Hôm thứ Năm (21 tháng 5), giá vàng giao ngay ban đầu giảm mạnh 1% trong phiên giao dịch trước khi ổn định và cuối cùng đóng cửa gần như không đổi ở mức 4.543 USD/ounce. Trong khi đó, giá vàng tương lai của Mỹ giảm nhẹ 0,04%, đóng cửa ở mức 4.542,50 USD. Sự biến động này là kết quả của sự kết hợp ba yếu tố: biến động mạnh trên thị trường dầu mỏ, sự giảm điểm của chỉ số đô la Mỹ và sự giảm xuống của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Các nhà đầu tư hiện đang đặt câu hỏi: sau khi trải qua đợt điều chỉnh sâu hơn 14% kể từ khi chiến tranh bùng nổ, liệu giá vàng đã chạm đáy chưa?

Giá dầu biến động mạnh: từ tăng vọt đến giảm mạnh, với vàng trở thành "chất xúc tác bất ngờ".

Sự phục hồi thành công của giá vàng từ mức thấp nhất trong ngày hôm thứ Năm chủ yếu được thúc đẩy bởi sự đảo chiều mạnh mẽ trên thị trường dầu mỏ. Đầu ngày, giá dầu tăng vọt hơn 4% sau khi có tin Lãnh tụ tối cao của Iran, Mojtaba Khamenei, ra lệnh ngừng xuất khẩu uranium làm giàu. Tuyên bố mạnh mẽ này đã làm giảm hy vọng của thị trường về một giải pháp nhanh chóng cho cuộc xung đột, gây ra làn sóng né tránh rủi ro.

Tuy nhiên, khi phiên giao dịch tiếp diễn, tình hình đã đảo ngược. Sự không chắc chắn xung quanh triển vọng đàm phán giữa Mỹ và Iran bắt đầu kéo giá dầu xuống, với giá dầu Brent giao kỳ hạn cuối cùng giảm 2,3% xuống còn 102,58 USD/thùng và giá dầu thô Mỹ giao kỳ hạn giảm 1,9% xuống còn 96,35 USD, cả hai đều chạm mức giá đóng cửa thấp nhất trong gần hai tuần. Đối với vàng, sự sụt giảm giá dầu có tác động kép. Một mặt, giá dầu giảm đã làm giảm bớt một số lo ngại về lạm phát, làm hạ nhiệt các dự đoán của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất mạnh; mặt khác, giá dầu thấp hơn cũng làm suy yếu nhu cầu ngắn hạn đối với vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát. Tuy nhiên, vào thứ Năm, tác động thứ hai này đã bị bù đắp bởi sự suy yếu đồng thời của đồng đô la và lợi suất trái phiếu.

Peter Grant, Phó Chủ tịch kiêm Chiến lược gia cao cấp về Kim loại quý tại Zaner Metals, đã đưa ra nhận định ngắn gọn: Giá dầu giảm cùng với sự điều chỉnh giảm của đồng đô la từ mức cao nhất trong sáu tuần sẽ có lợi cho vàng trong ngắn hạn, và quả thực giá vàng đã tăng lên. Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo rằng thị trường có thể vẫn thận trọng trong giai đoạn đầu, do những lo ngại dai dẳng gây ra bởi sự đổ vỡ các thỏa thuận trước đó.

Sự "trợ giúp thần kỳ" từ đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ: sự hỗ trợ kép xuất hiện đồng thời.

Nếu sự sụt giảm giá dầu là yếu tố kích hoạt sự ổn định của giá vàng, thì sự tăng giảm đồng thời của chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã tạo ra mức đáy vững chắc cho giá vàng.

