Vào thứ Sáu (ngày 9 tháng 1), Bộ Lao động Hoa Kỳ đã công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 12 năm 2025. Dữ liệu cho thấy có 50.000 việc làm được tạo ra trong tháng đó, thấp hơn so với dự báo 73.000 của các nhà kinh tế Phố Wall và yếu hơn so với con số 56.000 đã được điều chỉnh trong tháng 11. Điều này cho thấy sự chậm lại hơn nữa của thị trường lao động Hoa Kỳ vào cuối năm 2025, với sự suy yếu đáng kể của nhu cầu tuyển dụng trong suốt cả năm. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm xuống 4,4%, tốt hơn so với dự báo 4,5%, mang lại một số hỗ trợ cho thị trường. Thu nhập trung bình theo giờ tăng 0,3% so với tháng trước, phù hợp với dự báo; việc làm trong ngành sản xuất giảm 8.000, trong khi việc làm trong khu vực chính phủ tăng 13.000; số giờ làm việc trung bình hàng tuần là 34,2 giờ, thấp hơn một chút so với dự kiến. Do việc chính phủ liên bang đóng cửa trước đó gây gián đoạn việc thu thập dữ liệu, đây là báo cáo thị trường lao động tương đối đầy đủ đầu tiên trong nhiều tháng và do đó đã nhận được sự chú ý đáng kể của thị trường.

Sự khác biệt giữa kỳ vọng thị trường và dữ liệu thực tế.

Trước khi dữ liệu được công bố, kỳ vọng của thị trường nhìn chung khá lạc quan một cách thận trọng. Hầu hết các nhà phân tích dự đoán tăng trưởng việc làm trong tháng 12 sẽ nằm trong khoảng từ 60.000 đến 70.000, một phần dựa trên báo cáo việc làm khu vực tư nhân của ADP cho thấy có thêm 41.000 việc làm mới, trong khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm từ mức trung bình 227.000 trong tháng 11 xuống còn 217.000 trong tháng 12, cho thấy khả năng phục hồi vừa phải về nhu cầu lao động. Các nhà phân tích cho rằng việc ngày Lễ Tạ ơn muộn hơn có thể kéo giảm việc tuyển dụng bán lẻ trong tháng 11, nhưng lại cho thấy sự tăng trưởng khoảng 15.000 việc làm trong tháng 12; các yếu tố thời tiết có thể tác động tiêu cực nhẹ đến một số ngành. Thị trường nhìn chung tin rằng dữ liệu khả quan có thể củng cố kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tạm dừng việc cắt giảm lãi suất vào tháng Giêng — trước khi dữ liệu được công bố, đánh giá của các nhà giao dịch về xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng Giêng gần như bằng không.

Tuy nhiên, số lượng việc làm mới thực tế được tạo ra thấp hơn dự kiến, cho thấy xu hướng "tuyển dụng và sa thải thấp" trên thị trường lao động, trái ngược với kỳ vọng của thị trường về sự phục hồi vừa phải, dẫn đến sự điều chỉnh nhanh chóng về tâm lý.

Phản ứng và phân tích tức thời về thị trường tài chính

Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường tài chính phản ứng nhẹ nhưng theo những hướng trái chiều. Chỉ số đô la Mỹ tăng nhẹ 12 điểm trước khi nhanh chóng giảm trở lại khoảng 26 điểm. Giá vàng giao ngay tăng vọt 14 đô la trước khi phục hồi khoảng 30 đô la, đạt mức cao nhất là 4491,46 đô la/ounce. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục xu hướng tăng, với lợi suất trái phiếu 10 năm tăng 1,6 điểm cơ bản lên 4,195% và lợi suất trái phiếu 2 năm tăng 3,6 điểm cơ bản lên 3,524%. Đường cong lợi suất của cả trái phiếu kho bạc 2 năm và 10 năm đều duy trì ở mức dương, cho thấy những lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế đã giảm bớt và đường cong lợi suất đang trong quá trình bình thường hóa.


Xu hướng này trái ngược với bối cảnh năm 2025: năm ngoái, tăng trưởng việc làm tiếp tục chậm lại, với mức tạo việc làm trung bình hàng tháng thấp hơn nhiều so với mức năm 2024, khiến Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất trong ba cuộc họp gần đây nhất, đưa lãi suất xuống mức thấp nhất trong ba năm là 3,5%-3,75%. Sau khi dữ liệu này được công bố, thị trường đã tiếp nhận các số liệu việc làm yếu kém đồng thời được hỗ trợ bởi tỷ lệ thất nghiệp thấp, tránh được những biến động mạnh.

Tập trung vào quan điểm của các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân.

Sau khi dữ liệu được công bố, các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân nhanh chóng đưa ra những nhận định khác nhau, dẫn đến một tâm lý trái chiều.

