Vào thứ Hai, ngày 15 tháng 6, chiến lược định giá cốt lõi trên thị trường dầu thô nhanh chóng chuyển từ "nguồn cung bị phong tỏa" sang "khả năng mở cửa trở lại eo biển Hormuz". Các chủ đề giao dịch chính tập trung vào thỏa thuận tạm thời đạt được giữa Mỹ và Iran, khả năng mở cửa trở lại eo biển Hormuz, và sự không chắc chắn xung quanh các cuộc đàm phán kéo dài 60 ngày tiếp theo.

Giá dầu Brent kỳ hạn hiện đang giảm xuống khoảng 83,6 USD/thùng, so với 87,33 USD/thùng trong phiên giao dịch trước đó. Biểu đồ hàng ngày cũng cho thấy dải Bollinger Band dưới nằm quanh mức 83,16 USD, và chỉ báo MACD vẫn ở vùng âm, cho thấy sự sụt giảm giá không chỉ là cú sốc tin tức trong một ngày, mà là kết quả của sự giảm dần phí bảo hiểm rủi ro và xu hướng suy yếu.

Các yếu tố địa chính trị được giải quyết nhanh chóng, giá dầu biến động và rủi ro về nguồn cung.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến đợt giảm giá này là kỳ vọng về việc mở lại eo biển Hormuz sau thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Iran. Trong những tháng trước đó, thị trường đã tính đến một phần chênh lệch giá dầu thô để bù đắp cho các rủi ro như gián đoạn vận chuyển, phí bảo hiểm tăng cao, chậm trễ vận chuyển và gián đoạn nguồn cung khu vực. Sau khi thỏa thuận được công bố, phần chênh lệch này ban đầu bị thu hẹp, với giá dầu Brent giảm khoảng 4% chỉ trong một ngày và xuống dưới 84 đô la một thùng, phản ánh việc các nhà giao dịch đang giảm bớt trọng số của "các kịch bản gián đoạn cực đoan".

Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc áp lực nguồn cung biến mất. Eo biển Hormuz thường xử lý khoảng 20 triệu thùng dầu và chất lỏng liên quan mỗi ngày, tương đương khoảng 20% lượng tiêu thụ dầu và chất lỏng toàn cầu, và cũng là tuyến đường quan trọng cho việc vận chuyển khí tự nhiên hóa lỏng (LNG). Sự sụt giảm giá phản ánh "việc giảm thiểu rủi ro cận biên", chứ không phải "sự phục hồi hoàn toàn nguồn cung vật chất". Nếu bất kỳ khía cạnh nào—việc thông quan luồng hàng hải, bảo hiểm, lập lịch cảng hoặc việc khôi phục hoạt động khai thác mỏ dầu—bị chậm lại như dự kiến, thị trường giao ngay vẫn có thể điều chỉnh giá thị trường tài chính thông qua việc thu hẹp mức chiết khấu, tăng chênh lệch giá hoặc mở rộng lại chênh lệch giá.

Chênh lệch giá giữa các hợp đồng tháng thu hẹp lại là một tín hiệu quan trọng, cho thấy sự giảm nhẹ về tình trạng khan hiếm trên thị trường giao ngay.

Điều đáng chú ý hơn cả biến động giá cả là cấu trúc kỳ hạn. Chênh lệch giá dầu Brent kỳ hạn gần nhất đã thu hẹp xuống mức chênh lệch giá giao ngay dưới 1 USD/thùng, so với hơn 12 USD/thùng vào tháng Tư. Mặc dù chênh lệch kỳ hạn gần nhất vẫn cao hơn chênh lệch kỳ hạn xa hơn, cho thấy thị trường chưa hoàn toàn chuyển sang cấu trúc kỳ hạn lỏng lẻo hơn, nhưng sự thu hẹp đáng kể của mức chênh lệch giá cho thấy tình trạng khan hiếm dầu giao ngay đang giảm dần.

Có ba lớp logic đằng sau sự thay đổi này. Thứ nhất, kỳ vọng về việc nối lại các tuyến vận chuyển đã làm giảm tình trạng mua hàng hoảng loạn trong ngắn hạn. Thứ hai, việc giải phóng lượng hàng tồn kho khẩn cấp và sự cạn kiệt hàng tồn kho thương mại đã làm giảm bớt sự gián đoạn nguồn cung trong giai đoạn đầu, giảm bớt sự cần thiết cho người mua phải cạnh tranh nguồn cung trong các hợp đồng ngắn hạn. Thứ ba, giai đoạn giá dầu cao đã kìm hãm một phần nhu cầu, và các nhà máy lọc dầu và người tiêu dùng cuối cùng đã trở nên thận trọng hơn trong tốc độ mua hàng của họ. Báo cáo tháng 5 của Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự đoán rằng, giả sử lưu lượng giao thông eo biển dần phục hồi từ tháng 6, nguồn cung dầu toàn cầu vẫn có thể giảm trung bình 3,9 triệu thùng mỗi ngày vào năm 2026; khối lượng chế biến dầu thô tại các nhà máy lọc dầu cũng bị hạn chế bởi nguồn cung nguyên liệu và các vấn đề về cơ sở hạ tầng. Điều này có nghĩa là việc thu hẹp chênh lệch giá hợp đồng giống như một "sự điều chỉnh của tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng" hơn là "sự hình thành tình trạng dư cung".

