เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 25 มิถุนายน ราคาน้ำมันดิบ WTI ยังคงต่ำกว่า 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยแตะระดับต่ำสุดที่ 68.9 ดอลลาร์ในระหว่างวัน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่เกิดสงครามอิรักเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ การลดลงอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันคาดว่าจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อโดยรวมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า อย่างไรก็ตาม คำถามสำคัญยังคงอยู่ คือ ตลาดพันธบัตรจะอ่อนตัวลงพร้อมกันและดูดซับแรงกดดันด้านลบต่อเงินเฟ้อได้อย่างเต็มที่หรือไม่? อัตราการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงไม่แน่นอน



ปัจจัยหลักที่กดดันราคาน้ำมันคือข้อตกลงหยุดยิงเบื้องต้นที่มุ่งยุติสงครามอิรัก และการขนส่งทางเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซกำลังค่อยๆ กลับมาดำเนินการอีกครั้ง แม้ว่าปริมาณการขนส่งพลังงานโดยรวมจะยังห่างไกลจากระดับก่อนสงครามก็ตาม แมทธิว ไรท์ นักวิเคราะห์ด้านการขนส่งสินค้าจากบริษัทวิเคราะห์การขนส่งระดับโลก Kpler กล่าวว่า "สิ่งที่บริษัทขนส่งสินค้าให้ความสำคัญอย่างแท้จริงคือสภาพแวดล้อมการขนส่งที่มั่นคงและปราศจากอุปสรรคเป็นเวลาหลายวันและหลายสัปดาห์"


(แม้ว่าปริมาณการขนส่งน้ำมันรายวันผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่มีการลงนามบันทึกความเข้าใจระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน แต่ก็ยังต่ำกว่าระดับก่อนสงครามซึ่งอยู่ที่ประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน)

ราคาน้ำมันดิบในตลาดปัจจุบันได้สะท้อนถึงความคาดหวังว่าความตึงเครียดจะค่อยๆ ผ่อนคลายลง และการส่งออกพลังงานจะกลับมาเป็นปกติในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าแล้ว ฟรานซิส ออสบอร์น หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์น้ำมันดิบของ Argus Media ซึ่งติดตามราคาน้ำมันระหว่างประเทศ กล่าวว่า "นักลงทุนได้ประเมินราคาโดยคำนึงถึงการกลับสู่ภาวะปกติแล้ว แต่ยังไม่ได้พิจารณาถึงความเสี่ยงต่างๆ ที่ยังคงรุนแรงในระยะยาว"

แม้ว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางจะยังคงอยู่ แต่ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กลับลดลง อย่างไรก็ตาม แนวโน้มในพันธบัตรอายุต่างๆ นั้นแตกต่างกันอย่างมาก ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ซึ่งอ่อนไหวต่ออัตราเงินเฟ้อมากที่สุด ลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อวานนี้มาอยู่ที่ 4.84% (และดีดตัวขึ้นเล็กน้อยในวันนี้) แตะระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือน ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานของตลาด ก็ลดลงเช่นกัน โดยพลิกกลับจากที่พุ่งสูงขึ้นในช่วงเดือนที่ผ่านมา



ข้อยกเว้นเพียงอย่างเดียวคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อนโยบายการเงินอย่างมาก แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.16% แต่ก็อยู่ห่างจากระดับสูงสุดที่ทำได้เมื่อไม่กี่วันก่อนเพียงเล็กน้อย สัญญาณนี้ส่งข้อความที่ชัดเจนว่า ตลาดไม่มั่นใจอย่างเต็มที่ว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อได้ลดลงแล้ว และยังไม่เชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ทอร์สเตน สล็อก หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo Global Management ได้เสนอมุมมองที่แตกต่างออกไป นั่นคือ ราคาน้ำมันที่ลดลงอาจส่งผลให้เงินเฟ้อสูงขึ้นได้ เขาอธิบายว่าตรรกะของตลาดกระแสหลักกำลังเปลี่ยนจาก "ราคาน้ำมันลดลง = เงินเฟ้อลดลง" ไปเป็น "ราคาน้ำมันลดลงจะกระตุ้นเศรษฐกิจที่ร้อนแรงอยู่แล้วให้มีความต้องการมากขึ้น ซึ่งท้ายที่สุดจะทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นอีกครั้ง" โดยได้รับอิทธิพลจากดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่สูงเกินคาดในเดือนเมษายน ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่งในเดือนพฤษภาคม และท่าทีที่แข็งกร้าวอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางสหรัฐฯ มุมมองของตลาดกระแสหลักในปัจจุบันคือ การกลับมาเปิดการขนส่งสินค้าในช่องแคบฮอร์มุซจะยิ่งทำให้เศรษฐกิจที่ร้อนแรงอยู่แล้วยิ่งแย่ลงไปอีก บังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในระยะสั้น

ด้วยความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคหลายประการที่เกี่ยวพันกัน จึงต้องใช้เวลาสักระยะกว่าจะเห็นว่าคำทำนายของสล็อคถูกต้องหรือไม่ อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น คาดว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะลดลงบ้าง


(แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในรูปเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงรายปี; คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงลดลงอย่างช้าๆ ในปี 2026)

แบบจำลองการพยากรณ์ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบเรียลไทม์ของธนาคารกลางสหรัฐสาขาคลีฟแลนด์ระบุว่า หลังจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ติดต่อกันหลายเดือน อัตราการเติบโตของราคาผู้บริโภคเมื่อเทียบกับปีก่อนจะลดลงเล็กน้อย ในช่วงสงคราม ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานโดยทั่วไปทรงตัวโดยเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย แบบจำลองคาดการณ์ว่าในข้อมูลที่อัปเดตในเดือนนี้ ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานจะเพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน

อย่างไรก็ตาม สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารสะท้อนให้เห็นถึงการเดิมพันที่เพิ่มขึ้นของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น: ความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ครั้งต่อไปในวันที่ 29 กรกฎาคมอยู่ที่ 34%; และภายในเดือนกันยายน ตลาดเชื่อว่าความน่าจะเป็นที่เฟดจะเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มขึ้นเป็น 67%

Morningstar Investment Research คาดการณ์ว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อระยะสั้นที่เหลืออยู่จะค่อยๆ ลดลงในที่สุด: "เรามองในแง่ดีเกี่ยวกับการกดดันเงินเฟ้อให้ลดลงอย่างต่อเนื่องในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า การลดลงของราคาน้ำมันจะมีผลอย่างมากในการกดดันเงินเฟ้อในปี 2027; ผลกระทบจากภาษีนำเข้าก็จะค่อยๆ หายไป นอกจากนี้ การเติบโตของค่าจ้างชะลอตัวลงอย่างมาก ซึ่งจะช่วยให้เงินเฟ้อภาคบริการกลับมาอยู่ในช่วงที่เหมาะสม และเงินเฟ้อภาคที่อยู่อาศัยก็จะยังคงมีแนวโน้มลดลงต่อไป"

อย่างไรก็ตาม ปี 2027 ยังอีกไกล ในขณะที่ตลาดกำลังตอบรับผลดีชั่วคราวจากราคาน้ำมันที่ลดลง แต่ทิศทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงไม่แน่นอน และช่วงเวลาแห่งความสงบนี้มีแนวโน้มที่จะอยู่ได้ไม่นาน