Việc dự kiến mở cửa trở lại eo biển Hormuz đang nhanh chóng làm giảm các khoản phí bảo hiểm địa chính trị trên thị trường nông nghiệp. Vào thứ Hai, ngày 15 tháng 6, giá năng lượng giảm đã dẫn đến việc đánh giá lại giá rủi ro trong hàng hóa. Giá hợp đồng tương lai ngô và lúa mì tại Chicago đều giảm khoảng 0,7%, dầu đậu nành giảm khoảng 1%, trong khi đậu nành vẫn tương đối ổn định; dầu cọ Kuala Lumpur ban đầu giảm khoảng 0,8% trước khi thu hẹp mức giảm. Cốt lõi của giao dịch thị trường không chỉ đơn thuần là việc mở cửa trở lại một tuyến vận chuyển duy nhất, mà là việc định giá lại đồng thời toàn bộ chuỗi giá trị, bao gồm năng lượng, phân bón, chi phí vận chuyển, chi phí trồng trọt của nông dân và biên lợi nhuận nhiên liệu sinh học.

Mỹ và Iran tuyên bố đã đạt được thỏa thuận sơ bộ và dự kiến sẽ chính thức ký kết thỏa thuận tại Thụy Sĩ vào ngày 19 tháng 6. Do văn bản chính thức chưa được hoàn thiện, thị trường chưa hoàn toàn loại bỏ được phí rủi ro, nhưng giá hợp đồng tương lai nông sản đã phản ánh kỳ vọng về việc giảm bớt áp lực lên chuỗi cung ứng. Vòng giảm giá này không chỉ đơn thuần là sự rút lui khỏi tâm lý né tránh rủi ro, mà là sự chuyển dịch trong thị trường nông sản từ "giao dịch phí xung đột" sang "giao dịch giảm chi phí".

Eo biển Hormuz là tuyến đường huyết mạch cho thương mại năng lượng và phân bón. Trong những tháng gần đây, xung đột đã hạn chế vận chuyển hàng hóa, dẫn đến sự gia tăng đồng thời chi phí nhiên liệu, cước vận chuyển, phí bảo hiểm và giá phân bón. Điều này đã buộc giá các sản phẩm nông nghiệp phải phản ánh chi phí trồng trọt cao hơn và sự không chắc chắn về nguồn cung. Mặc dù sự tăng giá của ngô, lúa mì và hạt có dầu dường như là do nguồn cung và cầu khan hiếm trong chính các sản phẩm nông nghiệp, nhưng lý do cơ bản là do chi phí đầu vào của nông dân tăng nhanh.

Khi kỳ vọng về việc mở cửa trở lại tăng lên, thị trường đang đánh giá lại nguồn cung phân bón và nhiên liệu. Các nguyên liệu đầu vào như phân bón nitơ, urê và amoniac phụ thuộc rất nhiều vào giá năng lượng và nguồn cung khu vực. Khi hoạt động vận chuyển được nối lại, mối lo ngại của nông dân về cường độ sử dụng phân bón trong mùa vụ tiếp theo sẽ giảm đi, và sự hỗ trợ giá trong giá ngũ cốc tương lai sẽ suy yếu. Mức phí rủi ro trước đây do xung đột gây ra hiện đang được chuyển từ lĩnh vực năng lượng sang các sản phẩm nông nghiệp.

Chỉ số giá lương thực của Tổ chức Lương thực và Nông nghiệp Liên hợp quốc (FAO) tháng 5 là 130,8, giảm nhẹ 0,2% so với tháng trước, nhưng vẫn cao hơn 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Chỉ số giá ngũ cốc tăng 2,6% so với tháng trước, phản ánh rằng nhiên liệu, phân bón và các biến động thời tiết tiếp tục hỗ trợ giá ngũ cốc; chỉ số giá dầu thực vật giảm 4,6% so với tháng trước, cho thấy thị trường dầu mỏ nhạy cảm hơn với các biến số về cầu và năng lượng. Điểm mấu chốt của tình hình thị trường hiện nay là mặc dù ngũ cốc và dầu ăn đều là sản phẩm nông nghiệp, nhưng các yếu tố định giá của chúng đã phân hóa rõ rệt.

Dầu đậu nành chứng kiến sự sụt giảm đặc biệt mạnh, chủ yếu do hiệu quả kinh tế của sản xuất nhiên liệu sinh học giảm sút do giá năng lượng giảm. Trong thời kỳ xung đột, giá nhiên liệu hóa thạch tăng cao khiến nhiên liệu sinh học trở nên hấp dẫn hơn, dẫn đến nhu cầu cao hơn đối với các loại dầu như dầu đậu nành và dầu cọ. Giờ đây, với giá dầu thô giảm, biên lợi nhuận của nhiên liệu sinh học đang bị thu hẹp, đương nhiên gây áp lực giảm giá dầu.

