Vào thứ Ba, ngày 2 tháng 6, đồng euro giao dịch quanh mức 1,1650 so với đồng đô la Mỹ trong phiên giao dịch châu Âu, tăng nhẹ trong ngày. Quan chức Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Rehn gần đây đã định nghĩa việc tăng lãi suất có thể xảy ra vào tháng 6 là một động thái "bảo hiểm", có nghĩa là không phải để bắt đầu một chu kỳ thắt chặt liên tục, mà là để mua một vùng đệm chính sách trước nhằm ứng phó với những rủi ro gia tăng trong lĩnh vực năng lượng và kỳ vọng lạm phát. Đối với cặp tỷ giá euro/đô la, điều này phức tạp hơn một tín hiệu tăng lãi suất đơn giản. Mặc dù việc thu hẹp chênh lệch lãi suất có lợi cho định giá của đồng euro, nhưng cách diễn đạt "bảo hiểm" cũng làm giảm kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất thứ hai vào tháng 7.

Việc tăng lãi suất do bảo hiểm thúc đẩy không làm thay đổi lãi suất đơn lẻ, mà chỉ thay đổi đường giá cả.

Lãi suất tiền gửi hiện tại của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) là 2,00%, lãi suất tái cấp vốn chính là 2,15% và lãi suất cho vay cận biên là 2,40%. Nếu lãi suất được tăng thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 6, sự chú ý thực sự của thị trường sẽ không phải là việc tăng từ 2,00% lên 2,25% mà là liệu tuyên bố chính sách, dự báo kinh tế và cuộc họp báo có thừa nhận sự tồn tại dai dẳng của áp lực lạm phát hay không. Lịch trình chính thức của ECB cho thấy cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 6 sẽ được tổ chức vào ngày 10-11 tháng 6, tiếp theo là cuộc họp báo vào ngày 11.

Việc ông Rehn mô tả việc tăng lãi suất như một biện pháp "bảo hiểm" đã tạo thêm một lớp ràng buộc cho lộ trình chính sách. Nếu đây là một điều chỉnh mang tính phòng thủ, thì sự hỗ trợ lãi suất của đồng euro sẽ nghiêng nhiều hơn về kỳ hạn ngắn; chỉ khi các dữ liệu tiếp theo tiếp tục cho thấy sự chênh lệch về giá dịch vụ, tiền lương và chi phí năng lượng thì thị trường mới điều chỉnh tăng lãi suất kỳ hạn cuối kỳ. Các nhà giao dịch cần phân biệt giữa hai cấp độ "thực hiện kỳ vọng tăng lãi suất" và "đánh giá lại chu kỳ tăng lãi suất". Cấp độ thứ nhất thường dễ dàng được phản ánh vào giá cả, trong khi cấp độ thứ hai mới là yếu tố làm thay đổi độ dốc của xu hướng.

Áp lực lạm phát đã lan rộng từ lĩnh vực năng lượng sang các chỉ số kinh tế cốt lõi.

Lạm phát khu vực đồng euro đã tăng lên 3,2% trong tháng 5, với lạm phát lõi ở mức 2,5% và lạm phát dịch vụ ở mức 3,5%, trong khi giá năng lượng tăng khoảng 10,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Những con số này cho thấy áp lực không còn chỉ đến từ cú sốc năng lượng đơn lẻ; sự phục hồi của giá dịch vụ khiến Ngân hàng Trung ương châu Âu khó giải quyết vấn đề bằng một khuôn khổ "tạm thời".

Quan trọng hơn, triển vọng khá phức tạp. Trong tháng 4, các hộ gia đình khu vực đồng euro duy trì kỳ vọng lạm phát 12 tháng ở mức 4,0%, trong khi kỳ vọng 3 năm giảm nhẹ xuống 2,9%, và kỳ vọng tăng trưởng thu nhập giảm xuống 0,8%. Sự kết hợp này là bất thường; người dân kỳ vọng giá cả tiếp tục tăng, nhưng kỳ vọng thu nhập lại không tăng tương ứng, có nghĩa là sức mua thực tế đang chịu áp lực. Đối với tỷ giá hối đoái, điều này tạo ra một ràng buộc hai chiều: một mặt, lạm phát buộc ECB phải thận trọng hơn, hỗ trợ chênh lệch lãi suất euro; mặt khác, độ co giãn tăng trưởng bị suy giảm hạn chế tiềm năng dòng vốn đáng kể chảy vào tài sản euro.

Phân tích kỹ thuật cho thấy đồng euro vẫn chưa vượt qua được mức kháng cự trung tâm.

