Trong các mô hình kinh tế vĩ mô truyền thống, chỉ số đô la Mỹ (DXY) chủ yếu được thúc đẩy bởi chênh lệch lãi suất giữa Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương khác (chẳng hạn như chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Đức) và khẩu vị rủi ro toàn cầu. Tuy nhiên, sau khi trải qua các cuộc chiến thuế quan và xung đột địa chính trị, đồng đô la Mỹ đã thể hiện một "phần bù chính trị" độc đáo:

Các sự kiện như đàm phán thương mại Mỹ-EU cho thấy sự phụ thuộc tuyệt đối của châu Âu và các đồng minh khác vào sự bảo vệ an ninh của Mỹ buộc họ phải đơn phương chấp nhận các điều khoản thuế quan của Mỹ, khiến đồng đô la thể hiện tác động kép vừa ràng buộc thị trường vừa đảm bảo an ninh.

Hơn nữa, đồng đô la Mỹ thể hiện tính bất đối xứng trên thị trường ngoại hối: khi Mỹ sử dụng thuế quan như một công cụ cưỡng chế, kỳ vọng kinh tế và tiền tệ của các quốc gia bị ảnh hưởng (như đồng euro và đồng bảng Anh) sẽ sụp đổ trước tiên, trong khi đồng đô la Mỹ, với tư cách là tiền tệ của "bên gây áp lực", sẽ mạnh lên do dòng vốn hồi hương và nhu cầu trú ẩn an toàn. Điều này mang lại cho chỉ số đô la Mỹ một lợi thế bất đối xứng tự nhiên trong các cuộc xung đột thương mại.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu các đồng minh chủ chốt của Mỹ ở châu Âu hoặc châu Á tìm kiếm sự độc lập đáng kể về an ninh (ví dụ, nếu châu Âu đạt được cột mốc quan trọng trong việc tự chủ quốc phòng), hoặc nếu phe không phải Mỹ thiết lập thành công cơ chế thanh toán song phương/đa phương cho hàng hóa vật chất mà hoàn toàn bỏ qua đồng đô la và có đủ tính thanh khoản, thì sự bất đối xứng này sẽ suy yếu.

Đồng thời, một khi các đồng minh không còn sẵn lòng hy sinh "thị trường" để đổi lấy "an ninh" do Hoa Kỳ cung cấp, khả năng áp đặt "thuế nhập cảnh" của Hoa Kỳ sẽ giảm, giá trị chính trị của chỉ số đô la sẽ suy yếu, và chỉ số DXY sẽ trở lại bản chất chu kỳ thuận chiều bình thường của nó. Trong bối cảnh xung đột Mỹ-Iran hiện nay, sự kiểm soát của Hoa Kỳ đối với thị trường Trung Đông đang bị suy yếu.

Trái phiếu kho bạc Mỹ: "Máy hút vốn siêu hạng" duy nhất trên thế giới.

Trái phiếu kho bạc Mỹ là "đối tượng thụ động" tiếp nhận dòng vốn hồi hương toàn cầu. Đồng thời, có một chi tiết cơ bản trái ngược với trực giác về trái phiếu kho bạc Mỹ: chức năng cốt lõi của Phố Wall không phải là xuất khẩu vốn, mà là huy động và thu hút các quỹ toàn cầu về Hoa Kỳ.

Điều này có nghĩa là ngay cả khi Hoa Kỳ lạm dụng các biện pháp trừng phạt tài chính (chẳng hạn như đóng băng dự trữ ngoại hối), các quốc gia giàu có và các quốc gia thặng dư lớn (bao gồm cả các đối thủ tiềm năng) vẫn phải khóa lượng vốn khổng lồ của họ trên thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vì họ thiếu các nguồn tài sản khác có cùng quy mô và tính thanh khoản.

Chính phủ Hoa Kỳ có thể thực hiện các chính sách thuế quan vi phạm quy tắc đồng thời sử dụng áp lực địa chính trị để đảm bảo các đồng minh (như Nhật Bản, Hàn Quốc và châu Âu) tiếp tục mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, từ đó đảm bảo đặc quyền tài chính giá rẻ.

Tuy nhiên, cấu trúc này dự kiến sẽ bị phá vỡ khi tỷ lệ vàng và tài sản vật chất trong dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương ngoài Hoa Kỳ bắt đầu chuyển dịch khỏi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Trùng hợp thay, tỷ lệ đấu giá trái phiếu kho bạc dài hạn của Hoa Kỳ (10 năm/30 năm) gần đây cho thấy tình trạng "thiếu hụt nguồn cung (tỷ lệ chào mua/chào bán giảm mạnh)", điều này cũng xác nhận rằng sức hấp dẫn của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang giảm.

Tuy nhiên, khi các quốc gia nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ đồng loạt bán chúng do thiếu đô la hoặc để trả đũa, đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ dốc hơn, khiến các khoản thanh toán lãi suất tài chính của Mỹ tăng vọt.

