Hôm thứ Tư (ngày 13 tháng 5), Thượng viện Hoa Kỳ đã chính thức phê chuẩn luật sư và chuyên gia tài chính kỳ cựu 56 tuổi Kevin Warsh làm chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang. Việc bổ nhiệm này diễn ra vào thời điểm quan trọng khi áp lực lạm phát ở Mỹ tiếp tục gia tăng – dữ liệu mới nhất cho thấy chỉ số giá sản xuất đã tăng 6% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 12 năm 2022. Trong bối cảnh giá cả tăng vọt và sự chia rẽ chính sách ngày càng sâu sắc, việc ông Warsh sẽ cân bằng áp lực từ Nhà Trắng về việc cắt giảm lãi suất với những lời kêu gọi ngày càng mạnh mẽ về việc tăng lãi suất trong nội bộ Fed đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

I. Lạm phát cao và tình hình ảm đạm được hé lộ qua dữ liệu kinh tế

Dữ liệu mới nhất do Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố cho thấy chỉ số giá sản xuất (PPI) đã tăng 6% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022, khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ứng phó với cuộc khủng hoảng lạm phát tồi tệ nhất trong 40 năm bằng cách tăng lãi suất mạnh mẽ. Các nhà phân tích dự đoán thêm rằng chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân có thể đã tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, một con số sẽ lệch đáng kể so với mục tiêu lạm phát dài hạn 2% của Fed. Trong khi đó, tốc độ tăng trưởng giá tiêu dùng so với cùng kỳ năm ngoái cũng đã leo lên mức nhanh nhất trong ba năm, cho thấy áp lực lạm phát đang lan rộng hơn nữa trên toàn nền kinh tế do tác động ban đầu của chính sách thuế quan của chính quyền Trump và sự tăng vọt giá dầu do chiến tranh Iran gây ra.

Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức tương đối thấp, khoảng 4,3%, thị trường việc làm dường như không cần thêm bất kỳ biện pháp kích thích nào. Tuy nhiên, lạm phát liên tục gia tăng đang khiến dự đoán trước đây của Cục Dự trữ Liên bang về việc chỉ cắt giảm lãi suất một lần trong năm nay trở nên lỗi thời. Thị trường tài chính hiện nay dự đoán rộng rãi rằng Fed sẽ duy trì lãi suất trong khoảng từ 3,5% đến 3,75% trong suốt năm 2026, và có khả năng sẽ bắt đầu lại chu kỳ tăng lãi suất sớm nhất là vào tháng Giêng năm sau.

II. Việc bổ nhiệm ông Warsh làm chủ tịch: Sự chấp thuận của Thượng viện và sự thay đổi chính sách

Thượng viện do đảng Cộng hòa kiểm soát đã phê chuẩn việc bổ nhiệm ông Warsh vào Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang hôm thứ Ba với nhiệm kỳ 14 năm, và sau đó đã thông qua việc bổ nhiệm ông làm chủ tịch vào thứ Tư. Lễ tuyên thệ nhậm chức chính thức của ông Warsh vẫn cần Nhà Trắng hoàn tất các thủ tục ký kết cần thiết. Ông sẽ kế nhiệm Chủ tịch đương nhiệm Powell, người có nhiệm kỳ kết thúc vào thứ Sáu. Đáng chú ý, Powell sẽ tiếp tục giữ chức vụ thống đốc sau khi thôi chức chủ tịch, trong khi thống đốc đương nhiệm Milan sẽ rời nhiệm sở để nhường chỗ cho Warsh. Milan là một trong những người ủng hộ mạnh mẽ nhất việc cắt giảm lãi suất trong Fed, và sự ra đi của ông có thể làm thay đổi hơn nữa cán cân chính sách của ủy ban.

