Trong bản tóm tắt các cuộc thảo luận của Ủy ban Quản trị trước quyết định chính sách tiền tệ ngày 28 tháng 1, được công bố hôm thứ Tư (11 tháng 2), Ngân hàng Canada đã bất thường khi liệt kê rõ ràng mối đe dọa đối với sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) là một trong những yếu tố cốt lõi làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn và hỗn loạn kinh tế toàn cầu. Tuyên bố này không chỉ là một trong những bình luận trực tiếp nhất của Ngân hàng Canada về các rủi ro bên ngoài trong những năm gần đây, mà còn phản ánh những thách thức mang tính cấu trúc mà môi trường chính sách tiền tệ quốc tế hiện nay đang phải đối mặt.

Bối cảnh cụ thể và tác động lan tỏa toàn cầu của mối đe dọa đối với sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Với vai trò là cơ quan phát hành đồng tiền dự trữ toàn cầu và là trụ cột của hệ thống tài chính, tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang từ lâu đã được coi là nền tảng của các thể chế ngân hàng trung ương hiện đại. Tính độc lập này đảm bảo rằng chính sách tiền tệ dựa trên dữ liệu kinh tế chứ không phải áp lực chính trị ngắn hạn, từ đó duy trì kỳ vọng lạm phát thấp và ổn định cũng như niềm tin của thị trường. Tuy nhiên, những diễn biến chính trị gần đây tại Hoa Kỳ đã làm thay đổi đáng kể bức tranh này:

Tổng thống Mỹ Trump đã nhiều lần chỉ trích công khai Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell và tiếp tục gây áp lực buộc ông phải cắt giảm lãi suất đáng kể. Chính quyền Trump thậm chí đã mở cuộc điều tra đối với Powell và các quan chức khác của Fed thông qua Bộ Tư pháp, làm dấy lên những lo ngại nghiêm trọng trên thị trường về "sự can thiệp chính trị vào ngân hàng trung ương".

Ngày 30 tháng 1 năm 2026, Trump chính thức đề cử cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh kế nhiệm Jerome Powell, người có nhiệm kỳ dự kiến kết thúc vào tháng 5. Mặc dù Warsh có nhiều kinh nghiệm trong thị trường tài chính, một số nhà quan sát cho rằng lập trường trước đây của ông cho thấy sự ưu tiên cho việc tuân theo chính sách nới lỏng tiền tệ của chính quyền.

Tổng hợp các sự kiện này đã làm lung lay niềm tin quốc tế vào truyền thống "phi chính trị hóa" của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Ủy ban Quản trị của Ngân hàng Canada đã thẳng thắn tuyên bố trong biên bản cuộc họp: " Các sự kiện địa chính trị gần đây (bao gồm những diễn biến ở Venezuela, Iran và Greenland), cùng với nhiều mối đe dọa đối với sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, đã làm gia tăng đáng kể sự bất ổn toàn cầu và gây ra một làn sóng bất ổn mới. "

Đánh giá này không phải là trường hợp cá biệt. Việc đe dọa tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang có thể gây ra nhiều hiệu ứng dây chuyền:

Rủi ro kỳ vọng lạm phát trở nên không ổn định : Nếu thị trường tin rằng các quyết định trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi chu kỳ chính trị hơn là dữ liệu, thì kỳ vọng lạm phát dài hạn có thể tăng lên, đẩy lãi suất thực và chi phí vay mượn lên cao.

Tín dụng đô la và sự gián đoạn dòng vốn toàn cầu : Việc tổn hại uy tín của Cục Dự trữ Liên bang có thể làm suy yếu vị thế của đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn, gây ra hiện tượng chảy vốn ra ngoài hoặc tái phân bổ vốn, ảnh hưởng đến các thị trường mới nổi và các đối tác thương mại.

Việc truyền tải chính sách tiền tệ xuyên biên giới ngày càng trở nên phức tạp hơn : các ngân hàng trung ương khác (như Ngân hàng Canada và Ngân hàng Trung ương châu Âu) cần phải tính đến "sự lan tỏa của sự không chắc chắn trong các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ" khi xây dựng chính sách, điều này tự nó làm tăng thêm khó khăn trong việc ra quyết định.

Việc địa chính trị hóa chính sách thương mại của Mỹ làm gia tăng sự bất ổn.