Chỉ số đô la biến động mạnh vào thứ Năm. Trong phiên giao dịch đầu ngày, đô la tăng vọt lên mức cao nhất trong sáu tuần sau khi Reuters đưa tin rằng Lãnh tụ tối cao của Iran đã ra lệnh giữ lại uranium làm giàu ở Iran. Tuy nhiên, các báo cáo chưa được xác nhận sau đó cho rằng Washington và Tehran đã đạt được thỏa thuận dự thảo cuối cùng để chấm dứt chiến tranh đã khiến đô la nhanh chóng giảm trở lại, cuối cùng ổn định ở mức gần 99,13. Đô la yếu hơn đồng nghĩa với việc vàng định giá bằng đô la trở nên rẻ hơn đối với các nhà đầu tư nắm giữ các loại tiền tệ khác, tạo ra sự hỗ trợ trực tiếp cho nhu cầu đối với giá vàng.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cuối cùng cũng tìm được điểm tựa sau đợt bán tháo mạnh. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm 0,8 điểm cơ bản xuống còn 4,575%, giảm đáng kể so với mức cao nhất hôm thứ Ba là 4,687%, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm giảm mạnh hơn nữa, giảm khoảng 2 điểm cơ bản xuống còn 5,096%, giảm so với mức 5,197% hôm thứ Ba, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2007, trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Sự sụt giảm lợi suất đã trực tiếp làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi, làm tăng sức hấp dẫn của nó đối với các nhà đầu tư.

Điều đáng chú ý là đợt điều chỉnh lợi suất này phần lớn được thúc đẩy bởi những tiến triển trong các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran. Sau khi Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố rằng các cuộc đàm phán nhằm chấm dứt chiến tranh với Iran đang bước vào giai đoạn cuối, tâm lý trên thị trường trái phiếu bắt đầu thay đổi một cách tinh tế. Weil Hartman, chiến lược gia về lãi suất của Mỹ tại BMO Capital Markets, đã chỉ ra một cách chính xác rằng tâm lý thị trường đang dần chuyển hướng khỏi chủ đề cắt giảm lãi suất mà ông Trump hiện đang tích cực thúc đẩy.

Sương mù địa chính trị: Những tín hiệu tích cực tại bàn đàm phán và lằn ranh đỏ bất khả xâm phạm

Để hiểu rõ môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại đối với vàng, điều cần thiết là phải đi sâu vào bối cảnh đàm phán ở Trung Đông. Sự phức tạp của tình hình hiện tại vượt xa những gì thể hiện trên bề mặt.

Về mặt tích cực, Ngoại trưởng Mỹ Marco Rubio đã phát tín hiệu với giới truyền thông hôm thứ Năm rằng "một số dấu hiệu tích cực" đã xuất hiện trong các cuộc đàm phán. Pakistan, với tư cách là một trong những bên trung gian chính, cũng giữ vững hy vọng với khả năng Tham mưu trưởng Quân đội nước này, Munir, có thể đến Tehran để tiếp tục hòa giải. Ba nguồn tin nói với Reuters rằng tất cả các bên đang nỗ lực để đơn giản hóa việc liên lạc và đẩy nhanh tiến độ.

Tuy nhiên, những khác biệt giữa Mỹ và Iran vẫn là một vực sâu không thể vượt qua. Trước hết là vấn đề kho dự trữ uranium. Ông Trump đã nói rõ rằng Mỹ cuối cùng sẽ thu hồi lại trữ lượng uranium được làm giàu cao của Iran, khẳng định chắc chắn: "Chúng ta sẽ lấy được nó. Chúng ta không cần nó, và chúng ta cũng không muốn nó. Chúng ta có thể phá hủy nó sau khi lấy được, nhưng chúng ta sẽ không để họ có được nó." Trong khi đó, Lãnh tụ tối cao của Iran, Khamenei, đã ra lệnh cấm xuất khẩu uranium, khiến lập trường của hai bên gần như không thể dung hòa.

