Vào thứ Tư (ngày 10 tháng 6), trong phiên giao dịch châu Á và châu Âu, giá dầu quốc tế tiếp tục điều chỉnh, với giá dầu thô WTI giao dịch quanh mức 88,30 USD/thùng và giá dầu thô Brent giao dịch quanh mức 91,70 USD/thùng, làm gia tăng chênh lệch giá giữa hai loại dầu này lên hơn 3 USD. Sự gia tăng chênh lệch giá này không phải là nhiễu thống kê, mà phản ánh sự khác biệt ngày càng rõ rệt về lượng tồn kho giữa hai trung tâm lưu trữ chính, Cushing và ARA.

Lượng tồn kho dầu thô Cushing của Mỹ tiếp tục giảm do tỷ lệ sử dụng nhà máy lọc dầu cao và nhu cầu xuất khẩu, trong khi lượng tồn kho tại trung tâm ARA của châu Âu tích lũy trong ba tuần liên tiếp do bảo trì nhà máy lọc dầu và nguồn cung giao ngay dồi dào. Sự khác biệt về cấu trúc này đang thử thách kỷ luật sản xuất của OPEC+. Nếu chênh lệch giá tiếp tục mở rộng lên trên 3,50 đô la, nó có thể kích hoạt dòng chảy chênh lệch giá và buộc OPEC+ phải điều chỉnh lại các chính sách của mình.

Câu chuyện về tồn kho: Giảm tồn kho theo phương pháp Cushing so với tích lũy tồn kho theo phương pháp ARA

Các yếu tố cơ bản của thị trường giao ngay đang kể hai câu chuyện rất khác nhau.

Tại Hoa Kỳ, lượng tồn kho tại Cushing, Oklahoma, điểm giao nhận dầu thô WTI tương lai, đã giảm mạnh trong hai tuần qua, chủ yếu do tỷ lệ sử dụng nhà máy lọc dầu cao và nhu cầu xuất khẩu dầu thô nhẹ, ngọt. Mặc dù tổng lượng tồn kho dầu thô của Mỹ vẫn ở mức gần trung bình 5 năm, nhưng việc lượng tồn kho giảm tại trung tâm giao nhận đã tạo ra mức giá sàn cho WTI.

Ở bên kia Đại Tây Dương, tình hình lại hoàn toàn khác. Lượng tồn kho dầu thô tại trung tâm Amsterdam-Rotterdam-Antwerp (ARA) đã tăng trong tuần thứ ba liên tiếp, và lượng dầu dự trữ nổi gần bờ biển châu Âu cũng đang tăng lên. Tình trạng dư thừa này phản ánh nhu cầu yếu từ các nhà máy lọc dầu châu Âu trong mùa bảo trì, cũng như nguồn cung ổn định dầu thô có hàm lượng lưu huỳnh trung bình đến cao từ Biển Bắc và Tây Phi. Dầu Brent, được dùng làm chuẩn mực cho các loại dầu thô vận chuyển bằng đường biển này, đang chịu áp lực từ tình trạng dư thừa này.

Kết quả là, chênh lệch giá đã mở rộng về mặt cấu trúc, vượt quá phạm vi "bình thường" hàng năm mà nhiều nhà giao dịch cho là từ 2,50 đến 3,00 đô la. Nếu sự phân kỳ này tiếp tục, chênh lệch giá có thể kiểm tra mức kháng cự 3,50 đô la - một ngưỡng mà trong lịch sử đã kích hoạt dòng chảy chênh lệch giá và khiến OPEC+ phải điều chỉnh lại chính sách của mình.

OPEC+ đang đứng trước ngã rẽ

Chênh lệch giá ngày càng lớn tạo ra một tình thế khó xử về chính sách cho OPEC+. Việc cắt giảm sản lượng của tổ chức này đã làm thắt chặt nguồn cung dầu thô có hàm lượng lưu huỳnh trung bình đến cao một cách không cân xứng, loại dầu được các nhà máy lọc dầu châu Á ưa chuộng, do đó hỗ trợ mức giá cao hơn của dầu Brent. Tuy nhiên, lượng dầu thô nhẹ, hàm lượng lưu huỳnh thấp của châu Âu (cạnh tranh trực tiếp hơn với WTI) cho thấy việc cắt giảm sản lượng không được phân bổ đồng đều giữa các loại dầu khác nhau.

