Đầu tháng 1 năm 2026, các sự kiện liên quan đến Cục Dự trữ Liên bang đã thu hút sự chú ý toàn cầu trong lĩnh vực tài chính. Cuối tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang đã nhận được trát triệu tập từ Bộ Tư pháp Hoa Kỳ (DOJ) liên quan đến các cáo buộc hình sự tiềm năng chống lại Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell (cho đến nay vẫn chưa có cáo buộc chính thức nào được đưa ra). Cuộc điều tra này và các cáo buộc hình sự tiềm năng đánh dấu một cấp độ mới trong nỗ lực của chính phủ nhằm gây sức ép lên Cục Dự trữ Liên bang về chính sách tiền tệ.



Đáp lại cuộc điều tra, Powell đã đưa ra một tuyên bố video với ngôn từ mạnh mẽ, trực tiếp mô tả cuộc điều tra là một "cái cớ". Nhận định này hoàn toàn hợp lý - xét đến những hành động trước đây của chính quyền, cuộc điều tra này về cơ bản là nỗ lực mới nhất nhằm ép buộc Cục Dự trữ Liên bang thiết lập chính sách tiền tệ theo ý muốn của Tổng thống Trump, ngay cả khi tỷ lệ lạm phát hiện tại vẫn cao hơn mức mục tiêu, chính phủ vẫn yêu cầu Fed giảm mạnh lãi suất để thúc đẩy nhu cầu của Mỹ.

Lập trường của Powell: kiên quyết phản kháng và cam kết hoàn thành nhiệm kỳ của mình.

Phản ứng cứng rắn của Powell không phải là ngẫu nhiên. Đối với những người quan sát quá trình hoạch định chính sách tiền tệ, sự phản kháng có nguyên tắc này phù hợp với các giá trị cốt lõi của các quan chức ngân hàng trung ương - ý tưởng về "độc lập" đã ăn sâu vào tâm trí họ. Giống như người tiền nhiệm, Thống đốc Cook, Powell sẽ tiếp tục giữ chức vụ ít nhất cho đến khi kết thúc nhiệm kỳ chủ tịch vào tháng 5 năm 2026.

Cần lưu ý rằng mặc dù nhiệm kỳ của Powell trong Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang dài hơn nhiệm kỳ chủ tịch của ông, nhưng theo thông lệ, các cựu chủ tịch thường không tiếp tục giữ chức vụ trong Hội đồng sau khi rời nhiệm sở. Phân tích nhấn mạnh rằng ngay cả khi Powell rời Hội đồng khi kết thúc nhiệm kỳ, điều đó không nên được hiểu là thành công của chiến thuật gây áp lực từ chính quyền Trump. Xét cho cùng, rõ ràng Powell không muốn di sản của mình là một "chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã thỏa hiệp dưới áp lực chính trị".

Giá trị cốt lõi của "sự độc lập về hoạt động" của ngân hàng trung ương.

Đằng sau sự phản đối của Powell là nguyên tắc "độc lập về hoạt động" được các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới nhất trí. Các quan chức ngân hàng trung ương tin tưởng chắc chắn rằng việc có "độc lập về công cụ" (tức là độc lập về hoạt động) là chìa khóa để xây dựng các chính sách đúng đắn, một nguyên tắc được hỗ trợ bởi lý thuyết và thực tiễn vững chắc.

Về mặt lý thuyết, sự phân biệt giữa "độc lập khách quan" và "độc lập công cụ" lần đầu tiên được đề xuất trong một bài báo đột phá vào đầu những năm 1990 bởi học giả nổi tiếng và chuyên gia về ngân hàng trung ương (đã mất) Stanley Fischer và cộng sự Guy Debelle. Logic cốt lõi là trong khi chính phủ hoặc quốc hội có quyền xác định các mục tiêu của chính sách ngân hàng trung ương, thì các phương pháp cụ thể để đạt được những mục tiêu đó nên được ngân hàng trung ương tự quyết định một cách độc lập. Điều đáng chú ý là Debelle sau đó trở thành Phó Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) và đã làm rõ hơn ý nghĩa của sự độc lập của ngân hàng trung ương trong một bài phát biểu năm 2017.

Trên thực tế, các quan chức ngân hàng trung ương nhận thức rõ những hậu quả nghiêm trọng của việc thiếu tính độc lập trong hoạt động – không chỉ có những ví dụ lịch sử từ những năm 1970, mà kinh nghiệm gần đây của Argentina và Thổ Nhĩ Kỳ cũng chứng minh điều này một cách rõ ràng. Hơn nữa, tính độc lập trong hoạt động không phải là nguyên tắc chỉ dành riêng cho ngân hàng trung ương; nó cũng áp dụng cho các cơ quan thống kê quốc gia. Việc sa thải giám đốc Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ gần đây là một bối cảnh quan trọng cho phản ứng mạnh mẽ của Powell. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang nói chung tin rằng cuộc điều tra của chính quyền này đã vượt quá giới hạn của sự tương tác chính trị thông thường.

