Đừng chỉ tập trung vào con số 162! "Điểm sống còn" thực sự của Nhật Bản nằm ở con số 165, và số liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ có thể là cú hích cuối cùng.
2026-07-01 15:25:08
Vào thứ Ba (30 tháng 6), đồng đô la Mỹ đã vượt qua mốc 162 so với đồng yên Nhật lần đầu tiên kể từ năm 1986, và tỷ giá hối đoái tiếp tục xu hướng tăng vào thứ Tư (1 tháng 7), một lần nữa đạt mức cao nhất trong 40 năm là 162,83. Diễn biến này đã hoàn toàn xóa bỏ tác động của sự can thiệp của chính quyền Nhật Bản vào thị trường ngoại hối, vốn tiêu tốn 11,7 nghìn tỷ yên (khoảng 72,2 tỷ đô la Mỹ) trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 5. Mặc dù Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chuẩn lên 1% vào ngày 16 tháng 6 (mức cao nhất kể từ năm 1995), động thái này hầu như không có tác động gì đến đồng yên, làm dấy lên những câu hỏi mới trên thị trường về hiệu quả và ý chí can thiệp của chính phủ.
Với mức giá 162 dễ dàng bị vượt qua và chính phủ Nhật Bản không ngay lập tức đưa ra các biện pháp can thiệp mới, những người tham gia thị trường đang chuyển sự chú ý sang các mức giá cao hơn. Nhiều tổ chức tin rằng "giới hạn chịu đựng" thực tế của chính quyền Nhật Bản đã dịch chuyển lên trên, và phạm vi 163-165 được xem là vùng kích hoạt can thiệp tiềm năng mới.
Chiến lược gia cấp cao về trái phiếu của State Street Investment Management, Lu Zhengyan, đã chỉ rõ rằng ngưỡng 163 đến 165 là ngưỡng tiếp theo cần theo dõi sát sao, và nhấn mạnh rằng các nhà chức trách quan tâm nhiều hơn đến tốc độ và sự hỗn loạn của biến động tỷ giá hơn là một mức cố định nào đó.
Từ góc độ kỹ thuật, Ngân hàng Mizuho chỉ ra rằng mức 164,50 được thiết lập năm 1986 là một mốc tham chiếu quan trọng. Một khi mức này bị phá vỡ, đồng yên có thể trượt xuống phạm vi 170.
Nhà phân tích Tony Sichammer của IG tin rằng Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama có thể lựa chọn cho phép đồng đô la tăng giá nhẹ so với đồng yên và củng cố lại khả năng phòng thủ của nó quanh mức 165 và 166.
Indosuez Wealth Management cũng dự đoán rằng sẽ có sự can thiệp nếu tỷ giá hối đoái vượt qua mức 164 lên 165. Ikue Saito của JPMorgan Chase chỉ ra rằng nếu Nhật Bản tiếp tục chiến lược "can thiệp ngầm", mức kích hoạt thực tế có thể đã tăng lên so với trước đây.
Nhìn chung, mức 165 yên đã trở thành "mức báo động đỏ" mà thị trường dùng để đánh giá các bước đi tiếp theo của chính phủ.
Sự kiềm chế của chính quyền Nhật Bản vào thời điểm này xuất phát từ những cân nhắc chiến lược sâu sắc. Thứ nhất, quy mô can thiệp kỷ lục chỉ mang lại hiệu quả ngắn hạn, sau đó đồng yên lại tiếp tục xu hướng giảm giá. Điều này chứng tỏ rõ ràng rằng can thiệp đơn phương không thể đảo ngược xu hướng do chênh lệch lãi suất lớn gây ra. Với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn duy trì mức chênh lệch khoảng 320 điểm cơ bản so với lợi suất trái phiếu Nhật Bản tương đương, các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản nhận thức rõ rằng một cuộc đối đầu trực diện quanh mức 162 không chỉ có hiệu quả hạn chế mà còn có thể nhanh chóng làm cạn kiệt nguồn dự trữ ngoại hối quý giá của họ.
Thứ hai, sức mạnh của đồng đô la Mỹ được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố, bao gồm kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao, nhu cầu trú ẩn an toàn do yếu tố địa chính trị và sự ổn định của các dữ liệu kinh tế Mỹ. Những yếu tố này khó có thể thay đổi trong ngắn hạn. Eisuke Sakakibara, cựu quan chức cấp cao tại Bộ Tài chính Nhật Bản và hiện là cố vấn thị trường toàn cầu tại Ngân hàng Sumitomo Mitsui, cũng đã công khai tuyên bố rằng khi đồng yên giảm xuống mức thấp như vậy, Bộ Tài chính có thể sẽ không can thiệp ngay lập tức vì thị trường đã dự đoán và định giá đầy đủ hành động chính thức.
