Vào thứ Năm (28 tháng 5), giá vàng quốc tế giảm xuống còn 4.366 USD/ounce trong phiên giao dịch, chạm mức thấp nhất trong gần hai tháng. Tuy nhiên, cùng ngày, giá vàng đã có một sự đảo chiều ngoạn mục, nhanh chóng tăng từ mức thấp lên vùng 4.480 USD, phục hồi khoảng 2,6% chỉ trong một ngày, khiến nhiều nhà đầu tư bán khống bất ngờ. Bước vào phiên giao dịch châu Á và châu Âu ngày 29 tháng 5, giá vàng tiếp tục ổn định trong khoảng từ 4.400 đến 4.460 USD, với tâm lý lạc quan dần phục hồi.



Sự phục hồi nhanh chóng sau đợt giảm mạnh này không phải là ngẫu nhiên. Từ các yếu tố cơ bản đến kỹ thuật, nhiều yếu tố kết hợp cùng lúc, châm ngòi cho sự phục hồi này.

Nhìn lại toàn bộ tháng 5, giá vàng đã giảm mạnh từ mức cao kỷ lục 5.589 đô la (đạt được vào ngày 29 tháng 1). Vào đầu tháng, giá vàng đã gặp kháng cự từ đường trung bình động 50 ngày ở mức gần 4.774 đô la, và sau đó giảm đều đặn. Mức giảm này đã vượt quá 10%, khá giống với đợt giảm mạnh lịch sử vào tháng 3 năm 2016 do căng thẳng địa chính trị leo thang (mức giảm hơn 10% trong một tháng, mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 6 năm 2013), cho thấy tâm lý bán quá mức đang âm thầm tích tụ trên thị trường. Tính đến thời điểm hiện tại, bất chấp một số điều chỉnh, giá vàng vẫn tăng hơn 34% so với mức 3.300 đô la một năm trước, và xu hướng thị trường tăng giá dài hạn về cơ bản vẫn không thay đổi.

Dữ liệu PCE: Chất xúc tác cốt lõi cho sự phục hồi

Yếu tố quan trọng nhất thúc đẩy sự phục hồi này chính là chỉ số lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) - chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) cốt lõi.

Dữ liệu PCE cốt lõi được công bố vào ngày 28 tháng 5 cho thấy mức tăng trưởng hàng tháng chỉ là 0,2%, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường là 0,3% và giảm mạnh so với mức 0,4% của tháng trước. Dữ liệu này đã mang lại sự nhẹ nhõm cho thị trường.

Trước đó, căng thẳng ở eo biển Hormuz kéo dài do xung đột địa chính trị và quân sự giữa Hoa Kỳ và Iran, khiến giá dầu tăng vọt và thị trường dự đoán lạm phát do giá năng lượng tăng sẽ lại gia tăng. Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Philip Jefferson, trong một bài phát biểu cùng ngày, thừa nhận rằng giá dầu tăng là "rủi ro tiêu cực đối với tăng trưởng" và "nguyên nhân tiềm tàng gây lạm phát", đồng thời nhấn mạnh "cam kết vững chắc của Fed trong việc khôi phục lạm phát về mục tiêu 2%".

Tuy nhiên, dữ liệu PCE yếu hơn dự kiến đã mang đến một bất ngờ thú vị cho thị trường – áp lực lạm phát có thể không nghiêm trọng như dự đoán. Điều này đã trực tiếp làm giảm chỉ số đô la Mỹ, thúc đẩy trái phiếu kho bạc Mỹ và khiến vàng, một tài sản không sinh lời, trở thành lựa chọn ưa thích của các nhà đầu tư. Từ góc độ thị trường, bất cứ khi nào chỉ số PCE cốt lõi thấp hơn kỳ vọng, kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất trong năm nay sẽ tăng lên, và giá vàng được hưởng lợi tương ứng; lần này cũng không ngoại lệ.

