Vào thứ Ba, ngày 23 tháng 6, kỳ vọng về địa chính trị và chính sách tiền tệ đồng thời chi phối biến động giá tài sản. Tin tức liên quan đến eo biển Hormuz, một tuyến đường vận chuyển dầu mỏ quan trọng, đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường về sự ổn định của chuỗi cung ứng, trong khi thị trường kim loại quý trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể do tác động tổng hợp của đồng đô la mạnh hơn và kỳ vọng về lãi suất thay đổi. Sự luân chuyển ngày càng tăng giữa các tài sản rủi ro và tài sản an toàn đã làm tăng đáng kể độ nhạy cảm của các quỹ ngắn hạn đối với các tín hiệu kinh tế vĩ mô.

Những thay đổi trong cơ chế điều tiết giao thông qua eo biển Hormuz và những gián đoạn dự kiến trong chuỗi cung ứng.

Thông tin hiện tại cho thấy eo biển Hormuz vẫn mở và không bị phong tỏa hàng hải, nhưng các quy định về việc đi lại đang trở nên khắt khe hơn. Các nguồn tin thị trường cho rằng số lượng tàu thuyền đi qua hàng ngày bị giới hạn và được điều chỉnh linh động dựa trên tình hình thực tế. Cơ chế này có nghĩa là kỳ vọng của thị trường đối với vận chuyển năng lượng không còn ổn định theo đường thẳng mà đã bước vào giai đoạn "biến động có kiểm soát". Từ góc độ định giá tài chính, những thay đổi về cơ chế như vậy thường không phản ánh ngay lập tức sự gián đoạn nguồn cung nhưng sẽ làm tăng phí bảo hiểm rủi ro kỳ hạn, đặc biệt rõ ràng trong cấu trúc của đường cong giá dầu thô tương lai. Khi các kênh vận chuyển chuyển từ tự do hoàn toàn sang quản lý hạn ngạch, ngay cả khi không có sự gián đoạn nguồn cung thực tế, chúng sẽ ảnh hưởng đến logic định giá chi phí năng lượng thông qua các kênh kỳ vọng.

Các tín hiệu địa chính trị và kỳ vọng xung quanh các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran đang định giá lại phí bảo hiểm rủi ro.

Thông tin thị trường hiện tại cho thấy cả hai xu hướng nới lỏng và hạn chế. Một mặt, cơ chế xác minh được tăng cường làm tăng kỳ vọng về việc tiếp tục đàm phán theo từng giai đoạn và giảm khả năng định giá trong các kịch bản cực đoan. Mặt khác, việc tiếp tục thực hiện các hạn chế về việc tàu thuyền đi lại ngăn cản thị trường loại bỏ hoàn toàn rủi ro gián đoạn nguồn cung. Cấu trúc này thường dẫn đến bề mặt biến động thể hiện "sự điều chỉnh giảm ở đầu kỳ nhưng sức mạnh ở cuối kỳ", nghĩa là rủi ro ngắn hạn giảm trong khi nhu cầu phòng ngừa rủi ro dài hạn vẫn duy trì. Đối với hàng hóa, môi trường này có nhiều khả năng kích hoạt những thay đổi trong cấu trúc chênh lệch giữa các kỳ hơn là một xu hướng một chiều.

Đồng đô la mạnh hơn và sự thay đổi kỳ vọng về lãi suất đã gây áp lực lên kim loại quý.

Thị trường kim loại quý gần đây đã chứng kiến một đợt điều chỉnh đáng kể, với giá vàng giao ngay giảm khoảng 1,7% xuống còn khoảng 4.120 USD/ounce, chạm mức thấp nhất là 4.090 USD trong phiên giao dịch. Giá vàng tương lai cũng suy yếu xuống khoảng 4.135 USD. Biến số cốt lõi thúc đẩy sự điều chỉnh này là sự thay đổi trong kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Việc thị trường định giá lại khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất trong tương lai đã đẩy chỉ số đô la lên mức cao nhất trong gần một năm. Kỳ vọng về việc tăng lãi suất trực tiếp làm tăng chi phí nắm giữ các tài sản không sinh lãi, làm giảm sức hấp dẫn của vàng như một khoản đầu tư. Một số mô hình của các tổ chức cho thấy rằng mặc dù vàng vẫn còn dư địa tăng giá trong dài hạn nếu Fed duy trì chính sách thắt chặt, nhưng giá ngắn hạn bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi tốc độ lưu thông tiền tệ của đô la, thể hiện cấu trúc điều chỉnh điển hình do các yếu tố vĩ mô chi phối.

Mối liên hệ giữa các loại tài sản và những thay đổi trong hành vi vốn

Thị trường hiện tại thể hiện rõ đặc điểm điều chỉnh đồng bộ trên các loại tài sản. Đồng đô la Mỹ mạnh hơn đang kìm hãm giá kim loại quý và đồng thời gây áp lực định giá mang tính hệ thống đối với hàng hóa định giá bằng đô la. Ngành năng lượng duy trì mức phí rủi ro cao do những thay đổi trong quy định về hành lang vận tải, trong khi kim loại quý chịu áp lực do những thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất. Về dòng vốn, các nhà giao dịch ngắn hạn có xu hướng thực hiện tái cân bằng nhanh chóng trong các khoảng thời gian diễn ra các sự kiện kinh tế vĩ mô thay vì thiết lập các vị thế định hướng dài hạn. Hành vi này làm tăng thêm sự biến động trong ngày nhưng làm suy yếu tính liên tục của xu hướng.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Việc hạn chế đi lại qua eo biển Hormuz có dẫn đến gián đoạn nguồn cung hay không?
A: Hiện tại chưa có sự gián đoạn hoàn toàn, nhưng việc hạn chế số lượng chuyến vận chuyển sẽ làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về sự ổn định vận tải, từ đó ảnh hưởng đến cơ cấu định giá của phí bảo hiểm rủi ro dầu thô.

Câu hỏi 2: Yếu tố cốt lõi nào dẫn đến sự sụt giảm giá vàng?
A: Điều này chủ yếu là do đồng đô la Mỹ mạnh lên và kỳ vọng gia tăng về việc lãi suất tăng, làm tăng chi phí nắm giữ tài sản và làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lãi, đồng thời làm giảm phần bù rủi ro khi trú ẩn an toàn.

Câu hỏi 3: Những đặc điểm chính của sự biến động thị trường hiện nay là gì?
A: Điều này thể hiện ở sự cùng tồn tại của việc phân biệt giữa các loại tài sản và việc định giá lại với tần suất cao, trong đó biến động ngắn hạn gia tăng nhưng tính bền vững của xu hướng giảm, và các quỹ ngày càng phụ thuộc vào các sự kiện vĩ mô để điều chỉnh vị thế.