Phân tích ngược: Những lý do thực sự dẫn đến sự sụp đổ của giá vàng và tại sao đợt bán tháo có thể chưa kết thúc
2026-02-03 17:24:45
Sự lao dốc của vàng vào thứ Sáu tuần trước không phải là dấu chấm hết cho tình trạng khó khăn của nó. Điều này là bởi vì, ngay cả sau cú giảm mạnh hôm thứ Sáu, các nhà đầu tư vàng vẫn duy trì sự lạc quan cao. Việc thiếu đi nỗi sợ hãi về xu hướng giảm giá đã khiến các nhà phân tích theo trường phái ngược chiều tin rằng vàng vẫn còn có thể giảm thêm nữa.
Theo mức độ tiếp xúc thị trường vàng trung bình được khuyến nghị của một mẫu gồm hàng chục nhà giao dịch định thời điểm thị trường vàng được giám sát bởi một công ty kiểm toán hiệu suất (mức trung bình này được thể hiện bằng Chỉ số Tâm lý Giao dịch Vàng Hulbert, hay HGNSI), trước khi giảm mạnh vào thứ Sáu, HGNSI ở mức gần như chưa từng thấy trong 25 năm qua—mức phân vị thứ 99,7 của phân bố hàng ngày kể từ năm 2000. HGNSI chỉ giảm nhẹ vào thứ Sáu, vì vậy nó vẫn duy trì trên 84,4% số ngày giao dịch kể từ năm 2000. Tín hiệu "mua" ngược chiều xuất hiện khi tỷ lệ phần trăm này dưới 10%.
Hãy lắng nghe tiếng nói của những người có quan điểm trái chiều.
Phân tích ngược chiều đặc biệt hữu ích trong những tình huống như thế này, bởi vì nếu không có nó, sự sụt giảm như thứ Sáu tuần trước sẽ là một điều bí ẩn. Các nhà phân tích buộc phải tìm kiếm những lời giải thích cơ bản. Nhưng trong hoàn cảnh hiện tại, họ có thể sẽ không tìm thấy gì: không có thay đổi nào về các yếu tố cơ bản của vàng vào thứ Sáu tuần trước để biện minh cho sự lao dốc trong ngày hôm đó.
Ví dụ, một số nhà phân tích suy đoán rằng kỳ vọng lạm phát hẳn đã giảm vào thứ Sáu tuần trước — có thể là do phản ứng trước việc Tổng thống Donald Trump đề cử Kevin Warsh làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo. Nếu vậy, điều này có thể giải thích sự sụt giảm giá vàng, vì vàng thường được coi là công cụ phòng ngừa lạm phát, và Warsh được coi là người có quan điểm cứng rắn về lạm phát.
Tuy nhiên, bằng chứng không ủng hộ điều này. Lấy ví dụ tỷ lệ lạm phát hòa vốn. Đây là lãi suất mà các nhà đầu tư sẽ phải trả nếu họ không nắm giữ chênh lệch giữa trái phiếu kho bạc danh nghĩa và chứng khoán kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS). Tỷ lệ hòa vốn này thể hiện đánh giá chung của thị trường về mức độ lạm phát trong vài năm tới. Thứ Sáu tuần trước, cả tỷ lệ hòa vốn 5 năm và 10 năm đều tăng lên—loại trừ khả năng giá vàng giảm mạnh do kỳ vọng lạm phát thấp hơn. Theo dữ liệu mới nhất, tỷ lệ lạm phát hòa vốn 10 năm tính đến ngày 2 tháng 2 năm 2026 là 2,35%, cao hơn một chút so với tuần trước, cho thấy kỳ vọng của thị trường về lạm phát thực sự đang mạnh lên chứ không phải yếu đi.
Giáo sư tài chính Campbell Harvey thuộc Trường Kinh doanh Fox của Đại học Duke đồng ý rằng việc cho rằng sự sụt giảm hôm thứ Sáu là do việc đề cử ông Warsh là một "lý lẽ đánh lạc hướng". Harvey, người gần đây đã viết nhiều nghiên cứu về vai trò của vàng trong danh mục đầu tư, đã viết trong một email cuối tuần rằng việc cho rằng sự sụt giảm hôm thứ Sáu là do việc đề cử ông Warsh là "vô nghĩa và gây xao nhãng". Hơn nữa, một số nhà phân tích chỉ ra rằng mặc dù việc đề cử ông Warsh được coi là tương đối độc lập với các chính sách ôn hòa của Trump, nhưng sự ủng hộ gần đây của ông đối với việc cắt giảm lãi suất khó có thể làm suy yếu sức hấp dẫn dài hạn của vàng một cách cơ bản.
