ในบทสรุปการพิจารณาของคณะกรรมการกำกับดูแลก่อนการตัดสินใจด้านนโยบายการเงินเมื่อวันที่ 28 มกราคม ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันพุธ (11 กุมภาพันธ์) ธนาคารกลางแคนาดาได้ระบุอย่างชัดเจนและผิดปกติว่าภัยคุกคามต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) เป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่ทำให้ความปั่นป่วนและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกทวีความรุนแรงขึ้น แถลงการณ์นี้ไม่เพียงแต่เป็นความเห็นที่ตรงไปตรงมาที่สุดครั้งหนึ่งของธนาคารกลางแคนาดาเกี่ยวกับความเสี่ยงภายนอกในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเท่านั้น แต่ยังสะท้อนให้เห็นถึงความท้าทายเชิงโครงสร้างที่สภาพแวดล้อมนโยบายการเงินระหว่างประเทศในปัจจุบันกำลังเผชิญอยู่ด้วย

ภูมิหลังเฉพาะและผลกระทบที่แผ่ขยายไปทั่วโลกจากภัยคุกคามต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ

ในฐานะผู้ออกสกุลเงินสำรองของโลกและเสาหลักของระบบการเงิน ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้รับการพิจารณามานานแล้วว่าเป็นรากฐานสำคัญของสถาบันธนาคารกลางสมัยใหม่ เฟดรับประกันว่านโยบายการเงินจะอิงตามข้อมูลทางเศรษฐกิจมากกว่าแรงกดดันทางการเมืองระยะสั้น ซึ่งส่งผลให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและความเชื่อมั่นของตลาดอยู่ในระดับต่ำและมีเสถียรภาพ อย่างไรก็ตาม พัฒนาการทางการเมืองล่าสุดในสหรัฐอเมริกาได้เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์นี้ไปอย่างมาก:

ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ได้วิพากษ์วิจารณ์นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนปัจจุบันอย่างเปิดเผยหลายครั้ง และยังคงกดดันให้เขาปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมาก ฝ่ายบริหารของทรัมป์ยังได้เริ่มการสอบสวนนายพาวเวลล์และเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ คนอื่นๆ ผ่านกระทรวงยุติธรรม ซึ่งก่อให้เกิดความกังวลอย่างมากในตลาดเกี่ยวกับ "การแทรกแซงทางการเมืองในธนาคารกลาง"

เมื่อวันที่ 30 มกราคม 2026 ทรัมป์ได้เสนอชื่อเควิน วอร์ช อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อย่างเป็นทางการให้ดำรงตำแหน่งต่อจากเจอโรม พาวเวลล์ ซึ่งจะหมดวาระในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าวอร์ชจะมีประสบการณ์มากมายในตลาดการเงิน แต่ผู้สังเกตการณ์บางส่วนมองว่าท่าทีในอดีตของเขาบ่งชี้ว่าเขามีแนวโน้มที่จะสอดคล้องกับแนวทางนโยบายผ่อนคลายทางการเงินของรัฐบาล

เหตุการณ์เหล่านี้รวมกันได้สั่นคลอนความเชื่อมั่นในระดับนานาชาติที่มีต่อธรรมเนียมปฏิบัติ "การลดบทบาททางการเมือง" ของธนาคารกลางสหรัฐฯ คณะกรรมการกำกับดูแลของธนาคารกลางแคนาดาได้ระบุอย่างตรงไปตรงมาในรายงานการประชุมว่า " เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุด (รวมถึงสถานการณ์ในเวเนซุเอลา อิหร่าน และกรีนแลนด์) ประกอบกับภัยคุกคามต่างๆ ต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เพิ่มความผันผวนทั่วโลกอย่างมีนัยสำคัญและก่อให้เกิดความไม่แน่นอนระลอกใหม่ "

การประเมินนี้ไม่ใช่เรื่องเฉพาะเจาะจง การคุกคามความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบเป็นวงกว้างหลายประการ:

ความเสี่ยงที่ความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อจะไม่มั่นคง : หากตลาดเชื่อว่าการตัดสินใจในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะได้รับอิทธิพลจากวัฏจักรทางการเมืองมากกว่าข้อมูล ความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวอาจสูงขึ้น ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้น

ความเสี่ยงด้านเครดิตของดอลลาร์และการหยุดชะงักของกระแสเงินทุนทั่วโลก : ความเสียหายต่อความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจทำให้สถานะของดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยอ่อนแอลง ส่งผลให้เกิดการไหลออกของเงินทุนหรือการจัดสรรเงินทุนใหม่ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อตลาดเกิดใหม่และคู่ค้า

การส่งผ่านนโยบายการเงินข้ามพรมแดนกำลังมีความซับซ้อนมากขึ้น ธนาคารกลางอื่นๆ (เช่น ธนาคารแห่งแคนาดาและธนาคารกลางยุโรป) จำเป็นต้องคำนึงถึง "การแพร่กระจายของความไม่แน่นอนในนโยบายของเฟด" เมื่อกำหนดนโยบาย ซึ่งในตัวมันเองก็เพิ่มความยากลำบากในการตัดสินใจ

การที่นโยบายการค้าของสหรัฐฯ กลายเป็นเรื่องทางภูมิศาสตร์การเมืองยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนขึ้น

ธนาคารกลางแคนาดาเน้นย้ำว่า นโยบายการค้าของสหรัฐฯ กำลังรับใช้เป้าหมายทางภูมิรัฐศาสตร์มากขึ้นเรื่อยๆ มากกว่าที่จะยึดหลักตรรกะทางเศรษฐกิจอย่างแท้จริง แนวโน้มการ "ใช้เป็นอาวุธ" นี้ทำให้ทิศทางนโยบายคาดเดาได้ยากขึ้น

