Các nhà phân tích Michael Avery và Joe Delaura của Rabobank chỉ ra rằng một cuộc chiến với Iran có thể đẩy nhanh sự chuyển dịch trong thị trường dầu mỏ toàn cầu từ một hệ thống định giá thống nhất sang một bức tranh định giá và thanh toán phân mảnh, "kiểu Balkan".



Họ đã xem xét lại các tiền lệ lịch sử về thương mại dầu khí phân tán, nhấn mạnh vai trò của các lệnh trừng phạt và các thỏa thuận hoán đổi, đồng thời cảnh báo rằng dòng chảy dầu mỏ trong tương lai có thể bị chi phối bởi địa chính trị, hệ thống tiền tệ và các liên minh an ninh, chứ không chỉ đơn thuần là các lực lượng thị trường.

Cuộc chiến với Iran đã gây ra "cú sốc nguồn cung chưa từng có".

Thị trường dầu mỏ toàn cầu hiện đang trải qua sự gián đoạn nguồn cung lớn nhất trong lịch sử hiện đại. Một báo cáo do Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) công bố vào tháng 5 cho thấy cuộc chiến với Iran đã khiến gần 15% sản lượng dầu toàn cầu ngừng hoạt động, và việc đóng cửa eo biển Hormuz trên thực tế đã dẫn đến tổn thất nguồn cung tích lũy hơn 1 tỷ thùng mỗi ngày đối với các quốc gia sản xuất dầu ở Trung Đông. Hiện tại, hơn 14 triệu thùng dầu đang bị ngừng sản xuất mỗi ngày, đại diện cho một "cú sốc nguồn cung chưa từng có". Lượng dự trữ dầu toàn cầu đã giảm mạnh 246 triệu thùng chỉ trong tháng 3 và tháng 4. Các nhà phân tích cảnh báo rằng lượng dự trữ dầu toàn cầu đang giảm nhanh chóng và có thể không phục hồi cho đến tháng 12 năm 2027, với việc châu Âu có khả năng phải đối mặt với tình trạng thiếu dầu thực tế vào cuối tháng này.

Cuộc khủng hoảng đã đẩy giá dầu thô Brent vượt mốc 100 đô la một thùng, thậm chí đạt mức cao nhất trong bốn năm là 126 đô la vào tháng Tư. Sự gián đoạn nguồn cung đã gây ảnh hưởng đặc biệt nghiêm trọng đến các sản phẩm lọc dầu – giá nhiên liệu máy bay và dầu diesel đã tăng gấp đôi kể từ tháng Giêng, với giá dầu diesel của EU đạt mức cao kỷ lục 2,11 euro/lít vào tháng Tư. Trong khi đó, gần 9% công suất lọc dầu toàn cầu đã bị tê liệt do các cuộc tấn công liên quan đến chiến tranh, làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt các sản phẩm dầu mỏ tinh chế.

Sự phát triển lịch sử từ "luật một giá" đến "cung có điều kiện"

Hệ thống định giá dầu quốc tế chưa bao giờ thống nhất. Trong lịch sử, định giá dầu toàn cầu đã trải qua năm giai đoạn: từ hệ thống định giá thời thuộc địa của các công ty dầu khí đa quốc gia (trước những năm 1960), đến hệ thống định giá chính thức của OPEC, sau đó là hệ thống định giá đa dạng dựa trên cung và cầu thị trường, và cuối cùng là hệ thống định giá do thị trường tương lai chi phối (từ năm 1986 đến nay). Ngay cả trong kỷ nguyên thị trường tương lai, sự khác biệt về giá vẫn tồn tại trong một thời gian dài giữa giá dầu chuẩn ở các khu vực khác nhau (như WTI và Brent).

