Ngày thứ Tư, 25 tháng 3, giá dầu thô WTI kỳ hạn giảm khoảng 5% trong phiên giao dịch châu Âu, chốt ở mức khoảng 87 đô la một thùng. Trước đó, các xung đột khu vực leo thang đã đẩy giá dầu nhanh chóng lên trên 100 đô la, nhưng tin tức về sự trung gian ngoại giao của Mỹ nhanh chóng chi phối tâm lý thị trường, làm lu mờ các rủi ro tiềm tàng như tăng quân số và hạn chế trên các tuyến đường thủy quan trọng. Mức chênh lệch giá giao ngay cũng giảm, cho thấy phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị đang nhanh chóng thu hẹp, trong khi căng thẳng vật chất trong chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu tiếp tục leo thang.

Các động lực địa chính trị đang thúc đẩy sự điều chỉnh ngắn hạn đối với giá dầu.

Chính quyền Mỹ đã chuyển giao cho Iran một kế hoạch 15 điểm thông qua các kênh trung gian, bao gồm các vấn đề cốt lõi của cuộc xung đột, trong đó có đảm bảo an toàn hàng hải và khuôn khổ ổn định khu vực. Động thái này đánh dấu một bước tiến đáng kể trong nỗ lực ngoại giao, và thị trường đang phản ánh khả năng mở ra một cánh cửa hòa bình. Mặc dù khoảng 2.000 binh sĩ Mỹ đã được triển khai đến khu vực để hỗ trợ an ninh các tuyến đường thủy quan trọng, tín hiệu ngoại giao này có trọng lượng lớn hơn nhiều so với hành động quân sự. Trong khi Iran phóng tên lửa và bác bỏ rõ ràng khả năng ngừng bắn ngắn hạn, nước này đã đồng ý cho phép một số tàu nước ngoài đi qua với những hạn chế nghiêm ngặt, cho thấy mức độ linh hoạt nhất định trong lập trường của mình.

Những sự kiện như vậy thường dẫn đến sự khác biệt tạm thời giữa thị trường tài chính và thị trường vật chất: phí bảo hiểm rủi ro trên thị trường tương lai giảm mạnh, trong khi tình trạng thiếu hụt nguồn cung trên thị trường giao ngay cần vài tuần để ổn định. Các ví dụ trong lịch sử cho thấy giá dầu ban đầu có thể điều chỉnh giảm từ 5% đến 10% sau một bước đột phá ngoại giao, nhưng các chi tiết thực hiện tiếp theo sẽ quyết định sức mạnh của sự phục hồi. Hiện tại, biến động ngụ ý trong các hợp đồng kỳ hạn WTI đã giảm từ mức cao nhất, phản ánh sự lạc quan thận trọng trên thị trường về thời gian kéo dài của sự gián đoạn.

Tác động của tắc nghẽn vận tải đường thủy tại eo biển Hormuz đến chuỗi cung ứng

Eo biển Hormuz, một điểm nghẽn quan trọng trong vận chuyển dầu mỏ toàn cầu, thường xử lý khoảng 20% lượng dầu thô vận chuyển bằng đường biển. Hiện tại, tuyến đường thủy này gần như bị đóng cửa, và sự gián đoạn này trực tiếp làm gia tăng lo ngại về tình trạng thiếu hụt nguồn cung toàn cầu. Mặc dù việc triển khai thêm quân đội Mỹ nhằm mục đích giảm bớt áp lực an ninh, nhưng khối lượng vận chuyển thực tế vẫn thấp hơn nhiều so với mức bình thường, trong khi các tuyến đường thay thế lại tốn kém và thiếu năng lực. Chính sách hạn chế đi lại của Iran, dù tạo ra một vùng đệm, không thể hoàn toàn loại bỏ những lo ngại của thị trường về một cuộc phong tỏa kéo dài.

Tình trạng tắc nghẽn này đã lan sang đường cong giá dầu thô tương lai, với mức chiết khấu của các hợp đồng kỳ hạn gần nhất ngày càng mở rộng, phản ánh nguồn cung giao ngay đang khan hiếm. Các nhà giao dịch đánh giá quy mô của sự gián đoạn bằng cách quan sát chênh lệch giá giữa các nhà máy lọc dầu và chênh lệch giá giữa các thị trường: nếu khoảng cách cung cầu hàng ngày tiếp tục ở mức vài triệu thùng, tỷ lệ sử dụng công suất của các nhà máy lọc dầu sẽ chịu áp lực giảm. Trong bối cảnh hiện nay, mặc dù tiến triển ngoại giao đã làm giảm bớt sự hoảng loạn về tài chính, nhưng việc phục hồi hệ thống hậu cần vật chất vẫn cần sự phối hợp đa phương, và thị trường dầu mỏ sẽ vẫn biến động mạnh trong ngắn hạn.

