Tài liệu này, được chuẩn bị cho hội thảo của Quỹ Tiền tệ Ukraine và được công bố chính thức định kỳ, cũng là tuyên bố chính sách có hệ thống đầu tiên từ một quan chức chủ chốt sau cuộc họp về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hồi tháng 6. Nó làm rõ tình trạng hiện tại của nền kinh tế Mỹ, logic của việc lạm phát giảm và khuôn khổ hoạt động của chính sách tiền tệ, cung cấp hướng dẫn quan trọng cho dự báo lãi suất thị trường.

John C. Williams hiện là chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York và là một nhân vật quan trọng trong việc ra quyết định của hệ thống Dự trữ Liên bang. Ông được biết đến trên thị trường là người quan trọng thứ ba trong hệ thống Dự trữ Liên bang, sau chủ tịch và phó chủ tịch.

Khả năng phục hồi tổng thể của nền kinh tế Mỹ và sự ổn định chung của thị trường việc làm là điều hiển nhiên.

Bất chấp những rủi ro đối với chuỗi cung ứng toàn cầu và hàng hóa do các xung đột địa chính trị ở Trung Đông gây ra, nền kinh tế Mỹ đã thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ và hoàn toàn hấp thụ được các cú sốc từ bên ngoài.

Hiện tại, chi tiêu tiêu dùng của Mỹ vẫn mạnh mẽ và đầu tư kinh doanh đang tăng trưởng ổn định. Đặc biệt, sự bùng nổ đầu tư trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo đã trở thành động lực cốt lõi hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và giúp nền kinh tế vận hành trơn tru trong môi trường bất ổn.

Thị trường việc làm mạnh mẽ và tích cực tạo nền tảng vững chắc cho chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.

Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ duy trì ổn định ở mức 4,3%, với những biến động rất nhỏ trong suốt cả năm. Một số chỉ số việc làm, bao gồm số lượng việc làm còn trống, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp và sự dịch chuyển lao động, nhìn chung vẫn ổn định với những cải thiện nhẹ.

Các chỉ số từng được cảnh báo trước đó, chẳng hạn như "khoảng cách an ninh việc làm" của Cục Dự trữ Liên bang New York, đã ổn định, cho thấy rủi ro trên thị trường lao động phần lớn đã được giải quyết và thị trường nói chung đang hoạt động tốt.

Các nguyên nhân chính dẫn đến lạm phát cao

Lạm phát vẫn là rào cản chính đối với chính sách tiền tệ hiện tại, với tỷ lệ lạm phát của Mỹ hiện cao hơn đáng kể so với mục tiêu dài hạn 2% của Cục Dự trữ Liên bang.

Đợt lạm phát cao này chủ yếu do ba yếu tố gây ra: thuế nhập khẩu làm tăng giá hàng hóa, xung đột ở Trung Đông đẩy giá năng lượng và hàng hóa lên cao, và sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo dẫn đến nhu cầu quá nóng đối với các sản phẩm công nghệ . Nhiều yếu tố này đã cùng nhau đẩy mức giá trong nước lên cao.

Mặc dù lạm phát vẫn ở mức cao, Williams đã nêu rõ bốn luận điểm ủng hộ cho sự giảm dần của lạm phát: tác động truyền dẫn lạm phát của thuế quan về cơ bản đã cạn kiệt, và các loại thuế quan mới khó có thể tạo thêm áp lực tăng giá.

Dự kiến tình trạng gián đoạn chuỗi cung ứng ở eo biển Hormuz sẽ giảm bớt, và giá năng lượng dự kiến sẽ ổn định và giảm trong năm nay; tốc độ tăng giá thuê nhà đang chậm lại, và lạm phát nhà ở, vốn có ảnh hưởng rất lớn, tiếp tục hạ nhiệt; thị trường lao động chưa trải qua vòng xoáy lạm phát tiền lương và sẽ không đẩy giá cả lên cao hơn nữa.

Giai đoạn lạm phát giảm kéo dài tiềm ẩn nhiều rủi ro, nhưng lãi suất hiện tại là phù hợp.

Kỳ vọng của thị trường về lạm phát trung và dài hạn nhìn chung vẫn ổn định, và không có dấu hiệu hoảng loạn hay lo lắng nào.

Dữ liệu từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cho thấy kỳ vọng lạm phát dài hạn tại Hoa Kỳ trong ba đến năm năm qua nhìn chung vẫn ổn định, khẳng định rằng sự gia tăng lạm phát hiện tại chỉ là một giai đoạn nhất thời.

Theo dự báo của Cục Dự trữ Liên bang, lạm phát của Mỹ sẽ giảm xuống 3,5% vào cuối năm nay, ổn định ở mức mục tiêu 2% vào năm 2027 và chính thức đạt mục tiêu chính sách vào năm 2028. Quá trình phục hồi lạm phát sẽ là một quá trình dài hạn và dần dần.

Dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã quyết định tại cuộc họp chính sách tháng 6 duy trì lãi suất chuẩn ở mức 3,5%–3,75% , và khẳng định rằng mức lãi suất hiện tại là phù hợp với tình hình kinh tế hiện nay và đủ để kiềm chế lạm phát.

Các nhà phân tích dự đoán GDP của Mỹ sẽ tăng trưởng khoảng 2,25% trong năm nay và hai năm tới, cao hơn một chút so với tốc độ tăng trưởng tiềm năng. Thị trường việc làm tiếp tục cải thiện, và tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ giảm xuống mức lành mạnh 4% vào năm 2028.

