Theo APP, các nhà kinh tế của ING cho rằng Ngân hàng Nhật Bản có thể bỏ qua sự chậm lại của lạm phát gần đây và thay vào đó tập trung vào rủi ro giá cả. Các cuộc đàm phán tiền lương ban đầu khá khả quan, và xung đột ở Trung Đông dường như không gây nhiều ảnh hưởng. Sự sụt giảm trong chỉ số PMI sơ bộ phản ánh những cú sốc gần đây về nguồn cung dầu và sự sụt giảm đơn đặt hàng mới, điều này thực sự làm gia tăng lo ngại về triển vọng. Tuy nhiên, con số tổng thể vẫn ở mức trên 50, cho thấy các doanh nghiệp coi rủi ro địa chính trị là tạm thời. Lạm phát lõi dai dẳng, dữ liệu PMI và các cuộc đàm phán tiền lương làm tăng khả năng tăng lãi suất vào tháng Tư, nhưng thời điểm vẫn chưa chắc chắn. Tình hình Trung Đông sẽ đóng vai trò quan trọng trong quyết định của Ngân hàng Nhật Bản. Nếu tình hình ổn định và không có dấu hiệu suy giảm sản xuất hoặc tiêu dùng, việc tăng lãi suất vào tháng Tư sẽ có nhiều khả năng xảy ra hơn.

Quan điểm này hoàn toàn phù hợp với tuyên bố mới nhất của Ngân hàng Nhật Bản sau cuộc họp ngày 19 tháng 3. Hiện tại, lãi suất chính sách của Nhật Bản vẫn ở mức cao nhất trong 30 năm là 0,75%, và xác suất thị trường dự đoán việc tăng lãi suất vào tháng 4 đã tăng lên khoảng 60%. Các nhà kinh tế của ING đặc biệt chỉ ra rằng, mặc dù lạm phát lõi có thể tạm thời giảm xuống dưới 2% trong ngắn hạn do điều chỉnh giá gạo và trợ cấp, nhưng áp lực tăng giá dầu do xung đột ở Trung Đông là rất đáng kể. Cùng với tác động nhập khẩu của đồng yên yếu, xu hướng giá cả tổng thể vẫn phù hợp với mục tiêu ổn định 2% của ngân hàng trung ương.

Mặc dù chỉ số PMI sản xuất sơ bộ mới nhất giảm, nhưng vẫn nằm trong phạm vi mở rộng, khiến dữ liệu này trở thành một chỉ báo quan trọng cho các quyết định chính sách. Chỉ số PMI sản xuất sơ bộ tháng 3 giảm xuống 51,4, giảm nhẹ so với mức cao nhất tháng 2, chủ yếu do tác động của cú sốc nguồn cung dầu lên chi phí sản xuất và sự chậm lại trong các đơn đặt hàng mới. Tuy nhiên, chỉ số này vẫn nằm trên ngưỡng 50 điểm, ranh giới phân định giữa mở rộng và thu hẹp, cho thấy hầu hết các công ty coi những bất ổn địa chính trị là các yếu tố tạm thời và không làm thay đổi kỳ vọng mở rộng tổng thể. Khả năng phục hồi này càng củng cố thêm các tín hiệu tích cực từ các cuộc đàm phán tiền lương - kết quả sơ bộ của các cuộc đàm phán lao động mùa xuân cho thấy các doanh nghiệp lớn đã tăng lương nhiều hơn dự kiến, và các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng làm theo mạnh mẽ hơn so với những năm trước, tạo nền tảng vững chắc cho một chu kỳ tích cực của tiền lương và giá cả.

Một phân tích gần đây của các nhà kinh tế ING nhấn mạnh rằng "cần phải đặc biệt chú ý đến cách Ngân hàng Nhật Bản đánh giá các tác động lan tỏa kinh tế của cuộc xung đột ở Trung Đông và kết quả của các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân, vì những yếu tố này sẽ trực tiếp quyết định liệu việc tăng lãi suất có diễn ra vào tháng Tư hay bị hoãn đến tháng Sáu." Tuyên bố này nêu bật tính phụ thuộc có điều kiện của quá trình ra quyết định: nếu tình hình ở Trung Đông ổn định, giá dầu ngừng tăng mạnh và sản xuất cũng như tiêu thụ không giảm đáng kể, Ngân hàng Nhật Bản sẽ tự tin hơn trong việc hành động tại cuộc họp tháng Tư. Ngược lại, nếu cuộc xung đột kéo dài dẫn đến việc chi phí năng lượng tiếp tục được chuyển sang lợi nhuận của các doanh nghiệp vừa và nhỏ và niềm tin của người tiêu dùng, thời điểm tăng lãi suất có thể bị trì hoãn.

Để so sánh trực quan tác động của các biến số chính lên chính sách, bảng sau đây trình bày xác suất dự kiến về việc tăng lãi suất vào tháng Tư trong các kịch bản khác nhau:

Trong khuôn khổ này, sự dai dẳng của lạm phát lõi là yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ nhất. Ngay cả khi tốc độ tăng trưởng ngắn hạn chậm lại, tính bền vững của tăng trưởng tiền lương đã đưa nền kinh tế Nhật Bản vào "vòng xoáy tiền lương - giá cả" tích cực, khác xa so với "ba thập kỷ mất mát" trong quá khứ. Đánh giá của ING nhắc nhở thị trường rằng mặc dù rủi ro địa chính trị đã làm gia tăng sự bất ổn, nhưng chúng không làm đảo ngược hướng đi tổng thể của quá trình bình thường hóa của Ngân hàng Nhật Bản.
Tóm tắt của biên tập viên : Các chỉ số kinh tế mới nhất và giá cả thị trường cho thấy khả năng tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản vào tháng 4 vẫn còn mở. Sự ổn định ở Trung Đông sẽ là chất xúc tác quan trọng, trong khi các cuộc đàm phán về tiền lương và sự phục hồi của chỉ số PMI sẽ củng cố nền tảng cho sự thay đổi chính sách. Các nhà đầu tư nên theo dõi sát sao giá dầu và kết quả cuối cùng của đợt tăng giá mùa xuân.