Ông Warsh từng là thành viên hội đồng quản trị trong nhiệm kỳ của ông Bernanke làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, nơi ông có những quan điểm dè dặt về một số chính sách nhưng chưa bao giờ chính thức bỏ phiếu chống lại chúng trước khi rời nhiệm sở vào năm 2011. Tại phiên điều trần phê chuẩn gần đây, ông Warsh hoan nghênh những "cuộc tranh luận nội bộ" trong Fed, tin rằng những bất đồng như vậy sẽ giúp hình thành các phản ứng chính sách phù hợp hơn. Tuy nhiên, trái ngược hoàn toàn với kinh nghiệm trước đây của ông, Tổng thống Trump hiện đang gây áp lực chưa từng có lên Fed để cắt giảm lãi suất. Ông Trump tuyên bố sẽ khởi động "một loạt các cuộc tấn công pháp lý" chống lại Fed, bao gồm cả nỗ lực sa thải Thống đốc Cook năm ngoái. Bộ Tư pháp thậm chí đã mở cuộc điều tra đối với ông Powell, cuộc điều tra này đã tạm thời bị rút lại nhưng không loại trừ khả năng được mở lại trong tương lai. Bản thân ông Warsh đã thay đổi lập trường của mình trong những năm gần đây để ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, phù hợp với quan điểm của ông Trump; tuy nhiên, tại phiên điều trần tháng trước, ông nhấn mạnh rằng ông chưa đưa ra bất kỳ cam kết nào về bất kỳ lộ trình lãi suất cụ thể nào.

III. Sự chia rẽ nội bộ ngày càng gia tăng trong Cục Dự trữ Liên bang: Lời kêu gọi tăng lãi suất ngày càng tăng

Ông Warsh dự kiến sẽ chủ trì cuộc họp chính sách đầu tiên vào ngày 16-17 tháng 6, tiếp quản một ủy ban chính sách đang ngày càng chia rẽ về hướng đi của lãi suất. Một số quan chức tin rằng Cục Dự trữ Liên bang nên nghiêm túc xem xét việc tăng lãi suất, vì áp lực lạm phát đã lan rộng vượt ra ngoài những tác động ban đầu của thuế quan và giá dầu tăng do chiến tranh. Tính đến tháng 4, ít nhất 5 trong số 19 nhà hoạch định chính sách ủng hộ việc sửa đổi ngôn từ của tuyên bố chính sách để nhấn mạnh rằng cả việc tăng và giảm lãi suất đều có thể xảy ra trong tương lai.

Trong bài phát biểu hôm thứ Tư, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Boston, bà Collins, đã nói rõ rằng Fed có thể cần phải thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa nếu áp lực lạm phát không giảm bớt. Bà lưu ý rằng mặc dù tăng lãi suất không phải là kịch bản khả thi nhất, nhưng hành động quyết liệt hơn thực sự cần thiết trong một số trường hợp để đảm bảo lạm phát trở lại mục tiêu 2% trong một khoảng thời gian hợp lý. Bà Collins thẳng thắn tuyên bố rằng hơn 5 năm lạm phát cao đã khiến bà mất kiên nhẫn và không muốn "bỏ qua" những cú sốc nguồn cung nữa, điều này làm cho việc kiểm soát kỳ vọng lạm phát trở nên vô cùng quan trọng. Bà cũng cảnh báo rằng ngay cả khi các cuộc chiến ở Trung Đông kết thúc nhanh chóng, chuỗi cung ứng toàn cầu vẫn sẽ bất ổn và chịu áp lực, và xung đột càng kéo dài thì nguy cơ gây ra những tác động tiêu cực lan tỏa càng lớn.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Minneapolis, Neel Kashkari, cũng bày tỏ lập trường cứng rắn. Phát biểu tại một sự kiện hôm thứ Tư, ông nhấn mạnh rằng Fed "vô cùng nghiêm túc" trong việc kiềm chế lạm phát. Kashkari là một trong ba nhà hoạch định chính sách đã bỏ phiếu chống lại lập trường của Fed tại cuộc họp tháng Tư, nơi ông ủng hộ việc sửa đổi tuyên bố sau cuộc họp để thể hiện sự cởi mở đối với việc tăng lãi suất, thay vì chỉ thảo luận về việc cắt giảm lãi suất. Ông tin rằng thị trường lao động Mỹ "tốt hơn một chút" so với đầu năm nay, trong khi cuộc chiến với Iran đã làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát vốn đã cao.

