Nhóm chuyên gia của Societe Generale chỉ ra rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu đã nhấn mạnh trong Bản tin Kinh tế mới nhất rằng cú sốc dầu mỏ do xung đột Trung Đông gây ra sẽ tác động đến lạm phát nhiều hơn là hoạt động kinh tế, nhưng tác động đến niềm tin có thể kéo giảm tăng trưởng kinh tế vào năm 2027.



Nhóm nghiên cứu cho biết thêm rằng nếu các cuộc khảo sát doanh nghiệp chỉ cho thấy những biến động nhỏ trong hoạt động kinh tế và áp lực giá cả tái xuất hiện, thì kỳ vọng về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất vào tháng 6 sẽ được củng cố phần lớn - trừ khi có sự giảm bớt căng thẳng rõ rệt và mạnh mẽ ở Trung Đông.

Cú sốc dầu mỏ: tác động của nó lên lạm phát lớn hơn tác động lên tăng trưởng, nhưng hiệu ứng niềm tin lại bị trì hoãn.

Ngân hàng Trung ương châu Âu đã công bố một phân tích trong Bản tin Kinh tế của mình với tiêu đề "Tác động của các cuộc chiến ở Trung Đông đến tiết kiệm hộ gia đình và nền kinh tế". Bài báo khẳng định rằng tác động của cú sốc giá dầu lên lạm phát sẽ lớn hơn tác động của nó lên hoạt động kinh tế. Tuy nhiên, bài báo cũng chỉ ra rằng nếu niềm tin của hộ gia đình phản ứng thái quá, cú sốc đối với hoạt động kinh tế có thể lớn hơn nhiều so với dự kiến.

Tuy nhiên, tác động tiêu cực lên nền kinh tế do sự suy giảm niềm tin sẽ cần nhiều thời gian hơn để thể hiện rõ: nó sẽ có ảnh hưởng hạn chế đến tăng trưởng GDP năm 2026, nhưng sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến tăng trưởng năm 2027.

Ông Panetta, thành viên Hội đồng điều hành Ngân hàng Trung ương châu Âu, cũng cảnh báo rằng các chỉ số hàng đầu, đặc biệt là sự sụt giảm niềm tin của hộ gia đình, cho thấy nền kinh tế thực có thể đang chậm lại.

Phó Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu, ông Guindos, đã thẳng thắn tuyên bố rằng ngay cả khi một thỏa thuận ngừng bắn sớm đạt được, cuộc xung đột vẫn sẽ để lại những "vết sẹo", với một số cơ sở hạ tầng đã bị phá hủy và niềm tin của người tiêu dùng đang giảm sút. Ông nói: "Các chỉ số chính đã bắt đầu giảm", và thêm rằng "tác động đến niềm tin đôi khi bị đánh giá thấp".

Nếu áp lực giá cả lan sang lĩnh vực dịch vụ, đó sẽ là tín hiệu cảnh báo đối với ngân hàng trung ương.

Ngân hàng Societe Generale cảnh báo rằng nếu áp lực giá cả tái xuất hiện và lan rộng sang lĩnh vực dịch vụ, điều này rõ ràng sẽ được các nhà hoạch định chính sách của ngân hàng trung ương coi là một dấu hiệu đáng ngại. Độ dai dẳng của lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ thường là một chỉ báo quan trọng để các ngân hàng trung ương xác định xem lạm phát đã ăn sâu hay chưa.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã nêu rõ trong tuyên bố chính sách tiền tệ tháng 3 rằng rủi ro lạm phát gia tăng đang ngày càng trầm trọng, đặc biệt cần chú ý đến việc liệu giá năng lượng tăng cao có thể lan rộng sang phạm vi giá rộng hơn thông qua "hiệu ứng vòng hai" hay không. Hiệu ứng vòng hai đề cập đến cú sốc năng lượng ban đầu được phản ánh trong sự gia tăng bền vững của lạm phát dịch vụ và lạm phát lõi thông qua cơ chế truyền chi phí, đàm phán tiền lương và kỳ vọng lạm phát. Chủ tịch ECB Christine Lagarde nhấn mạnh tại một cuộc họp báo ngày 19 tháng 3: "Nếu tình trạng này kéo dài, giá năng lượng cao hơn có thể gián tiếp gây ra sự gia tăng lạm phát rộng hơn thông qua hiệu ứng vòng hai - một tình huống cần được theo dõi sát sao."

Dữ liệu mới nhất đã phát đi tín hiệu cảnh báo. Chỉ số PMI dịch vụ của khu vực đồng euro đã giảm mạnh xuống 50,1 trong tháng 3, mức thấp kỷ lục kể từ tháng 5 năm ngoái, với đơn đặt hàng mới trong lĩnh vực dịch vụ giảm lần đầu tiên sau tám tháng. Trong khi đó, lạm phát dịch vụ vẫn duy trì ở mức trên 3,2%, không có dấu hiệu giảm trong ba tháng liên tiếp. Tuyên bố về lãi suất tháng 4 của Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng thừa nhận rằng mặc dù giá năng lượng hiện là động lực chính của lạm phát, "nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao trong thời gian dài, tác động gián tiếp của chúng đến lạm phát có thể sẽ gia tăng hơn nữa."

Kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào tháng 6: Dữ liệu sẽ quyết định kết quả, nới lỏng chính sách địa chính trị là biến số duy nhất.

Ngân hàng Societe Generale kết luận rằng, trong cả hai kịch bản, nếu chỉ số hoạt động kinh tế chỉ biến động nhẹ trong khi chỉ số giá tiếp tục tăng, điều đó sẽ giúp xua tan mọi lo ngại còn lại của thị trường về việc tăng lãi suất vào tháng Sáu. Kịch bản duy nhất có thể ngăn chặn quá trình này là sự giảm căng thẳng đột ngột và rõ rệt ở Trung Đông.

Ngân hàng Societe Generale tin rằng việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất vào tháng 6 gần như chỉ là "xác nhận dữ liệu" chứ không phải là "một trò chơi định hướng". Cú sốc dầu mỏ đã truyền lạm phát nhanh hơn so với việc kéo giảm tăng trưởng, và hiệu ứng niềm tin sẽ có tác động hạn chế đến tăng trưởng trong năm 2026, tạo điều kiện cho ngân hàng trung ương hành động trong ngắn hạn. Biến số duy nhất hiện đang cản trở việc tăng lãi suất là sự giảm căng thẳng mạnh mẽ ở Trung Đông. Do đó, dữ liệu khảo sát kinh doanh trong những tuần tới - đặc biệt là chỉ số phụ về giá dịch vụ - sẽ là cơ sở cốt lõi để thị trường đánh giá khả năng tăng lãi suất vào tháng 6.

Liệu tỷ giá hối đoái euro đã phản ánh việc tăng lãi suất dự kiến vào tháng Sáu hay chưa?

Kỳ vọng của thị trường về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất vào tháng 6 đã được phản ánh vào tỷ giá hối đoái của đồng euro. Tính đến phiên giao dịch châu Á ngày 18 tháng 5, đồng euro đã phục hồi nhẹ so với đồng đô la Mỹ sau khi chạm mức thấp nhất trong sáu tuần là 1,1608, và hiện đang giao dịch quanh mức 1,1632, tăng 0,08% trong ngày, nhưng vẫn chịu áp lực trong ngày giao dịch thứ sáu liên tiếp.

Các nhà phân tích của UOB chỉ ra rằng mặc dù đã có sự phục hồi kỹ thuật ngắn hạn, nhưng đà giảm mạnh cho thấy đồng euro vẫn đối mặt với rủi ro giảm giá. Nếu phá vỡ mức 1.1600, mục tiêu tiếp theo sẽ là 1.1570.

Nhìn vào biểu đồ hàng ngày của cặp EUR/USD, đồng euro đã phá vỡ mức hỗ trợ quan trọng 1.1700 và hiện đang giao dịch dưới đường trung bình động 100 ngày và 200 ngày. Mức kháng cự nằm trong khu vực 1.1650 và 1.1685. Sự phục hồi hiện tại từ mức 1.1632 còn hạn chế và chưa đủ để xác nhận sự đảo chiều xu hướng. Điều này có nghĩa là ngay cả khi ECB tăng lãi suất như dự kiến vào tháng 6, vẫn còn nghi ngờ liệu đồng euro có nhận được một cú hích đáng kể hay không — nếu việc tăng lãi suất đã được phản ánh đầy đủ vào giá, đồng euro có thể trải qua kịch bản "mua tin đồn, bán sự thật".


(Biểu đồ Euro/USD hàng ngày, nguồn: FX678)

Điều đáng chú ý là động lực chính dẫn đến sự suy yếu hiện tại của đồng euro không phải là chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và châu Âu, mà là địa chính trị. Các nhà phân tích chỉ ra rằng nếu sự suy yếu của đồng euro chỉ đơn thuần là do dữ liệu kinh tế hoặc bất đồng về chính sách tiền tệ, thì sự giảm giá thường chỉ kéo dài một hoặc hai ngày; tuy nhiên, việc nó giảm liên tục trong nhiều ngày cho thấy yếu tố thúc đẩy lớn hơn là rủi ro địa chính trị ở Trung Đông. Ngay cả khi Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất, đồng euro vẫn có thể tiếp tục chịu áp lực nếu căng thẳng ở Trung Đông vẫn ở mức cao. Liệu khu vực quanh mức 1.1600 có thể trở thành đáy ngắn hạn hay không sẽ phụ thuộc vào việc có dấu hiệu giảm căng thẳng ở Trung Đông hay không và nội dung biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tuần này.