Cổ phiếu Mỹ: Nơi trú ẩn an toàn cho phần bù rủi ro beta toàn cầu

Thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục hấp thụ lợi nhuận toàn cầu, đi kèm với sự độc quyền về định giá, và tỷ trọng của nó trong các chỉ số chứng khoán toàn cầu đã đạt mức cao nhất trong 50 năm. Điều này được hỗ trợ bởi dòng vốn vĩ mô mạnh mẽ và hoàn toàn dựa trên các yếu tố cơ bản.

Các yếu tố cơ bản và điều kiện tài chính thường tách rời nhau. Khi Hoa Kỳ áp đặt thuế quan và rào cản thương mại lên toàn thế giới, kỳ vọng lợi nhuận của các tập đoàn đa quốc gia nước ngoài và các nhà sản xuất trong nước bị ảnh hưởng.

Để tránh rủi ro, lựa chọn hợp lý nhất cho vốn toàn cầu là "tham gia cuộc chiến nếu không thể thắng" - thanh lý tài sản trong nước, chuyển đổi chúng thành đô la Mỹ và đổ vào cổ phiếu Mỹ để hưởng lợi từ thị trường nội địa Mỹ được bảo hộ.

Điều này đã dẫn đến dòng vốn mạnh mẽ đổ vào thị trường chứng khoán Mỹ ngay cả trong bối cảnh lãi suất cao và định giá cao.

Tuy nhiên, tâm lý chống toàn cầu hóa ở Hoa Kỳ đã phát triển thành những vụ chia tách nghiêm trọng các tập đoàn công nghệ trong nước hoặc các chính sách thuế cực đoan, hoặc lạm phát nhập khẩu do thuế quan gây ra đã hoàn toàn vượt khỏi tầm kiểm soát, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải đẩy lãi suất thực lên mức kìm hãm nền kinh tế thực.

Sức mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ phụ thuộc rất nhiều vào việc các quỹ đầu tư toàn cầu không còn nơi nào khác để đổ vốn. Một khi sự chia rẽ chính trị ở Hoa Kỳ dẫn đến những rạn nứt trong môi trường kinh doanh và việc bảo vệ quyền sở hữu tài sản trong nước, và "hiệu ứng hố đen" của dòng vốn toàn cầu chấm dứt, thị trường chứng khoán Mỹ có thể phải đối mặt với sự điều chỉnh mạnh mẽ trở lại mức định giá bong bóng của vài thập kỷ trước.

Hàng hóa: Từ "các thuộc tính tài chính" trở lại "sự kiểm soát vật chất"

Trong lĩnh vực hàng hóa, mặc dù Hoa Kỳ không độc quyền tuyệt đối về tài nguyên (đặc biệt là một số khoáng sản quan trọng và đất hiếm), nhưng nước này lại sở hữu "nhu cầu tiêu dùng cuối cùng" lớn nhất và mạnh nhất thế giới.

Bằng cách lợi dụng "nhu cầu" vũ khí hóa, Hoa Kỳ có thể cưỡng chế định hình lại dòng chảy của chuỗi cung ứng toàn cầu.

Nói cách khác, nếu các đối tác thương mại muốn giữ vững thị phần xuất khẩu sang Hoa Kỳ, họ phải điều chỉnh chuỗi cung ứng hàng hóa và bố trí năng lực sản xuất của mình cho phù hợp với ý muốn của Hoa Kỳ.

Nga đã duy trì sức mạnh chiến đấu trong bốn năm bất chấp các lệnh trừng phạt tài chính nặng nề bằng cách dựa vào xuất khẩu dầu mỏ, chứng minh rằng "kiểm soát tài sản vật chất quan trọng hơn nhiều so với những con số trên sổ sách của Phố Wall".

Tóm lại:

Hiện nay, Hoa Kỳ dựa vào đồng đô la, trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu Mỹ và nhu cầu tiêu dùng để xây dựng bá quyền kinh tế. Trong bối cảnh xung đột địa chính trị và thương mại, đồng đô la có xu hướng mạnh lên, trái phiếu kho bạc Mỹ hấp thụ các quỹ trú ẩn an toàn toàn cầu, cổ phiếu Mỹ tiếp tục thu hút đầu tư nước ngoài, và hàng hóa chủ yếu phụ thuộc vào nhu cầu của Mỹ.

Tuy nhiên, bước ngoặt của bá quyền đã dần xuất hiện, với việc các đồng minh tìm kiếm sự tự chủ, tiến trình phi đô la hóa, sự hạ nhiệt của trái phiếu kho bạc Mỹ, những lo ngại ngày càng tăng về thị trường chứng khoán Mỹ và việc nhấn mạnh giá trị của các tài sản thực.

Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch có thể tận dụng đợt tăng giá của đồng đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc Mỹ và cổ phiếu Mỹ như những tài sản trú ẩn an toàn. Đồng thời, họ nên theo dõi sát sao các tín hiệu chuyển biến như diễn biến quốc phòng ở châu Âu, cơ cấu dự trữ ngoại hối, các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc Mỹ, chính sách của Mỹ và lạm phát, và chuẩn bị sẵn sàng cho việc chuyển hướng trọng tâm trong khi vẫn đề phòng rủi ro. Họ cũng nên chú ý đến các cơ hội ở vàng và các kim loại quý khác.