Giá dầu đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ sau chiến tranh, nhưng lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn nhiều điều không chắc chắn.
2026-06-25 20:14:50
Hôm thứ Năm (25 tháng 6), giá dầu thô WTI duy trì dưới mức 70 đô la/thùng, chạm mức thấp nhất là 68,9 đô la trong phiên giao dịch, mức thấp kỷ lục kể từ khi chiến tranh Iraq bùng nổ vào ngày 28 tháng 2. Sự sụt giảm mạnh giá dầu này được kỳ vọng sẽ làm giảm bớt áp lực lạm phát nói chung trong những tháng tới. Tuy nhiên, câu hỏi cốt lõi vẫn là: liệu thị trường trái phiếu có suy yếu theo và hoàn toàn hấp thụ áp lực giảm lạm phát hay không? Tốc độ tăng lãi suất trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn chưa chắc chắn.
Yếu tố chính kìm hãm giá dầu là thỏa thuận ngừng bắn sơ bộ nhằm chấm dứt chiến tranh Iraq, và hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz đang dần được nối lại, mặc dù tổng khối lượng vận chuyển năng lượng vẫn còn xa mức trước chiến tranh. Matthew Wright, một nhà phân tích vận tải hàng hóa tại công ty phân tích vận tải biển toàn cầu Kpler, cho biết: "Điều mà các công ty vận tải biển thực sự coi trọng là một môi trường vận chuyển ổn định và không bị cản trở trong vài ngày và vài tuần."
(Mặc dù lượng dầu vận chuyển hàng ngày qua eo biển Hormuz đã tăng đều đặn kể từ khi ký kết bản ghi nhớ giữa Hoa Kỳ và Iran, nhưng vẫn thấp hơn mức trước chiến tranh, khoảng 20 triệu thùng mỗi ngày.)
Giá dầu thô hiện tại trên thị trường đã phản ánh kỳ vọng về việc căng thẳng tiếp tục giảm và xuất khẩu năng lượng trở lại bình thường trong những tháng tới. Francis Osborne, người đứng đầu bộ phận phân tích dầu thô tại Argus Media, công ty theo dõi giá dầu quốc tế, cho biết: "Các nhà giao dịch đã tính đến việc trở lại trạng thái bình thường, nhưng chưa xem xét đến nhiều rủi ro tiềm tàng vẫn còn nghiêm trọng trong dài hạn."
Bất chấp những rủi ro địa chính trị dai dẳng ở Trung Đông, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã giảm, nhưng xu hướng giảm ở các kỳ hạn khác nhau lại có sự khác biệt đáng kể. Lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm, vốn nhạy cảm nhất với lạm phát, đã giảm mạnh xuống 4,84% vào hôm qua (và phục hồi nhẹ vào hôm nay), chạm mức thấp nhất trong nhiều tháng; lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm, chuẩn mực thị trường, cũng giảm, đảo ngược đà tăng mạnh trong khoảng một tháng qua.
Ngoại lệ duy nhất là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, vốn rất nhạy cảm với chính sách tiền tệ: mặc dù giảm nhẹ xuống 4,16%, nhưng chỉ cách mức cao nhất đạt được vài ngày trước đó một bước. Tín hiệu này gửi đi một thông điệp rõ ràng: thị trường chưa hoàn toàn tin rằng rủi ro lạm phát đã giảm bớt, cũng như không tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ ngừng tăng lãi suất.
Torsten Slok, nhà kinh tế trưởng tại Apollo Global Management, đã đưa ra một quan điểm gây tranh cãi: giá dầu thấp hơn thực tế có thể đẩy lạm phát lên cao. Ông giải thích rằng logic thị trường chủ đạo đang chuyển từ "giá dầu thấp hơn = lạm phát giảm" sang "giá dầu thấp hơn sẽ kích thích nền kinh tế vốn đã quá nóng giải phóng thêm nhu cầu, cuối cùng làm tăng lạm phát trở lại". Bị ảnh hưởng bởi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cao bất ngờ trong tháng 4, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mạnh mẽ trong tháng 5 và lập trường cứng rắn nhất quán của Cục Dự trữ Liên bang, quan điểm thị trường chủ đạo hiện nay là việc nối lại hoạt động vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng quá nóng của nền kinh tế, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất một lần nữa trong ngắn hạn.