Hậu quả lan tỏa của tình trạng thiếu hụt năng lượng toàn cầu ở khâu hạ nguồn

Sự gián đoạn nguồn cung do xung đột gây ra đã nhanh chóng lan rộng từ thượng nguồn đến các thị trường tiêu dùng hạ nguồn. Các công ty lọc dầu lớn ở bờ biển phía Tây Hoa Kỳ đã đưa ra cảnh báo về một cuộc khủng hoảng nhiên liệu ở California, nhấn mạnh rằng sự gián đoạn nhập khẩu nhiên liệu từ châu Á có thể gây ra sự gián đoạn nguồn cung trong khu vực. Úc đã báo cáo hàng trăm trường hợp thiếu nhiên liệu, Philippines đã tuyên bố tình trạng khẩn cấp năng lượng quốc gia, và nhiều quốc gia đã bắt đầu tích trữ nhiên liệu hàng không để đối phó với tình trạng thiếu hụt tiềm tàng.

Những tín hiệu khu vực này làm nổi bật sự phức tạp của cơ chế truyền dẫn giá dầu thô: các nhà giao dịch nhận thấy chênh lệch giá giữa xăng và dầu diesel đã mở rộng đến mức bất thường, phản ánh biên lợi nhuận lọc dầu bị thu hẹp. Dữ liệu tồn kho cho thấy lượng tồn kho dầu thô thương mại của Mỹ đã tăng khoảng 6,2 triệu thùng lên khoảng 449 triệu thùng trong tuần gần đây nhất, cao hơn một chút so với dự kiến, nhưng vẫn ở mức thấp kỷ lục, không đủ để bù đắp đầy đủ cho những gián đoạn ở eo biển Hormuz. Cân bằng cung cầu toàn cầu rất mong manh, và bất kỳ trở ngại nào trong diễn biến ngoại giao đều có thể gây ra một vòng biến động mới.

Logic cung cầu cơ bản và triển vọng rủi ro

Mặc dù các kênh ngoại giao đã được mở lại, những yếu tố cơ bản của thị trường dầu mỏ vẫn cần được xem xét kỹ lưỡng cùng với dữ liệu thực tế. Các thành viên OPEC+ đang chậm trễ trong việc điều chỉnh sản lượng, lượng dự trữ dầu thô toàn cầu đang ở mức thấp, và sự phục hồi nhu cầu theo mùa càng hỗ trợ giá dầu chạm đáy. Các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao các báo cáo tồn kho hàng tuần, tỷ lệ sử dụng nhà máy lọc dầu và tiến độ giải phóng nguồn cung thay thế, vì những chỉ số này sẽ quyết định tính bền vững của đợt giảm giá dầu.

Nhìn chung, sự sụt giảm giá dầu hiện nay chủ yếu là do sự điều chỉnh kỳ vọng hơn là sự cải thiện cơ bản về nguồn cung. Rủi ro nằm ở sự không chắc chắn xung quanh việc thực hiện các cuộc đàm phán ngoại giao; nếu việc nối lại hoạt động hàng hải ở eo biển Đài Loan diễn ra chậm, tình trạng thiếu hụt nguồn cung ở các khâu hạ nguồn sẽ tiếp tục làm gia tăng chênh lệch giá và phí bảo hiểm khu vực.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao kế hoạch 15 điểm của Mỹ lại nhanh chóng làm giảm giá dầu WTI hơn 5%? Trả lời: Kế hoạch này, được đệ trình thông qua bên thứ ba, đã phát đi tín hiệu rõ ràng về việc nới lỏng ngoại giao, và thị trường ngay lập tức điều chỉnh lại mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị. Các nhà đầu tư hợp đồng tương lai nhanh chóng đóng các vị thế mua rủi ro cao, gây ra sự điều chỉnh giá. Trong khi đó, sự gián đoạn nguồn cung vật chất vẫn chưa được khắc phục hoàn toàn, phản ánh sự nhạy cảm cao của thị trường tài chính đối với những thay đổi trong kỳ vọng. Các nhà giao dịch cần phân biệt giữa tâm lý ngắn hạn và thực tế nguồn cung dài hạn.

Câu hỏi 2: Tác động lâu dài của việc hạn chế giao thông qua eo biển Hormuz đối với chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu là gì? Trả lời: Là tuyến đường thủy quan trọng vận chuyển 20% lượng dầu thô toàn cầu, tình trạng tắc nghẽn ở eo biển này làm tăng giá cước vận chuyển, giảm công suất hoạt động của các nhà máy lọc dầu và gây ra tình trạng thiếu hụt nguồn cung trong khu vực. Các dấu hiệu khủng hoảng ở California, Úc và Philippines cho thấy việc truyền tải điện năng ở khâu hạ nguồn đã bắt đầu, lượng dự trữ có hạn và các tuyến đường thay thế rất tốn kém. Nếu tình trạng gián đoạn kéo dài, chênh lệch giá giữa dầu thô và giá lọc dầu sẽ tiếp tục gia tăng, ảnh hưởng đến việc truyền tải chi phí năng lượng toàn cầu.