Các ngân hàng trung ương và các nhà kinh tế từ nhiều quốc gia cùng nhau hỗ trợ

Động thái bất thường của Bộ Tư pháp cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trên phạm vi quốc tế. Ngày 13 tháng 1, một số thống đốc ngân hàng trung ương và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã cùng nhau đưa ra một tuyên bố ngắn gọn, thể hiện rõ sự ủng hộ đối với ông Powell và nhấn mạnh rằng các ngân hàng trung ương phải có sự độc lập về hoạt động. Nhiều nhà kinh tế nổi tiếng của Mỹ, bao gồm ba cựu chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, cũng đã đưa ra những tuyên bố tương tự một cách riêng lẻ.

Dựa trên các chi tiết của tuyên bố, việc lan truyền nó rất rộng rãi, xuất hiện trên nhiều trang web của các ngân hàng trung ương, và có khả năng được tổ chức bởi Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) — Chủ tịch ECB Christine Lagarde trước đó đã công khai bày tỏ sự ủng hộ của mình đối với Cục Dự trữ Liên bang. Những người ký tên bao gồm người đứng đầu các ngân hàng trung ương từ một số nền kinh tế lớn, bao gồm Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Úc Michelle Bullock, Chủ tịch ECB, Thống đốc Ngân hàng Anh, và người đứng đầu các ngân hàng trung ương từ Thụy Điển, Đan Mạch, Thụy Sĩ, Na Uy, Canada, Hàn Quốc, Brazil, Nam Phi và New Zealand.

Việc một số quốc gia thành viên G20, như Nhật Bản và Mexico, vắng mặt trong danh sách ký kết ban đầu không được xem là một tín hiệu đặc biệt, mà là một cân nhắc thực tế phản ánh mong muốn của các bên muốn công bố tuyên bố càng sớm càng tốt — một số thống đốc ngân hàng trung ương cần tham khảo ý kiến hội đồng quản trị ngân hàng trung ương của họ hoặc hoàn thành việc dịch tuyên bố trước khi nó có thể được công bố trên các trang web quốc gia của họ. Trên thực tế, Ngân hàng Dự trữ New Zealand đã bổ sung các quốc gia ký kết này vào phiên bản tuyên bố sau đó.

Tinh thần đoàn kết quốc tế này không thể tách rời khỏi các diễn đàn trao đổi được thiết lập bởi nhiều hội nghị quốc tế khác nhau. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đóng vai trò then chốt, tổ chức cuộc họp các thống đốc ngân hàng trung ương hai tháng một lần. Mặc dù điều này đòi hỏi sự cam kết về thời gian đáng kể đối với các quốc gia thành viên châu Á nằm ở các múi giờ khác nhau, nhưng các quốc gia này vẫn rất coi trọng và tích cực tham gia vào sự kiện này. Hơn nữa, các cuộc họp của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và nhiều diễn đàn khu vực khác nhau cung cấp các cơ hội thường xuyên để tương tác giữa các lãnh đạo của các ngân hàng trung ương lớn. Sự trao đổi lâu dài đã cho phép các thống đốc này trở nên quen thuộc với nhau, vì vậy sự hỗ trợ chủ động của họ khi các đối tác của họ phải đối mặt với sự bất công vừa bất ngờ vừa hợp lý. Sự hỗ trợ quốc tế này chắc chắn đã cung cấp sự hỗ trợ tinh thần quan trọng cho lập trường phản kháng mạnh mẽ của Powell.

Triển vọng: Ngành ngân hàng trung ương có thể đang đối mặt với một giai đoạn đầy biến động.

Những sự kiện tuần này, trong khi cho thấy những hạn chế trong khả năng gây sức ép lên các ngân hàng trung ương của chính quyền Trump, cũng đã gieo mầm cho những vấn đề trong tương lai. Câu hỏi quan trọng nhất vẫn là: ai sẽ là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo? Chức vụ này vẫn chưa được công bố, và cuộc điều tra này có thể ảnh hưởng đến quyết định của các ứng cử viên tiềm năng. Việc một ứng cử viên có chấp nhận vị trí này hay không khi biết rằng họ có thể phải đối mặt với một cuộc điều tra hình sự bịa đặt trong khi đang phục vụ trong chính phủ Hoa Kỳ là một vấn đề đáng lo ngại.

Hơn nữa, cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào cuối tháng 1 có thể trở thành điểm nóng mới gây xung đột. Thị trường dự đoán rộng rãi rằng cuộc họp sẽ giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang; nếu kỳ vọng này thành hiện thực, nó có thể gây ra một vòng áp lực mới từ chính quyền Trump. Trong khi đó, các nhà phân tích dự đoán rằng các ứng cử viên tiềm năng cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo có khả năng sẽ tuyên bố rõ ràng sự ủng hộ của họ đối với nguyên tắc độc lập về hoạt động – Kevin Hassett được cho là đã đưa ra tuyên bố như vậy. Nhìn chung, bối cảnh ngân hàng trung ương toàn cầu có thể sẽ đầy rẫy bất ổn trong những ngày và tuần tới.