Với các xung đột địa chính trị và nhiều bất ổn kinh tế vĩ mô đan xen, cần thời gian để quan sát xem nhận định của Slock có đúng hay không. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, áp lực lạm phát dự kiến sẽ giảm bớt phần nào.
(Xu hướng lạm phát của Mỹ tính theo phần trăm thay đổi hàng năm; dự kiến lạm phát sẽ tiếp tục giảm chậm trong năm 2026)
Mô hình dự báo CPI thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland cho thấy rằng sau nhiều tháng liên tiếp dữ liệu lạm phát vượt quá kỳ vọng, tốc độ tăng trưởng giá tiêu dùng hàng năm sẽ giảm nhẹ. Trong thời chiến, CPI cốt lõi nhìn chung ổn định với mức tăng nhẹ; mô hình dự đoán rằng trong dữ liệu cập nhật tháng này, CPI cốt lõi sẽ tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái.
Tuy nhiên, hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang phản ánh sự gia tăng kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất trong ngắn hạn: xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 29 tháng 7 là 34%; đến tháng 9, thị trường tin rằng xác suất Fed thắt chặt chính sách tiền tệ đã tăng lên 67%.
Trung tâm Nghiên cứu Đầu tư Morningstar dự đoán rằng áp lực lạm phát ngắn hạn còn lại cuối cùng sẽ giảm bớt: "Chúng tôi lạc quan về việc tiếp tục giảm lạm phát trong vài năm tới. Sự sụt giảm giá năng lượng sẽ có tác động đáng kể đến việc kiềm chế lạm phát vào năm 2027; cú sốc giá từ thuế quan cũng sẽ dần biến mất. Ngoài ra, tốc độ tăng trưởng tiền lương đã chậm lại đáng kể, điều này sẽ giúp lạm phát dịch vụ trở lại mức hợp lý, và lạm phát nhà ở cũng sẽ tiếp tục xu hướng giảm."
Tuy nhiên, năm 2027 vẫn còn khá xa. Mặc dù thị trường hiện đang đón nhận những lợi ích tạm thời từ việc giá năng lượng giảm, nhưng hướng đi của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn chưa chắc chắn, và giai đoạn ổn định ngắn ngủi này có thể sẽ không kéo dài.
Yếu tố chính kìm hãm giá dầu là thỏa thuận ngừng bắn sơ bộ nhằm chấm dứt chiến tranh Iraq, và hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz đang dần được nối lại, mặc dù tổng khối lượng vận chuyển năng lượng vẫn còn xa mức trước chiến tranh. Matthew Wright, một nhà phân tích vận tải hàng hóa tại công ty phân tích vận tải biển toàn cầu Kpler, cho biết: "Điều mà các công ty vận tải biển thực sự coi trọng là một môi trường vận chuyển ổn định và không bị cản trở trong vài ngày và vài tuần."
(Mặc dù lượng dầu vận chuyển hàng ngày qua eo biển Hormuz đã tăng đều đặn kể từ khi ký kết bản ghi nhớ giữa Hoa Kỳ và Iran, nhưng vẫn thấp hơn mức trước chiến tranh, khoảng 20 triệu thùng mỗi ngày.)
Giá dầu thô hiện tại trên thị trường đã phản ánh kỳ vọng về việc căng thẳng tiếp tục giảm và xuất khẩu năng lượng trở lại bình thường trong những tháng tới. Francis Osborne, người đứng đầu bộ phận phân tích dầu thô tại Argus Media, công ty theo dõi giá dầu quốc tế, cho biết: "Các nhà giao dịch đã tính đến việc trở lại trạng thái bình thường, nhưng chưa xem xét đến nhiều rủi ro tiềm tàng vẫn còn nghiêm trọng trong dài hạn."
