ทีมงานของ Societe Generale ชี้ให้เห็นว่า ธนาคารกลางยุโรปเน้นย้ำในรายงานเศรษฐกิจฉบับล่าสุดว่า วิกฤตการณ์ราคาน้ำมันที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะมีผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อมากกว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจ แต่ผลกระทบต่อความเชื่อมั่นอาจฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจในปี 2027



ทีมงานกล่าวเพิ่มเติมว่า หากผลสำรวจทางธุรกิจแสดงให้เห็นถึงความผันผวนเพียงเล็กน้อยในกิจกรรมทางเศรษฐกิจและแรงกดดันด้านราคาที่เกิดขึ้นใหม่ ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนโดยธนาคารกลางยุโรปก็จะมีความมั่นคงมากขึ้น เว้นแต่ว่าความตึงเครียดในตะวันออกกลางจะคลี่คลายลงอย่างรวดเร็วและชัดเจน

วิกฤตการณ์น้ำมัน: ผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อนั้นมากกว่าผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่ผลกระทบต่อความเชื่อมั่นนั้นเกิดขึ้นล่าช้า

ธนาคารกลางยุโรปได้เผยแพร่บทวิเคราะห์ในวารสารเศรษฐกิจของตนในหัวข้อ "สงครามในตะวันออกกลางส่งผลกระทบต่อเงินออมภาคครัวเรือนและเศรษฐกิจอย่างไร" บทความดังกล่าวได้ยืนยันว่าผลกระทบจากภาวะราคาน้ำมันผันผวนต่ออัตราเงินเฟ้อจะมากกว่าผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม บทความยังชี้ให้เห็นว่าหากความเชื่อมั่นของครัวเรือนมีปฏิกิริยามากเกินไป ผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจอาจรุนแรงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบทางเศรษฐกิจจากความเชื่อมั่นที่ลดลงจะใช้เวลานานกว่าจะปรากฏให้เห็น: มันจะมีผลกระทบต่อการเติบโตของ GDP ในปี 2026 ในระดับจำกัด แต่จะมีผลเสียอย่างมากต่อการเติบโตในปี 2027

นอกจากนี้ พาเน็ตตา สมาชิกคณะกรรมการบริหารของธนาคารกลางยุโรป ยังเตือนด้วยว่าตัวชี้วัดสำคัญ โดยเฉพาะความเชื่อมั่นของครัวเรือนที่ลดลง บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจที่แท้จริงอาจกำลังชะลอตัวลง

รองประธานธนาคารกลางยุโรป กวินดอส กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า แม้จะบรรลุข้อตกลงหยุดยิงได้ในเร็ววัน ความขัดแย้งก็จะทิ้ง "ร่องรอย" ไว้ โดยโครงสร้างพื้นฐานบางส่วนถูกทำลายไปแล้ว และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลง "ตัวชี้วัดสำคัญกำลังลดลง" เขากล่าวเสริมว่า "ผลกระทบต่อความเชื่อมั่นนั้นมักถูกประเมินต่ำเกินไป"

หากแรงกดดันด้านราคาขยายวงกว้างไปยังภาคบริการ นั่นจะเป็นสัญญาณเตือนสำหรับธนาคารกลาง

ธนาคารโซซิเอต เจเนอรัล เตือนว่า หากแรงกดดันด้านราคาเกิดขึ้นอีกครั้งและขยายไปยังภาคบริการ นั่นจะเป็นสัญญาณที่ไม่ดีอย่างชัดเจนสำหรับผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลาง ความคงตัวของอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการมักเป็นตัวชี้วัดสำคัญที่ธนาคารกลางใช้ในการพิจารณาว่าอัตราเงินเฟ้อฝังรากลึกหรือไม่

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ระบุอย่างชัดเจนในแถลงการณ์นโยบายการเงินประจำเดือนมีนาคมว่า ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อกำลังทวีความรุนแรงขึ้น โดยต้องให้ความสนใจเป็นพิเศษว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจลุกลามไปยังกลุ่มราคาสินค้าอื่นๆ ผ่าน "ผลกระทบรอบสอง" หรือไม่ ผลกระทบรอบสองหมายถึง ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นในเบื้องต้นจะสะท้อนออกมาในรูปของการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการและภาคเศรษฐกิจพื้นฐาน ผ่านการส่งผ่านต้นทุน การเจรจาค่าจ้าง และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด เน้นย้ำในการแถลงข่าวเมื่อวันที่ 19 มีนาคมว่า "หากสถานการณ์นี้ยังคงดำเนินต่อไป ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจกระตุ้นให้เกิดเงินเฟ้อในวงกว้างขึ้นโดยอ้อมผ่านผลกระทบรอบสอง ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด"

ข้อมูลล่าสุดส่งสัญญาณเตือน ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคบริการของยูโรโซนลดลงอย่างมากมาอยู่ที่ 50.1 ในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว โดยคำสั่งซื้อใหม่ในภาคบริการลดลงเป็นครั้งแรกในรอบแปดเดือน ขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อภาคบริการยังคงสูงกว่า 3.2% อย่างต่อเนื่อง โดยไม่มีทีท่าว่าจะลดลงเป็นเวลาสามเดือนติดต่อกัน แถลงการณ์อัตราดอกเบี้ยเดือนเมษายนของธนาคารกลางยุโรปยังยอมรับว่า แม้ราคาน้ำมันจะเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนเงินเฟ้อในปัจจุบัน แต่ "หากราคาน้ำมันยังคงสูงเป็นเวลานาน ผลกระทบทางอ้อมต่อเงินเฟ้ออาจขยายวงกว้างขึ้นอีก"

ความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน: ข้อมูลจะเป็นตัวกำหนดผลลัพธ์ การผ่อนคลายสถานการณ์ทางการเมืองระหว่างประเทศเป็นตัวแปรเดียวเท่านั้น

ธนาคารโซซิเอต เจเนอรัล สรุปว่า ไม่ว่าจะเป็นสถานการณ์ใด หากดัชนีชี้วัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจผันผวนเพียงเล็กน้อย ในขณะที่ดัชนีราคายังคงชี้ไปในทิศทางบวก ก็จะช่วยคลายความกังวลที่เหลืออยู่ของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนได้ สถานการณ์เดียวที่อาจหยุดกระบวนการนี้ได้ คือ การผ่อนคลายความตึงเครียดในตะวันออกกลางอย่างฉับพลันและชัดเจน

Societe Generale เชื่อว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนโดยธนาคารกลางยุโรปนั้น แทบจะเป็นการ "ยืนยันข้อมูล" มากกว่าจะเป็น "เกมการกำหนดทิศทาง" วิกฤตการณ์น้ำมันได้ส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อเร็วกว่าที่จะฉุดรั้งการเติบโต และผลกระทบจากความเชื่อมั่นจะมีผลต่อการเติบโตในปี 2026 อย่างจำกัด ทำให้ธนาคารกลางมีพื้นที่ในการดำเนินนโยบายในระยะสั้น ตัวแปรเดียวที่ขัดขวางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้คือการผ่อนคลายความตึงเครียดในตะวันออกกลางอย่างรวดเร็ว ดังนั้น ข้อมูลจากการสำรวจภาคธุรกิจในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยเฉพาะดัชนีราคาภาคบริการ จะเป็นพื้นฐานสำคัญสำหรับตลาดในการประเมินความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

อัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรได้สะท้อนถึงความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนแล้วหรือไม่?

ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนโดยธนาคารกลางยุโรปได้ส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรแล้ว ณ ช่วงปิดตลาดเอเชียในวันที่ 18 พฤษภาคม เงินยูโรดีดตัวขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ หลังจากแตะระดับต่ำสุดในรอบ 6 สัปดาห์ที่ 1.1608 และปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1.1632 เพิ่มขึ้น 0.08% ในวันนั้น แต่ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันเป็นวันที่ 6 ติดต่อกัน

นักวิเคราะห์จาก UOB ชี้ว่า แม้จะมีสัญญาณการดีดตัวขึ้นในระยะสั้น แต่โมเมนตัมขาลงที่แข็งแกร่งบ่งชี้ว่าเงินยูโรยังคงเผชิญกับความเสี่ยงขาลง หากร่วงลงต่ำกว่าระดับ 1.1600 เป้าหมายต่อไปจะอยู่ที่ 1.1570

เมื่อพิจารณาจากกราฟรายวันของ EUR/USD จะเห็นว่าเงินยูโรได้ร่วงลงต่ำกว่าระดับแนวรับสำคัญที่ 1.1700 และปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันและ 200 วัน แนวต้านอยู่ที่บริเวณ 1.1650 และ 1.1685 การดีดตัวขึ้นจาก 1.1632 ในปัจจุบันมีจำกัดและไม่เพียงพอที่จะยืนยันการกลับตัวของแนวโน้ม ซึ่งหมายความว่าแม้ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามที่คาดการณ์ไว้ในเดือนมิถุนายน ก็ยังเป็นที่น่าสงสัยว่าเงินยูโรจะได้รับแรงหนุนอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ หากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาแล้ว เงินยูโรอาจเผชิญกับสถานการณ์ "ซื้อตามข่าวลือ ขายเมื่อเป็นจริง"


(กราฟรายวันของยูโร/ดอลลาร์สหรัฐฯ แหล่งที่มา: FX678)

เป็นที่น่าสังเกตว่าปัจจัยหลักที่ทำให้เงินยูโรอ่อนค่าในปัจจุบันไม่ใช่ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และยุโรป แต่เป็นปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ นักวิเคราะห์ชี้ว่าหากการอ่อนค่าของเงินยูโรเกิดจากข้อมูลทางเศรษฐกิจหรือความขัดแย้งด้านนโยบายการเงินเพียงอย่างเดียว การอ่อนค่ามักจะเกิดขึ้นเพียงหนึ่งหรือสองวันเท่านั้น แต่ข้อเท็จจริงที่ว่าเงินยูโรอ่อนค่าลงติดต่อกันหลายวันแสดงให้เห็นว่าปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญกว่าคือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง แม้ว่าธนาคารกลางยุโรปจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย เงินยูโรก็อาจยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันหากความตึงเครียดในตะวันออกกลางยังคงสูงอยู่ ว่าบริเวณรอบ 1.1600 จะกลายเป็นจุดต่ำสุดในระยะสั้นหรือไม่นั้น จะขึ้นอยู่กับว่ามีสัญญาณของการผ่อนคลายความตึงเครียดในตะวันออกกลางหรือไม่ และท่าทีของรายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้