Nhiều dữ liệu khác nhau cùng củng cố nền tảng cho sự phục hồi.

Chỉ số PCE không đơn độc trong cuộc chiến này; nhiều dữ liệu kinh tế được công bố đồng thời đã cùng nhau tạo nên nền tảng vững chắc cho sự phục hồi của giá vàng.

Đây là lần điều chỉnh thứ hai đối với số liệu GDP quý 1. Bộ Thương mại Hoa Kỳ đã hạ dự báo tăng trưởng GDP quý 1 năm 2026 từ mức ban đầu 2,0% xuống còn 1,6%, thấp hơn kỳ vọng của thị trường, phản ánh sự chậm lại trong cả đầu tư hàng tồn kho tư nhân và chi tiêu tiêu dùng. Tăng trưởng kinh tế yếu hơn dự kiến đồng nghĩa với việc Cục Dự trữ Liên bang ít cần duy trì lãi suất cao hơn, tạo điều kiện cho kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, điều này phần nào tích cực đối với giá vàng.

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu được công bố cùng lúc đã tăng lên, càng củng cố thêm kỳ vọng của thị trường về sự thay đổi trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Nhà kinh tế học nổi tiếng Mark Zandi ước tính xác suất xảy ra suy thoái kinh tế ở Mỹ trong năm tới là 40%, cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử là 15%, dẫn đến sự gia tăng trở lại nhu cầu trú ẩn an toàn.

Đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền. Dữ liệu đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền tháng 4 cho thấy sự biến động nhẹ, với những lo ngại chung về tình trạng của ngành sản xuất ngày càng gia tăng, càng làm nổi bật luận điểm về sự suy thoái kinh tế.

Cục Thống kê Dân số Hoa Kỳ và Bộ Nhà ở và Phát triển Đô thị Hoa Kỳ hôm thứ Năm thông báo rằng doanh số bán nhà mới đã giảm 6,2% trong tháng Tư, xuống mức điều chỉnh theo mùa là 622.000 căn so với cùng kỳ năm ngoái. Con số này thấp hơn mức 663.000 căn của tháng Ba. Mức giảm thực tế vượt xa dự đoán.

Chỉ số đô la Mỹ suy yếu. Sau khi các dữ liệu nói trên được công bố, chỉ số đô la Mỹ chịu áp lực và giảm xuống. Mối tương quan nghịch giữa vàng và đô la Mỹ có nghĩa là giá vàng tự nhiên được hưởng lợi từ sự suy yếu của đồng đô la, tạo thêm động lực tăng giá.

Những bộ dữ liệu này đều chỉ ra một bức tranh rất rõ ràng: nền kinh tế đang hạ nhiệt, và sự phục hồi của lạm phát có thể nhẹ hơn so với dự đoán trước đó, mang lại cho những người đầu tư vàng một cơ hội hiếm hoi để thở phào nhẹ nhõm.

Phân tích kỹ thuật: Đường trung bình động 200 ngày tạo thành một rào cản bảo vệ tự nhiên.

Việc liệu các yếu tố cơ bản tích cực có thể chuyển hóa thành một đợt phục hồi bền vững hay không phụ thuộc rất nhiều vào sự hỗ trợ kỹ thuật. Đặc biệt, đợt phục hồi này đã diễn ra tại một thời điểm kỹ thuật quan trọng: đường trung bình động đơn giản 200 ngày.

Hiện tại, đường trung bình động 200 ngày của giá vàng giao ngay nằm trong khoảng từ 4.357 USD đến 4.399 USD. Mức thấp nhất trong ngày là 4.366 USD vào ngày 28 tháng 5 đã chạm chính xác vào đường trung bình động quan trọng này trước khi bật tăng mạnh, trở thành một ví dụ điển hình về mức hỗ trợ kỹ thuật đã được thiết lập.