Điều này giải thích tại sao giá đậu nành nói chung chỉ biến động hạn chế, trong khi giá dầu đậu nành lại giảm mạnh hơn. Giá đậu nành chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố như nhu cầu bột protein, biên lợi nhuận ép dầu, cơ cấu tồn kho và thời tiết, dẫn đến cấu trúc giá phức tạp hơn. Mặt khác, giá dầu đậu nành lại chịu ảnh hưởng trực tiếp hơn bởi quy luật thay thế năng lượng. Khi giá dầu thô giảm từ mức cao nhất, giá dầu đậu nành về cơ bản mất đi một phần lợi thế "nhiên liệu", dẫn đến độ co giãn giá cao hơn so với đậu nành thô.

Giá dầu cọ ban đầu giảm cùng với toàn bộ ngành dầu ăn, nhưng mức giảm nhanh chóng thu hẹp lại khi thị trường chờ đợi sự chắc chắn về các chính sách pha trộn nhiên liệu sinh học cao hơn từ các nước sản xuất chính. Dầu cọ không chỉ là một loại dầu ăn mà còn là một công cụ chính sách nhiên liệu; việc tăng bắt buộc tỷ lệ pha trộn sẽ bù đắp áp lực xuất khẩu từ tiêu thụ trong nước.

Phân tích chiến lược giao dịch và phòng ngừa rủi ro cho thấy thị trường dầu cọ vẫn đang chờ đợi sự rõ ràng về việc thực hiện các chính sách nhiên liệu sinh học cao hơn tại các quốc gia sản xuất chính; đồng thời, với sự cải thiện các tuyến đường vận chuyển ở Trung Đông, nhu cầu khu vực cũng có thể phục hồi. Nói cách khác, dầu cọ đang đối mặt với hai mặt trận: một mặt, giá dầu thô giảm đang kìm hãm giá trị nhiên liệu sinh học, mặt khác, nhu cầu từ chính sách và sự phục hồi thương mại đang hạn chế tiềm năng giảm giá.

Điều này cũng giải thích sự khác biệt về sức mạnh giữa các loại dầu ăn khác nhau. Dầu đậu nành chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi lợi nhuận từ năng lượng, trong khi dầu cọ bị ảnh hưởng bởi chính sách tiêu thụ, tốc độ xuất khẩu, nguồn cung ở các vùng sản xuất và lượng hàng tồn kho theo mùa. Nếu giá dầu thô tiếp tục suy yếu, dầu đậu nành có thể phải đối mặt với áp lực trực tiếp lớn hơn; nếu các chính sách nhiên liệu sinh học tiếp tục được thực hiện, dầu cọ có thể thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ hơn.

Việc dự kiến nối lại hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz sẽ giúp giảm bớt lạm phát lương thực, nhưng thị trường không nên đánh đồng việc giá cả giảm trong ngắn hạn với sự phục hồi hoàn toàn của chuỗi cung ứng. Thỏa thuận vẫn cần được ký kết chính thức, và việc nối lại vận chuyển liên quan đến bảo hiểm, lịch trình cảng, bố trí tàu, bổ sung hàng tồn kho và xây dựng lại tín dụng thương mại. Ngay cả khi tuyến đường được mở lại, giá phân bón sẽ cần phải giảm từ mức cao nhất xuống mức giá mua thực tế của nông dân theo thời gian, vượt qua cả chu kỳ hàng tồn kho và hậu cần.

Tổ chức Lương thực và Nông nghiệp Liên hợp quốc (FAO) trước đây đã cảnh báo rằng giá lương thực toàn cầu có thể phải đối mặt với áp lực lớn hơn trong vòng 6 đến 12 tháng tới nếu các tuyến đường thương mại quan trọng vẫn bị phong tỏa trong thời gian dài. Mặc dù cơ hội đã thu hẹp lại, nhưng chuỗi tác động vẫn chưa biến mất. Giai đoạn tiếp theo đối với thị trường nông nghiệp sẽ chuyển từ việc liệu các eo biển có được mở cửa trở lại hay không sang việc liệu nguồn cung phân bón có thể được khôi phục hay không, liệu mức năng lượng có thể duy trì ở mức thấp hay không, liệu thời tiết có thuận lợi hay không và liệu các yêu cầu về chính sách có được đáp ứng hay không.

Yếu tố đáng chú ý nhất trên thị trường hiện nay là khả năng hỗ trợ cơ bản sau khi phí rủi ro giảm xuống. Đối với ngũ cốc, chúng ta cần xem xét lượng tồn kho, thời tiết và cạnh tranh xuất khẩu; đối với dầu mỏ, chúng ta cần xem xét giá dầu thô, chính sách nhiên liệu sinh học và lượng tồn kho tại các khu vực sản xuất; và đối với phân bón, chúng ta cần xem xét tốc độ phục hồi nguồn cung phân bón nitơ. Nếu các biến số này cùng cải thiện, phí lạm phát nông nghiệp sẽ tiếp tục giảm; nếu thỏa thuận bị vi phạm nhiều lần hoặc giá năng lượng tăng trở lại, sự điều chỉnh giảm có thể dẫn đến việc định giá lại.