Vào thứ Sáu, ngày 19 tháng 6, trọng tâm về giá dầu quốc tế đã chuyển từ sự gián đoạn nguồn cung sang sự phục hồi nguồn cung. Dầu thô Brent giao dịch quanh mức 80 đô la một thùng, giảm gần 9% so với tuần trước; dầu thô của Mỹ dao động quanh mức 76 đô la một thùng. Mức chênh lệch giá do việc phong tỏa eo biển Hormuz, yếu tố trước đây đã hỗ trợ sự tăng nhanh của giá dầu, đã thu hẹp đáng kể. Tuy nhiên, việc hủy bỏ đột ngột các cuộc đàm phán tiếp theo theo lịch trình giữa Mỹ và Iran, cùng với tình hình an ninh tiếp diễn ở Lebanon, có nghĩa là thị trường vẫn chưa thể coi việc khôi phục tuyến đường qua eo biển đồng nghĩa với việc bình thường hóa hoàn toàn chuỗi cung ứng.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến đợt bán tháo dầu thô này không phải là sự suy giảm đột ngột về nhu cầu toàn cầu, mà là do các kịch bản gián đoạn nguồn cung nghiêm trọng nhất đang nhanh chóng bị loại bỏ khỏi các mô hình định giá. Eo biển Hormuz thường vận chuyển khoảng 20 triệu thùng dầu thô và các sản phẩm lọc dầu mỗi ngày, chiếm khoảng 20% lượng tiêu thụ dầu toàn cầu. Trong thời gian xung đột, khối lượng giao thông giảm xuống mức cực thấp, gây áp lực lên thị trường giao ngay, việc thu mua của các nhà máy lọc dầu và bảo hiểm hàng hải cùng một lúc, đồng thời đẩy giá dầu thô tương lai nhanh chóng phản ánh mức phí bảo hiểm rủi ro cao.

Với việc một số tàu chở dầu nối lại hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz, những lo ngại của thị trường về khả năng gián đoạn nguồn cung đã giảm bớt. Ngày 18 tháng 6, một số tàu, bao gồm ba tàu chở dầu của Ả Rập Xê Út, đã đi qua hoặc rời khỏi eo biển, chở tổng cộng 6 triệu thùng dầu thô. Phó Tổng thống Mỹ Vance trước đó đã tuyên bố rằng 12,5 triệu thùng dầu đã đi qua eo biển trong đêm. Mặc dù con số này vẫn thấp hơn mức trung bình hàng ngày thông thường khoảng 20 triệu thùng, nhưng nó đủ để thay đổi kỳ vọng của thị trường về tốc độ phục hồi nguồn cung.

Do đó, giá dầu tương lai đã giảm trở lại hầu hết mức tăng đạt được sau khi xung đột bùng nổ. Logic cốt lõi là trước đây giá dầu phản ánh rủi ro của việc tiếp tục phong tỏa, trong khi hiện nay chúng phản ánh xác suất hoạt động vận chuyển hàng hóa dần được nối lại. Chừng nào lưu lượng vận chuyển còn tiếp tục tăng, chênh lệch giá giữa nguồn cung và giá dầu trong các hợp đồng kỳ hạn gần nhất sẽ tiếp tục bị thu hẹp.

Việc mở lại eo biển chỉ là bước đầu tiên trong việc khôi phục nguồn cung dầu thô. Các tàu chở dầu bị trì hoãn lâu ngày cần phải xếp hàng lại, các mỏ dầu đã ngừng hoặc giảm sản lượng cần phải dần dần hoạt động trở lại, và các cảng, đường ống dẫn dầu, cơ sở lưu trữ và hệ thống bốc xếp cần được phối hợp lại. Bất kỳ sự chậm trễ nào trong bất kỳ lĩnh vực nào trong số này đều có thể dẫn đến sự chênh lệch đáng kể giữa công suất xuất khẩu danh nghĩa và lượng hàng xuất khẩu thực tế.

Quan trọng hơn, các công ty vận tải biển không đồng thời đánh giá điều kiện an toàn. Một số chủ tàu thích chờ đợi cho đến khi nhiều tàu khác đã rời khỏi tuyến đường thủy trước khi nối lại các tuyến đường bình thường, vì phí bảo hiểm, an toàn của thủy thủ đoàn, việc thông luồng và nguy cơ thủy lôi vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Jan Lindbergh, Giám đốc điều hành của công ty quản lý tàu D/S Norden, gần đây đã tuyên bố rằng tất cả các bên đều muốn tàu rời đi càng sớm càng tốt, nhưng không cần thiết phải là những người đầu tiên thử; việc nối lại hoạt động vận chuyển có thể tạo dựng niềm tin, nhưng niềm tin đó vẫn còn mong manh.

