Nhóm chiến lược hàng hóa của Morgan Stanley đã công bố quan điểm mới nhất của họ, nêu rõ rằng nếu các quỹ ETF vàng không thu hút được dòng vốn đáng kể, giá vàng sẽ khó đạt được mục tiêu tăng giá là 5.200 đô la mỗi ounce vào nửa cuối năm 2026.

Dự báo chính: Dòng vốn ETF yếu khiến việc đạt được mục tiêu giá vàng 5.200 USD trở nên khó khăn hơn.

Các nhà phân tích Amy Gower và Martijn Rats đã viết một báo cáo nghiên cứu ngành vào thứ Hai, trong đó nêu rõ: "Việc mua vàng của các ngân hàng trung ương tương đối độc lập và có khả năng sẽ tiếp tục làm tăng lượng vàng nắm giữ của họ. Tuy nhiên, dòng vốn đổ vào các quỹ ETF vàng nhạy cảm hơn với những biến động trong kỳ vọng về lãi suất thị trường. Hiện tại, thị trường vàng thiếu một động lực cốt lõi để tăng giá, và những thay đổi trong nhu cầu đầu tư ETF sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng bởi ba yếu tố chính: định hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ và chỉ số đô la Mỹ."

Mặc dù ngân hàng đầu tư từ lâu đã có quan điểm lạc quan về vàng, dự đoán rằng việc giảm dần căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông và giá dầu giảm sẽ giúp kiềm chế kỳ vọng lạm phát của thị trường và tạo môi trường thuận lợi cho giá vàng, nhưng đồng thời hai nhà phân tích cũng đưa ra cảnh báo rủi ro. Sau tín hiệu thắt chặt mạnh mẽ từ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tại cuộc họp chính sách hôm thứ Tư tuần trước, thị trường nhìn chung đã hình thành kỳ vọng đồng thuận về việc lãi suất cao kéo dài, và việc nối lại tăng lãi suất một lần nữa đã được phản ánh vào giá cả thị trường. Vàng là tài sản không sinh lãi, và lãi suất thị trường tăng sẽ trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, liên tục kìm hãm đà tăng của giá vàng.

Số liệu thống kê kèm theo của Morgan Stanley cho thấy kỳ vọng của thị trường về việc duy trì lãi suất cao đã đẩy lợi suất thực tế trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt xa mức hồi tháng Hai, trực tiếp dẫn đến dòng vốn ròng liên tục chảy ra khỏi các quỹ ETF vàng gần đây, trở thành một yếu tố quan trọng thúc đẩy giá vàng tiếp tục suy yếu.

Các xung đột địa chính trị làm gián đoạn tốc độ cắt giảm lãi suất, làm suy yếu đáng kể sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn.

Vào ngày 6 tháng 5, bà Gore đã công khai tuyên bố rằng thị trường vàng đang cho thấy những dấu hiệu ban đầu của đà tăng trưởng, và bà nhắc lại rằng giá vàng dự kiến sẽ ổn định trên mức 5200 đô la mỗi ounce trong năm nay. Bà cũng thừa nhận rằng ngay cả với những rủi ro địa chính trị toàn cầu leo thang bắt nguồn từ cuộc xung đột đang diễn ra với Iran, sự suy yếu gần đây của giá vàng không có gì đáng ngạc nhiên.

Ông Gore tuyên bố: "Xung đột ở Iran đã gây ra cú sốc nghiêm trọng cho nguồn cung năng lượng, làm giảm đáng kể kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất. Việc vàng không thể thực hiện chức năng trú ẩn an toàn và bảo toàn giá trị truyền thống cũng phù hợp với logic thị trường. Hiện nay, kỳ vọng về chính sách tiền tệ đã thay thế các cuộc khủng hoảng địa chính trị trở thành yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến biến động giá vàng. Hiệu ứng phòng hộ tài sản an toàn của vàng đã suy yếu đáng kể, và giá trị của nó trong việc phòng hộ rủi ro địa chính trị và lạm phát cũng giảm đồng thời. Biến động giá vàng không chỉ phản ánh tác động ngắn hạn của các sự kiện bất ngờ mà còn phụ thuộc vào các điều chỉnh chính sách tiền tệ tương ứng do Fed thực hiện sau đó."

Giá dầu duy trì ở mức cao liên tục làm gia tăng áp lực lạm phát trên khắp nước Mỹ, buộc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang phải xem xét lại chính sách tiền tệ nới lỏng, và thị trường đang dần tiếp nhận kỳ vọng về khả năng hủy bỏ các đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay. Trước đó, Morgan Stanley vẫn ủng hộ ít nhất một đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, tin rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất này sẽ hỗ trợ ổn định cho giá vàng.

Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất kéo dài vẫn còn, nhưng tình hình địa chính trị xấu đi liên tục tiềm ẩn những rủi ro giảm lãi suất.

Ông Gore tuyên bố: "Giá vàng sẽ tiếp tục biến động sát sao theo những thay đổi về lợi suất thực tế, nhưng xét về triển vọng trung và dài hạn, giá vàng vẫn còn tiềm năng tăng lên."

Kịch bản dự báo cơ bản do các tổ chức đưa ra hồi tháng 5 cho thấy Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 1 năm 2027, tiếp theo là đợt thứ hai vào tháng 3 cùng năm. Ông Gore tuyên bố: "Việc thực hiện chu kỳ cắt giảm lãi suất này sẽ mang lại lợi ích đáng kể cho thị trường vàng. Việc phân bổ vốn của các quỹ ETF dành cho các tổ chức phụ thuộc rất nhiều vào các tín hiệu chính sách, và xu hướng giá vàng hiện tại một lần nữa lại gắn liền với lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ."

Ông Gore nói thêm rằng cuộc xung đột với Iran càng kéo dài thì áp lực giảm giá đối với vàng càng lớn.

Ông cảnh báo: "Một khi thị trường hình thành kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hoặc thậm chí bắt đầu tăng lãi suất trở lại, giá vàng sẽ điều chỉnh giảm đáng kể. Ngay cả khi xung đột được giải quyết, tiềm năng tăng giá của vàng vẫn sẽ bị hạn chế. Hiện tại, giá vàng đang ở mức tương đối cao, điều này sẽ đồng thời kìm hãm nhu cầu về vàng từ các quỹ ETF vàng, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới và thị trường tiêu dùng vàng vật chất."

Tóm tắt

Theo phân tích toàn diện của Morgan Stanley, trong ngắn hạn, sự kết hợp của nhiều yếu tố tiêu cực, bao gồm chính sách thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF vàng và lạm phát năng lượng do xung đột Iran gây ra, làm giảm đáng kể khả năng giá vàng đạt mức 5.200 USD/ounce trong nửa cuối năm.

Kỳ vọng về chính sách tiền tệ ngắn hạn đang tác động đến biến động giá vàng, khiến chức năng trú ẩn an toàn truyền thống của vàng trở nên kém hiệu quả. Tuy nhiên, các tổ chức không phủ nhận giá trị dài hạn của vàng; nếu chu kỳ cắt giảm lãi suất dự kiến vào năm 2027 diễn ra, giá vàng vẫn có cơ sở để phục hồi. Các chỉ số quan trọng cho biến động giá vàng trong tương lai là dòng vốn đổ vào các quỹ ETF vàng, tốc độ điều chỉnh lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự phát triển của các xung đột địa chính trị ở Trung Đông.


Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng tuần: EasyForex

Vào lúc 10 giờ 20 phút sáng giờ Bắc Kinh ngày 23 tháng 6, giá vàng giao ngay ở mức 4158,67 đô la Mỹ/ounce.