Một thay đổi quan trọng hơn nằm ở sự phát triển của chiến lược. Các báo cáo cho thấy Jun Mimura, quan chức ngoại hối hàng đầu của Nhật Bản, đã không công khai phát tín hiệu can thiệp kể từ đầu tháng Sáu. Sự "im lặng chiến lược" này được các nhà giao dịch hiểu là một chiến thuật mơ hồ có chủ đích—từ bỏ việc phòng thủ máy móc ở các mức giá cụ thể và thay vào đó sử dụng "biến động" và "rối loạn thị trường" làm tiêu chuẩn cho hành động. Zhengyan Lu của State Street chỉ ra rằng các cảnh báo bằng lời nói thường được thị trường phản ánh trước vào giá, làm giảm hiệu quả của chúng; do đó, việc chuyển sang sự mơ hồ chiến lược giúp khôi phục hiệu quả răn đe của sự can thiệp thực tế. Thị trường thậm chí còn suy đoán rằng các nhà chức trách có thể đang khuyến khích các quỹ đầu cơ tăng vị thế bán khống, sau đó chọn cách can thiệp đột ngột trong khoảng thời gian thanh khoản thấp (chẳng hạn như xung quanh kỳ nghỉ lễ ngày 4 tháng 7 của Mỹ) để đạt được tác động tối đa với chi phí tối thiểu.
Hiện tại, các vị thế bán khống đầu cơ đối với đồng yên vẫn đang ở mức cao nhất trong gần hai năm, tạo ra con dao hai lưỡi. Một mặt, các vị thế bán khống quá đông đúc, một khi bị can thiệp, sẽ buộc phải nhanh chóng đóng vị thế, điều này có thể khuếch đại tác động tăng giá của các biện pháp chính thức lên tỷ giá hối đoái, theo quan điểm của Hirofumi Suzuki, chiến lược gia ngoại hối tại Ngân hàng Sumitomo Mitsui. Mặt khác, cấu trúc vị thế này cũng cho thấy sự đồng thuận mạnh mẽ trên thị trường rằng đồng yên sẽ tiếp tục suy yếu, và nếu không có các chất xúc tác bên ngoài mạnh mẽ, xu hướng giảm khó có thể tự đảo chiều.
Trong ngắn hạn, chất xúc tác quan trọng nhất là dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ sẽ được công bố vào thứ Năm tuần này. Dữ liệu khả quan sẽ củng cố kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất trong tương lai, đẩy đồng đô la lên cao hơn nữa, và đồng yên có thể nhanh chóng kiểm tra phạm vi 163-165. Hơn nữa, môi trường giao dịch thưa thớt do kỳ nghỉ lễ Quốc khánh Mỹ cũng có thể tạo cơ hội cho chính quyền Nhật Bản can thiệp – trong lịch sử, Nhật Bản đã nhiều lần tận dụng các giai đoạn thanh khoản thấp trong các ngày lễ để can thiệp. Nếu Tokyo cuối cùng chọn hành động, khả năng can thiệp phối hợp giữa Mỹ và Nhật Bản không thể bị loại trừ. Các quan chức Nhật Bản đã nhiều lần trích dẫn tuyên bố chung được ký kết với Washington vào tháng 9 năm ngoái về việc giải quyết sự biến động tỷ giá quá mức, điều này tạo ra khoảng trống chính sách cho hành động chung.
Tóm lại, chính quyền Nhật Bản đang chuyển từ mô hình cũ "bảo vệ các mức tỷ giá cụ thể" sang khuôn khổ mới "tiết kiệm nguồn lực và hành động theo cơ hội". Mức 165 yên được xem là mức sàn tâm lý mới, nhưng các quyết định can thiệp thực tế sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tốc độ biến động tỷ giá và mức độ rối loạn thị trường hơn là một con số cố định. Diễn biến của đồng yên sẽ vẫn rất nhạy cảm trước khi công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vào thứ Năm, và lập trường chính thức không can thiệp có thể ngụ ý chờ đợi cơ hội tốt hơn để can thiệp.
Câu hỏi 1: Nhật Bản đã chi một khoản tiền kỷ lục để can thiệp, vậy tại sao hiệu quả lại ngắn ngủi như vậy?