IV. Áp lực từ Trump và những thách thức to lớn mà Walsh phải đối mặt

Ông Warsh đang đối mặt với một môi trường chính sách khác biệt rất nhiều so với thời ông làm việc dưới thời ông Bernanke. Khi đó, lạm phát chủ yếu ở mức dưới 2%, trong khi hiện nay nó cao hơn đáng kể so với mức mục tiêu. Vấn đề nan giải hơn là sự can thiệp chưa từng có tiền lệ của Nhà Trắng vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Ông Powell và các quan chức khác đã nhiều lần tuyên bố rằng các cuộc tấn công pháp lý của chính quyền Trump đe dọa khả năng của Fed trong việc thiết lập lãi suất dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản. Ông Powell đã chọn tiếp tục giữ vị trí trong hội đồng quản trị sau khi nhiệm kỳ chủ tịch của ông kết thúc, ít nhất là cho đến khi cuộc điều tra pháp lý chống lại ông hoàn toàn kết thúc.

Khi thảo luận về quá trình chuyển giao lãnh đạo sắp tới, bà Collins cho biết trong suốt lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang, các chủ tịch khác nhau đều có phong cách và quan điểm riêng, điều này vừa lành mạnh vừa có giá trị. Bà mong muốn được làm việc với ông Warsh nhưng không bình luận cụ thể về những thay đổi chính sách mà ông có thể thúc đẩy tại Fed. Ông Kashkari thẳng thắn hơn, chỉ ra rằng mặc dù chủ tịch Fed có ảnh hưởng đáng kể trong việc định hướng chương trình nghị sự, nhưng trong cuộc bỏ phiếu về lãi suất, chủ tịch chỉ là một trong 12 người bỏ phiếu. Bất kể chủ tịch mới là ai, họ đều phải thuyết phục các đồng nghiệp của mình thông qua một kế hoạch hành động cụ thể về lãi suất.

Phần kết luận

Ông Warsh tiếp quản Cục Dự trữ Liên bang trong bối cảnh phức tạp với lạm phát cao, chia rẽ nội bộ ngày càng leo thang và áp lực chính trị bên ngoài chưa từng có. Ông phải đối mặt với cả những lời kêu gọi tăng lãi suất ngày càng tăng trong ủy ban và kỳ vọng mạnh mẽ về việc cắt giảm lãi suất từ Nhà Trắng. Cuộc họp chính sách đầu tiên vào giữa tháng 6 và việc công bố các dự báo về lộ trình lãi suất mới nhất sau đó sẽ là cơ hội quan trọng đầu tiên để xem ông Warsh cân bằng các lực lượng mâu thuẫn này như thế nào. Thị trường, các chính trị gia và công chúng đang theo dõi sát sao liệu cựu nhà phê bình chính sách này có thể tìm ra một con đường khả thi để vượt qua "cuộc tranh luận nội bộ" này, vừa kiềm chế lạm phát vừa tránh gây thiệt hại quá mức cho nền kinh tế hay không.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao ông Trump vẫn muốn Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất khi lạm phát đang cao?

Động cơ chính của chính quyền Trump khi muốn cắt giảm lãi suất là để kích thích tăng trưởng kinh tế ngắn hạn. Mặc dù số liệu lạm phát cao, Nhà Trắng tin rằng sự gia tăng giá cả hiện nay chủ yếu là do các yếu tố về phía cung như thuế quan và xung đột địa chính trị, chứ không phải do nhu cầu quá mức. Ông Trump lập luận rằng việc hạ lãi suất để giảm chi phí tài chính cho doanh nghiệp và hộ gia đình có thể duy trì sự ổn định của thị trường việc làm và thúc đẩy đầu tư, đồng thời ông tin rằng áp lực lạm phát sẽ giảm bớt khi chuỗi cung ứng phục hồi và chiến tranh kết thúc. Tuy nhiên, hầu hết các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đều hoài nghi, cho rằng việc nới lỏng chính sách tiền tệ trong môi trường lạm phát cao có thể đẩy kỳ vọng giá cả lên cao hơn nữa, khiến lạm phát trở nên trầm trọng hơn.

Câu hỏi 2: Tại sao Walsh, người trước đây có quan điểm cứng rắn, sau đó lại thay đổi lập trường và ủng hộ việc cắt giảm lãi suất?