Một số nhà phân tích khác suy đoán rằng sự bất ổn về chính sách kinh tế có thể đã giảm đáng kể vào thứ Sáu tuần trước. Điều này cũng có thể giải thích sự sụt giảm của vàng, vì vàng cũng được coi là một công cụ phòng ngừa rủi ro trước sự bất ổn đó. Tuy nhiên, bằng chứng một lần nữa không ủng hộ khả năng này. Mặc dù chỉ số Bất ổn Chính sách Kinh tế (EPU) biến động mạnh hàng ngày và do đó chứa nhiều nhiễu, tôi nhận thấy rằng có chín ngày trong tháng Giêng khi chỉ số EPU thấp hơn mức cuối tháng - nhưng giá vàng không giảm mạnh vào những ngày khác. Theo dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang St. Louis, chỉ số EPU trung bình đạt 227,41 trong tháng 1 năm 2026, cao hơn mức trung bình lịch sử, nhưng sự biến động cho thấy nó đã giảm sau khi đạt mức cao nhất là 533 vào ngày 25 tháng Giêng, điều này không hoàn toàn trùng khớp với diễn biến của giá vàng, càng chứng minh rằng các yếu tố cơ bản không phải là yếu tố duy nhất chi phối.
Để minh họa thêm điều này, giá vàng đã lao dốc từ mức cao gần 5.600 đô la xuống còn 4.745 đô la vào thứ Sáu tuần trước, giảm gần 10%, trong khi giá bạc giảm mạnh 31,4%, xóa sạch hầu hết lợi nhuận đạt được trong năm 2026. Sự sụp đổ này đã gây ra phản ứng dây chuyền trong thị trường cổ phiếu ngành khai thác mỏ, làm nổi bật việc thanh lý bắt buộc các vị thế quá tải trên thị trường. Các nhà phân tích như Suki Cooper của Ngân hàng Standard Chartered chỉ ra rằng áp lực bán này là do vàng và bạc đã bước vào "vùng quá mua", và việc đề cử ông Warsh chỉ là chất xúc tác. John Steppek của Bloomberg cũng nhận định rằng giá cả "tăng quá nhanh và quá mạnh" và chắc chắn sẽ chạm đáy.
Ngoài ra, Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đã tăng yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng tương lai vàng và bạc, làm trầm trọng thêm áp lực thanh lý đối với các vị thế mua dài hạn sử dụng đòn bẩy, dẫn đến một sự kiện thanh khoản thay vì một sự thiết lập lại cơ bản.
Một số tổ chức tin rằng sự sụt giảm này có thể là một sự điều chỉnh lành mạnh hơn là sự khởi đầu của một thị trường gấu dài hạn. Các nhà phân tích tại Sucden Financial cho rằng kim loại quý vẫn hấp dẫn như một tài sản trú ẩn an toàn và dự đoán có thể có một sự phục hồi nhẹ trong ngắn hạn. Các nhà phân tích tại UBS và JPMorgan xem đây là một "sự sàng lọc" trong một thị trường bò tót mang tính cấu trúc, nhấn mạnh rằng các động lực cơ bản như căng thẳng địa chính trị và nợ toàn cầu vẫn không thay đổi.
Tuy nhiên, mức HGNSI duy trì ở mức cao cho thấy tâm lý thị trường chưa hoàn toàn chuyển sang bi quan, ngụ ý rằng việc bán tháo tiếp tục có thể sắp xảy ra. Dữ liệu lịch sử cho thấy tín hiệu mua đáng tin cậy chỉ xuất hiện khi HGNSI giảm xuống dưới 10%. Mức 84,4% hiện tại cho thấy sự lạc quan mới chỉ bị đẩy lùi một phần, và các nhà đầu tư nên thận trọng trước những biến động tiếp theo.
tóm lại
Thị trường vàng đã tràn ngập sự hưng phấn trước khi sụp đổ, và cú lao dốc chỉ giải tỏa một phần nhỏ sự hưng phấn đó. Trong vài ngày và vài tuần tới, giá vàng sẽ tiếp tục chịu áp lực, và các nhà đầu tư vàng sẽ tiếp tục đối mặt với môi trường thị trường đầy thách thức.
