Vào thứ Năm, ngày 5 tháng 3, sự chênh lệch về lợi suất trái phiếu chính phủ giữa các nền kinh tế lớn tiếp tục diễn ra. Lợi suất trái phiếu Mỹ và Anh vẫn ở mức cao, trong khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản và Đức ở mức thấp. Xu hướng này xuất phát từ sự tách rời của chu kỳ chính sách tiền tệ, sự phân tầng của kỳ vọng lạm phát và tác động liên tục của việc định giá thâm hụt ngân sách. Dữ liệu thị trường mới nhất cho thấy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là 4,11%, Anh là 4,44%, chuẩn mực của Đức là 2,78% và Nhật Bản là 2,15%.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm đã dao động quanh mức 3,57%. Nhìn vào biểu đồ hàng ngày, gần đây nó đã phục hồi từ mức thấp 3,365 lên 3,599 trước khi giảm nhẹ xuống khoảng 3,57. Chỉ báo MACD cho thấy sự giao cắt tích cực nhẹ, trong khi RSI vẫn ở mức trung lập 59,23, cho thấy giá cả chính sách ngắn hạn vẫn đang biến động. Chênh lệch lãi suất trong khu vực Euro đang trở nên rõ rệt hơn, với lợi suất tại Pháp, Ý và Tây Ban Nha cao hơn khoảng 62 đến 66 điểm cơ bản so với chuẩn lãi suất của Đức. Các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ tác động trực tiếp của sự khác biệt này đối với các giao dịch chênh lệch lãi suất giữa các thị trường và sự truyền dẫn biến động.

So sánh lợi suất trái phiếu kho bạc chuẩn 10 năm

Dữ liệu mới nhất cho thấy sự phân bổ theo bậc rõ ràng của lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu kỳ hạn 10 năm. Lợi suất trái phiếu Mỹ ở mức 4,11% cao hơn 133 điểm cơ bản so với mức 2,78% của Đức và cao hơn 196 điểm cơ bản so với mức 2,15% của Nhật Bản. Lợi suất trái phiếu Anh ở mức 4,44% cao hơn Đức 166 điểm cơ bản và cũng cao hơn Mỹ 33 điểm cơ bản, cho thấy thị trường tiếp tục phản ánh tình trạng lạm phát dai dẳng và chính sách tiền tệ thắt chặt của Anh.

Tồn tại những khác biệt đáng kể trong khu vực đồng Euro. Pháp (3,40%), Ý (3,44%) và Tây Ban Nha (3,25%) đều có chênh lệch lãi suất cao hơn so với chuẩn mực của Đức, với mức chênh lệch tập trung trong khoảng từ 47 đến 66 điểm cơ bản. Mức chênh lệch lãi suất ở Bỉ và Hà Lan đã thu hẹp tương đối, phản ánh sự khác biệt trong nhận thức về rủi ro tài chính giữa các quốc gia cốt lõi và các quốc gia ngoại vi.

Dưới đây là bảng so sánh lợi suất trái phiếu 10 năm gần nhất của các nền kinh tế lớn:

Quốc gia/Khu vực	Lợi suất 10 năm (%)	Mức phí chênh lệch so với Đức (điểm cơ bản)	Mức phí chênh lệch so với Mỹ (điểm cơ bản)
Hoa Kỳ	4.11	133	—
Vương quốc Anh	4,44	166	33
Đức	2,78	—	-133
Nhật Bản	2.15	-63	-196
Pháp	3,40	62	-71
Ý	3,44	66	-67
Tây ban nha	3,25	47	-86

Cấu trúc chênh lệch lãi suất này cho thấy thị trường đang định giá quá cao khả năng phục hồi tăng trưởng và tính bền vững tài chính ở Mỹ và Anh, trong khi Nhật Bản và Đức đang chịu áp lực bởi lạm phát thấp và kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa. So với cuối tháng trước, chênh lệch lãi suất của Mỹ đã mở rộng nhẹ, trong khi vị thế dẫn đầu của Anh đã được củng cố, và các nhà giao dịch đang đánh giá mức độ rủi ro và logic phòng ngừa rủi ro của các giao dịch chênh lệch lãi suất xuyên biên giới.

Sự phân kỳ trong đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc 2 năm và các xu hướng ngắn hạn trên thị trường Mỹ.

Đường cong lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đã phân kỳ mạnh mẽ hơn nữa. Lợi suất trái phiếu 2 năm của Mỹ ở mức 3,57%, lợi suất của Anh vẫn ở mức cao, trong khi lợi suất tại các nước thuộc khu vực đồng euro như Đức, Pháp và Ý tập trung trong khoảng 2,1% đến 2,3%, và lợi suất của Nhật Bản chỉ ở mức khoảng 1,25%, với mức chênh lệch hơn 230 điểm cơ bản so với Mỹ. Sự đảo ngược này làm nổi bật những khác biệt đáng kể trong kỳ vọng về lãi suất chính sách ngắn hạn: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Anh (BOE) tương đối thắt chặt chính sách tiền tệ, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) có xu hướng nới lỏng chính sách tiền tệ sớm hơn.