Từ góc độ phân tích kỹ thuật, đường trung bình động 200 ngày là một "ngưỡng" để phân biệt giữa thị trường tăng và giảm dài hạn: khi giá nằm trên đường trung bình động, phe mua đang kiểm soát; khi giá giảm xuống dưới đường trung bình động và đóng cửa dưới mức đó, điều này thường cho thấy rủi ro giảm giá lớn hơn. Vào ngày 28 tháng 5, mặc dù giá đã giảm xuống dưới mức này trong thời gian ngắn trong ngày, nhưng cuối cùng đã giữ vững vị trí quan trọng này khi đóng cửa, cho thấy phe mua có ý chí mạnh mẽ để bảo vệ giá ở mức này.

Trong khi đó, nhìn vào các chỉ báo quá mua và quá bán, chỉ số RSI (Chỉ số sức mạnh tương đối) đã giảm xuống khoảng 38-39, tiến gần đến vùng quá bán, và chỉ số CCI (Chỉ số kênh hàng hóa) cũng đã phát tín hiệu quá bán, cho thấy rõ ràng nhu cầu "phục hồi sau quá bán". Kết hợp với mô hình tam giác tích lũy được hình thành do sự nén giá liên tục trong tháng 5, các nhà phân tích kỹ thuật nhìn chung tin rằng một sự đột phá theo hướng nhất định sắp xảy ra.

Sự ủng hộ và kháng cự: Chiến trường trong tương lai sẽ ở đâu?


(Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay 1 giờ: EasyForex)

Sau khi đã làm rõ lý do đằng sau sự phục hồi, chúng ta cần tập trung hơn vào: mức giá quan trọng tiếp theo của vàng là ở đâu? Cuộc chiến thực sự giữa phe mua và phe bán sẽ diễn ra ở đâu?

Ở cấp độ hỗ trợ bên dưới, các lĩnh vực hỗ trợ chính nằm ở các khu vực sau:

Khoảng giá từ 4.357 USD đến 4.399 USD, tức là vùng trung bình động 200 ngày, hiện là vị thế phòng thủ quan trọng nhất. Một sự phá vỡ quyết định dưới mức này sẽ gây tổn hại nghiêm trọng đến tâm lý thị trường, và nguy cơ kiểm tra mức 4.131 USD (mức thấp quan trọng trước đó) sẽ tăng nhanh. Mức hỗ trợ tâm lý 4.000 USD rất quan trọng, và nó cũng là ngưỡng kích hoạt cho "kịch bản thị trường gấu" do một số tổ chức đặt ra. State Street và các tổ chức khác đã chỉ ra trong báo cáo vàng hàng tháng tháng 5 của họ rằng nếu giá dầu duy trì ở mức cao từ 120 USD đến 140 USD trong một thời gian dài, mức này có thể bị kiểm tra.

Về mức kháng cự nêu trên, phe mua cần phá vỡ các mức sau đây từng bước một:

Mức 4.500 USD là mức kháng cự đã chuyển hóa từ mức hỗ trợ trước đó và cũng là khu vực có khối lượng giao dịch cao gần đây. Mức khoảng 4.580 USD, trùng với đường trung bình động 20 ngày, là mức quan trọng để xác nhận xu hướng ngắn hạn. Mức 4.645 USD là nơi đường trung bình động 50 ngày nằm, và đây cũng là mức kháng cự cốt lõi đã liên tục "chặn" giá vàng kể từ tháng 5. Nếu mức này được phục hồi, đó sẽ là tín hiệu quan trọng cho thấy phe mua đã giành lại thế chủ động. Và 5.000 USD là mức giá mục tiêu trung hạn được các tổ chức thường công nhận, và cũng là dấu hiệu tâm lý cho thấy sự phục hồi hoàn toàn niềm tin thị trường.

Phe tăng giá và phe giảm giá: Quan điểm của các tổ chức rất khác nhau.