Theo mức độ tiếp xúc thị trường vàng trung bình được khuyến nghị của một mẫu gồm hàng chục nhà giao dịch định thời điểm thị trường vàng được giám sát bởi một công ty kiểm toán hiệu suất (mức trung bình này được thể hiện bằng Chỉ số Tâm lý Giao dịch Vàng Hulbert, hay HGNSI), trước khi giảm mạnh vào thứ Sáu, HGNSI ở mức gần như chưa từng thấy trong 25 năm qua—mức phân vị thứ 99,7 của phân bố hàng ngày kể từ năm 2000. HGNSI chỉ giảm nhẹ vào thứ Sáu, vì vậy nó vẫn duy trì trên 84,4% số ngày giao dịch kể từ năm 2000. Tín hiệu "mua" ngược chiều xuất hiện khi tỷ lệ phần trăm này dưới 10%.
Hãy lắng nghe tiếng nói của những người có quan điểm trái chiều.
Phân tích ngược chiều đặc biệt hữu ích trong những tình huống như thế này, bởi vì nếu không có nó, sự sụt giảm như thứ Sáu tuần trước sẽ là một điều bí ẩn. Các nhà phân tích buộc phải tìm kiếm những lời giải thích cơ bản. Nhưng trong hoàn cảnh hiện tại, họ có thể sẽ không tìm thấy gì: không có thay đổi nào về các yếu tố cơ bản của vàng vào thứ Sáu tuần trước để biện minh cho sự lao dốc trong ngày hôm đó.
Ví dụ, một số nhà phân tích suy đoán rằng kỳ vọng lạm phát hẳn đã giảm vào thứ Sáu tuần trước — có thể là do phản ứng trước việc Tổng thống Donald Trump đề cử Kevin Warsh làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo. Nếu vậy, điều này có thể giải thích sự sụt giảm giá vàng, vì vàng thường được coi là công cụ phòng ngừa lạm phát, và Warsh được coi là người có quan điểm cứng rắn về lạm phát.
Tuy nhiên, bằng chứng không ủng hộ điều này. Lấy ví dụ tỷ lệ lạm phát hòa vốn. Đây là lãi suất mà các nhà đầu tư sẽ phải trả nếu họ không nắm giữ chênh lệch giữa trái phiếu kho bạc danh nghĩa và chứng khoán kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS). Tỷ lệ hòa vốn này thể hiện đánh giá chung của thị trường về mức độ lạm phát trong vài năm tới. Thứ Sáu tuần trước, cả tỷ lệ hòa vốn 5 năm và 10 năm đều tăng lên—loại trừ khả năng giá vàng giảm mạnh do kỳ vọng lạm phát thấp hơn. Theo dữ liệu mới nhất, tỷ lệ lạm phát hòa vốn 10 năm tính đến ngày 2 tháng 2 năm 2026 là 2,35%, cao hơn một chút so với tuần trước, cho thấy kỳ vọng của thị trường về lạm phát thực sự đang mạnh lên chứ không phải yếu đi.
Giáo sư tài chính Campbell Harvey thuộc Trường Kinh doanh Fox của Đại học Duke đồng ý rằng việc cho rằng sự sụt giảm hôm thứ Sáu là do việc đề cử ông Warsh là một "lý lẽ đánh lạc hướng". Harvey, người gần đây đã viết nhiều nghiên cứu về vai trò của vàng trong danh mục đầu tư, đã viết trong một email cuối tuần rằng việc cho rằng sự sụt giảm hôm thứ Sáu là do việc đề cử ông Warsh là "vô nghĩa và gây xao nhãng". Hơn nữa, một số nhà phân tích chỉ ra rằng mặc dù việc đề cử ông Warsh được coi là tương đối độc lập với các chính sách ôn hòa của Trump, nhưng sự ủng hộ gần đây của ông đối với việc cắt giảm lãi suất khó có thể làm suy yếu sức hấp dẫn dài hạn của vàng một cách cơ bản.