Đồng thời , Cục Dự trữ Liên bang cũng cảnh báo về hai rủi ro: đầu tư quá mức vào trí tuệ nhân tạo có thể bất ngờ đẩy giá cả tăng cao và làm chậm quá trình hạ nhiệt lạm phát; các xung đột địa chính trị ở Trung Đông tiếp tục làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, tạo ra sự bất ổn kép đối với tăng trưởng và lạm phát; và các chính sách tiếp theo sẽ tiếp tục cân nhắc các rủi ro và thực hiện các điều chỉnh linh hoạt.

Khung hoạt động chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang

Bài phát biểu này đã cung cấp một lời giải thích chi tiết về khuôn khổ hoạt động chính sách tiền tệ hiện tại đã hoàn thiện của Cục Dự trữ Liên bang.

Quy mô nguồn cung dự trữ là công cụ quan trọng nhất để kiểm soát lãi suất. Nếu lãi suất quỹ liên bang thị trường... 美国与中国相反，逆回购是美联储吸收流动性）吸收多余的银行之间的拆解资金，保住利率下限。

Cuối cùng, Cơ chế Mua lại Thường trực (SRF) (khi các tổ chức thiếu vốn, họ có thể sử dụng trái phiếu kho bạc/MBS đủ điều kiện làm tài sản thế chấp để vay tiền từ Cục Dự trữ Liên bang với mức lãi suất SRF) đã được sử dụng để ngăn lãi suất vượt quá đỉnh của biên độ lãi suất.

Cục Dự trữ Liên bang hiện đang sử dụng một hệ thống dự trữ dồi dào, áp dụng phương pháp hai cấp để ổn định biên độ lãi suất: sử dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc và các thỏa thuận mua lại ngược qua đêm để thiết lập giới hạn dưới cho lãi suất, và sử dụng các thỏa thuận mua lại thường trực để cố định giới hạn trên của lãi suất, linh hoạt bù đắp những biến động thanh khoản thị trường và đảm bảo hoạt động trơn tru của lãi suất quỹ liên bang.

Về quản lý thanh khoản, Cục Dự trữ Liên bang sử dụng nghiệp vụ mua trái phiếu kho bạc (RMP, trong đó Cục Dự trữ Liên bang chủ động mua trái phiếu kho bạc có thời hạn 3 năm trở xuống để giải phóng thanh khoản) nhằm bù đắp những biến động theo mùa và do chính sách gây ra trong dự trữ, điều này thường được gọi một cách hài hước là một hình thức QE nhẹ.

Kể từ khi lường trước rủi ro mất thanh khoản trong mùa thuế hồi tháng 12 năm ngoái và khởi động hoạt động mua trái phiếu hàng tháng trị giá 40 tỷ đô la, Cục Dự trữ Liên bang đã dần giảm lượng mua trái phiếu xuống còn 25 tỷ đô la và sau đó là 10 tỷ đô la dựa trên những thay đổi của thị trường, linh hoạt duy trì thanh khoản dồi dào trên thị trường và đảm bảo việc truyền tải chính sách tiền tệ hiệu quả.

Tổng quan về định hướng chính sách và các chỉ số theo dõi chính.

Nhìn chung, cách tiếp cận chính sách hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang rất rõ ràng, với nhiệm vụ cốt lõi là "kiểm soát lạm phát và ổn định việc làm". Trước khi lạm phát duy trì và ổn định trở lại mục tiêu 2%, xu hướng chính sách tổng thể là thận trọng, và không có khả năng chuyển sang nới lỏng chính sách tiền tệ.

Tuy nhiên, xét đến những phát biểu gần đây của Williams và các yếu tố kinh tế vĩ mô cơ bản, cuộc họp về lãi suất hồi tháng 7 về cơ bản đã loại trừ khả năng tăng lãi suất, và sự sẵn lòng chủ động tăng lãi suất trong ngắn hạn là cực kỳ thấp.

Mức lãi suất hiện tại phù hợp với tình hình hiện tại của nền kinh tế Mỹ và có thể ổn định trong việc kiềm chế lạm phát. Kết hợp với logic rõ ràng về việc hạ nhiệt lạm phát và neo giữ kỳ vọng lạm phát dài hạn, Cục Dự trữ Liên bang không có ý định chủ động tăng lãi suất trong ngắn hạn. Họ sẽ chỉ khởi động lại việc tăng lãi suất để hỗ trợ lạm phát khi các rủi ro cực đoan như giá năng lượng tăng vọt, đầu tư AI quá nóng hoặc gián đoạn chuỗi cung ứng tái diễn đẩy lạm phát lên cao.

Mục tiêu chung cho năm nay là không tăng lãi suất, không giảm lãi suất, và duy trì lãi suất cao. Chính sách lãi suất cao sẽ tiếp tục trong thời gian dài, và thời điểm sớm nhất dự kiến để giảm lãi suất là năm 2027. Sau khi lạm phát đạt mục tiêu vào năm 2028, chính sách có thể sẽ thay đổi.

Các chỉ số quan trọng cần theo dõi bao gồm: lạm phát PCE cốt lõi, dữ liệu về nhà ở và tiền thuê nhà, tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp, giá năng lượng quốc tế, rủi ro chuỗi cung ứng Trung Đông và sự lạc quan đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI). Những chỉ số này sẽ trực tiếp quyết định tốc độ và thời điểm điều chỉnh lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), điều này cũng sẽ hỗ trợ phần nào cho các mặt hàng dài hạn như vàng.