Cuộc họp chính sách mới nhất của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã kết thúc, với lãi suất chính sách không thay đổi ở mức 2,5% như dự kiến. Tuy nhiên, đây không chỉ đơn thuần là "duy trì hiện trạng", mà là một sự chuyển dịch chiến lược quan trọng. Giọng điệu của cuộc họp đã chuyển dịch một cách tinh tế từ lập trường hơi ôn hòa sang lập trường trung lập. Các quan chức không chỉ giảm bớt những lời lẽ về việc cắt giảm lãi suất thêm nữa mà còn cố tình tránh phát tín hiệu về việc tăng lãi suất sắp xảy ra. Cách tiếp cận kiềm chế này cho thấy chính sách tiền tệ đã chính thức chuyển từ các hoạt động theo chu kỳ thường xuyên sang một giai đoạn quan sát kéo dài. Đối với thị trường, logic cốt lõi của trò chơi đã đảo ngược về cơ bản: trọng tâm không còn là "sẽ đi đâu tiếp theo", mà là định giá lại "sẽ duy trì ở mức hiện tại trong bao lâu".



Để củng cố lập trường trung lập này, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã đưa ra khung biểu đồ chấm điểm 6 tháng, chính thức đồng thuận với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Biểu đồ chấm điểm cho thấy lãi suất trung bình trong 6 tháng tới vẫn được giữ ở mức 2,5%. Mặc dù có 4 điểm trên biểu đồ nằm ở mức 2,25%, cho thấy rủi ro giảm nhẹ, nhưng nhìn chung xu hướng này không mạnh. Quan trọng hơn, trong hướng dẫn ngắn hạn 3 tháng, không thành viên nào cho rằng cần thiết phải tăng lãi suất. Điều này rõ ràng gửi đi một tín hiệu: lãi suất hiện tại đủ để kiềm chế lạm phát một cách hiệu quả; việc nới lỏng hơn nữa là không cần thiết, nhưng việc thắt chặt chưa phải là cần thiết. Các nhà hoạch định chính sách đang cố gắng sử dụng khoảng thời gian này để tạo ra sự ổn định, cho phép thị trường tìm thấy trạng thái cân bằng mới trong bối cảnh bất ổn.

"Lạm phát chip" sắp xảy ra: cả tăng trưởng và giá cả đều sẽ được điều chỉnh tăng lên.

Động lực cốt lõi hỗ trợ sự chuyển đổi sang lập trường trung lập của ngân hàng trung ương xuất phát từ việc đánh giá lại các yếu tố kinh tế vĩ mô cơ bản. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đồng thời nâng dự báo tăng trưởng kinh tế và lạm phát năm 2026, tăng kỳ vọng tăng trưởng kinh tế từ 1,8% lên 2,0% và dự báo chỉ số giá tiêu dùng từ 2,1% lên 2,2%. Đằng sau sự điều chỉnh này là sự cải thiện đáng kể trong chu kỳ ngành công nghiệp bán dẫn. Là động lực kinh tế, xuất khẩu và đầu tư đang nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ hơn nhờ sự phục hồi của ngành. Trong khi đó, sự tăng giá gần đây của bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động (DRAM) đang dần được chuyển sang các ngành công nghiệp hạ nguồn thông qua chi phí sản xuất. Mặc dù khoảng cách sản lượng hiện đang âm, ngân hàng trung ương dự đoán nó sẽ thu hẹp nhanh chóng và kỳ vọng sẽ chuyển sang dương vào nửa cuối năm 2027.