Trên biểu đồ ngày, tỷ giá euro/đô la vẫn nằm dưới dải giữa của Bollinger Band, khoảng 1.1676, dải trên khoảng 1.1784 và dải dưới khoảng 1.1568. Giá đã nhiều lần cố gắng quay trở lại vùng 1.1660-1.1685 nhưng không thành công, cho thấy mức kháng cự trên không chỉ đơn thuần là một mức giá, mà là một khu vực giao dịch dày đặc sau những cuộc đụng độ trước đó giữa phe mua và phe bán.

Về chỉ báo MACD, DIFF xấp xỉ -0.0015, DEA xấp xỉ -0.0014, và histogram xấp xỉ -0.0002. Đà giảm giá cho thấy dấu hiệu hội tụ, nhưng chưa xuất hiện sự mở rộng tích cực rõ ràng. Nói cách khác, thị trường không trải qua sự giảm mạnh một chiều, mà là một sự điều chỉnh ở mức thấp sau một xu hướng giảm. Mức thấp gần 1.1575 và dải Bollinger dưới tạo thành ranh giới rủi ro ngắn hạn, trong khi mức cao gần 1.1685 và khu vực trên dải Bollinger giữa tạo thành vùng xác nhận phục hồi. Nếu các yếu tố cơ bản chỉ mang lại một đợt tăng lãi suất "bảo hiểm", tỷ giá hối đoái có nhiều khả năng sẽ duy trì trong một phạm vi để điều chỉnh giá; chỉ khi lạm phát và các tuyên bố chính thức cùng làm tăng khả năng tăng lãi suất liên tiếp thì cấu trúc kỹ thuật mới có điều kiện để điều chỉnh giá.

Đồng đô la Mỹ vẫn là rào cản bên ngoài đối với sự phục hồi của đồng euro.

Lãi suất hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nằm trong khoảng từ 3,50% đến 3,75%, có nghĩa là ngay cả khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 6, chênh lệch lãi suất chính sách giữa Mỹ và châu Âu vẫn chưa hoàn toàn được đảo ngược. Chỉ số đô la Mỹ hiện đang dao động nhẹ quanh mức 99,1 và chưa cho thấy bất kỳ sự sụp đổ theo hướng nào trong ngắn hạn.

Do đó, biến số cốt lõi đối với tỷ giá hối đoái euro/đô la không phải là liệu có những yếu tố tích cực nào cho đồng euro hay không, mà là liệu những yếu tố này có thể vượt qua được sự hỗ trợ lợi suất từ phía đô la hay không. Nếu lạm phát của Mỹ vẫn dai dẳng và Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục duy trì mức lãi suất tương đối cao, thì đà tăng của đồng euro sẽ đòi hỏi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) phải đưa ra những tín hiệu rõ ràng hơn về việc thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa. Ngược lại, nếu việc giảm bớt xung đột ở Trung Đông dẫn đến giá năng lượng giảm và áp lực lạm phát ở châu Âu giảm, thì những tuyên bố "mang tính bảo hiểm" của ECB thực sự có thể làm suy yếu mức lãi suất chênh lệch của đồng euro. Việc giao dịch trong phạm vi hẹp hiện tại về cơ bản phản ánh thực tế là hai kịch bản này vẫn chưa xác định được bên thắng cuộc.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao đồng euro không có bước đột phá đáng kể sau khi Rennes đề xuất tăng lãi suất "mang tính bảo hiểm"?
A: Vì thị trường đã phần nào phản ánh vào giá khả năng tăng lãi suất vào tháng Sáu, điều thực sự tạo nên bước đột phá là lộ trình tăng lãi suất tiếp theo, chứ không phải chỉ một lần tăng 25 điểm cơ bản. Nếu ECB tập trung vào việc theo dõi dữ liệu, xác suất có hành động tiếp theo vào tháng Bảy sẽ giảm đi, từ đó làm suy yếu tác động tích cực đối với đồng euro.

Câu hỏi 2: Lạm phát tăng lên 3,2% có nhất thiết mang lại lợi ích cho đồng euro không?
A: Không nhất thiết. Lạm phát gia tăng sẽ làm tăng kỳ vọng về việc tăng lãi suất, nhưng nếu nó chủ yếu đến từ cú sốc năng lượng và đồng thời kìm hãm tiêu dùng và tăng trưởng, các quỹ sẽ đánh giá lại lợi nhuận và phần bù rủi ro của các tài sản khu vực đồng Euro.