Ngày thứ Hai, 13 tháng 4, giá nhôm trên sàn LME tiếp tục duy trì đà tăng mạnh, với hợp đồng kỳ hạn ba tháng giao dịch quanh mức 3550 USD/tấn, tăng hơn 1% so với ngày hôm trước, đạt mức cao nhất trong gần bốn năm. Rủi ro địa chính trị tiếp tục leo thang ở Trung Đông, dẫn đến sự gia tăng mạnh mẽ lo ngại trên thị trường về sự gián đoạn nguồn cung đối với các tuyến vận chuyển bauxite và năng lực luyện kim. Các biện pháp chính sách liên quan của Mỹ làm trầm trọng thêm sự bất ổn vận chuyển ở eo biển Hormuz, càng làm gia tăng căng thẳng trên thị trường giao ngay. Lượng tồn kho nhôm toàn cầu vẫn ở mức tương đối thấp, và giá năng lượng cao đã hỗ trợ thêm chi phí luyện kim. Trong khi đó, giá các kim loại công nghiệp khác suy yếu do lo ngại về triển vọng tăng trưởng toàn cầu, và các vị thế đầu cơ nói chung trở nên thận trọng hơn.

Rủi ro địa chính trị đẩy giá nhôm tăng nhanh chóng.

Trung Đông, một nguồn sản xuất nhôm chính của toàn cầu, chiếm khoảng 9% sản lượng toàn cầu và là nhà cung cấp chủ chốt cho các thị trường tiêu thụ lớn như châu Âu. Những gián đoạn gần đây tại các nhà máy luyện kim trong khu vực, cùng với sự gián đoạn vận chuyển tại eo biển Hormuz, đã trực tiếp làm thắt chặt dòng chảy xuất khẩu nhôm thỏi. Bất kỳ sự gián đoạn vận chuyển kéo dài nào cũng sẽ làm tăng giá bán lẻ trong khu vực, đặc biệt là trong bối cảnh lượng tồn kho hiện đang khan hiếm. Các nhà giao dịch cần lưu ý rằng cú sốc về phía cung này khác với những biến động theo chu kỳ do cầu; nó thể hiện một nút thắt cổ chai về nguồn cung mang tính cấu trúc, khó có thể giải quyết nhanh chóng trong ngắn hạn thông qua các khu vực sản xuất khác. Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng những rủi ro tương tự trên hành lang vận chuyển thường dẫn đến việc giảm nhanh lượng hàng tồn kho trên thị trường giao ngay, do đó đẩy giá chuẩn LME lên cao. Hiện tại, giá nhôm đã tăng đáng kể so với mức ban đầu do xung đột, phản ánh việc định giá lại sự an ninh nguồn cung trong trung và dài hạn. Ngược lại, là một kim loại công nghiệp cơ bản, nhôm có nhiều ứng dụng hạ nguồn trong vận tải, xây dựng và bao bì; bất kỳ sự không chắc chắn nào về nguồn cung sẽ nhanh chóng chuyển thành chi phí cho người dùng cuối.

Cấu trúc thị trường giao ngay đang chuyển dịch theo hướng nghịch đảo sâu.

Chênh lệch giá giao ngay LME giữa giá giao ngay và giá hợp đồng ba tháng đã chuyển biến mạnh từ mức chênh lệch dương nhỏ vào đầu cuộc xung đột sang mức chênh lệch nghịch sâu, mở rộng lên 91,5 USD/tấn, mức cao nhất kể từ năm 2007. Sự thay đổi cấu trúc này cho thấy rõ nguồn cung cực kỳ khan hiếm ở các hợp đồng kỳ hạn gần và nguồn cung tương đối dư thừa ở các hợp đồng kỳ hạn xa. Việc mở rộng chênh lệch nghịch không chỉ khiến người mua giao ngay tránh giao hàng mà còn thúc đẩy các nhà giao dịch tích cực thu hẹp chênh lệch để kinh doanh chênh lệch giá, nhưng lượng hàng tồn kho được giải phóng nhìn chung đang chậm hơn so với kỳ vọng về nhu cầu. Sau đây là bảng so sánh các dữ liệu nhôm LME quan trọng gần đây:

chỉ mục	Giá trị mới nhất	Những thay đổi so với đầu tháng	Nhận xét
Giá hợp đồng ba tháng (USD/tấn)	3550	+ Khoảng 150	Gần mức cao nhất trong bốn năm
Chênh lệch giá giao ngay - giá kỳ hạn ba tháng (USD/tấn)	91,5	Từ dương 12 đến âm 91,5	Hiện tượng nghịch biến mạnh nhất kể từ năm 2007.
Lượng tồn kho đăng ký của LME (tấn)	Khoảng 400.000	Tăng nhẹ nhưng vẫn ở mức thấp.	Không quan sát thấy sự bổ sung đáng kể nào.

