áp lực chính trị lên ông Trump; nếu chỉ số này tiếp tục tăng, dư địa cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sẽ bị thu hẹp, và sự bất mãn của cử tri đối với chính quyền Trump sẽ càng gia tăng.

Chỉ số giá sản xuất (PPI): Là một chỉ báo hàng đầu về giá tiêu dùng, sự giảm của PPI cho thấy CPI có khả năng sẽ chậm lại trong tương lai; trong khi sự tăng của PPI có thể có nghĩa là áp lực giá cả do chính sách thuế quan đang dần xuất hiện.

Dữ liệu việc làm (số lượng việc làm phi nông nghiệp, tỷ lệ thất nghiệp): Thị trường lao động suy yếu sẽ gia tăng áp lực buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất, nhưng điều này cũng sẽ kéo theo sự suy giảm hiệu quả kinh tế dưới thời Trump; nếu thị trường việc làm vẫn ổn định, Cục Dự trữ Liên bang có đủ lý do để duy trì lập trường thận trọng hiện tại.

Đồng thời, cần phải theo dõi sát sao diễn biến và sự leo thang của vụ việc giữa Mỹ và Venezuela.

Kết luận và phân tích kỹ thuật:

Vụ việc giữa Mỹ và Venezuela đã làm suy yếu ảnh hưởng chính trị của Trump và có thể làm giảm sự can thiệp của ông vào Cục Dự trữ Liên bang, trong khi đồng đô la Mỹ cũng bắt đầu phục hồi sớm hơn dự kiến.

Cục Dự trữ Liên bang đã phát tín hiệu rằng họ sẽ cắt giảm lãi suất một lần vào năm 2026, và các quan chức theo đường lối cứng rắn, tiêu biểu là ông Paulson, thậm chí còn cho rằng việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ không diễn ra cho đến nửa cuối năm.

Tuy nhiên, thị trường vẫn đang dự đoán hai đến ba đợt cắt giảm lãi suất, đặt cược rằng áp lực liên tục từ ông Trump và sự thay đổi người kế nhiệm ông Powell cuối cùng sẽ buộc Cục Dự trữ Liên bang phải chuyển sang chính sách nới lỏng.

Nhưng nghịch lý cốt lõi nằm ở đây: lạm phát cao dai dẳng và cuộc khủng hoảng Venezuela đang làm xói mòn cơ sở chính trị của Trump, từ đó làm suy yếu ảnh hưởng của ông đối với Cục Dự trữ Liên bang.

Những điều kiện kinh tế hiện tại khiến việc cắt giảm lãi suất trở nên hấp dẫn về mặt chính trị đối với Trump, trên thực tế lại khiến chúng trở nên không thể biện minh về mặt kinh tế—hoặc trực tiếp tước đi vốn chính trị của ông để yêu cầu điều đó.

Ông Trump có thể muốn bảo toàn sự nghiệp chính trị của mình đồng thời thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất, nhưng các quy luật kinh tế khó có thể cho phép ông làm được cả hai điều đó.

Về mặt kỹ thuật, như đã đề cập trong các bài viết trước, chỉ số đô la Mỹ có thể bật tăng trở lại quanh mô hình đáy đôi. Hiện tại, chỉ số này đã bật tăng lên mức kháng cự quan trọng là 98.65, tiếp theo là khoảng 98.90 và mức hỗ trợ khoảng 98.10.


(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Vào lúc 15:24 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 98,65.