Thứ hai, đó là tranh chấp về quyền kiểm soát eo biển Hormuz. Iran đã tuyên bố thành lập một "Cơ quan quản lý eo biển vùng Vịnh Ba Tư" mới để giám sát tuyến đường thủy chiến lược này, nơi vận chuyển một phần năm lượng dầu khí của thế giới. Hoa Kỳ kiên quyết phản đối bất kỳ hình thức thu phí nào, với việc ông Trump nhấn mạnh rằng đây là tuyến đường thủy quốc tế và phải được giữ thông thoáng và tự do. Ông Rubio thậm chí còn đi xa hơn, tuyên bố rằng nếu Iran thực hiện hệ thống thu phí, thì giải pháp ngoại giao sẽ là bất khả thi.

Đáng lo ngại hơn, sự kiên nhẫn của Trump đang nhanh chóng cạn kiệt. Ông đã nói rõ rằng ông sẵn sàng nối lại các cuộc tấn công chống lại Iran nếu không nhận được "phản hồi thích đáng" từ giới lãnh đạo Iran. Trong khi đó, Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran đã cảnh báo về một cuộc trả đũa trên diện rộng hơn nếu một cuộc tấn công khác được phát động. Căng thẳng ăn miếng trả miếng này có nghĩa là bất kỳ động thái nhỏ nào cũng có thể gây ra phản ứng mạnh mẽ trên thị trường.

Kỳ vọng về việc tăng lãi suất đang âm thầm gia tăng: như một thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên vàng.

Khi phân tích thị trường vàng tương lai, hướng đi của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là một biến số quan trọng không thể bỏ qua. Theo công cụ FedWatch của CME Group, các nhà giao dịch hiện đang kỳ vọng có 58% khả năng Fed sẽ tăng lãi suất ít nhất một lần vào cuối năm 2026, tăng đáng kể so với 48% của ngày hôm trước. Riêng đối với tháng 12, xác suất thị trường dự đoán về việc tăng lãi suất đã đạt khoảng 60%.

Kỳ vọng ngày càng tăng về việc tăng lãi suất xuất phát từ tác động lạm phát kéo dài của chiến tranh. Khi cuộc xung đột ở Trung Đông tiếp diễn, nguy cơ gián đoạn nguồn cung năng lượng kéo dài đang dần ảnh hưởng đến giá cả hàng tiêu dùng và kỳ vọng lạm phát tại Hoa Kỳ. Mặc dù giá dầu gần đây đã giảm, giá dầu Brent vẫn duy trì ở mức trên 100 đô la, vượt xa mức trước chiến tranh. Môi trường giá năng lượng cao này đang làm suy giảm sức mua của người tiêu dùng. Giám đốc tài chính của Walmart đã tuyên bố rõ ràng rằng người tiêu dùng đang chịu áp lực từ giá dầu cao, và lạm phát giá bán lẻ dự kiến sẽ tăng nhẹ trong quý 2 và nửa cuối năm.

Tuy nhiên, không phải tất cả đều là tin xấu đối với những người lạc quan về vàng. Molly Brooks, chiến lược gia về lãi suất tại TD Securities, tin rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong phần còn lại của năm và đường cong lợi suất sẽ phần lớn giữ nguyên ở mức hiện tại. Điều này có nghĩa là một khi thị trường đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng về việc tăng lãi suất, tác động tiêu cực nhỏ của chúng đối với vàng có thể dần dần suy yếu. Trong khi đó, thị trường lao động Mỹ vẫn kiên cường, với số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm trong tuần trước. Điều này tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang tập trung vào việc chống lạm phát, đồng thời cũng có nghĩa là nền kinh tế chưa rơi vào suy thoái và nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng sẽ không tăng mạnh trong tương lai gần.

