ความคาดหวังของตลาดการเงินโลกเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ จอห์น วิลลิส และเดวิด ตัน นักกลยุทธ์จากบีวายอี เมลลอน กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า เนื่องจากความเสี่ยงที่ยังคงมีอยู่ต่ออุปทานพลังงานจากตะวันออกกลาง และข้อเท็จจริงที่ว่าตลาดแรงงานสหรัฐไม่ได้อ่อนแอลงมากเท่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้จึงลดลงอย่างรวดเร็ว

ก่อนหน้านี้ BNY Mellon เคยคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งก่อนสิ้นปีนี้ แต่ปัจจุบันได้ละทิ้งการคาดการณ์นี้ไปแล้ว นักวิเคราะห์ชี้ว่าเหตุผลดั้งเดิมของการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นอิงอยู่กับสมมติฐานหลักสองประการ ประการแรกคือ การขนส่งสินค้าผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะกลับสู่ภาวะปกติภายในเดือนสิงหาคม และประการที่สองคือ ตลาดแรงงานของสหรัฐจะค่อยๆ แย่ลง อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ทั้งสองนี้ยังไม่แสดงให้เห็นถึงการปรับปรุงที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในขณะนี้

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันดิบทางทะเลที่สำคัญของโลกประมาณ 20% ความเสี่ยงที่ยังคงมีอยู่ในการขนส่งพลังงานในภูมิภาคนี้ทำให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกสูง ซึ่งส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อทั่วโลก ในขณะเดียวกัน แม้ว่าตลาดแรงงานของสหรัฐฯ จะเติบโตช้าลง แต่โดยรวมแล้วยังคงค่อนข้างทรงตัว โดยอัตราการว่างงานไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

BNY Mellon คาดการณ์ว่า หากสภาวะตลาดแรงงานในปัจจุบันยังคงอยู่ต่อไป กล่าวคือ การเติบโตของงานชะลอตัวโดยไม่มีการว่างงานในวงกว้าง อัตราการว่างงานของสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะคงอยู่ที่ระหว่าง 4.1% ถึง 4.4% ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะทำได้ยากหากจะเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงิน

นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบันอยู่ในภาวะสมดุลที่ไม่เหมือนใคร กล่าวคือ การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลง แต่ตลาดแรงงานยังไม่เสื่อมถอยลงอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังคงผลักดันให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น การรวมกันของ "เงินเฟ้อสูง + การจ้างงานที่คงที่" นี้กำลังบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นระยะเวลานานขึ้น

ตลาดเริ่มพิจารณาความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีกครั้งแล้ว BNY Mellon เชื่อว่าหากราคาน้ำมันยังคงสูงขึ้นในขณะที่ตลาดแรงงานยังคงทรงตัว ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจต้องพิจารณามาตรการเข้มงวดทางการเงินเพิ่มเติมอีก

ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเพิ่งเข้าใกล้ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023 ซึ่งบ่งชี้ว่าความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อระยะยาวและการขาดดุลทางการคลังยังคงเพิ่มสูงขึ้น

สภาวะตลาดที่มีผลตอบแทนสูงยังคงผลักดันให้ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ดัชนีดอลลาร์สหรัฐทรงตัวอยู่ใกล้ระดับ 99 ในช่วงที่ผ่านมา โดยเงินทุนทั่วโลกยังคงไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์ ส่งผลให้ราคาทองคำ สกุลเงินตลาดเกิดใหม่ และสินทรัพย์เสี่ยงได้รับแรงกดดัน

อย่างไรก็ตาม BNY Mellon ยังระบุด้วยว่า หากการขนส่งทางเรือในอ่าวเปอร์เซียกลับสู่ภาวะปกติและราคาน้ำมันในตลาดโลกลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจกลับมาอีกครั้ง แต่ในปัจจุบัน ตลาดยังห่างไกลจากสถานการณ์ดังกล่าว

