Vào thứ Tư, ngày 22 tháng 4, giá nhôm trên sàn LME ở mức khoảng 3.600 USD/tấn, giảm nhẹ so với mức cao nhất trong bốn năm là 3.672 USD/tấn đạt được vào ngày 16 tháng 4, nhưng vẫn duy trì ở mức giao dịch cao nói chung. Xung đột leo thang ở Trung Đông đã cản trở năng lực luyện nhôm trong khu vực, tạo ra nút thắt nghiêm trọng trong vận chuyển và hậu cần alumina qua eo biển Hormuz, dẫn trực tiếp đến sự sụt giảm mạnh nguồn cung nhôm toàn cầu.

Nick Snowden, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu kim loại và khai thác mỏ tại Mercuria, gần đây đã chỉ ra rằng cú sốc nguồn cung này có thể là sự kiện lớn nhất tác động đến thị trường kim loại cơ bản kể từ năm 2000. "Chúng ta đang ở giữa một sự kiện 'thiên nga đen'; không ai có thể dự đoán được một cú sốc quy mô lớn như vậy trước đây." Thị trường nhôm toàn cầu đang chuyển từ trạng thái cân bằng cung cầu sang tình trạng thiếu hụt trầm trọng, với lượng hàng tồn kho đang nhanh chóng cạn kiệt và giá nhôm vật chất tăng vọt. Các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao tác động lan truyền của thời gian xung đột đối với chuỗi cung ứng hạ nguồn.

Các sự kiện "Thiên nga đen" trong nguồn cung nhôm do xung đột ở Trung Đông gây ra.

Khu vực Trung Đông chiếm khoảng 9% tổng công suất luyện nhôm toàn cầu hàng năm, tương đương khoảng 7 triệu tấn sản lượng mỗi năm. Xung đột đã ảnh hưởng trực tiếp đến một số nhà máy luyện nhôm lớn trong khu vực, buộc một số đơn vị phải ngừng hoạt động hoặc giảm sản lượng đáng kể. Sự gián đoạn trên các tuyến vận chuyển nguyên liệu alumina càng làm trầm trọng thêm tác động. Ông Snowden nhấn mạnh rằng ngay cả khi hoạt động hậu cần xuyên eo biển được cải thiện trong ngắn hạn, việc nhanh chóng khôi phục công suất luyện nhôm sẽ rất khó khăn vì sự gián đoạn chuỗi cung ứng nguyên liệu đã gây ra thiệt hại không thể khắc phục. Sự kiện này khác với những biến động nguồn cung theo chu kỳ trước đây; đó là một cú sốc phức tạp do các yếu tố địa chính trị kết hợp với các nút thắt về hậu cần, khiến việc bù đắp khoảng trống bằng công suất từ các khu vực khác trong ngắn hạn trở nên khó khăn. Giá nhôm kỳ hạn trên sàn LME sau đó đã tăng vọt, phản ánh mối lo ngại của thị trường về tính bền vững của nguồn cung. Các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ dữ liệu hàng hải tại eo biển Hormuz và tiến trình khôi phục hoạt động của các nhà máy luyện nhôm trong khu vực, vì những biến số này sẽ trực tiếp quyết định thời gian và mức độ thiếu hụt.

Phân tích cân bằng cung cầu toàn cầu và dự trữ hàng tồn kho

Mercuria dự báo thị trường nhôm sẽ thiếu hụt ít nhất 2 triệu tấn từ nay đến cuối năm. Con số này thậm chí có thể còn thấp hơn thực tế; nếu xung đột kéo dài và tiếp tục hạn chế nguồn cung alumina, khoảng cách thiếu hụt có thể còn lớn hơn nữa. Hiện tại, lượng tồn kho hữu hình toàn cầu xấp xỉ 1,5 triệu tấn, và tổng lượng tồn kho (bao gồm cả phần vô hình) chỉ hơn 3 triệu tấn, cho thấy khả năng dự trữ cực kỳ hạn chế. Dữ liệu tồn kho kho hàng đăng ký mới nhất của LME cho thấy sự sụt giảm xuống còn khoảng 383.000 tấn, mức thấp này càng làm trầm trọng thêm tình trạng khan hiếm trên thị trường giao ngay.

chỉ mục	Mức hiện tại	So sánh với lịch sử
Dự báo thiếu hụt nguồn cung hàng năm	Ít nhất 2 triệu tấn	Vượt xa mức lợi nhuận trung bình trong những năm gần đây.
Hàng tồn kho có thể nhìn thấy	1,5 triệu tấn	Ở mức thấp
Tổng hàng tồn kho (bao gồm cả hàng tồn kho không nhìn thấy được)	Hơn 3 triệu tấn	Không đủ dung lượng bộ đệm
tồn kho kho LME	Khoảng 383.000 tấn	Sự suy giảm liên tục gần đây

Sự mất cân bằng cung cầu đã trực tiếp đẩy cấu trúc chiết khấu hợp đồng tương lai lên cao, trong khi đó, phí bảo hiểm thị trường vật chất đồng thời đạt mức cao kỷ lục. Các nhà giao dịch đang đặc biệt chú ý đến thời điểm công bố báo cáo tồn kho, vì dữ liệu này sẽ là tín hiệu quan trọng để đánh giá hướng diễn biến của tình trạng thiếu hụt.