Việc nối lại sản xuất không đồng nghĩa với việc mở cửa xả lũ; có một độ trễ thời gian giữa việc khai thác dầu mỏ và vận chuyển dầu.

Thị trường thường đánh giá thấp những thách thức kỹ thuật trong việc khôi phục sản xuất. Việc khởi động lại các mỏ dầu buộc phải ngừng hoạt động bao gồm quản lý áp suất tại giếng khoan, kiểm tra tính toàn vẹn của đường ống, lập kế hoạch sử dụng bể chứa, bố trí bến cảng và khôi phục lịch trình bốc dỡ hàng. Nếu một số cơ sở bị hư hại hoặc hoạt động với công suất giảm trong thời gian dài, thời gian khôi phục có thể được tính bằng tuần hoặc thậm chí tháng, chứ không phải bằng số ngày sau khi có thông báo.

Điều tương tự cũng áp dụng cho lĩnh vực vận tải biển. Ngay cả sau khi thỏa thuận được ký kết, chủ tàu, công ty bảo hiểm và chủ hàng vẫn cần xác nhận an toàn luồng hàng hải, điều khoản bảo hiểm, thỏa thuận thu phí và giới hạn trách nhiệm. Một số nhà phân tích tin rằng thị trường vẫn cần hiểu rõ ý nghĩa cụ thể của thỏa thuận; ngay cả khi eo biển được lên kế hoạch mở cửa, vẫn có thể tồn tại rủi ro bom mìn, và các tổ chức bảo hiểm có thể duy trì mức phí cao. Tuyên bố này không nhất thiết hàm ý tâm lý lạc quan hay bi quan, mà chỉ gợi ý rằng thị trường cần phân biệt giữa ba giai đoạn: "cam kết chính trị", "phục hồi vận tải biển" và "phục hồi dòng chảy hàng hóa thực tế". Giá dầu đã trải qua giai đoạn đầu tiên; nếu hai giai đoạn sau không được thực hiện đầy đủ, sự biến động có thể tăng trở lại.

Các yếu tố kinh tế vĩ mô: Giá dầu giảm giúp làm dịu áp lực lạm phát, nhưng việc bổ sung hàng tồn kho hạn chế tiềm năng giảm giá.

Nếu giá dầu ổn định trong khoảng 80-85 đô la, điều này sẽ làm giảm áp lực chi phí đối với các sản phẩm dầu mỏ tinh chế, nhiên liệu máy bay và nguyên liệu hóa chất, đồng thời giảm thiểu rủi ro lạm phát ở các nền kinh tế lớn. Khi Cục Dự trữ Liên bang xem xét lại lãi suất trong tuần này, giá năng lượng giảm sẽ khiến thị trường đánh giá lại diễn biến lạm phát. Tuy nhiên, việc giá của một mặt hàng đơn lẻ giảm không đủ để trực tiếp thay đổi đường lối chính sách tiền tệ; cần phải theo dõi thêm dữ liệu về lạm phát, việc làm và tiền lương.

Tồn kho là một yếu tố hạn chế khác. Hàng tồn kho chiến lược và thương mại trước đây đã được sử dụng nhanh chóng, và một khi các tuyến vận chuyển được nối lại, nhu cầu bổ sung hàng sẽ quay trở lại thị trường giao ngay. Nói cách khác, sự trở lại của nguồn cung sẽ làm giảm phí bảo hiểm rủi ro, nhưng việc bổ sung hàng tồn kho sẽ dẫn đến việc tiêu thụ hàng hóa thực tế ở mức giá thấp hơn. Nếu giá dầu Brent vẫn dưới 84 USD/thùng, các nhà máy lọc dầu và các nhà giao dịch có thể sẽ có xu hướng giảm số ngày tồn kho, do đó làm chậm tốc độ giảm giá hơn nữa. Vấn đề cốt lõi trên thị trường đã chuyển từ "liệu có xảy ra gián đoạn nguồn cung hay không" sang "liệu tốc độ phục hồi có đủ để đáp ứng nhu cầu bổ sung hàng và nhu cầu mùa hè hay không".