Hiện nay, ngày càng nhiều "thùng dầu có điều kiện" đang xuất hiện trong nguồn cung dầu thô toàn cầu - tức là dầu thô tồn tại về mặt vật lý nhưng không thể lưu thông tự do do lệnh trừng phạt, hạn chế vận chuyển hoặc các yếu tố địa chính trị. Iran, Nga và Venezuela là ba nguồn cung "có điều kiện" lớn nhất thuộc loại này, mỗi nước đều chịu những ràng buộc chính trị và pháp lý khác nhau. Điều này thách thức các khuôn khổ phân tích cung cầu truyền thống: biến số thị trường không còn là các quyết định khoan dầu, mà là các quyết định chính sách.

Từ một mức giá nhiên liệu duy nhất đến nhiều cơ chế định giá nhiên liệu khác nhau: Lịch sử không phải lúc nào cũng tuân theo "quy luật một giá".

Trong bối cảnh đó, các nhà phân tích của Rabobank nhận định: "Dù Mỹ thắng hay thua trong cuộc chiến với Iran, chuỗi cung ứng năng lượng đã bị thay đổi và sự thay đổi này có khả năng sẽ gia tăng đáng kể sau khi chiến tranh kết thúc - chúng tôi chỉ đơn giản nhắc nhở các bạn rằng sự phân mảnh là một trong những rủi ro mà chúng ta phải đối mặt trong tương lai."

"Thực tế, lịch sử kinh tế đầy rẫy những trường hợp chênh lệch sâu sắc về giá cả và phương thức thanh toán năng lượng do địa chính trị gây ra, đôi khi kéo dài nhiều năm hoặc thậm chí nhiều thập kỷ. Giả định về một 'giá thị trường thống nhất' không phải lúc nào cũng đúng, và do đó có thể không đúng trong tương lai."

Năng lượng sẽ không còn là một mặt hàng thay thế trong một thị trường trung lập nữa.

"Do đó, chúng ta có thể đang tiến tới một thế giới nơi năng lượng không còn là một con số thay thế trên màn hình thị trường toàn cầu trung lập chảy về phía người trả giá cao nhất, mà là một tài sản chiến lược có dòng chảy được quyết định bởi các chuỗi cung ứng bị ràng buộc bởi địa chính trị, được quyết định bởi các liên minh an ninh, tiền tệ thanh toán và các thỏa thuận hoán đổi - như nhiều nền kinh tế đã trải qua trong phần lớn thế kỷ 20, và như một số nền kinh tế khác vẫn đang trải qua ngày nay."

Quan điểm của Rabobank phản ánh phân tích của thị trường về "nguồn cung dầu thô có điều kiện": khi các biến số nguồn cung ngắn hạn phụ thuộc nhiều hơn vào sự cho phép về mặt chính trị hơn là năng lực sản xuất, sự biến động của thị trường sẽ đến từ những thay đổi trong điều kiện tiếp cận nguồn cung hơn là từ sự cạn kiệt tài nguyên.

Địa chính trị đang định hình lại bức tranh năng lượng, với logic thị trường nhường chỗ cho logic chiến lược.

Tóm lại, Rabobank tin rằng cuộc chiến Iran đang thúc đẩy sự chuyển dịch cấu trúc trong trật tự năng lượng toàn cầu. Hệ thống định giá dầu toàn cầu thống nhất – được thiết lập từ thời kỳ định giá tương lai những năm 1980 – có thể dần dần tan rã, được thay thế bằng các cấu trúc phân mảnh dựa trên các khối chính trị, hệ thống tiền tệ và các thỏa thuận song phương. Trong trật tự mới này, năng lượng sẽ không còn chỉ là một mặt hàng kinh tế đơn thuần, mà là một công cụ chiến lược trong các trò chơi địa chính trị. Đối với các nhà đầu tư và các nhà hoạch định chính sách, việc hiểu rõ xu hướng này quan trọng hơn việc dự đoán giá dầu ngắn hạn. Như các nhà phân tích đã chỉ ra, trong một thế giới mà "nguồn cung có điều kiện" ngày càng trở thành chuẩn mực, rủi ro tiếp cận nguồn cung chính là rủi ro về giá.