Thị trường vàng luôn là nơi nảy sinh nhiều tranh luận, và những bất đồng hiện tại giữa các tổ chức hàng đầu đã đạt đến mức độ chưa từng có.

Phe lạc quan vẫn giữ vững vị thế: Goldman Sachs duy trì mục tiêu giá vàng cuối năm ở mức 5.400 đô la; JPMorgan Chase dự đoán giá vàng có thể đạt mức 5.000 đến 6.300 đô la vào cuối năm 2026; Michael Hsueh, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu kim loại quý tại Deutsche Bank, đã nâng mục tiêu giá lên 6.000 đô la; và Société Générale cũng đặt mục tiêu giá vàng cuối năm ở mức 6.000 đô la. Lý lẽ cốt lõi của họ là thâm hụt ngân sách của Mỹ tiếp tục mở rộng (ước tính khoảng 2 nghìn tỷ đô la trong năm tài chính 2026), vấn đề nợ công vẫn chưa được giải quyết, xu hướng tăng dự trữ của ngân hàng trung ương vẫn không thay đổi (ước tính mua vàng hàng quý khoảng 190 tấn trong năm 2026), và rủi ro địa chính trị chưa hoàn toàn giảm bớt. Những yếu tố cấu trúc này sẽ tiếp tục hỗ trợ giá trị của vàng như là "tài sản trú ẩn an toàn tối thượng".

Những người có quan điểm bi quan hoặc thận trọng cũng có lý do của riêng họ: các nền tảng phân tích kỹ thuật như Action Forex chỉ ra rằng vàng đang giao dịch dưới mức trung bình động 50 ngày và 100 ngày, và xu hướng trung hạn vẫn là giảm, với một đợt điều chỉnh kỹ thuật mang tính hệ thống vẫn cần thời gian; một số nhà kinh tế tin rằng chừng nào Cục Dự trữ Liên bang còn tuân thủ chính sách "duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn", thì lãi suất thực cao dai dẳng sẽ tiếp tục làm giảm sức hấp dẫn của vàng, một tài sản không sinh lời; ngoài ra, các quỹ ETF vàng Bắc Mỹ đã chứng kiến dòng vốn ròng chảy ra hơn 12,7 tỷ đô la trong tháng 3, mức cao nhất trong hơn 5 năm, cho thấy việc xây dựng lại niềm tin của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sẽ không diễn ra trong một sớm một chiều.

Cảnh báo của Castle Securities: Kịch bản rủi ro bị bỏ qua nhiều nhất

Giữa cuộc tranh luận sôi nổi giữa phe tăng giá và phe giảm giá, một báo cáo nghiên cứu từ Citadel Securities đưa ra một góc nhìn phân tích khác biệt và đầy tính suy ngẫm.

Citadel Securities tin rằng mối lo ngại lan rộng trên thị trường hiện nay về kịch bản "lạm phát cao dai dẳng" do những cú sốc năng lượng và tình hình địa chính trị gây ra có thể đang che khuất một kịch bản khác mà hầu hết các nhà đầu tư đang bỏ qua—khả năng bình thường hóa nhanh chóng.

Tóm tắt diễn biến: Vào ngày 28 tháng 2, hành động quân sự chung của Mỹ và Israel đã gây ra sự leo thang căng thẳng mạnh mẽ ở Trung Đông, làm gián đoạn eo biển Hormuz, khiến giá dầu vượt mốc 100 đô la, tiếp theo là sự tăng vọt của chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 3 lên 3,3%, hoàn toàn dập tắt kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất, giá vàng giảm mạnh từ mức cao kỷ lục và dòng vốn chảy ra ồ ạt từ các quỹ ETF. Toàn bộ logic định giá của thị trường được xây dựng dựa trên giả định cốt lõi rằng "lạm phát sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài".