Ả Rập Xê Út gần đây đã hạ giá bán chính thức (OSP) cho người mua châu Á xuống 0,30 đô la mỗi thùng, một động thái được thị trường hiểu là biện pháp phòng thủ để duy trì thị phần. Tuy nhiên, điều này cũng cho thấy Vương quốc này nhận thức được khoảng cách tồn kho ngày càng lớn. Nếu chênh lệch giá dầu WTI-Brent tiếp tục mở rộng, điều đó có thể khuyến khích Mỹ xuất khẩu dầu thô sang châu Âu, qua đó vô hiệu hóa việc cắt giảm sản lượng của OPEC+.

Cuộc họp OPEC+ tiếp theo dự kiến diễn ra vào đầu tháng 7, và tại thời điểm đó, sự mất cân bằng cấu trúc này cần được giải quyết. Việc tiếp tục cắt giảm sản lượng hiện tại có thể giữ cho chênh lệch giá ở mức cao, trong khi việc cắt giảm lớn hơn—đặc biệt là đối với các loại dầu nhẹ, hàm lượng lưu huỳnh thấp—có thể làm giảm chênh lệch giá. Thị trường hiện đang dự báo xác suất tiếp tục cắt giảm sản lượng là 60%, nhưng dữ liệu tồn kho cho thấy có thể cần một lộ trình chính sách tinh tế hơn.

Phân tích vị trí kỹ thuật và tình huống

Xét về mặt kỹ thuật, chênh lệch giá đang tiến gần đến một mức quan trọng. Hiện tại, mức này xấp xỉ 3,40 đô la, gần đường trung bình động 50 ngày (3,35 đô la). Nếu vượt qua mức này, mục tiêu tiếp theo sẽ là 3,60 đô la – khu vực đã đóng vai trò là ngưỡng kháng cự kể từ giữa tháng Tư. Mức hỗ trợ được thiết lập ở mức 2,80 đô la, và nếu giảm xuống dưới 2,50 đô la sẽ cho thấy sự trở lại mức cân bằng trước khi cắt giảm sản lượng.

Kịch bản 1: Chênh lệch giá mở rộng lên trên 3,50 đô la. Điều này đòi hỏi việc tiếp tục giảm lượng hàng tồn kho tại Cushing và tiếp tục tích lũy hàng tồn kho tại ARA. Các yếu tố xúc tác bao gồm việc đóng cửa đột xuất các nhà máy lọc dầu ở Mỹ hoặc một đợt nắng nóng ở châu Âu làm tăng nhu cầu khí đốt tự nhiên từ ngành điện (gián tiếp gây áp lực lên giá dầu thô). Trong kịch bản này, WTI có thể kiểm tra mức kháng cự 91,00 đô la, trong khi Brent sẽ khó giữ được mức 93,00 đô la.

Kịch bản 2: Chênh lệch giá thu hẹp xuống còn 2,80 đô la. Điều này sẽ được kích hoạt bởi tín hiệu OPEC+ tăng sản lượng dầu thô nhẹ, ngọt hoặc sự sụt giảm bất ngờ trong lượng tồn kho của châu Âu. Đồng đô la yếu hơn cũng có thể thúc đẩy nhu cầu đối với dầu thô định giá theo giá Brent. Trong kịch bản này, WTI có thể giảm xuống mức hỗ trợ 87,50 đô la và Brent có thể giảm xuống 90,30 đô la.


(Biểu đồ giá dầu thô tương lai của Mỹ hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 16:06 giờ Bắc Kinh ngày 10 tháng 6, giá dầu thô tương lai của Mỹ đang giao dịch ở mức 88,30 đô la Mỹ/thùng.