A: Lý do cơ bản là sự can thiệp không thể thay đổi chênh lệch lãi suất khổng lồ giữa Mỹ và Nhật Bản. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lãi suất cao, trong khi ngay cả khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất trong tháng này, mức lãi suất tuyệt đối của họ vẫn thấp hơn nhiều so với Mỹ. Điều này khiến các tài sản bằng đô la Mỹ luôn hấp dẫn đối với vốn toàn cầu do chênh lệch lãi suất. Việc bán đô la và mua yên đơn phương chỉ có thể tạo ra sự điều chỉnh ngắn hạn, mang tính bốc đồng. Một khi nguồn vốn can thiệp cạn kiệt, thị trường sẽ nhanh chóng quay trở lại logic giao dịch chênh lệch lãi suất, tiếp tục đẩy đồng yên xuống. Do đó, trừ khi có sự đảo chiều cơ bản trong hướng đi của chính sách tiền tệ của Mỹ và Nhật Bản, bất kỳ sự can thiệp riêng lẻ nào cũng khó có thể đảo ngược xu hướng một cách bền vững.
Câu hỏi 2: Tại sao Nhật Bản không lựa chọn phối hợp can thiệp hoặc hành động chung với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ?
A: Sự can thiệp phối hợp giữa Nhật Bản và Mỹ không phải là không thể, nhưng ngưỡng để thực hiện là vô cùng cao. Tháng 9 năm ngoái, hai nước đã ký một tuyên bố chung về việc giải quyết sự biến động tỷ giá hối đoái quá mức, tạo ra một khuôn khổ chính trị cho hành động phối hợp. Tuy nhiên, Bộ Tài chính Mỹ thường chỉ đồng ý can thiệp chung khi biến động tỷ giá hối đoái đe dọa nghiêm trọng đến sự ổn định tài chính toàn cầu. Sự mất giá hiện tại của đồng yên phản ánh nhiều hơn sự khác biệt về các yếu tố kinh tế cơ bản và chưa gây ra rủi ro hệ thống. Hơn nữa, bản thân Mỹ cũng được hưởng lợi từ dòng vốn chảy vào do đồng đô la mạnh, do đó thiếu động lực nội tại để hỗ trợ đồng yên. Tokyo nhận thức được điều này, và do đó coi sự can thiệp phối hợp là một "phương án dự phòng" chứ không phải là lựa chọn đầu tiên.
Câu hỏi 3: Có cơ sở vững chắc nào để sử dụng 165 yên làm "giới hạn đỏ" không?
A: Mức 165 không phải là mục tiêu chính thức được công bố, mà là "ngưỡng xác suất" được các nhà phân tích suy luận dựa trên biến động lịch sử, mức độ can thiệp trước đó và các rào cản tâm lý thị trường. Logic ở đây là nếu đồng yên giảm xuống 165, điều đó có nghĩa là mức giảm tích lũy kể từ lần can thiệp hồi tháng 4 đã tiếp tục mở rộng, và tâm lý đầu cơ trên thị trường có thể đã đạt đến mức cực đoan. Tại thời điểm này, áp lực chính trị đối với việc can thiệp (từ các công ty nhập khẩu trong nước và sự bất mãn của công chúng với giá cả leo thang) sẽ tăng mạnh, trong khi khả năng mua bù vị thế bán khống cũng sẽ lớn hơn, làm tăng đáng kể hiệu quả chi phí của việc can thiệp. Do đó, nó giống như một "đường tham chiếu hành động" dựa trên sự đồng thuận của thị trường hơn là một quy tắc máy móc.
Câu hỏi 4: Tại sao việc tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản không ngăn được đồng yên mất giá?
A: Vì biên độ tăng lãi suất này cực kỳ hạn chế (ví dụ: tăng từ 0% lên 0,1%), nên nó vẫn thấp hơn đáng kể so với lãi suất chuẩn của Mỹ ở mức trên 5%. Thị trường hiểu điều này là do Ngân hàng Nhật Bản vẫn thận trọng trong việc chấm dứt chính sách nới lỏng cực độ và thiếu cam kết rõ ràng về việc tiếp tục tăng lãi suất. Việc tăng lãi suất "mang tính biểu tượng" này đã khiến các nhà đầu cơ tin rằng Ngân hàng Nhật Bản "không dám thắt chặt đáng kể", từ đó củng cố thêm niềm tin của họ vào việc bán khống đồng yên. Để thực sự hỗ trợ đồng yên, Ngân hàng Nhật Bản cần đưa ra nhiều tín hiệu cứng rắn hơn và đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất, nhưng điều này sẽ làm tổn hại đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu và khả năng trả nợ của đất nước, đặt các nhà hoạch định chính sách vào thế khó xử.
Câu hỏi 5: Các nhà đầu tư thông thường nên xử lý rủi ro biến động hiện tại của đồng yên Nhật như thế nào?