นักวิเคราะห์ตลาดกล่าวว่า ตราบใดที่ราคาน้ำมันยังคงสูงและตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ยังไม่ทรุดโทรมลงอย่างมีนัยสำคัญ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะพบว่าเป็นการยากที่จะส่งสัญญาณลดอัตราดอกเบี้ยอย่างชัดเจนในระยะสั้น

จากมุมมองของตลาด ราคาของสินทรัพย์ทั่วโลกเริ่มปรับตัวเข้าสู่ภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงในระยะยาวแล้ว ทองคำได้รับแรงกดดันอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา ความผันผวนของมูลค่าในภาคเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ทวีความรุนแรงขึ้น ในขณะที่สินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ยังคงดึงดูดการลงทุนอย่างต่อเนื่อง

จากมุมมองทางเทคนิค ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ยังคงรักษาระดับความแข็งแกร่งบนกราฟรายวัน อัตราแลกเปลี่ยนกำลังซื้อขายอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบเอ็กซ์โปเนนเชียล (EMA) 20 วันและ 50 วันอย่างมั่นคง ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มขาขึ้นในระยะสั้นถึงระยะกลางยังคงมีอิทธิพลเหนือกว่า ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันยังคงเบี่ยงเบนขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งยิ่งเสริมความแข็งแกร่งให้กับโครงสร้างขาขึ้นของดอลลาร์ ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (RSI) ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 63 แม้ว่าจะยังไม่เข้าสู่เขตซื้อมากเกินไป แต่ก็บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นยังคงแข็งแกร่ง ตัวบ่งชี้ MACD ยังคงรักษารูปแบบ Golden Cross ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มขาขึ้นโดยรวมของดอลลาร์สหรัฐยังไม่สิ้นสุด

ตัวชี้วัดทางเทคนิคในปัจจุบันบ่งชี้ว่าระดับแนวต้านสำคัญสำหรับดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ที่บริเวณ 99.50 ถึง 100.00 การทะลุผ่านระดับนี้อย่างเด็ดขาดอาจเปิดโอกาสให้ราคาปรับตัวขึ้นต่อไปได้ แนวรับเบื้องต้นอยู่ที่ประมาณ 98.20 ในขณะที่บริเวณ 97.50 ซึ่งเป็นที่ตั้งของเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบเอ็กซ์โพเนนเชียล 20 วัน (20-day EMA) เป็นแนวรับสำคัญในระยะกลาง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังคงรักษารูปแบบการรวมตัวในระดับสูงบนกราฟรายวัน อัตราผลตอบแทนยังคงซื้อขายอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าความคาดหวังของตลาดต่อช่วงเวลาที่ยาวนานของอัตราดอกเบี้ยสูงยังคงแข็งแกร่ง

โดยรวมแล้ว ตรรกะหลักของตลาดในปัจจุบันได้ค่อยๆ เปลี่ยนไปจาก "ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย" ไปสู่ "ลักษณะระยะยาวของอัตราดอกเบี้ยสูง" และความเสี่ยงด้านพลังงานในตะวันออกกลางและความมั่นคงของตลาดแรงงานสหรัฐฯ ได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนตรรกะนี้

สรุปโดยบรรณาธิการ : การปรับเปลี่ยนการคาดการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ครั้งล่าสุดของ BNY Mellon สะท้อนให้เห็นถึงการประเมินใหม่ของตลาดโลกเกี่ยวกับความยั่งยืนของภาวะเงินเฟ้อสูง ความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานในปัจจุบันยังไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และตลาดแรงงานสหรัฐที่ยังคงแข็งแกร่งทำให้เฟดไม่มีเงื่อนไขที่จะเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงิน ในระยะกลางถึงระยะยาว ตลาดโลกอาจกำลังเข้าสู่ช่วงใหม่ของ "อัตราดอกเบี้ยสูงที่คงอยู่นานขึ้น" ซึ่งจะยังคงส่งผลกระทบต่อดอลลาร์ ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ ทองคำ และสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก หากราคาน้ำมันในตลาดโลกยังคงสูง ตลาดอาจพิจารณาความเสี่ยงของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง แทนที่จะพิจารณาถึงกำหนดเวลาในการลดอัตราดอกเบี้ย