Chênh lệch lợi suất nội vùng Eurozone và cơ chế truyền dẫn chính sách

Mức chênh lệch lợi suất trái phiếu 10 năm của các nước thuộc khu vực đồng Euro so với trái phiếu chuẩn của Đức chủ yếu xuất phát từ sự khác biệt về thâm hụt ngân sách và phân tầng tín dụng quốc gia. Mức chênh lệch 3,44% của Ý cao hơn 66 điểm cơ bản so với Đức, chủ yếu do tỷ lệ nợ công cao, đòi hỏi thị trường phải trả phí bảo hiểm rủi ro cao hơn. Mức chênh lệch 3,40% của Pháp cao hơn 62 điểm cơ bản, phản ánh áp lực từ việc thâm hụt ngân sách ngày càng tăng. Mức chênh lệch 3,25% của Tây Ban Nha cao hơn 47 điểm cơ bản, nhờ sự phục hồi của ngành dịch vụ nhưng vẫn còn những rủi ro về sự phụ thuộc vào năng lượng. Bỉ và Hà Lan có mức chênh lệch dưới 30 điểm cơ bản nhờ kỷ luật tài chính chặt chẽ hơn.

Lộ trình chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang chậm hơn so với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), và thị trường kỳ vọng lập trường nới lỏng của ECB sẽ kéo dài hơn, gây áp lực tổng thể lên lợi suất dài hạn trong khu vực đồng euro. So với cuối năm 2025, chênh lệch lãi suất trong khu vực đồng euro đã thu hẹp nhẹ, nhưng chênh lệch tuyệt đối giữa Ý và Đức vẫn ở mức cao kỷ lục. Cơ cấu này tác động trực tiếp đến chi phí huy động vốn liên ngân hàng và giá phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong khu vực đồng euro, và các nhà giao dịch cần đặc biệt chú ý đến những tuyên bố mới nhất về tính bền vững tài chính trong biên bản cuộc họp của ECB.

Phân tích chuyên sâu các yếu tố thúc đẩy sự khác biệt về chính sách.

Sự khác biệt về lợi suất bắt nguồn từ sự tách rời đáng kể trong chu kỳ chính sách tiền tệ giữa các ngân hàng trung ương lớn. Trước tình hình tăng trưởng tương đối mạnh và mở rộng tài chính, thị trường định giá lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cao hơn so với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ). Đường cong lợi suất của Ngân hàng Anh (BOE) vẫn dốc do lạm phát dai dẳng. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), bị ảnh hưởng bởi sự tăng trưởng chậm lại ở khu vực đồng euro, đã đẩy nhanh kỳ vọng nới lỏng chính sách; trong khi BOJ đang dần rút khỏi việc kiểm soát đường cong lợi suất, lạm phát thấp và đồng yên yếu tiếp tục kìm hãm lợi suất dài hạn.

Các yếu tố tài chính cũng quan trọng không kém. Thâm hụt ngân sách cao hơn ở Mỹ và Anh đang đẩy lãi suất kỳ hạn lên cao, trong khi gánh nặng nợ thấp hơn ở Nhật Bản và Đức đang hỗ trợ giảm giá. Rủi ro địa chính trị đang đẩy giá năng lượng lên cao, càng làm gia tăng thêm mức chênh lệch lãi suất so với lạm phát ở Anh và Mỹ. Nhìn chung, sự khác biệt này phản ánh chu kỳ kinh tế toàn cầu không đồng bộ, và các nhà giao dịch có thể sử dụng sự mở rộng hoặc thu hẹp chênh lệch lãi suất như một tín hiệu sớm về sự thay đổi chính sách. So với các chu kỳ lịch sử, sự khác biệt này có thể kéo dài hơn, đòi hỏi phải điều chỉnh linh hoạt các chiến lược định vị dựa trên dữ liệu lạm phát và việc làm cốt lõi.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao sự chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu tiếp tục gia tăng trong tháng 3 năm 2026?
A: Vấn đề cốt lõi nằm ở sự tách rời giữa các đường lối chính sách tiền tệ. Mỹ và Anh, đối mặt với lạm phát cao và tăng trưởng bền vững, đã duy trì lợi suất cao; Nhật Bản và Đức, bị kìm hãm bởi lạm phát thấp, có lợi suất thấp nhất. Sự chênh lệch về tài khóa trong khu vực đồng euro đã làm gia tăng thêm khoảng cách lãi suất. Dữ liệu mới nhất cao hơn một chút so với cuối tháng Hai, phản ánh việc thị trường liên tục dự đoán các ngân hàng trung ương sẽ đáp ứng kỳ vọng.

Câu hỏi 2: Những biến động gần đây về lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm có tác động như thế nào đến hình dạng của đường cong lợi suất?
A: Biểu đồ hàng ngày cho thấy lợi suất đã phục hồi từ mức thấp 3,365% lên 3,57%, với chỉ báo MACD cho thấy sự giao cắt tích cực nhẹ và chỉ báo RSI ở mức trung lập. Đường cong lợi suất ngắn hạn đang dốc lên, cho thấy thị trường đang điều chỉnh theo lộ trình lãi suất ngắn hạn của Fed, nhưng nhìn chung vẫn bị hạn chế bởi dữ liệu về việc làm và lạm phát. Các nhà giao dịch cần chú ý đến tác động lan truyền của động thái này đối với chênh lệch lãi suất mua và bán.

Câu hỏi 3: Sự gia tăng chênh lệch lợi suất trái phiếu tại khu vực đồng Euro có ý nghĩa gì?
A: Lãi suất của Ý và Pháp cao hơn Đức từ 62 đến 66 điểm cơ bản, do sự khác biệt về nợ và thâm hụt ngân sách. Kỳ vọng về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) nới lỏng chính sách tiền tệ đang kìm hãm lợi suất chuẩn, nhưng phí bảo hiểm rủi ro gia tăng ở các nước ngoại vi tác động trực tiếp đến chi phí huy động vốn của ngân hàng và sự ổn định kinh tế khu vực. Dựa trên dữ liệu mới nhất, tình hình này khó có thể đảo ngược trong ngắn hạn, và việc tiếp tục theo dõi những thay đổi trong kỷ luật tài khóa là cần thiết.