Vào thứ Tư, ngày 20 tháng 5, đồng bảng Anh giao dịch quanh mức 1,3390 so với đô la Mỹ, với giá gần dải Bollinger Band dưới, cho thấy sự điều chỉnh giảm đáng kể so với mức cao nhất hồi đầu tháng 5. Trong cùng thời gian đó, chỉ số đô la Mỹ dao động quanh mức 99,4, tăng khoảng 1% trong tháng, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ vẫn ở mức cao, với lợi suất trái phiếu 10 năm và 30 năm lần lượt là 4,61% và 5,14%. Điều này gây áp lực lên đồng bảng Anh so với đô la không chỉ từ dữ liệu kinh tế của Anh mà còn từ sự điều chỉnh giá của đô la Mỹ.

I. Nguyên nhân chính gây áp lực lên đồng bảng Anh không nằm ở một dữ liệu đơn lẻ, mà nằm ở sự thay đổi trong cơ cấu giá cả vĩ mô.

Sự suy yếu gần đây của đồng bảng Anh so với đồng đô la Mỹ thoạt nhìn có vẻ do dữ liệu về việc làm và lạm phát của Anh giảm sút, nhưng logic cơ bản là sự điều chỉnh lại chính sách của Ngân hàng Anh. Lãi suất hiện tại của Ngân hàng Anh là 3,75%, và quyết định về lãi suất tiếp theo dự kiến vào ngày 18 tháng 6. Tuyên bố chính thức mới nhất vẫn nhấn mạnh rằng những cú sốc năng lượng có thể đẩy giá nhiên liệu hộ gia đình lên cao và có khả năng gây ra vòng phản ứng thứ hai về tiền lương và giá cả, nhưng chính sách tiền tệ không thể thay đổi giá năng lượng toàn cầu; nó chỉ có thể ngăn chặn lạm phát cao trở nên trầm trọng.

Điều này có nghĩa là giá trị của đồng bảng Anh đang bước vào một giai đoạn phức tạp hơn. Nếu chỉ nhìn vào chỉ số CPI tháng 4 giảm từ 3,3% xuống 2,8%, thị trường có thể dễ dàng hiểu đây là dấu hiệu cho thấy Ngân hàng Anh không còn cần phải tăng lãi suất. Tuy nhiên, khi kết hợp với chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng, giá nhiên liệu tăng vọt, lạm phát dịch vụ giảm và tỷ lệ thất nghiệp giảm, kết luận không phải là nới lỏng chính sách đơn phương, mà là phản ứng chính sách đang ngày càng phụ thuộc vào dữ liệu tiếp theo. Đối với các nhà giao dịch, hiện tại đồng bảng Anh không chỉ đơn thuần được giao dịch dựa trên "lạm phát thấp hơn dự kiến", mà là sự kết hợp của "tăng trưởng yếu hơn, lạm phát nhập khẩu tăng và không gian chính sách hạn chế".

II. Lạm phát giảm không có nghĩa là áp lực chi phí biến mất.

Trong tháng 4, chỉ số CPI của Anh tăng 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm so với mức 3,3% trong tháng 3; chỉ số CPIH tăng 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm so với mức 3,4% trong tháng 3. Chỉ số CPI cốt lõi giảm xuống 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái từ mức 3,1%, và chỉ số CPI dịch vụ giảm xuống 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái từ mức 4,5%, đây là dấu hiệu cho thấy áp lực lạm phát nội sinh đang giảm bớt, điều mà Ngân hàng Anh đang rất lo ngại.

Tuy nhiên, dữ liệu này không thể đơn giản được hiểu là nguy cơ lạm phát đã được loại bỏ. Dữ liệu chính thức cũng cho thấy nhà ở và dịch vụ gia đình là những yếu tố chính kìm hãm lạm phát, với việc giảm giá điện và khí đốt tự nhiên có tác động đáng kể đến các con số, trong khi giá nhiên liệu trong lĩnh vực vận tải vẫn đang tăng. Trong tháng 4, giá xăng trung bình là 156,8 pence/lít và giá dầu diesel trung bình là 190,0 pence/lít, với giá nhiên liệu cho xe cơ giới nói chung tăng 23,0% so với cùng kỳ năm ngoái, mức tăng hàng năm lớn nhất kể từ tháng 9 năm 2022.

Quan trọng hơn, giá cả đầu vào đang đóng vai trò quan trọng. Trong tháng 4, giá nguyên liệu đầu vào của các nhà sản xuất tại Anh đã tăng 7,7% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức tăng đã điều chỉnh là 5,3% trong tháng 3; giá thành sản phẩm tăng 4,0% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức tăng đã điều chỉnh là 3,0% trong tháng 3. Trong đó, giá dầu thô đầu vào tăng 75,4% so với cùng kỳ năm ngoái, và giá than cốc và các sản phẩm dầu mỏ tinh chế tăng 52,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này cho thấy sự sụt giảm ngắn hạn của chỉ số giá tiêu dùng cuối cùng (CPI) không đồng bộ với áp lực chi phí mà các doanh nghiệp phải gánh chịu.