A: Thứ nhất, tránh tập trung quá nhiều vị thế vào một hướng duy nhất (chẳng hạn như bán khống đồng yên), vì sự can thiệp đột ngột có thể dẫn đến đảo chiều mạnh. Thứ hai, theo dõi sát sao dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ và các bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang, vì đây là những yếu tố bên ngoài quan trọng tác động đến tỷ giá hối đoái ngắn hạn. Thứ ba, chú ý đến những thay đổi trong cách diễn đạt của các quan chức Bộ Tài chính Nhật Bản; nếu họ chuyển từ "theo dõi xu hướng" sang "vô cùng lo ngại về những biến động một chiều", đó thường là dấu hiệu cảnh báo mạnh mẽ về sự can thiệp sắp xảy ra. Cuối cùng, hãy cân nhắc sử dụng các quyền chọn để phòng ngừa rủi ro trước sự biến động cực đoan hoặc giảm đòn bẩy để áp dụng tư duy phòng thủ trong giai đoạn bất ổn này. Duy trì tư duy ngược chiều và kỷ luật vị thế là đặc biệt quan trọng khi tâm lý thị trường cực kỳ một chiều.
Vào lúc 15:23, tỷ giá USD/JPY hiện đang ở mức 162,68/69.
Sự dịch chuyển lên trên của "đường ranh giới đỏ" can thiệp: 163-165 trở thành trọng tâm mới.
Với mức giá 162 dễ dàng bị vượt qua và chính phủ Nhật Bản không ngay lập tức đưa ra các biện pháp can thiệp mới, những người tham gia thị trường đang chuyển sự chú ý sang các mức giá cao hơn. Nhiều tổ chức tin rằng "giới hạn chịu đựng" thực tế của chính quyền Nhật Bản đã dịch chuyển lên trên, và phạm vi 163-165 được xem là vùng kích hoạt can thiệp tiềm năng mới.
Chiến lược gia cấp cao về trái phiếu của State Street Investment Management, Lu Zhengyan, đã chỉ rõ rằng ngưỡng 163 đến 165 là ngưỡng tiếp theo cần theo dõi sát sao, và nhấn mạnh rằng các nhà chức trách quan tâm nhiều hơn đến tốc độ và sự hỗn loạn của biến động tỷ giá hơn là một mức cố định nào đó.
Từ góc độ kỹ thuật, Ngân hàng Mizuho chỉ ra rằng mức 164,50 được thiết lập năm 1986 là một mốc tham chiếu quan trọng. Một khi mức này bị phá vỡ, đồng yên có thể trượt xuống phạm vi 170.
Nhà phân tích Tony Sichammer của IG tin rằng Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama có thể lựa chọn cho phép đồng đô la tăng giá nhẹ so với đồng yên và củng cố lại khả năng phòng thủ của nó quanh mức 165 và 166.
Indosuez Wealth Management cũng dự đoán rằng sẽ có sự can thiệp nếu tỷ giá hối đoái vượt qua mức 164 lên 165. Ikue Saito của JPMorgan Chase chỉ ra rằng nếu Nhật Bản tiếp tục chiến lược "can thiệp ngầm", mức kích hoạt thực tế có thể đã tăng lên so với trước đây.
Nhìn chung, mức 165 yên đã trở thành "mức báo động đỏ" mà thị trường dùng để đánh giá các bước đi tiếp theo của chính phủ.
Tại sao lại cần "Tạm thời trì hoãn"? — Sự phát triển và những hạn chế của chiến lược
Sự kiềm chế của chính quyền Nhật Bản vào thời điểm này xuất phát từ những cân nhắc chiến lược sâu sắc. Thứ nhất, quy mô can thiệp kỷ lục chỉ mang lại hiệu quả ngắn hạn, sau đó đồng yên lại tiếp tục xu hướng giảm giá. Điều này chứng tỏ rõ ràng rằng can thiệp đơn phương không thể đảo ngược xu hướng do chênh lệch lãi suất lớn gây ra. Với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn duy trì mức chênh lệch khoảng 320 điểm cơ bản so với lợi suất trái phiếu Nhật Bản tương đương, các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản nhận thức rõ rằng một cuộc đối đầu trực diện quanh mức 162 không chỉ có hiệu quả hạn chế mà còn có thể nhanh chóng làm cạn kiệt nguồn dự trữ ngoại hối quý giá của họ.