Sự phụ thuộc vào nhập khẩu và hệ thống truyền tải điện tử cao cấp ở châu Âu và Hoa Kỳ.

Mỹ và châu Âu là những mục tiêu chính của cú sốc nguồn cung này do năng lực dự trữ trong nước cực kỳ hạn chế và lượng tồn kho ở mức thấp kỷ lục. Năm ngoái, Mỹ nhập khẩu 3,4 triệu tấn nhôm nguyên chất và hợp kim, trong đó gần 22% đến từ Trung Đông; châu Âu nhập khẩu 1,2 triệu tấn, với Trung Đông chiếm 18,5%. Các nhà máy luyện kim trong khu vực đang gặp khó khăn trong việc nhanh chóng tăng sản lượng, và các nguồn cung thay thế phải đối mặt với những trở ngại kéo dài về phê duyệt và xây dựng. Do đó, phí giao dịch vật chất đã tăng vọt, với phí giao ngay của Mỹ so với giá chuẩn LME đạt mức cao kỷ lục 2.521,50 USD/tấn, và phí giao dịch của châu Âu gần đây đã tăng lên mức cao nhất trong gần bốn năm là 599 USD/tấn. Mức phí này phản ánh rằng chi phí bổ sung mà người dùng cuối phải trả để có được kim loại vật chất cao hơn đáng kể so với giá hợp đồng tương lai. Logic thị trường rất rõ ràng: sự thu hẹp nguồn cung kết hợp với nhu cầu cứng nhắc đã cùng nhau đẩy phí giao ngay khu vực lên cao. Các nhà giao dịch cần liên tục theo dõi những thay đổi về tồn kho và dữ liệu nhập khẩu của Mỹ và châu Âu để đánh giá tính bền vững của các mức phí này.

Triển vọng rủi ro thị trường và truyền dẫn ngành công nghiệp hạ nguồn

Là nguyên liệu thô thiết yếu cho ngành vận tải, xây dựng và bao bì, tình trạng thiếu hụt nguồn cung nhôm đang dần được chuyển sang người tiêu dùng cuối cùng. Các ngành sản xuất ô tô và hàng không vũ trụ đang phải đối mặt với chi phí thu mua nguyên liệu thô tăng cao và sự chậm trễ trong giao hàng, các dự án xây dựng đang trải qua sự bất ổn về ngân sách do biến động giá kim loại, và ngành công nghiệp bao bì cần phải đối phó với áp lực tái cấu trúc chuỗi cung ứng. Giá nhôm LME cao càng làm tăng thêm sự nhạy cảm về chi phí đối với các ngành này. Nhìn về phía trước, nếu xung đột không nhanh chóng được xoa dịu, khoảng cách nguồn cung sẽ tiếp tục kìm hãm việc tái tạo hàng tồn kho, và mức giá có thể vẫn tương đối cao. Tuy nhiên, bất kỳ dấu hiệu nào về việc giảm bớt căng thẳng địa chính trị đều có thể gây ra sự điều chỉnh nhanh chóng, và sự biến động của thị trường sẽ vẫn ở mức cao.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao xung đột Trung Đông được định nghĩa là sự kiện "thiên nga đen" trên thị trường nhôm?
A: Trung Đông chiếm khoảng 9% nguồn cung nhôm toàn cầu. Xung đột đã làm gián đoạn 7 triệu tấn công suất sản xuất, và sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng alumina đã tạo ra một cú sốc kép. Snowden gọi đây là cú sốc nguồn cung lớn nhất đối với các kim loại cơ bản kể từ năm 2000. Không ai dự đoán được điều này trước đó, và nó nằm ngoài phạm vi biến động chu kỳ thông thường.

Câu hỏi 2: Mức tồn kho hiện tại có đủ để bù đắp hiệu quả tình trạng thiếu hàng không?
A: Như bạn thấy, lượng hàng tồn kho chỉ là 1,5 triệu tấn, trong khi tổng lượng hàng tồn kho chỉ hơn 3 triệu tấn. Lượng hàng tồn kho tại các kho của LME xấp xỉ 383.000 tấn, thấp hơn nhiều so với nhu cầu dự trữ trong quá khứ. Mercuria dự đoán sẽ thiếu hụt ít nhất 2 triệu tấn vào cuối năm, cho thấy việc tiêu thụ hàng tồn kho đang vượt quá khả năng tái tạo, dẫn đến không gian dự trữ cực kỳ hạn chế.

Câu hỏi 3: Tại sao châu Âu và Hoa Kỳ lại trở thành những khu vực chịu ảnh hưởng chính trong cú sốc này?
A: Mỹ và châu Âu có nguồn cung dự phòng khan hiếm và phụ thuộc vào nhập khẩu từ Trung Đông lần lượt là 22% và 18,5% trong năm ngoái. Giá giao ngay đã đạt mức cao kỷ lục. Sự sụt giảm nguồn cung đã trực tiếp đẩy giá giao ngay lên cao, cho thấy sự nhạy cảm cao của thị trường khu vực đối với các nguồn cung bên ngoài.