Vào thứ Tư, ngày 20 tháng 5, giá vàng giao ngay tiếp tục giảm, dao động giữa mức 4450 và 4500 đô la mỗi ounce, vẫn chịu áp lực từ ngày giao dịch trước đó. Dữ liệu thị trường cho thấy giá vàng đã chạm mức thấp nhất trong khoảng một tháng rưỡi, với mức thấp nhất trong ngày ở mức gần 4454 đô la mỗi ounce; trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm dao động quanh mức 4,65%, dầu thô Brent ở mức khoảng 110 đô la mỗi thùng và dầu thô WTI ở mức khoảng 103 đô la mỗi thùng. Kỳ vọng về lãi suất cao, biến động giá năng lượng và tình hình ở Vịnh Ba Tư vẫn là những biến số cốt lõi ảnh hưởng đến giá vàng hiện tại.

Việc điều chỉnh lại lợi suất làm giảm giá trị tài sản trú ẩn an toàn của vàng do chi phí lãi suất.

Nguyên nhân chính dẫn đến đợt giảm giá vàng này không nằm ở sự biến mất hoàn toàn của nhu cầu trú ẩn an toàn, mà ở chỗ thị trường đã tái định hình chi phí nắm giữ vàng sau khi lãi suất tăng trở lại. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 4,65%, tăng khoảng 0,36 điểm phần trăm so với tháng trước, có nghĩa là các tài sản không sinh lãi phải đối mặt với chi phí cơ hội cao hơn. Đối với các nhà giao dịch, điều này quan trọng hơn một sự thay đổi đơn giản về khẩu vị rủi ro, bởi vì giá vàng đồng thời bị chi phối bởi ba yếu tố: lãi suất thực, tính thanh khoản của đồng đô la và phí bảo hiểm trú ẩn an toàn.

Nghịch lý thị trường hiện tại nằm ở chỗ rủi ro địa chính trị vẫn tồn tại, nhưng việc mua vào tài sản trú ẩn an toàn lại không bù đắp được cú sốc lợi suất. Nếu việc bán tháo trái phiếu tiếp tục lan rộng, vàng dễ bị phân kỳ, trong đó "các sự kiện rủi ro vẫn tiếp diễn, nhưng giá không tăng". Loại phân kỳ này thường cho thấy các quỹ đang tập trung vào hành động của Cục Dự trữ Liên bang hơn là các rủi ro của từng sự kiện riêng lẻ. Nói cách khác, vàng không mất đi đặc tính trú ẩn an toàn của nó; mà đúng hơn, những đặc tính này đã tạm thời bị suy yếu do tỷ lệ chiết khấu cao hơn.

Xét về cấu trúc giá, sau khi giá vàng giao ngay phá vỡ xuống dưới ranh giới dưới của phạm vi giao dịch ngắn hạn, dải Bollinger Band dưới trên biểu đồ ngày đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Biểu đồ ngày cho thấy đường giữa của dải Bollinger Band ở mức khoảng 4661 đô la, đường trên ở mức khoảng 4863 đô la và đường dưới ở mức khoảng 4459 đô la; giá hiện tại đang giao dịch gần dải dưới. Trên chỉ báo MACD, DIFF xấp xỉ -48,76, DEA xấp xỉ -33,66 và biểu đồ cột vẫn ở vùng âm. Biểu đồ kỹ thuật phản ánh rằng động lượng xu hướng chưa được phục hồi, chứ không chỉ là sự biến động cảm xúc nhất thời trong một ngày.

Giá dầu gắn liền với kỳ vọng lạm phát, tạo áp lực kép lên giá vàng.

Việc giá dầu giảm nhẹ không làm giảm đáng kể những lo ngại về lạm phát. Giá dầu thô WTI vẫn ở mức khoảng 103 đô la/thùng, và giá dầu thô Brent dao động quanh mức 110 đô la/thùng, cho thấy thị trường năng lượng vẫn đang trong giai đoạn tích lũy ở mức cao. Nếu các hạn chế về vận chuyển vẫn tiếp diễn, giá năng lượng có thể tiếp tục phản ánh vào kỳ vọng lạm phát; nếu tình hình được cải thiện, việc giá dầu giảm có thể làm suy yếu nhu cầu mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn. Điều này đặt vàng vào một vị thế khó xử: giá dầu cao làm tăng nguy cơ lạm phát và tăng lãi suất, trong khi việc giá dầu giảm có thể làm giảm phí bảo hiểm rủi ro.

Đây cũng là lý do chính khiến giá vàng không tăng tương ứng với những căng thẳng địa chính trị gần đây. Thị trường không chỉ quan tâm đến bản thân cuộc xung đột, mà còn cả tác động của nó đến năng lượng, lạm phát và phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao, ngay cả khi Fed vẫn thận trọng, việc nhanh chóng chuyển sang lập trường nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ rất khó khăn. Giá hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy các nhà giao dịch đã bắt đầu đánh giá khả năng tăng lãi suất một lần nữa trong năm nay, với xác suất từng tiến gần đến 50%, điều này tạo áp lực đáng kể lên giá vàng.