Một số nhà phân tích khác suy đoán rằng sự bất ổn về chính sách kinh tế có thể đã giảm đáng kể vào thứ Sáu tuần trước. Điều này cũng có thể giải thích sự sụt giảm của vàng, vì vàng cũng được coi là một công cụ phòng ngừa rủi ro trước sự bất ổn đó. Tuy nhiên, bằng chứng một lần nữa không ủng hộ khả năng này. Mặc dù chỉ số Bất ổn Chính sách Kinh tế (EPU) biến động mạnh hàng ngày và do đó chứa nhiều nhiễu, tôi nhận thấy rằng có chín ngày trong tháng Giêng khi chỉ số EPU thấp hơn mức cuối tháng - nhưng giá vàng không giảm mạnh vào những ngày khác. Theo dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang St. Louis, chỉ số EPU trung bình đạt 227,41 trong tháng 1 năm 2026, cao hơn mức trung bình lịch sử, nhưng sự biến động cho thấy nó đã giảm sau khi đạt mức cao nhất là 533 vào ngày 25 tháng Giêng, điều này không hoàn toàn trùng khớp với diễn biến của giá vàng, càng chứng minh rằng các yếu tố cơ bản không phải là yếu tố duy nhất chi phối.
Để minh họa thêm điều này, giá vàng đã lao dốc từ mức cao gần 5.600 đô la xuống còn 4.745 đô la vào thứ Sáu tuần trước, giảm gần 10%, trong khi giá bạc giảm mạnh 31,4%, xóa sạch hầu hết lợi nhuận đạt được trong năm 2026. Sự sụp đổ này đã gây ra phản ứng dây chuyền trong thị trường cổ phiếu ngành khai thác mỏ, làm nổi bật việc thanh lý bắt buộc các vị thế quá tải trên thị trường. Các nhà phân tích như Suki Cooper của Ngân hàng Standard Chartered chỉ ra rằng áp lực bán này là do vàng và bạc đã bước vào "vùng quá mua", và việc đề cử ông Warsh chỉ là chất xúc tác. John Steppek của Bloomberg cũng nhận định rằng giá cả "tăng quá nhanh và quá mạnh" và chắc chắn sẽ chạm đáy.
Ngoài ra, Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đã tăng yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng tương lai vàng và bạc, làm trầm trọng thêm áp lực thanh lý đối với các vị thế mua dài hạn sử dụng đòn bẩy, dẫn đến một sự kiện thanh khoản thay vì một sự thiết lập lại cơ bản.
Một số tổ chức tin rằng sự sụt giảm này có thể là một sự điều chỉnh lành mạnh hơn là sự khởi đầu của một thị trường gấu dài hạn. Các nhà phân tích tại Sucden Financial cho rằng kim loại quý vẫn hấp dẫn như một tài sản trú ẩn an toàn và dự đoán có thể có một sự phục hồi nhẹ trong ngắn hạn. Các nhà phân tích tại UBS và JPMorgan xem đây là một "sự sàng lọc" trong một thị trường bò tót mang tính cấu trúc, nhấn mạnh rằng các động lực cơ bản như căng thẳng địa chính trị và nợ toàn cầu vẫn không thay đổi.
Tuy nhiên, mức HGNSI duy trì ở mức cao cho thấy tâm lý thị trường chưa hoàn toàn chuyển sang bi quan, ngụ ý rằng việc bán tháo tiếp tục có thể sắp xảy ra. Dữ liệu lịch sử cho thấy tín hiệu mua đáng tin cậy chỉ xuất hiện khi HGNSI giảm xuống dưới 10%. Mức 84,4% hiện tại cho thấy sự lạc quan mới chỉ bị đẩy lùi một phần, và các nhà đầu tư nên thận trọng trước những biến động tiếp theo.
tóm lại
Thị trường vàng đã tràn ngập sự hưng phấn trước khi sụp đổ, và cú lao dốc chỉ giải tỏa một phần nhỏ sự hưng phấn đó. Trong vài ngày và vài tuần tới, giá vàng sẽ tiếp tục chịu áp lực, và các nhà đầu tư vàng sẽ tiếp tục đối mặt với môi trường thị trường đầy thách thức.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