Ngân hàng Trung ương Canada nhấn mạnh rằng chính sách thương mại của Mỹ ngày càng phục vụ các mục tiêu địa chính trị hơn là logic kinh tế thuần túy . Xu hướng "vũ khí hóa" này khiến đường lối chính sách trở nên khó đoán hơn.

Chuỗi cung ứng toàn cầu liên tục bị gián đoạn, có khả năng dẫn đến cả cú sốc nguồn cung (đẩy lạm phát lên) và giảm nhu cầu (kéo giảm tăng trưởng). Việc xem xét lại USMCA sắp tới được xem là một rủi ro đáng kể đối với tăng trưởng kinh tế của Canada. Nếu Mỹ thúc đẩy việc áp thuế rộng hơn hoặc các hạn chế khác, điều đó sẽ tác động trực tiếp đến nền kinh tế định hướng xuất khẩu của Canada.

Trước "sự bất ổn chưa từng có" này, ủy ban quản trị tin rằng danh mục rủi ro thiếu tính so sánh với dữ liệu lịch sử, khiến việc gán trọng số xác suất rõ ràng trở nên khó khăn. Họ nhất trí rằng thời điểm và hướng đi của vòng điều chỉnh lãi suất chính sách tiếp theo rất khó dự đoán .

Phản hồi của Ngân hàng Trung ương Canada: duy trì cách tiếp cận đa dạng các lựa chọn và thái độ thận trọng chờ đợi và quan sát.

Ngày 28 tháng 1, Ngân hàng Trung ương Canada quyết định giữ nguyên lãi suất mục tiêu qua đêm ở mức 2,25% (nằm ở phía nới lỏng của phạm vi lãi suất trung lập), đánh dấu lần đầu tiên lãi suất này không thay đổi trong nhiều tháng.

Biên bản cuộc họp nêu rõ: "Các thành viên ủy ban nhất trí rằng cần duy trì sự linh hoạt cần thiết khi xây dựng chính sách tiền tệ." Điều này có nghĩa là ngân hàng trung ương không muốn vội vàng ấn định lộ trình quá sớm, mà muốn giữ lại khoảng trống để phản ứng nhanh chóng dựa trên thông tin mới.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Canada, Tiff Macklem, đã công khai hoan nghênh việc đề cử ông Warsh sau khi thông báo được đưa ra, tuyên bố rằng ông có "sự hiểu biết sâu sắc về thị trường tài chính và hệ thống tiền tệ quốc tế". Tuy nhiên, tuyên bố này chỉ mang tính chất ngoại giao; nội dung chính của biên bản cho thấy mối lo ngại thực sự về những rủi ro đối với tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đã trở thành một rủi ro chung đối với các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới.

Bản ghi nhớ của Ngân hàng Trung ương Canada đánh dấu sự thay đổi trong mối lo ngại về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khỏi các tin đồn thị trường, coi đây là một yếu tố rủi ro đáng kể trong các đánh giá chính thức về các ngân hàng trung ương lớn. Nó nhắc nhở thế giới rằng trong một hệ thống tài chính liên kết chặt chẽ, sự ổn định thể chế của một ngân hàng trung ương không còn là "vấn đề nội bộ" của nó nữa, mà là một lợi ích công cộng ảnh hưởng đến điều kiện tiền tệ toàn cầu và sự ổn định kinh tế .

Trong bối cảnh hiện tại, Ngân hàng Trung ương Canada đang áp dụng phương pháp "chờ đợi và quan sát" - duy trì lãi suất ổn định đồng thời bảo toàn tối đa biên độ linh hoạt - để đối phó với những cú sốc tiềm tàng. Chiến lược này giúp tránh những tính toán sai lầm trong chính sách ngắn hạn, nhưng cũng có nghĩa là nếu sự bất ổn xung quanh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục leo thang, hoặc nếu có những diễn biến tiêu cực đáng kể trong các cuộc đàm phán USMCA, đường lối chính sách tiền tệ của Canada có thể đối mặt với nhiều biến động hơn. Các nhà đầu tư và doanh nghiệp toàn cầu cần đặc biệt chú ý đến sự phát triển năng động của "sự lan tỏa rủi ro từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ" này.

Bản ghi nhớ này của Ngân hàng Trung ương Canada không phải là lời chỉ trích các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), mà là lời tri ân tạm biệt đối với nền tảng thể chế của kỷ nguyên đồng đô la. Khi tính độc lập của Fed lung lay, vị thế dẫn đầu của đồng đô la không còn là điều chắc chắn nữa.



(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Vào lúc 11:10 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 96,80.