Vào thứ Năm (ngày 11 tháng 6), trong phiên giao dịch châu Á, thị trường dầu thô mở cửa với xu hướng mua vào rõ rệt, nhưng thông tin mà diễn biến giá truyền tải phức tạp hơn nhiều so với chỉ đơn thuần là "sự phục hồi tâm lý chấp nhận rủi ro".

Giá dầu thô Brent đã vượt qua mốc 95 đô la/thùng trong thời gian ngắn và hiện đang giao dịch quanh mức 93,60 đô la/thùng; giá dầu thô WTI tăng rồi giảm trở lại, tăng hơn 3% lên khoảng 93,50 đô la/thùng và hiện đang giao dịch quanh mức 90,60 đô la/thùng. Rủi ro tiềm ẩn trong giá dầu thô Brent không còn là "nỗi sợ chiến tranh" mơ hồ, mà là sự mất cân bằng giữa dòng chảy vật chất và vị thế tài chính.

Mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị đã chuyển từ eo biển Hormuz sang các hành lang đường ống dẫn dầu ở Biển Caspi và các cửa ngõ nhà máy lọc dầu ở Tây Bắc châu Âu.

Sự dịch chuyển về mặt địa lý của phí bảo hiểm rủi ro: từ tập trung vào một điểm duy nhất sang phân bổ đa điểm.

Trong nhiều tháng qua, thị trường đã dự đoán hai kết quả: hoặc là gián đoạn nguồn cung lớn ở Trung Đông, hoặc là một giải pháp ngoại giao.

Hệ thống logic nhị phân này hiện đã lỗi thời. Phí bảo hiểm rủi ro đã được phân bổ vào các điểm nghẽn cục bộ.

Giá dầu Brent trên mức 94,50 USD phản ánh ba mức phí chênh lệch khác nhau: phí chênh lệch từ 2,50 đến 3,00 USD/thùng do sự không chắc chắn xung quanh việc vận chuyển qua Biển Đen; phí chênh lệch từ 1,50 đến 2,00 USD/thùng do các sự kiện bất khả kháng tại các cảng xuất khẩu chính của Nigeria, dẫn đến phí chênh lệch dựa trên giá các loại dầu thô; và phí chênh lệch thêm từ 0,80 đến 1,20 USD/thùng do khả năng leo thang căng thẳng ở Biển Đỏ. Những khoản phí chênh lệch này không chỉ đơn giản được cộng lại với nhau, mà còn được cộng dồn thông qua biên lợi nhuận lọc dầu.

Chênh lệch giá giữa Brent và WTI đã thu hẹp xuống còn khoảng 3 đô la từ mức khoảng 4 đô la của tuần trước. Sự thu hẹp này không phải do các yếu tố cơ bản hội tụ, mà là do sự khác biệt trong thành phần phí bảo hiểm. Sự tăng giá của WTI chủ yếu là do lượng tồn kho của Mỹ giảm và việc kết thúc bảo trì nhà máy lọc dầu, trong khi Brent phải gánh chịu toàn bộ gánh nặng từ sự mong manh của chuỗi cung ứng ngoài OPEC+. Cửa sổ chênh lệch giá xuyên Đại Tây Dương đang thu hẹp, điều này có tác động đáng kể đến chênh lệch giá dầu diesel ở châu Âu.

Vòng phản hồi lợi nhuận trong quá trình tinh chế: Một cơ chế truyền dẫn bị đánh giá thấp.

Chênh lệch giá giữa xăng và dầu diesel đã mở rộng 12% so với tháng trước, và chênh lệch giá dầu Brent-Dubai EFS đã mở rộng lên 1,45 đô la/thùng. Đây là cơ chế truyền dẫn chính: khi dầu Brent có mức giá cao hơn so với dầu thô Dubai do yếu tố địa chính trị, các nhà máy lọc dầu châu Á sẽ chuyển sang sử dụng dầu thô chua từ Trung Đông, buộc dầu thô từ lưu vực Đại Tây Dương phải tìm kiếm nguồn người mua châu Âu ngày càng thu hẹp. Kết quả là một đợt mua dầu Brent tự củng cố, không phụ thuộc vào tín hiệu nhu cầu toàn cầu.

Giá dầu Brent hiện đang trong giai đoạn tích lũy ở mức cao với xu hướng giảm nhẹ trên biểu đồ ngày. Về đường trung bình động, giá đã phá vỡ xuống dưới đường trung bình động 20 ngày và 50 ngày, và các đường trung bình động ngắn hạn đang chuyển hướng xuống, cho thấy tín hiệu tổng thể về sự suy yếu trong ngắn hạn nhưng vẫn có xu hướng tăng trong trung hạn.

Ở các mức giá quan trọng, mức hỗ trợ nằm trong khoảng 89,53-86,04, trong khi mức kháng cự tập trung quanh mức 98-101. Gần đây, giá đã dao động trong phạm vi hẹp quanh mức 94 đô la, với sự cạnh tranh gay gắt giữa phe mua và phe bán, và một xu hướng rõ ràng vẫn chưa xuất hiện.