Các phân tích từ nhiều tổ chức khác nhau thường nhấn mạnh những mâu thuẫn về cấu trúc trong dữ liệu. Một quan điểm chỉ ra rằng "số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng 50.000, thấp hơn dự kiến, nhưng tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,4%, tốt hơn dự kiến, cho thấy thị trường lao động không sụp đổ mà đang bước vào giai đoạn 'không tuyển dụng, không sa thải'." Một tổ chức khác tin rằng "khu vực tư nhân chỉ tạo thêm 37.000 việc làm, thấp hơn nhiều so với dự kiến 64.000, cho thấy các công ty đang thận trọng trong việc tuyển dụng, có thể bị ảnh hưởng bởi các tuyên bố về thuế quan và việc tăng cường đầu tư vào trí tuệ nhân tạo," nhưng cũng lưu ý rằng tỷ lệ thất nghiệp thấp có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng Giêng.

Ý kiến của các nhà đầu tư cá nhân khá trái chiều. Một số người dùng bày tỏ sự thất vọng, cho rằng "việc tạo việc làm mới đã chững lại, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng, và dấu hiệu suy giảm tuyển dụng là rõ ràng"; những người khác lại khá lạc quan, chỉ ra rằng "tỷ lệ thất nghiệp 4,4% là một điểm sáng, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động vẫn ổn định ở mức 62,4%, và nền kinh tế vẫn kiên cường." Một số nhà đầu tư cá nhân cũng lưu ý rằng "báo cáo của ADP đã ám chỉ sự yếu kém trước khi dữ liệu được công bố, nhưng tỷ lệ thất nghiệp tốt hơn dự kiến đã ngăn thị trường giảm mạnh, và cần chú ý đến những lợi ích về năng suất do trí tuệ nhân tạo mang lại." Nhìn chung, sau khi so sánh những kỳ vọng lạc quan trước khi công bố, diễn giải của nền tảng này đã nhấn mạnh cả tác động của dữ liệu yếu hơn dự kiến và sự hỗ trợ từ tỷ lệ thất nghiệp được cải thiện, với tâm lý thị trường chuyển từ kỳ vọng tăng trưởng vừa phải sang tập trung vào các vấn đề cấu trúc.

Kỳ vọng về chính sách và triển vọng tương lai

Từ góc độ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, báo cáo này càng củng cố thêm đánh giá của thị trường về sự ổn định chính sách ngắn hạn. Trước và sau khi dữ liệu được công bố, kỳ vọng của các nhà giao dịch về việc cắt giảm lãi suất vào tháng Giêng vẫn ở mức rất thấp. Mặc dù tăng trưởng việc làm yếu, nhưng sự giảm tỷ lệ thất nghiệp và tăng trưởng tiền lương theo giờ phù hợp với kỳ vọng, cho thấy áp lực lạm phát ở mức vừa phải và thị trường lao động không xấu đi đáng kể. Các nhà kinh tế học thể chế chỉ ra rằng "những thách thức trên thị trường lao động mang tính cấu trúc hơn là chu kỳ; những tuyên bố về thuế quan và đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đã làm giảm việc tuyển dụng, nhưng năng suất đã tăng với tốc độ nhanh nhất trong hai năm vào quý III, hỗ trợ sự mở rộng không tạo ra việc làm." Điều này phù hợp với xu hướng dự kiến vào năm 2025: tăng trưởng việc làm chậm lại trước đây là động lực chính thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất của Fed, nhưng dữ liệu mới nhất không cung cấp đủ bằng chứng để biện minh cho việc nới lỏng hơn nữa.

Nhìn về phía trước, thị trường lao động có thể dần phục hồi vào năm 2026, được hỗ trợ bởi chi phí vay thấp và các khoản giảm thuế tiềm năng, nhưng vẫn còn nhiều bất ổn. Tăng trưởng việc làm năm 2025 tập trung ở các lĩnh vực như giáo dục và chăm sóc sức khỏe, trong khi nhu cầu tổng thể chậm lại, nhưng GDP quý III tăng trưởng với tốc độ nhanh nhất trong hai năm, chủ yếu nhờ tiêu dùng ổn định và đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI), tạo nền tảng cho năm 2026. Tuy nhiên, những tuyên bố về thuế quan, bất ổn địa chính trị và hiệu ứng thay thế của AI đối với một số công việc có thể làm trầm trọng thêm những thách thức về cấu trúc. Niềm tin của người tiêu dùng gần đây đã giảm do lo ngại về lạm phát và triển vọng việc làm, nhưng tăng trưởng năng suất đang tăng tốc cho thấy nền kinh tế có tiềm năng phát triển lành mạnh trong dài hạn. Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sẽ tiếp tục đánh giá thận trọng, tìm kiếm sự cân bằng giữa tăng trưởng và lạm phát.

Nhìn chung, xu hướng cho thấy sự phục hồi vừa phải, nhưng cần theo dõi sát sao xem hoạt động tuyển dụng có thể thoát khỏi mô hình "tuyển dụng thấp, sa thải thấp" hay không. Tâm lý thị trường ngắn hạn đã chuyển từ lạc quan thận trọng trước khi công bố dữ liệu sang trung lập rồi đến thận trọng, và các xu hướng tiếp theo sẽ phụ thuộc vào sự phát triển của chi tiêu tiêu dùng, đầu tư kinh doanh và dữ liệu lạm phát.