Buổi họp báo của Powell tại FOMC hôm nay (18 tháng 3 năm 2026) đã kết thúc. Cuộc họp này diễn ra vào thời điểm then chốt: cuộc xung đột đang diễn ra với Iran, giá dầu tăng vọt vượt mốc 100 đô la, và kỳ vọng lạm phát đang được đánh giá lại. Đúng như dự đoán, Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất, duy trì phạm vi mục tiêu ở mức 3,5%–3,75%. Những phát biểu của Powell trong phiên hỏi đáp trực tiếp hơn và mang một chút "cam chịu" hơn thường lệ.



Đây là lời phản bác trực tiếp đối với thuật ngữ "lạm phát đình trệ".

Phóng viên lập tức hỏi liệu nguy cơ lạm phát đình trệ có đang gia tăng hay không. Powell trả lời: "Tôi dành từ 'lạm phát đình trệ' cho những tình huống nghiêm trọng hơn. Lạm phát đình trệ đã từng xảy ra vào những năm 1970, với lạm phát hai chữ số và tỷ lệ thất nghiệp cao. Hiện tại chúng ta còn cách xa điểm đó. Chỉ là có một chút căng thẳng giữa hai mục tiêu của chúng ta, chúng ta đang đi trên dây, rất khó khăn, nhưng nó không giống như thảm họa của những năm 1970."

Tuyên bố này có tác dụng làm hạ nhiệt thị trường – Cục Dự trữ Liên bang không thừa nhận nhãn hiệu "lạm phát đình trệ", ít nhất là hiện tại. Mặc dù thừa nhận rằng cú sốc giá dầu sẽ đẩy lạm phát ngắn hạn lên cao, nhưng họ có xu hướng xem đó là sự gián đoạn nguồn cung nhất thời và sẽ không kéo dài thành vấn đề cấu trúc, miễn là chiến tranh không kéo dài vô thời hạn.

Quá trình ra quyết định "giống như phỏng đoán".

Khi được hỏi về tình hình ở Iran, Powell nói: "Vì tình hình ở Iran vẫn đang diễn biến, nên hiện tại chúng ta chỉ có thể phỏng đoán về nhiều điều. Không ai biết cuộc xung đột này sẽ kéo dài bao lâu, giá dầu sẽ biến động như thế nào, hay nó sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế sâu rộng ra sao. Vì vậy, chúng ta chỉ có thể xem xét dữ liệu từ từng cuộc họp một và không thể đưa ra bất kỳ lời hứa nào trước."

Điều này thẳng thắn hơn nhiều so với những lời lẽ thường thấy kiểu "Tôi rất phụ thuộc vào dữ liệu". Nó tương đương với việc công khai thừa nhận rằng rủi ro địa chính trị quá lớn, Cục Dự trữ Liên bang không phải là nhà tiên tri, và cách tiếp cận hiện tại của họ phụ thuộc rất nhiều vào dự đoán. Họ chỉ có thể tiến từng bước một.

Kịch bản tăng lãi suất đã được nêu rõ.

Câu hỏi quan trọng nhất: Nếu lạm phát không giảm và tỷ lệ thất nghiệp không xấu đi thêm, liệu có thể chuyển sang tăng lãi suất hay không? Ông Powell không hoàn toàn phủ nhận điều đó, nhưng nói rằng, "Chúng tôi không loại trừ bất kỳ lựa chọn nào. Nhưng đây không phải là kịch bản cơ bản của bất kỳ ai hiện nay - không ai coi việc tăng lãi suất là bước đi tiếp theo. Nhưng cuối cùng, chúng tôi sẽ làm những gì chúng tôi cho là đúng."