(Biểu đồ giá dầu thô Brent kỳ hạn hàng ngày, nguồn: FX678)

Kiểm chứng đa tài sản: Sự chênh lệch giữa giá vàng và giá dầu phát đi tín hiệu cảnh báo.

Ngành kim loại quý đang phát ra tín hiệu cảnh báo. Giá vàng giao ngay đã giảm xuống khoảng 4.070 đô la mỗi ounce, trong khi giá bạc giao ngay đang ở mức khoảng 63,50 đô la mỗi ounce. Đây không phải là sự chuyển hướng tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn mà là một sự kiện thanh lý trên thị trường kim loại quý, thường có mối tương quan với biến động giá dầu thô dưới áp lực địa chính trị. Sự khác biệt này cho thấy việc mua vào dầu thô không phải là dòng vốn trú ẩn an toàn ồ ạt đổ vào, mà là sự hoảng loạn về nguồn cung cụ thể đối với các mặt hàng này.

Chỉ số đô la Mỹ duy trì ổn định, với đồng euro giao dịch quanh mức 1,1545 so với đô la và đô la quanh mức 160,50 so với yên Nhật, cả hai đều không hỗ trợ giá dầu thô. Đô la giảm xuống khoảng 1,3935 so với đô la Canada, tín hiệu tỷ giá duy nhất phù hợp với hoạt động mua dầu thô, phản ánh sự tăng giá của đồng đô la Canada nhờ giá dầu thô WTI tăng.

Rủi ro tại các mắt xích trong chuỗi cung ứng: Phí bảo hiểm gắn liền với các điểm nghẽn cụ thể.

Mô hình địa lý phí bảo hiểm rủi ro mới này gắn liền với các mắt xích cụ thể trong chuỗi cung ứng. Đường ống CPC, vận chuyển dầu thô của Kazakhstan đến Biển Đen, vẫn là điểm dễ bị tổn thương nhất. Khoảng thời gian bảo trì 10 ngày trong tháng 7 đã được thị trường tính đến, nhưng rủi ro ngừng sản xuất đột xuất do hoạt động của máy bay không người lái trong khu vực vẫn chưa được xem xét.

Dựa trên độ lệch của các quyền chọn mua dầu Brent với giá thực hiện là 100 đô la, thị trường hiện đang định giá xác suất xảy ra sự gián đoạn nguồn cung 500.000 thùng mỗi ngày trong khu vực trong vòng 30 ngày tới là từ 15% đến 18%.

Cảng xuất khẩu Forkados ở Nigeria đã bị ảnh hưởng bởi sự kiện bất khả kháng, dẫn đến việc ngừng khai thác khoảng 250.000 thùng dầu thô nhẹ, ngọt mỗi ngày từ lưu vực Đại Tây Dương. Loại dầu thô này rất quan trọng đối với các nhà máy lọc dầu châu Âu, vốn đã chuyển sang sử dụng dầu thô của Nigeria thay vì dầu của Nga kể từ khi lệnh trừng phạt được áp đặt. Chênh lệch giá dầu Brent-Dubai sẽ chỉ trở lại bình thường khi hoạt động xuất khẩu từ cảng Forkados được nối lại, một quá trình được ước tính lạc quan là sẽ mất từ bốn đến sáu tuần.

Phân tích triển vọng và vị thế

Kịch bản tăng giá (xác suất 35%): Sự gián đoạn nguồn cung ở Biển Đen xảy ra, khiến giá dầu Brent tăng vọt lên 98-100 USD trong vòng hai tuần. Các vị thế mua đầu cơ ồ ạt đổ vào, người mua giao ngay tranh giành mua, và phí rủi ro tự trở thành hiện thực. Giá dầu WTI tụt hậu, và chênh lệch giá Brent-WTI lại mở rộng lên hơn 5 USD.

Kịch bản cơ bản (xác suất 50%): Không có sự gián đoạn nguồn cung mới nào xảy ra, nhưng mức giá chênh lệch hiện tại vẫn duy trì. Dầu Brent giao dịch trong khoảng 92-97 đô la, ổn định quanh mức 94-95 đô la. Mức giá chênh lệch sẽ giảm dần khi thị trường xử lý các rủi ro tiềm ẩn trong 4-6 tuần tới.

Kịch bản giảm giá (xác suất 15%): Mức phí rủi ro hiện tại có thể được loại bỏ nếu có bước đột phá ngoại giao ở khu vực Biển Caspi hoặc nếu hoạt động xuất khẩu được nối lại tại cảng Forcados ở Nigeria. Giá dầu Brent có thể giảm xuống mức 89-90 USD, và chênh lệch giá giữa Brent và WTI sẽ thu hẹp xuống còn 1,50-2,00 USD. Tuy nhiên, kịch bản này cần một chất xúc tác rõ ràng, và hiện tại chưa có dấu hiệu nào cho thấy tác nhân này.

Vào lúc 13 giờ 49 phút giờ Bắc Kinh ngày 11 tháng 6, giá dầu thô Brent giao dịch ở mức 93,28 đô la Mỹ/thùng.