Bóng đen của sự bất ổn kinh tế vĩ mô: Tăng trưởng toàn cầu chậm lại và "lợi thế tương đối" của Mỹ

Trên phạm vi toàn cầu, những tác động lan tỏa của chiến tranh đang dần hiện rõ ở nhiều nền kinh tế. Vào tháng 5, hoạt động kinh tế khu vực đồng Euro đã suy giảm với biên độ lớn nhất trong hơn hai năm rưỡi, chịu ảnh hưởng kép từ chi phí sinh hoạt cao do chiến tranh gây ra, tác động nghiêm trọng đến nhu cầu dịch vụ và tình trạng sa thải nhân viên gia tăng tại các doanh nghiệp. Các doanh nghiệp Anh đang trải qua sự suy giảm mạnh nhất trong hơn một năm. Tăng trưởng sản xuất của Nhật Bản giảm nhẹ, trong khi tăng trưởng ngành dịch vụ chững lại lần đầu tiên sau hơn một năm.

Những số liệu chỉ số quản lý mua hàng (PMI) yếu kém này đã làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường về sự suy giảm tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Tuy nhiên, sự khác biệt này đã tác động phức tạp đến đồng đô la Mỹ và vàng. Noah Buffam, Giám đốc Chiến lược Thị trường Vốn tại CIBC, chỉ ra rằng gần ba tháng sau cú sốc dầu mỏ, thời điểm mà tăng trưởng kinh tế toàn cầu thường bắt đầu có dấu hiệu suy giảm, đã dẫn đến sự thận trọng đối với các loại tiền tệ bị ảnh hưởng bởi tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Ngược lại, triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ hơn của Mỹ càng củng cố thêm lập luận về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cần thắt chặt chính sách, từ đó đẩy tỷ giá hối đoái của đồng đô la lên cao.

Điều này có nghĩa là mặc dù vàng nhận được sự hỗ trợ từ đồng đô la yếu hơn vào thứ Năm, nhưng sức mạnh tương đối của đồng đô la vẫn có thể hạn chế tiềm năng tăng giá của vàng trong trung hạn. Để vàng bắt đầu một xu hướng tăng bền vững, cần có sự suy giảm đồng thời của cả đồng đô la và lợi suất thực, điều này thường đòi hỏi Cục Dự trữ Liên bang phải chuyển sang chu kỳ cắt giảm lãi suất - một kịch bản dường như còn xa vời trong môi trường lạm phát hiện nay.

Tín hiệu "báo động khẩn cấp" trên thị trường chứng khoán: Địa chính trị thay thế các báo cáo tài chính trở thành tâm điểm chú ý.

Điều đáng chú ý là diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ cũng đang gửi những tín hiệu quan trọng đến thị trường vàng. Hôm thứ Năm, ba chỉ số chứng khoán chính của Phố Wall đã đóng cửa tăng nhẹ sau phiên giao dịch đầy biến động, với chỉ số Dow Jones Industrial Average thậm chí còn đạt mức đóng cửa cao kỷ lục. Tuy nhiên, điều thú vị hơn cả là sự chuyển hướng trọng tâm của thị trường. Jason Pride, Trưởng bộ phận Chiến lược và Nghiên cứu Đầu tư tại Glenmede, đã chỉ ra một cách sắc bén rằng định giá hiện tại đang ở mức cao, một phần là do lợi nhuận doanh nghiệp khả quan, nhưng với việc mùa báo cáo lợi nhuận phần lớn đã kết thúc, thị trường sẽ không đột nhiên nhận được thêm bất kỳ báo cáo lợi nhuận tích cực nào nữa. Điều này có nghĩa là sự chú ý của thị trường đã quay trở lại vấn đề Iran.

Chiến lược gia này cũng cho biết thêm rằng trong ngắn hạn, diễn biến thị trường sẽ phụ thuộc vào tin đồn hoặc các thỏa thuận thực tế được công bố liên quan đến Iran. Tình hình nhạy cảm này thực tế lại tương đối thuận lợi cho vàng. Marc Dizard, Giám đốc Đầu tư của Huntington Wealth Management, bày tỏ quan điểm tương tự, tin rằng thỏa thuận ngừng bắn mong manh vẫn còn hiệu lực và khả năng giảm leo thang vẫn tồn tại, đó là một dấu hiệu tích cực. Tuy nhiên, ngoài Iran và nhóm nòng cốt trong nội bộ Hoa Kỳ, không ai biết tiến triển thực tế đã đạt được đến mức nào.