Bất chấp những rủi ro địa chính trị dai dẳng ở Trung Đông, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã giảm, nhưng xu hướng giảm ở các kỳ hạn khác nhau lại có sự khác biệt đáng kể. Lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm, vốn nhạy cảm nhất với lạm phát, đã giảm mạnh xuống 4,84% vào hôm qua (và phục hồi nhẹ vào hôm nay), chạm mức thấp nhất trong nhiều tháng; lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm, chuẩn mực thị trường, cũng giảm, đảo ngược đà tăng mạnh trong khoảng một tháng qua.
Ngoại lệ duy nhất là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, vốn rất nhạy cảm với chính sách tiền tệ: mặc dù giảm nhẹ xuống 4,16%, nhưng chỉ cách mức cao nhất đạt được vài ngày trước đó một bước. Tín hiệu này gửi đi một thông điệp rõ ràng: thị trường chưa hoàn toàn tin rằng rủi ro lạm phát đã giảm bớt, cũng như không tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ ngừng tăng lãi suất.
Torsten Slok, nhà kinh tế trưởng tại Apollo Global Management, đã đưa ra một quan điểm gây tranh cãi: giá dầu thấp hơn thực tế có thể đẩy lạm phát lên cao. Ông giải thích rằng logic thị trường chủ đạo đang chuyển từ "giá dầu thấp hơn = lạm phát giảm" sang "giá dầu thấp hơn sẽ kích thích nền kinh tế vốn đã quá nóng giải phóng thêm nhu cầu, cuối cùng làm tăng lạm phát trở lại". Bị ảnh hưởng bởi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cao bất ngờ trong tháng 4, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mạnh mẽ trong tháng 5 và lập trường cứng rắn nhất quán của Cục Dự trữ Liên bang, quan điểm thị trường chủ đạo hiện nay là việc nối lại hoạt động vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng quá nóng của nền kinh tế, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất một lần nữa trong ngắn hạn.
Với các xung đột địa chính trị và nhiều bất ổn kinh tế vĩ mô đan xen, cần thời gian để quan sát xem nhận định của Slock có đúng hay không. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, áp lực lạm phát dự kiến sẽ giảm bớt phần nào.
(Xu hướng lạm phát của Mỹ tính theo phần trăm thay đổi hàng năm; dự kiến lạm phát sẽ tiếp tục giảm chậm trong năm 2026)
Mô hình dự báo CPI thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland cho thấy rằng sau nhiều tháng liên tiếp dữ liệu lạm phát vượt quá kỳ vọng, tốc độ tăng trưởng giá tiêu dùng hàng năm sẽ giảm nhẹ. Trong thời chiến, CPI cốt lõi nhìn chung ổn định với mức tăng nhẹ; mô hình dự đoán rằng trong dữ liệu cập nhật tháng này, CPI cốt lõi sẽ tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái.
Tuy nhiên, hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang phản ánh sự gia tăng kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất trong ngắn hạn: xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 29 tháng 7 là 34%; đến tháng 9, thị trường tin rằng xác suất Fed thắt chặt chính sách tiền tệ đã tăng lên 67%.
Trung tâm Nghiên cứu Đầu tư Morningstar dự đoán rằng áp lực lạm phát ngắn hạn còn lại cuối cùng sẽ giảm bớt: "Chúng tôi lạc quan về việc tiếp tục giảm lạm phát trong vài năm tới. Sự sụt giảm giá năng lượng sẽ có tác động đáng kể đến việc kiềm chế lạm phát vào năm 2027; cú sốc giá từ thuế quan cũng sẽ dần biến mất. Ngoài ra, tốc độ tăng trưởng tiền lương đã chậm lại đáng kể, điều này sẽ giúp lạm phát dịch vụ trở lại mức hợp lý, và lạm phát nhà ở cũng sẽ tiếp tục xu hướng giảm."
Tuy nhiên, năm 2027 vẫn còn khá xa. Mặc dù thị trường hiện đang đón nhận những lợi ích tạm thời từ việc giá năng lượng giảm, nhưng hướng đi của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn chưa chắc chắn, và giai đoạn ổn định ngắn ngủi này có thể sẽ không kéo dài.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
