Vào thứ Tư, ngày 1 tháng 7, giá bạc giao ngay được giao dịch quanh mức 57,5 USD/ounce, giảm khoảng 1,9% so với đầu ngày, một mức giảm đáng kể so với mức cao nhất hồi đầu tháng Sáu. Biểu đồ hàng ngày cũng cho thấy giá vẫn ở gần dải Bollinger Band dưới, và chỉ báo MACD vẫn nằm trong vùng âm, cho thấy xu hướng giá ngắn hạn vẫn chưa thoát khỏi cấu trúc yếu. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,47%, và chỉ số đô la Mỹ ở mức khoảng 101,30; các biến số lãi suất và tỷ giá hối đoái tiếp tục gây áp lực lên giá trị của các tài sản không sinh lãi.

Giá bạc đã chuyển sang giai đoạn nhạy cảm với tăng trưởng.

Mâu thuẫn cốt lõi đối với bạc hiện nay không còn đơn thuần là cuộc đối đầu một chiều giữa lạm phát và lãi suất, mà là liệu "chi phí tài chính cao có thể cùng tồn tại với khả năng phục hồi của ngành sản xuất hay không". Đây cũng là lý do cơ bản khiến giá bạc và vàng có xu hướng biến động khác nhau. Vàng mang nhiều đặc tính của tín dụng, dự trữ và tài sản trú ẩn an toàn, trong khi bạc gắn liền với các chuỗi công nghiệp như điện tử, năng lượng, quang điện, ô tô và trung tâm dữ liệu, khiến giá của nó nhạy cảm hơn với kỳ vọng tăng trưởng.

Chỉ số PMI sản xuất của Mỹ trong tháng 5 đạt 54,0%, đánh dấu tháng tăng trưởng thứ năm liên tiếp. Chỉ số đơn đặt hàng mới tăng lên 56,8%, chỉ số sản xuất lên 54,3%, và chỉ số giá vẫn ở mức cao 82,1%. Nói cách khác, ngành sản xuất không trải qua một cuộc suy thoái toàn diện, mà đang mắc kẹt trong sự kết hợp phức tạp giữa "nhu cầu vẫn cao, chi phí cao và tỷ lệ việc làm yếu". Đối với bạc, sự kết hợp này có thể hỗ trợ nhu cầu công nghiệp nhưng cũng làm gia tăng áp lực định giá trong môi trường lãi suất cao.

Lợi suất vẫn là mức trần cho sự phục hồi của giá bạc.

Mặc dù bạc sở hữu những đặc tính công nghiệp, điều này không có nghĩa là nó có thể tránh khỏi ảnh hưởng của lãi suất. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75% trong tháng 6, nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn ở mức trên 2% và hoạt động kinh tế tiếp tục mở rộng với tốc độ ổn định. Tuyên bố chính sách này ngụ ý rằng thị trường khó có thể nhanh chóng thiết lập lại sự cân bằng có lợi, và các đặc tính tài chính của bạc tiếp tục bị hạn chế bởi lãi suất thực và chỉ số đô la Mỹ.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,47%, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm vẫn ở mức trên 4%, cho thấy áp lực từ đường cong lợi suất đối với kim loại quý vẫn chưa biến mất. Chỉ số đô la Mỹ duy trì trên mức 101 cũng làm suy yếu ý muốn của các quỹ không phải đô la trong việc theo đuổi giá bạc cao hơn. Sự sụt giảm giá bạc từ trên 75 đô la vào đầu tháng 6 xuống khoảng 57 đô la về cơ bản là kết quả của sự kết hợp giữa áp lực từ việc định giá quá cao trước đó, các vị thế mua dài hạn và việc điều chỉnh lại lãi suất. Giá thấp trong ngắn hạn không tự động đồng nghĩa với việc áp lực đã được giải tỏa hoàn toàn; điều quan trọng nằm ở chỗ liệu dữ liệu sản xuất có thể chứng minh rằng nhu cầu công nghiệp đủ để bù đắp cho điều kiện tài chính thắt chặt hay không.

Điểm mấu chốt của dữ liệu ISM không phải là sức mạnh của nó, mà là liệu nó có đang suy yếu hay không.

Thị trường đang tập trung vào dữ liệu chỉ số ISM sản xuất của Mỹ tối nay, không phải vì một chỉ số hàng tháng duy nhất có thể quyết định hướng đi của bạc, mà vì nó sẽ ảnh hưởng đến việc các nhà giao dịch định giá lại các thuộc tính công nghiệp của bạc. Nếu dữ liệu chỉ giảm nhẹ từ 54,0 xuống gần mức kỳ vọng của thị trường, điều đó báo hiệu sự chậm lại trong đà mở rộng chứ không phải là sự sụp đổ nhu cầu. Đối với bạc, sự chậm lại trong mở rộng và sự kết thúc của mở rộng là hai kịch bản định giá hoàn toàn khác nhau.

Quan trọng hơn, việc phân tích các thành phần là rất quan trọng. Nếu các đơn đặt hàng mới tiếp tục mở rộng, điều đó có nghĩa là chi tiêu vốn của doanh nghiệp và việc bổ sung hàng tồn kho ở khâu hạ nguồn vẫn có nền tảng; nếu chỉ số sản xuất vẫn ở mức trên 50, điều đó cho thấy nhu cầu công nghiệp vẫn chưa giảm đáng kể; nếu chỉ số giá tiếp tục ở mức cao, nó sẽ hạn chế phạm vi thay đổi chính sách, gây áp lực giảm giá đối với bạc do lãi suất. Hiện tại, bạc không chỉ đơn thuần đặt cược vào tăng trưởng, cũng không chỉ đơn thuần đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất, mà đang tìm kiếm một trạng thái cân bằng mới giữa "nhu cầu công nghiệp ổn định" và "sự kìm hãm lãi suất cao".

Nhu cầu về mặt cấu trúc vẫn còn, nhưng logic về năng lượng mặt trời đã được định giá lại.

Trong trung và dài hạn, bạc vẫn gắn liền mật thiết với các câu chuyện công nghiệp. Các tổ chức trong ngành dự đoán rằng tổng nhu cầu bạc toàn cầu sẽ gần như không thay đổi trong năm 2026, với nhu cầu chế biến công nghiệp có thể giảm 2% xuống khoảng 650 triệu ounce, chủ yếu do việc tiết kiệm và thay thế bạc trong lĩnh vực quang điện; tuy nhiên, các trung tâm dữ liệu, công nghệ liên quan đến trí tuệ nhân tạo, ô tô và các ứng dụng điện khí hóa khác sẽ tiếp tục hỗ trợ một số mục đích sử dụng cuối cùng trong công nghiệp.

Điều này có nghĩa là logic cấu trúc đằng sau bạc không biến mất, mà thay vào đó đã chuyển từ việc chỉ dựa vào năng lượng mặt trời sang được hỗ trợ bởi nhiều ứng dụng công nghiệp đa dạng. Từ góc độ giao dịch, điều quan trọng là phải phân biệt giữa "sự mở rộng sử dụng dài hạn" và "áp lực giá ngắn hạn". Nếu chi phí tài chính vẫn ở mức cao, câu chuyện dài hạn về nhu cầu công nghiệp khó có thể ngay lập tức chuyển thành xu hướng giá; tuy nhiên, nếu ngành sản xuất tiếp tục mở rộng ở mức độ vừa phải, bạc có thể tiếp tục duy trì tính đàn hồi theo chu kỳ cao hơn so với vàng.