Việc tăng chi phí do phía cung gây ra đã tạo ra một bóng đen phức tạp đối với triển vọng lạm phát. Giá sản xuất tăng thường có tác động chậm trễ đến thị trường tiêu dùng. Mặc dù vẫn chưa chắc chắn liệu những chi phí này có thể được chuyển hoàn toàn sang người tiêu dùng cuối cùng hay không, nhưng áp lực tăng giá đã được thiết lập. Hơn nữa, hiệu suất mạnh mẽ của giá tài sản có thể kích thích nhu cầu thông qua hiệu ứng tài sản, làm tăng tính dai dẳng của lạm phát và khiến con đường giảm lạm phát trở nên khó khăn hơn. Dựa trên những dấu hiệu này, các tổ chức thị trường đã điều chỉnh dự báo lạm phát năm 2026 của họ tăng từ 1,9% lên 2,0%, đồng thời cảnh báo rằng rủi ro tăng giá vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Điều này có nghĩa là những lo ngại về giảm phát từng gây khó khăn cho thị trường đang giảm dần, được thay thế bằng sự cảnh giác đối với "lạm phát nhỏ" và các phản ứng dây chuyền của nó.

Tổng quan năm 2026: Lãi suất ổn định, dòng tiền quay trở lại thị trường và sự cân bằng của thị trường trái phiếu.

Nhìn về năm 2026, kịch bản chuẩn mực hiện hành cho thấy lãi suất có khả năng duy trì ở mức ổn định. Logic để tăng lãi suất vẫn còn đó; nó chỉ đơn giản là bị hoãn lại cho đến khi các điều kiện trở nên rõ ràng hơn. Chỉ khi tăng trưởng kinh tế tiếp tục vượt quá mức tiềm năng và lạm phát thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ hơn thì cơ hội tăng lãi suất mới mở ra vào năm 2027, và thậm chí thị trường có thể định giá lại các con số này trong quý IV. Tuy nhiên, sự khác biệt trong cấu trúc phục hồi (sự chênh lệch ngày càng lớn về mức độ thịnh vượng giữa lĩnh vực công nghệ thông tin và phi công nghệ thông tin) có thể hạn chế sự hình thành tình trạng quá nóng trên diện rộng, do đó làm giảm sự cần thiết phải tăng lãi suất sớm. Trong khi đó, sự ổn định tài chính trở thành một ràng buộc ngầm khác. Nếu tác động của việc chính phủ thắt chặt các quy định về nhà ở được xác nhận trong dữ liệu giữa năm, điều đó sẽ tạo thêm dư địa cho ngân hàng trung ương duy trì mức lãi suất hiện tại. Cùng với những thay đổi đáng kể về thành viên hội đồng quản trị vào năm 2026, chức năng phản ứng chính sách sẽ trở nên rõ ràng hơn sau những thay đổi nhân sự này, tại thời điểm đó, sự biến động trong kỳ vọng về lãi suất có thể tăng trở lại.

Trong bối cảnh này, thị trường ngoại hối và trái phiếu cũng sẽ đạt trạng thái cân bằng mới. Đồng won Hàn Quốc đã mạnh lên đáng kể nhờ nhiều yếu tố, bao gồm hiệu suất hoạt động của các tập đoàn bán dẫn thu hút dòng vốn đầu tư, cùng với các quỹ phân bổ thụ động do việc đưa các chỉ số trái phiếu toàn cầu vào thị trường. Tỷ giá USD/KRW đã giảm xuống dưới 1420 trong thời gian ngắn. Các kịch bản dự báo cho thấy tỷ giá có thể ổn định quanh mức 1435 trong ngắn hạn, sau đó hướng tới mức 1375 vào quý 3 năm 2026. Về trái phiếu lãi suất, mặc dù lợi suất trái phiếu chính phủ Hàn Quốc đã tăng nhanh trong giai đoạn đầu, nhưng gần đây đã có dấu hiệu hạ nhiệt. Biểu đồ chấm mới đã mở rộng triển vọng thị trường, làm giảm xu hướng giao dịch quá mức để "tăng lãi suất ngay lập tức". Các nhà phân tích tin rằng lợi suất trái phiếu chính phủ Hàn Quốc kỳ hạn 10 năm dự kiến sẽ giảm xuống khoảng 3,25% trong nửa đầu năm 2026, và chênh lệch kỳ hạn sẽ dần hội tụ trong khuôn khổ chính sách trung lập.