Cấu trúc thị trường này đồng nghĩa với việc các nhà giao dịch phải chịu phí thanh khoản cao hơn đáng kể trong gần một tháng, rủi ro giao hàng thực tế tăng lên và chi phí dự phòng cho các nhà máy luyện kim nắm giữ hàng tồn kho. Tuy nhiên, nếu chênh lệch giá kỳ hạn ngược tiếp tục mở rộng, nó có thể kích thích thêm dòng vốn chênh lệch giá, hỗ trợ khả năng phục hồi giá trong ngắn hạn.

Giá năng lượng cao càng củng cố thêm sự hỗ trợ cho chi phí luyện kim.

Ngành công nghiệp luyện nhôm là một ngành tiêu tốn nhiều năng lượng, với chi phí điện và khí đốt chiếm từ 30% đến 40% tổng chi phí sản xuất. Việc giá dầu và khí đốt tăng gần đây do các yếu tố địa chính trị đã trực tiếp đẩy giá sàn của đường cong chi phí sản xuất nhôm toàn cầu lên cao. Ngay cả khi thị trường điện ở một số khu vực sản xuất biến động mạnh, giá năng lượng nói chung vẫn tạo ra mức giá sàn cho công suất sản xuất cận biên. Các nhà giao dịch đã nhận thấy rằng, dưới tác động kết hợp của việc hỗ trợ chi phí và gián đoạn nguồn cung, giá nhôm có khả năng phục hồi tốt hơn đáng kể so với các kim loại chu kỳ khác. Mặc dù triển vọng tăng trưởng toàn cầu đang đối mặt với áp lực lạm phát từ giá dầu cao, nhu cầu tiêu thụ nhôm ở các ngành hạ nguồn vẫn tương đối ổn định, đặc biệt là trong các lĩnh vực cơ sở hạ tầng và chuyển đổi xanh. Tuy nhiên, nếu giá năng lượng tiếp tục tăng vượt quá các yếu tố cơ bản, điều đó có thể gián tiếp làm suy yếu ý muốn tiêu dùng cuối cùng, tạo ra phản ứng ngược chiều từ phía cầu. Nhìn chung, các yếu tố năng lượng hiện vẫn là một yếu tố cơ bản quan trọng ảnh hưởng đến sự tăng giá nhôm, chứ không chỉ đơn thuần là do đầu cơ.

Giá các kim loại công nghiệp có sự biến động và các vị thế đầu cơ đang được điều chỉnh một cách thận trọng.

Trong khi giá nhôm dẫn đầu đà tăng, các kim loại công nghiệp khác lại cho thấy sự phân hóa đáng kể. Đồng và kẽm, với tính chất chu kỳ hơn, đã suy yếu do kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu giảm. Dữ liệu mới nhất từ CFTC cho thấy các nhà đầu cơ đang trở nên thận trọng hơn với các vị thế của họ trong kim loại công nghiệp: vị thế mua ròng đồng trên sàn COMEX giảm xuống còn 38.804 hợp đồng tính đến ngày 7 tháng 4, giảm 488 hợp đồng so với tuần trước, cho thấy rủi ro gia tăng từ cả vị thế mua và bán; vị thế mua ròng bạc tiếp tục giảm 777 hợp đồng xuống còn 10.039 hợp đồng, chủ yếu do sự sụt giảm các vị thế mua. Sự điều chỉnh vị thế này phản ánh sự cân bằng rủi ro của thị trường ở cả hai phía, chứ không phải là triển vọng tăng giá một chiều. Sức mạnh tương đối của nhôm xuất phát từ tính dễ tổn thương độc đáo về phía nguồn cung, trái ngược hoàn toàn với logic thúc đẩy cầu của các kim loại khác. Các nhà giao dịch nên lưu ý rằng sự phân hóa này có thể tiếp tục cho đến khi dữ liệu được công bố vào tuần tới; nếu cấu trúc nghịch đảo vẫn tồn tại, nhôm có khả năng vẫn độc lập với xu hướng chung của thị trường hàng hóa.