Do đó, logic ngắn hạn đối với vàng không phải là quy luật truyền thống "căng thẳng dẫn đến giá vàng tăng", mà là "liệu căng thẳng có buộc lãi suất phải điều chỉnh tăng trở lại hay không". Sự khác biệt này quyết định rằng các nhà giao dịch sẽ không chỉ đơn thuần chạy theo xu hướng trú ẩn an toàn, mà trước tiên sẽ quan sát xem giá dầu, lợi suất trái phiếu và đồng đô la Mỹ có tạo ra áp lực giảm giá đồng thời hay không.

Đồng đô la Mỹ vẫn ổn định với xu hướng tăng nhẹ, và phe mua vàng thiếu yếu tố kích hoạt để điều chỉnh giá.

Chỉ số đô la Mỹ vẫn mạnh, gây áp lực lên giá vàng tính bằng đô la. Hiện tại, thị trường ngoại hối không cho thấy rõ ràng xu hướng ưa thích rủi ro một chiều; đồng euro đang ổn định quanh mức 1,1600 so với đô la, và đô la ở gần mức 159,00 so với yên, cho thấy các đồng tiền chính không hỗ trợ thêm cho vàng. Lợi suất cao tạo cơ sở cho chênh lệch lãi suất của đô la, cũng hạn chế tiềm năng tăng giá của vàng.

Đối với vàng, đồng đô la Mỹ không phải là biến số duy nhất, nhưng tác động của nó sẽ được khuếch đại khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng đồng thời. Đồng đô la mạnh, lợi suất cao và việc điều chỉnh tăng kỳ vọng về lãi suất thực thường làm giảm hệ số định giá của vàng. Trừ khi có sự giảm nhanh chóng về lợi suất hoặc sự điều chỉnh lại kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ trên thị trường, vàng khó có thể tiếp tục xu hướng tăng chỉ dựa trên luận điểm về tài sản trú ẩn an toàn.

Điều quan trọng cần lưu ý là giá hiện tại đang ở gần mức kỹ thuật thấp hơn, cho thấy một số động lực giảm giá đã được phản ánh vào giá. Tuy nhiên, việc tiếp cận mức thấp hơn không nhất thiết có nghĩa là xu hướng đã kết thúc. Các nhà giao dịch nên tập trung vào việc liệu giá vàng có thể phục hồi trên mức 4.500 đô la và khôi phục cấu trúc thân nến trên biểu đồ hàng ngày hay không; nếu sự phục hồi không đi kèm với sự giảm lợi suất, thì diễn biến giá có thể chỉ là một sự điều chỉnh kỹ thuật.

Lộ trình của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là trục chính ảnh hưởng đến giá vàng.

Áp lực chính đối với vàng hiện nay xuất phát từ những kỳ vọng xung quanh Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Mặc dù chưa có sự chuyển đổi chính thức nào sang lập trường chính sách quyết liệt hơn, thị trường đã bắt đầu dự báo lạm phát cao hơn, giá dầu cao hơn và lợi suất trái phiếu cao hơn. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục mạnh mẽ, và dữ liệu việc làm và tiêu dùng vẫn ổn định, thì khả năng Fed duy trì lãi suất cao trong thời gian dài sẽ tiếp tục tăng lên.

Điều này có nghĩa là giá vàng trong trung hạn có thể chuyển từ "giao dịch dựa trên việc cắt giảm lãi suất" sang "thử nghiệm khả năng chịu đựng lãi suất cao". Trước đây, trong đợt tăng giá vàng, thị trường sẵn sàng định giá dựa trên cả nhu cầu trú ẩn an toàn và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất; giờ đây, với kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị thu hẹp và phần bù rủi ro do nhu cầu trú ẩn an toàn bị bù đắp bởi logic lạm phát năng lượng, giá vàng sẽ tự nhiên bước vào giai đoạn nhạy cảm và biến động hơn.

Xét về mặt kỹ thuật, mức đỉnh trước đó gần 4889 đô la và mức đỉnh phục hồi gần 4773 đô la đã hình thành một chuỗi kháng cự giảm dần, trong khi sự giằng co quanh mức 4500 đô la giống như một mức xác nhận xu hướng hơn là một mức tâm lý điển hình. Chừng nào giá vẫn nằm dưới dải Bollinger Middle Band gần 4660 đô la, cấu trúc thị trường nghiêng về một đợt điều chỉnh yếu. Nếu lợi suất tiếp tục tăng, vàng có thể tiếp tục bị nén định giá; chỉ khi lợi suất giảm và giá dầu hạ nhiệt, vàng mới có thể lấy lại được môi trường định giá cân bằng hơn.