Dịch: Tăng lãi suất không phải là kế hoạch chủ đạo, cũng không phải là ý kiến của đa số thành viên ủy ban. Tuy nhiên, nếu cú sốc giá dầu thực sự khiến kỳ vọng lạm phát mất phương hướng và lạm phát lõi vẫn ở mức cao dai dẳng, Fed sẽ không khoanh tay đứng nhìn. Tăng lãi suất như một biện pháp cực đoan vẫn là kế hoạch dự phòng. Họ không nêu rõ điều kiện kích hoạt, nhưng nhấn mạnh rằng họ "sẵn sàng thực hiện các điều chỉnh cần thiết dựa trên dữ liệu". Mặc dù không ai trong biểu đồ dự đoán việc tăng lãi suất trong năm nay (một người dự đoán tăng lãi suất vào năm tới), nhưng rủi ro tiềm tàng này đã được thị trường phản ánh phần nào (hợp đồng tương lai cho thấy xác suất tăng lãi suất tăng từ gần 0 lên khoảng 20-25%).

Sức hút kép của việc làm và lạm phát

Ông Powell liên tục nhấn mạnh: "Cả việc làm và lạm phát đều quan trọng, và cả hai đều đang kéo chúng ta lùi lại." Dự báo tỷ lệ thất nghiệp đã được điều chỉnh tăng nhẹ lên khoảng 4,4-4,5%, và dữ liệu việc làm cho thấy dấu hiệu suy yếu (tuyển dụng và sa thải vẫn ở mức thấp, nhưng xu hướng đang chậm lại), nhưng chưa sụp đổ. Lạm phát chắc chắn sẽ tăng trong ngắn hạn do giá dầu, và Chính sách Chứng khoán và Việc làm (SEP) đã nâng nhẹ kỳ vọng lạm phát PCE (khoảng 2,4% vào năm 2026), nhưng vẫn sẽ hội tụ về mức 2% trong dài hạn. Ý của ông là chúng ta chưa đến điểm cực đoan phải hy sinh cái này để bảo vệ cái kia, nhưng nếu giá dầu vẫn ở mức cao trong thời gian dài và tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục giảm, thì không gian chính sách sẽ ngày càng bị hạn chế.

Xu hướng chung của ảnh bitmap (SEP) là thận trọng.

Mức cắt giảm lãi suất trung bình trong năm 2026 vẫn chỉ là 1 (25 điểm cơ bản), thậm chí một số dự đoán sẽ không có lần cắt giảm nào. Lần cắt giảm lãi suất đầu tiên có khả năng bị lùi lại đến cuối quý 3 hoặc quý 4. Kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế đã được điều chỉnh nhẹ (khoảng 2,3%), cho thấy không thực sự dự đoán một cuộc hạ cánh cứng, nhưng bóng dáng của giá dầu đã khiến mọi người trở nên thận trọng hơn. Phản ứng của thị trường: Chứng khoán Mỹ biến động yếu (không có bất ngờ lớn hay hoảng loạn), lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ tăng nhẹ (do việc trì hoãn kỳ vọng cắt giảm lãi suất và định giá rủi ro đuôi của việc tăng lãi suất), đồng đô la được hỗ trợ, vàng chịu áp lực và giá dầu thô biến động ở mức cao. Nhìn chung, đó là sự tiếp tục của phương pháp "chờ đợi và quan sát".

Tóm tắt

Hành động của Iran đã làm tình hình thêm rối ren. Chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là giữ nguyên và quan sát: giai đoạn lãi suất cao có khả năng kéo dài, và việc cắt giảm lãi suất dự kiến sẽ không diễn ra cho đến ít nhất là tháng 9, tùy thuộc vào các số liệu. Nếu chiến tranh kéo dài, lạm phát không giảm và tỷ lệ thất nghiệp vẫn yếu, thì khả năng tăng lãi suất (mặc dù xác suất thấp) có thể sẽ được sử dụng. Sự bất ổn của thị trường tiếp tục chi phối, và tối nay Powell đã hoàn toàn chuyển trọng tâm sang tình hình ở Iran và các số liệu trong tương lai.