Điều này có nghĩa là thị trường không còn tập trung vào việc eo biển có mở cửa hay không, mà tập trung vào việc liệu sản lượng vận chuyển hàng ngày có thể duy trì ở mức gần bình thường hay không. Sản lượng vận chuyển hàng ngày trên 10 triệu thùng chỉ chứng minh rằng tuyến đường thủy này có khả năng vận chuyển tạm thời, chứ không phải là hoạt động vận tải thương mại, bảo hiểm và hoạt động cảng đã phục hồi hoàn toàn.

Thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Iran đặt ra thời hạn thực hiện 60 ngày, ban đầu dự kiến sẽ thảo luận về việc quản lý eo biển, các thỏa thuận an ninh và một thỏa thuận dài hạn thông qua các cuộc đàm phán tiếp theo. Tuy nhiên, ông Vance đã hủy chuyến đi đến Thụy Sĩ, và các cuộc đàm phán dự kiến diễn ra vào ngày 19 tháng 6 đã không diễn ra. Việc gián đoạn các cuộc đàm phán kỹ thuật không nhất thiết có nghĩa là thỏa thuận tạm thời bị vô hiệu hóa ngay lập tức, nhưng nó sẽ làm giảm niềm tin của thị trường vào tính bền vững của thỏa thuận.

Trong khi đó, các hoạt động quân sự của Israel vẫn tiếp diễn ở Lebanon, và việc ngừng các hành động thù địch liên quan được coi là một phần quan trọng của thỏa thuận tạm thời. Nếu các sự cố an ninh khu vực tiếp diễn, lưu lượng tàu chở dầu, báo giá bảo hiểm và khả năng chấp nhận rủi ro của chủ tàu đều có thể xấu đi trở lại. Thị trường dầu thô hiện đang trong giai đoạn mà các tín hiệu chính sách, lưu lượng vận tải biển và các sự cố an ninh đều đang được phản ánh vào giá cả; bất kỳ sự biến động nào trong bất kỳ yếu tố nào trong số này đều có thể nhanh chóng làm thay đổi sự biến động ngắn hạn.

Điều đáng chú ý là các nhà sản xuất đã bắt đầu điều chỉnh kế hoạch vận chuyển của họ. Công ty Dầu khí Quốc gia Abu Dhabi đã thông báo cho khách hàng về việc nối lại hoạt động bốc dỡ dầu thô từ các cảng vùng Vịnh Ba Tư, cho thấy các công ty thượng nguồn đang chuẩn bị cho việc bình thường hóa xuất khẩu. Tuy nhiên, vẫn còn độ trễ thời gian giữa việc nối lại hoạt động bốc dỡ và việc hoàn tất xuất khẩu, và nguồn cung thực tế cần được xác nhận thêm thông qua dữ liệu về việc bốc dỡ tại cảng, khởi hành của tàu chở dầu và dỡ hàng tại điểm đến.

Giá dầu thô Brent, hiện đang dao động quanh mức 80 USD/thùng, đã phản ánh một phần đáng kể vào việc dự kiến mở cửa trở lại eo biển, nhưng vẫn chưa hoàn toàn tính đến rủi ro gián đoạn chuỗi cung ứng. Nếu khối lượng giao thông tiếp tục tiến gần đến mức bình thường trong những ngày tới, các tàu chở dầu bị tồn đọng có thể rời cảng một cách suôn sẻ, chi phí bảo hiểm hàng hải sẽ giảm và tình trạng khan hiếm trên thị trường giao ngay sẽ giảm bớt đáng kể. Mức phí bảo hiểm kỳ hạn gần nhất cũng có thể tiếp tục thu hẹp.

Ngược lại, nếu các cuộc đàm phán tiếp theo vẫn bế tắc, các sự cố an toàn hàng hải tái diễn, hoặc chủ tàu giảm lượng vận chuyển do rủi ro quá cao, thị trường sẽ đánh giá lại lượng dầu thô có thể giao. Ngay cả khi công suất sản xuất danh nghĩa không thay đổi, các hạn chế về vận chuyển vẫn sẽ tạo ra sự mất cân bằng nguồn cung giữa các khu vực và đẩy chi phí mua sắm tức thời lên cao.