Sự bất đối xứng thông tin và mức độ bất trắc cao này chính là những kịch bản điển hình mà vàng phát huy vai trò là nơi trú ẩn an toàn. Bất cứ khi nào thị trường phản ứng mạnh mẽ với một tin tức địa chính trị nào đó, vàng trở thành một trong những nơi trú ẩn an toàn cho các quỹ đầu tư.

Kết luận: Vàng đang đứng trước ngã ba đường, chờ đợi màn sương mù Trung Đông tan biến.

Tóm lại, thị trường vàng hiện đang ở ngã ba đường, nơi nhiều yếu tố cùng tác động. Các yếu tố hỗ trợ ngắn hạn rất rõ ràng: giá dầu giảm từ mức cao nhất đã làm giảm bớt nỗi lo về lạm phát cực độ; chỉ số đô la Mỹ gặp kháng cự ở mức cao nhất trong sáu tuần; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã trải qua một đợt điều chỉnh kỹ thuật sau khi tăng mạnh; và các cuộc đàm phán địa chính trị có thể chứng kiến những diễn biến bất ngờ bất cứ lúc nào. Sự kết hợp của các yếu tố này đã giúp giá vàng tìm được điểm cân bằng tạm thời quanh mức 4540 đô la.

Tuy nhiên, không thể bỏ qua các yếu tố kìm hãm: xác suất Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất đang ngày càng cao, sức mạnh tương đối của đồng đô la Mỹ vẫn không hề suy giảm, sự suy thoái kinh tế toàn cầu thậm chí còn củng cố lợi thế so sánh của Hoa Kỳ, và giá vàng đã giảm hơn 14% kể từ khi chiến tranh bùng nổ, và vẫn đang trong xu hướng giảm theo mô hình kỹ thuật.

Đối với các nhà đầu tư vàng, vài ngày đến vài tuần tới sẽ rất quan trọng. Liệu các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran có đạt được bước đột phá đáng kể hay lại đổ vỡ, liệu có thể tìm được thỏa hiệp cho tranh chấp phí thông hành ở eo biển Hormuz hay không, và liệu sự kiên nhẫn của Trump sẽ đến hồi kết hay không – câu trả lời cho những câu hỏi này sẽ trực tiếp quyết định hướng đi tiếp theo của giá dầu, từ đó tác động đến thị trường vàng thông qua ba kênh: kỳ vọng lạm phát, đường lối chính sách tiền tệ và tâm lý né tránh rủi ro.

Như Peter Grant đã lưu ý, thị trường có thể vẫn thận trọng trong giai đoạn đầu. Vàng có khả năng sẽ tiếp tục biến động mạnh cho đến khi tình hình hoàn toàn ổn định, với bất kỳ tin tức nào từ bàn đàm phán đều có thể gây ra những biến động giá mạnh. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư dài hạn kiên nhẫn, mức giá hiện tại có thể đang tiến gần đến phạm vi phân bổ hấp dẫn. Xét cho cùng, các xung đột địa chính trị sâu sắc không thể được giải quyết trong một sớm một chiều, và giá trị của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn tối thượng sẽ không bao giờ bị thị trường lãng quên trong những thời điểm hỗn loạn như vậy.

Nhà Trắng cho biết lễ tuyên thệ nhậm chức của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, ông Warsh, sẽ được tổ chức vào lúc 11:00 sáng ngày 22 tháng 5 (11:00 tối giờ Bắc Kinh), và các nhà đầu tư nên chú ý đến sự kiện này.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 50 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.535,81 đô la Mỹ/ounce.