Thứ Hai, ngày 5 tháng 1. Sau năm mới, thị trường dao động giữa tâm lý ngại rủi ro gia tăng và việc định giá lại kỳ vọng về lãi suất. Biến động trong ngày của tỷ giá hối đoái và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn là những manh mối quan trọng đối với giá kim loại quý. Giá vàng giao ngay được giao dịch quanh mức 4430 USD trong phiên giao dịch châu Âu; trong một tuần đầy rẫy các sự kiện rủi ro, giá cả nhạy cảm hơn đáng kể với tin tức, với các quỹ có xu hướng sử dụng dữ liệu kinh tế vĩ mô và các biến số địa chính trị để xác nhận các xu hướng tăng đã được thiết lập trước đó.



Yếu tố trực tiếp đẩy giá vàng tăng cao là sự leo thang căng thẳng địa chính trị ở châu Mỹ. Những tin tức liên quan đã làm tăng thêm rủi ro bất ổn, khiến một số quỹ quay trở lại vàng, một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, trong ngắn hạn. Điều quan trọng cần lưu ý là tác động của các sự kiện địa chính trị lên giá vàng thường thể hiện đặc điểm "tâm lý trước, xác thực sau": những cú sốc về mặt cảm xúc có thể đẩy giá lên trong ngắn hạn, nhưng liệu chúng có phát triển thành mức hỗ trợ xu hướng hay không phụ thuộc vào việc các rủi ro tiếp theo có lan rộng hay không và liệu chúng có tiếp tục ảnh hưởng đến các biến số kinh tế vĩ mô rộng hơn như kỳ vọng về năng lượng và lạm phát hay không.

Xét từ góc độ cơ bản rộng hơn, lực nâng cốt lõi của vàng trong ngắn hạn vẫn đến từ việc đánh giá lại sự suy giảm của nền kinh tế Mỹ và lạm phát. Các dữ liệu về lạm phát và việc làm được công bố trước đó yếu hơn dự kiến, tạo ra cơ hội cho những suy đoán về lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và củng cố kỳ vọng về sự giảm sút của lãi suất thực. Đối với vàng, lãi suất thực và chi phí cơ hội là những động lực chính của giá cả trong trung hạn: khi thị trường tin rằng "lãi suất danh nghĩa có ít dư địa để tăng, trong khi tốc độ giảm lạm phát đang chậm lại", lãi suất thực có nhiều khả năng giảm, làm tăng sức hấp dẫn tương đối của vàng. Ngược lại, nếu các dữ liệu trở nên mạnh mẽ hơn và kỳ vọng về lãi suất được đánh giá lại với lập trường cứng rắn hơn, vàng thường phải đối mặt với áp lực ngắn hạn từ sự kết hợp giữa áp lực định giá và chốt lời.

Các sự kiện rủi ro quan trọng trong tuần này tập trung vào thị trường lao động và các chỉ số kinh tế của Mỹ. Chỉ số PMI sản xuất của ISM vào thứ Hai sẽ cung cấp thông tin mới về "động lực tăng trưởng" và "áp lực giá cả". Giữa tuần cũng sẽ chứng kiến sự ra mắt dữ liệu việc làm khu vực tư nhân của Mỹ, chỉ số PMI dịch vụ và dữ liệu về số lượng việc làm còn trống. Thứ Năm sẽ công bố số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu. Thứ Sáu sẽ là báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 12 được thị trường mong đợi nhất. Do dữ liệu trước đó có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố đặc biệt, báo cáo việc làm phi nông nghiệp này được coi là một chỉ báo chính xác hơn về xu hướng việc làm thực sự. Nếu các chỉ số phụ về việc làm và tiền lương tăng trở lại, thị trường có thể đánh giá lại tốc độ và điểm bắt đầu của việc cắt giảm lãi suất, do đó tạo ra sự biến động tạm thời trong giá vàng. Nếu dữ liệu vẫn cho thấy xu hướng giảm lãi suất, điều đó sẽ càng có lợi cho việc duy trì luận điểm "lãi suất thực giảm dần", tạo nền tảng kinh tế vĩ mô vững chắc hơn cho vàng.