Khi còn là thành viên hội đồng quản trị dưới thời Bernanke, ông Warsh có những dè dặt về chính sách tiền tệ nới lỏng và thể hiện lập trường có phần cứng rắn. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, quan điểm của ông đã thay đổi đáng kể, phù hợp với chủ trương cắt giảm lãi suất của Trump. Sự thay đổi này có thể xuất phát từ việc ông đánh giá lại những thay đổi cấu trúc trong nền kinh tế, bao gồm tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu, sự biến động của thị trường năng lượng và khả năng phục hồi của thị trường lao động. Tuy nhiên, ông Warsh cũng tuyên bố rõ ràng tại phiên điều trần rằng ông không đưa ra cam kết nào về các quyết định lãi suất trong tương lai, có nghĩa là ông vẫn có thể ủng hộ việc tăng lãi suất nếu lạm phát vượt tầm kiểm soát.

Câu hỏi 3: Những lý do cốt lõi nào khiến Collins và Kashkari ủng hộ việc tăng lãi suất?

Mối quan ngại chính của Collins và Kashkari là lạm phát đã duy trì ở mức cao hơn mục tiêu trong hơn 5 năm, dẫn đến kỳ vọng lạm phát cao trong giới doanh nghiệp và người tiêu dùng. Collins thẳng thắn tuyên bố rằng bà không còn sẵn sàng "phớt lờ" việc giá cả tăng do cú sốc nguồn cung gây ra, vì kinh nghiệm lịch sử cho thấy lạm phát cao kéo dài có thể tự củng cố. Mặt khác, Kashkari nhấn mạnh rằng thị trường lao động mạnh hơn dự kiến và nền kinh tế không cần thêm kích thích. Cả hai đều tin rằng nếu không có hành động quyết đoán ngay bây giờ, có thể cần phải tăng lãi suất mạnh hơn trong tương lai để đưa lạm phát trở lại mức 2%, dẫn đến chi phí kinh tế cao hơn.

Câu hỏi 4: Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang thực sự có bao nhiêu quyền lực trong các quyết định về lãi suất?

Theo cơ chế ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có 12 thành viên có quyền bỏ phiếu, trong đó chủ tịch chỉ là một. Quyền lực cốt lõi của chủ tịch nằm ở việc thiết lập chương trình nghị sự của cuộc họp, định hướng các cuộc thảo luận và xây dựng sự đồng thuận. Trong cuộc bỏ phiếu cuối cùng, phiếu bầu của chủ tịch hoàn toàn ngang bằng với phiếu bầu của các thành viên khác. Do đó, như ông Kashkari đã nêu, bất cứ ai trở thành chủ tịch đều phải thuyết phục đủ số thành viên ủng hộ một hành động điều chỉnh lãi suất cụ thể để nó được thông qua. Tuy nhiên, với tư cách là người lãnh đạo mang tính biểu tượng và người phát ngôn chính của Cục Dự trữ Liên bang, quan điểm của chủ tịch có tác động đáng kể đến kỳ vọng của thị trường và các cuộc tranh luận nội bộ.

Câu hỏi 5: Tại sao Powell lại chọn tiếp tục là thành viên hội đồng quản trị sau khi từ chức chủ tịch?

Lý do chính khiến Powell muốn tiếp tục giữ chức vụ trong Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang có liên quan mật thiết đến cuộc điều tra pháp lý mà ông đang phải đối mặt dưới thời chính quyền Trump. Bộ Tư pháp đã mở cuộc điều tra đối với Powell, và cuộc điều tra này đã tạm thời bị rút lại, nhưng khả năng mở lại trong tương lai vẫn chưa hoàn toàn bị loại trừ. Powell hy vọng sẽ tiếp tục giữ chức vụ trong Hội đồng cho đến khi cuộc điều tra được giải quyết hoàn toàn. Hơn nữa, việc tiếp tục giữ chức vụ cho phép ông tiếp tục phát biểu trong các cuộc thảo luận chính sách và duy trì một mức độ giám sát và ảnh hưởng nhất định đối với Fed dưới sự lãnh đạo của Warsh. Một số quan chức trước đây đã tuyên bố rằng các cuộc tấn công pháp lý của Nhà Trắng đã đe dọa tính độc lập của Fed, và hành động của Powell có thể nhằm mục đích đảm bảo tính liên tục của chính sách và bảo vệ lợi ích pháp lý của chính ông.