Tuy nhiên, Citadel Securities chỉ ra trong báo cáo của mình rằng thị trường hiện đang trở nên rất nhạy cảm với "sự bình thường hóa dòng chảy" hơn là tiếp tục định giá sự tăng tốc dòng chảy. Nói cách khác, thị trường có thể đã định giá quá nhiều yếu tố bi quan từ trước.

Hãy tưởng tượng kịch bản này: nếu các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran đạt được tiến triển đáng kể (thực tế, Axios đã đưa tin vào ngày 28 tháng 5 về khuôn khổ sơ bộ của một thỏa thuận tạm thời 60 ngày), căng thẳng ở eo biển Hormuz giảm bớt, giá dầu giảm trở lại mức "bình thường hóa" từ 80 đến 85 đô la, và áp lực lạm phát do năng lượng gây ra giảm đi—tại thời điểm này, mức tăng 3,3% của chỉ số CPI trong năm nay sẽ được định nghĩa lại là một cú sốc nhất thời, chứ không phải là sự suy thoái mang tính hệ thống trong xu hướng lạm phát.

Một khi kịch bản này trở thành sự thật, mọi thứ sẽ quay trở lại quỹ đạo trước ngày 28 tháng 2: kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sẽ nhanh chóng quay trở lại, lãi suất thực sẽ giảm tương ứng, đồng đô la sẽ chịu áp lực, các quỹ ETF sẽ đổ tiền trở lại vào vàng, và các quỹ đầu tư tổ chức đã rút một lượng lớn vàng vào tháng 3 và tháng 4 với lý do "lạm phát cao" sẽ buộc phải đánh giá lại lượng vàng nắm giữ của mình. Vào thời điểm đó, việc giá vàng tăng trở lại lên mức 5.000 đô la hoặc thậm chí cao hơn sẽ không còn là một dự đoán xa vời nữa.

Báo cáo vàng tháng 5 của State Street cũng phản ánh logic này: trong kịch bản cơ bản, nếu giá dầu ổn định ở mức 80-85 đô la, giá vàng dự kiến sẽ tiếp tục tăng lên mức 5.000-5.500 đô la, được thúc đẩy bởi ba yếu tố: chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, lãi suất thực và tỷ giá hối đoái đô la.

Đây chính xác là điểm mấu chốt tạo nên "sự bất đối xứng nhận thức" lớn nhất trên thị trường vàng hiện nay: đại đa số mọi người đang dự đoán "lạm phát tiếp diễn", nhưng rất ít người chuẩn bị cho "sự bình thường hóa nhanh chóng". Và khi khoảng cách kỳ vọng được thu hẹp, đó thường là thời điểm giá cả biến động mạnh nhất.

Phần kết luận

Tóm lại, giá vàng hiện đang ở một thời điểm nhạy cảm, nơi nhiều yếu tố hội tụ: dữ liệu PCE tương đối yếu và tín hiệu về sự hạ nhiệt kinh tế vĩ mô cung cấp hỗ trợ ngắn hạn, đường trung bình động 200 ngày tạo thành "tuyến phòng thủ cuối cùng" về mặt công nghệ, và yếu tố quyết định thực sự cho xu hướng tương lai sẽ là tốc độ phát triển địa chính trị và tốc độ định giá lại kỳ vọng về các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Đối với các nhà đầu tư, kịch bản "bình thường hóa nhanh chóng" của Citadel Securities đáng được xem xét nghiêm túc—không phải vì nó chắc chắn sẽ xảy ra, mà vì thị trường hầu như chưa phản ánh vào giá trị của nó, và nếu điều đó xảy ra, đà tăng trưởng sau đó sẽ vượt quá kỳ vọng của hầu hết mọi người.

Dĩ nhiên, sự bất trắc luôn tồn tại. Nếu tình hình ở Trung Đông lại vượt khỏi tầm kiểm soát, giá dầu có thể tăng vọt lên trên 120 đô la, và kịch bản giá vàng giảm xuống 4.000 đô la cũng không nên bị xem nhẹ.