Về mặt hành vi định giá

Giá vàng giao ngay trước đó đã trải qua một đợt điều chỉnh giảm nhanh chóng sau khi đạt mức cao mới, sau đó quay trở lại phạm vi giao dịch cân bằng hơn. Mô hình "tăng giá - giảm giá - tái định giá" này khá phổ biến ở giai đoạn cuối của một thị trường có xu hướng. Nhìn vào biểu đồ hàng ngày, mức cao gần đây đạt khoảng 4549,69 đô la, trước khi giảm và liên tục kiểm tra mức 4330 đô la, cho thấy khu vực này có ý nghĩa quan trọng trong ngắn hạn như một mức hỗ trợ/kháng cự quan trọng. Trong khi đó, đường xu hướng tăng quanh mức 4230 đô la đã được thị trường nhắc đến nhiều lần, dường như là một "mức tham chiếu hỗ trợ cấu trúc" cho các nhà giao dịch theo xu hướng trung hạn.



Xét về các chỉ báo động lượng, sự điều chỉnh giảm giá sau đợt tăng ban đầu đã làm giảm đà tăng ngắn hạn, nhưng chưa hoàn toàn phá vỡ xu hướng tăng trung hạn trước đó. Một tín hiệu trực tiếp hơn là khi tin tức kích hoạt hoạt động mua vào như một tài sản trú ẩn an toàn, giá nhanh chóng quay trở lại gần rìa trên của phạm vi giao dịch, cho thấy thị trường chưa từ bỏ nhu cầu đối với vàng. Tuy nhiên, trước khi các dữ liệu quan trọng được công bố, phe mua thường chọn giảm đòn bẩy và rút ngắn thời gian nắm giữ, khiến đà tăng phụ thuộc nhiều hơn vào các rủi ro bất ngờ và những biến động dữ liệu. Do đó, các đợt "tăng giá do tin tức" ngắn hạn và các đợt "điều chỉnh giảm thận trọng trước khi có dữ liệu" có thể xen kẽ nhau, với xác suất cao giá sẽ liên tục biến động quanh phạm vi giao dịch quan trọng.

Tóm lại

Logic thị trường hiện tại đối với vàng thể hiện hai xu hướng chính song song. Thứ nhất là xu hướng trung hạn: giá cả xoay quanh phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang và xu hướng lãi suất thực quyết định hướng đi tổng thể của vàng. Thứ hai là xu hướng ngắn hạn: biến động phí rủi ro do bất ổn địa chính trị và dữ liệu bất ngờ quyết định nhịp điệu và biên độ biến động giá vàng hàng tuần hoặc thậm chí hàng ngày. Sự tồn tại song song của hai xu hướng chính này có nghĩa là giá có thể duy trì xu hướng tăng khi tình hình kinh tế vĩ mô ổn định, nhưng cũng có thể trải qua những đợt điều chỉnh giảm mạnh và định giá lại sau một lần công bố dữ liệu hoặc cú sốc sự kiện.

Các nhà giao dịch đang tập trung vào hai loại "xác minh". Thứ nhất, liệu có dấu hiệu nào cho thấy thị trường lao động đang thắt chặt trở lại, dẫn đến sự dịch chuyển tăng lên trong kỳ vọng về lãi suất hay không. Thứ hai, liệu rủi ro địa chính trị có leo thang từ "lời lẽ và sự kiện" thành "xung đột dai dẳng hoặc ma sát chính sách rộng hơn", tiếp tục tác động đến kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng hay không. Đối với vàng, yếu tố thứ nhất ảnh hưởng đến chi phí cơ hội nhiều hơn, trong khi yếu tố thứ hai ảnh hưởng đến phần bù rủi ro khi trú ẩn an toàn nhiều hơn. Khi cả hai cùng di chuyển theo một hướng, thị trường có nhiều khả năng thể hiện xu hướng tăng một chiều; khi chúng triệt tiêu lẫn nhau, một môi trường giao dịch biến động mạnh, đi ngang sẽ dễ xuất hiện hơn.