ห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกเผชิญกับการหยุดชะงักซ้ำแล้วซ้ำเล่า ซึ่งอาจนำไปสู่ทั้งภาวะอุปทานตกต่ำ (ผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ) และความต้องการที่ลดลง (ฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจ) การทบทวนข้อตกลง USMCA ที่กำลังจะเกิดขึ้นนั้นถูกมองว่าเป็นความเสี่ยงด้านลบที่สำคัญต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจของแคนาดา หากสหรัฐฯ ผลักดันให้มีการเก็บภาษีหรือข้อจำกัดอื่นๆ ที่กว้างขึ้น จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อเศรษฐกิจของแคนาดาซึ่งพึ่งพาการส่งออกเป็นหลัก

เนื่องจาก "ความไม่แน่นอนที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน" นี้ คณะกรรมการกำกับดูแลเชื่อว่าพอร์ตการลงทุนที่มีความเสี่ยงนั้นขาดความสามารถในการเปรียบเทียบกับข้อมูลในอดีต ทำให้ยากที่จะกำหนดน้ำหนักความน่าจะเป็นได้อย่างชัดเจน พวกเขาเห็นพ้องต้องกันเป็นเอกฉันท์ว่า ช่วงเวลาและทิศทางของการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายรอบต่อไปนั้นยากที่จะคาดการณ์ได้

ธนาคารกลางแคนาดาตอบว่า: ยังคงยึดมั่นในแนวทางที่เน้นทางเลือกต่างๆ และท่าทีที่ระมัดระวังโดยการรอสังเกตสถานการณ์

เมื่อวันที่ 28 มกราคม ธนาคารกลางแคนาดาตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายระยะข้ามคืนไว้ที่ 2.25% (ซึ่งอยู่ในระดับที่ค่อนข้างผ่อนคลายของช่วงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง) นับเป็นครั้งแรกที่อัตราดอกเบี้ยดังกล่าวคงที่มาหลายเดือนแล้ว

รายงานการประชุมระบุไว้อย่างชัดเจนว่า "สมาชิกคณะกรรมการเห็นพ้องกันว่าควรคงไว้ซึ่งความยืดหยุ่นที่เพียงพอในการกำหนดนโยบายการเงิน" ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางไม่ต้องการกำหนดทิศทางนโยบายอย่างตายตัวเร็วเกินไป แต่ต้องการรักษาพื้นที่ไว้เพื่อตอบสนองอย่างรวดเร็วตามข้อมูลใหม่ ๆ

ผู้ว่าการธนาคารกลางแคนาดา ทิฟฟ์ แม็คเลม ได้แสดงความยินดีต่อการเสนอชื่อของวอร์ชอย่างเปิดเผยหลังจากที่มีการประกาศ โดยระบุว่าเขามี "ความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับตลาดการเงินและระบบการเงินระหว่างประเทศ" อย่างไรก็ตาม คำกล่าวนี้เป็นเพียงมารยาททางการทูตเท่านั้น เนื้อหาหลักของรายงานการประชุมเผยให้เห็นถึงความกังวลอย่างแท้จริงเกี่ยวกับความเสี่ยงต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) กลายเป็นความเสี่ยงทั่วไปสำหรับธนาคารกลางทั่วโลก

บันทึกข้อความจากธนาคารกลางแคนาดาฉบับนี้ แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงของความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ จากข่าวลือในตลาด ไปสู่ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญในการประเมินอย่างเป็นทางการของธนาคารกลางหลักๆ บันทึกนี้ทำหน้าที่เป็นเครื่องเตือนใจให้ทั่วโลกตระหนัก ว่า ในระบบการเงินที่มีความเชื่อมโยงกันอย่างสูง ความมั่นคงของสถาบันธนาคารกลางนั้นไม่ใช่ "เรื่องภายใน" อีกต่อไป แต่เป็นเรื่องสาธารณะที่มีผลกระทบต่อสภาวะทางการเงินและความมั่นคงทางเศรษฐกิจโลก

ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ธนาคารกลางแคนาดากำลังใช้วิธี "รอดูสถานการณ์" คือคงอัตราดอกเบี้ยให้มีเสถียรภาพไปพร้อมกับการรักษาสภาพคล่องให้มากที่สุด เพื่อรับมือกับความผันผวนที่อาจเกิดขึ้น กลยุทธ์นี้ช่วยหลีกเลี่ยงการคำนวณนโยบายผิดพลาดในระยะสั้น แต่ก็หมายความว่า หากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มสูงขึ้น หรือหากมีพัฒนาการเชิงลบที่สำคัญในการเจรจาข้อตกลง USMCA เส้นทางนโยบายการเงินของแคนาดาอาจเผชิญกับความผันผวนมากขึ้น นักลงทุนและธุรกิจทั่วโลกจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงของ "ความเสี่ยงจากธนาคารกลางสหรัฐฯ" นี้

บันทึกข้อความจากธนาคารกลางแคนาดาฉบับนี้ไม่ใช่การวิพากษ์วิจารณ์นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ แต่เป็นการแสดงความเคารพและยกย่องรากฐานทางสถาบันของยุคดอลลาร์ เมื่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐเริ่มสั่นคลอน ค่าพรีเมียมของดอลลาร์จึงไม่ใช่สิ่งที่แน่นอนอีกต่อไป



(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

เวลา 11:10 ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 96.80