Cấu trúc này gây ra nhiều vấn đề nhất cho đồng bảng Anh. Nếu việc giảm lạm phát xuất phát từ một điều chỉnh giá nhất thời hoặc hiệu ứng cơ sở, Ngân hàng Anh có thể không ngay lập tức chuyển sang chính sách nới lỏng tiền tệ; tuy nhiên, nếu việc làm và tiêu dùng suy yếu đồng thời, lợi ích cận biên của việc tăng lãi suất sẽ giảm đi. Do đó, thị trường có xu hướng thu hẹp chênh lệch lãi suất của đồng bảng Anh hơn là cho phép điều chỉnh tăng giá đồng bảng Anh.

3. Việc nới lỏng chính sách tiền tệ trên thị trường lao động làm suy yếu sự hỗ trợ cho chênh lệch lãi suất của đồng bảng Anh.

Dữ liệu việc làm là một biến số ổn định hơn trong đợt giảm giá đồng bảng Anh lần này. Con số sơ bộ về số lượng người lao động hưởng lương tại Anh trong tháng 4 là 30,2 triệu người, giảm 100.000 người so với tháng trước và 210.000 người so với cùng kỳ năm ngoái. Các quan chức cũng cảnh báo rằng dữ liệu tháng 4 chỉ là sơ bộ và có thể được điều chỉnh lại, nhưng điều này không làm thay đổi xu hướng chung về đà tăng trưởng việc làm suy yếu.

Tỷ lệ thất nghiệp ở Anh ước tính ở mức 5,0% từ tháng 1 đến tháng 3, tăng 0,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái; số lượng việc làm còn trống giảm xuống còn 705.000 từ tháng 2 đến tháng 4, mức thấp nhất kể từ tháng 2 đến tháng 4 năm 2021. Trong cùng kỳ, mức lương bình quân (không bao gồm tiền thưởng) tăng 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi mức lương bao gồm tiền thưởng tăng 4,1%, và mức lương cơ bản trong khu vực tư nhân chỉ tăng 3,0%.

Tác động của dữ liệu này lên đồng bảng Anh không chỉ đơn thuần là vấn đề "nền kinh tế yếu kém". Ý nghĩa thực sự của thị trường là việc giảm bớt sự cứng nhắc của tiền lương làm suy yếu lý do mà Ngân hàng Anh đưa ra để tiếp tục nhấn mạnh đến vòng lạm phát thứ hai. Nếu lạm phát dịch vụ đã giảm từ 4,5% xuống 3,2%, và tăng trưởng tiền lương tiếp tục giảm xuống mức thấp hơn nữa, thì sự cần thiết phải tiếp tục kiềm chế nhu cầu thông qua lãi suất sẽ giảm đi. Đồng thời, áp lực giá năng lượng đầu nguồn và giá nhập khẩu hạn chế khả năng của Ngân hàng Anh trong việc phát tín hiệu về các biện pháp nới lỏng quá sớm. Mắc kẹt trong tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách, phía chính sách tiền tệ thường thấy sự gia tăng phí bảo hiểm rủi ro hơn là sự mở rộng định giá.

IV. Cấu trúc biểu đồ hàng ngày cho thấy đồng bảng Anh đã bước vào vùng xác nhận yếu.

Trên biểu đồ ngày, giá GBP/USD hiện tại ở mức khoảng 1.3390, đã phá vỡ dải Bollinger giữa ở mức 1.3511 và đang tiến gần đến dải dưới ở mức 1.3361. Tỷ giá hối đoái trước đó đã tạo đỉnh gần mức 1.3657 trước khi giảm trở lại, cho thấy đà tăng từ đầu tháng 5 đã bị phá vỡ. Về chỉ báo MACD, DIFF là -0.0015, DEA là 0.0011 và histogram là -0.0052, cho thấy đà giảm giá vẫn chưa hoàn toàn lắng xuống.


Điểm mấu chốt của loại cấu trúc này không phải là đưa ra hướng dẫn cụ thể, mà là xác định điều kiện thị trường. Giá hiện tại nằm trong khoảng 1.3360 đến 1.3400, là điểm giao nhau giữa dải Bollinger dưới và vùng tích lũy thấp trước đó. Nếu đợt phục hồi tiếp theo không vượt qua được mức 1.3510, thị trường nhiều khả năng sẽ xem đây là một sự điều chỉnh hơn là một sự đảo chiều xu hướng. Nếu giá tiếp tục dao động quanh mức 1.3300 đến 1.3360, điều đó cho thấy logic giảm giá vĩ mô vẫn đang được xác nhận bởi các chỉ báo kỹ thuật.

Đồng đô la Mỹ cũng là một yếu tố không thể bỏ qua. Chỉ số đô la Mỹ đang dao động quanh mức 99,4, phản ánh rằng nhu cầu trú ẩn an toàn, lợi suất dài hạn và kỳ vọng về lãi suất tiếp tục hỗ trợ tạm thời cho đồng đô la. Còn đối với đồng bảng Anh so với đô la Mỹ, dữ liệu của Anh chỉ xác định sức mạnh tương đối của chính đồng bảng Anh; chính lợi suất đô la mới quyết định liệu sự suy giảm của tỷ giá hối đoái có bị khuếch đại hay không.