Thứ hai, sức mạnh của đồng đô la Mỹ được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố, bao gồm kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao, nhu cầu trú ẩn an toàn do yếu tố địa chính trị và sự ổn định của các dữ liệu kinh tế Mỹ. Những yếu tố này khó có thể thay đổi trong ngắn hạn. Eisuke Sakakibara, cựu quan chức cấp cao tại Bộ Tài chính Nhật Bản và hiện là cố vấn thị trường toàn cầu tại Ngân hàng Sumitomo Mitsui, cũng đã công khai tuyên bố rằng khi đồng yên giảm xuống mức thấp như vậy, Bộ Tài chính có thể sẽ không can thiệp ngay lập tức vì thị trường đã dự đoán và định giá đầy đủ hành động chính thức.
Một thay đổi quan trọng hơn nằm ở sự phát triển của chiến lược. Các báo cáo cho thấy Jun Mimura, quan chức ngoại hối hàng đầu của Nhật Bản, đã không công khai phát tín hiệu can thiệp kể từ đầu tháng Sáu. Sự "im lặng chiến lược" này được các nhà giao dịch hiểu là một chiến thuật mơ hồ có chủ đích—từ bỏ việc phòng thủ máy móc ở các mức giá cụ thể và thay vào đó sử dụng "biến động" và "rối loạn thị trường" làm tiêu chuẩn cho hành động. Zhengyan Lu của State Street chỉ ra rằng các cảnh báo bằng lời nói thường được thị trường phản ánh trước vào giá, làm giảm hiệu quả của chúng; do đó, việc chuyển sang sự mơ hồ chiến lược giúp khôi phục hiệu quả răn đe của sự can thiệp thực tế. Thị trường thậm chí còn suy đoán rằng các nhà chức trách có thể đang khuyến khích các quỹ đầu cơ tăng vị thế bán khống, sau đó chọn cách can thiệp đột ngột trong khoảng thời gian thanh khoản thấp (chẳng hạn như xung quanh kỳ nghỉ lễ ngày 4 tháng 7 của Mỹ) để đạt được tác động tối đa với chi phí tối thiểu.
Phản ứng của thị trường và các yếu tố xúc tác tiềm năng
Hiện tại, các vị thế bán khống đầu cơ đối với đồng yên vẫn đang ở mức cao nhất trong gần hai năm, tạo ra con dao hai lưỡi. Một mặt, các vị thế bán khống quá đông đúc, một khi bị can thiệp, sẽ buộc phải nhanh chóng đóng vị thế, điều này có thể khuếch đại tác động tăng giá của các biện pháp chính thức lên tỷ giá hối đoái, theo quan điểm của Hirofumi Suzuki, chiến lược gia ngoại hối tại Ngân hàng Sumitomo Mitsui. Mặt khác, cấu trúc vị thế này cũng cho thấy sự đồng thuận mạnh mẽ trên thị trường rằng đồng yên sẽ tiếp tục suy yếu, và nếu không có các chất xúc tác bên ngoài mạnh mẽ, xu hướng giảm khó có thể tự đảo chiều.
Trong ngắn hạn, chất xúc tác quan trọng nhất là dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ sẽ được công bố vào thứ Năm tuần này. Dữ liệu khả quan sẽ củng cố kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất trong tương lai, đẩy đồng đô la lên cao hơn nữa, và đồng yên có thể nhanh chóng kiểm tra phạm vi 163-165. Hơn nữa, môi trường giao dịch thưa thớt do kỳ nghỉ lễ Quốc khánh Mỹ cũng có thể tạo cơ hội cho chính quyền Nhật Bản can thiệp – trong lịch sử, Nhật Bản đã nhiều lần tận dụng các giai đoạn thanh khoản thấp trong các ngày lễ để can thiệp. Nếu Tokyo cuối cùng chọn hành động, khả năng can thiệp phối hợp giữa Mỹ và Nhật Bản không thể bị loại trừ. Các quan chức Nhật Bản đã nhiều lần trích dẫn tuyên bố chung được ký kết với Washington vào tháng 9 năm ngoái về việc giải quyết sự biến động tỷ giá quá mức, điều này tạo ra khoảng trống chính sách cho hành động chung.
Tóm tắt
Tóm lại, chính quyền Nhật Bản đang chuyển từ mô hình cũ "bảo vệ các mức tỷ giá cụ thể" sang khuôn khổ mới "tiết kiệm nguồn lực và hành động theo cơ hội". Mức 165 yên được xem là mức sàn tâm lý mới, nhưng các quyết định can thiệp thực tế sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tốc độ biến động tỷ giá và mức độ rối loạn thị trường hơn là một con số cố định. Diễn biến của đồng yên sẽ vẫn rất nhạy cảm trước khi công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vào thứ Năm, và lập trường chính thức không can thiệp có thể ngụ ý chờ đợi cơ hội tốt hơn để can thiệp.
Câu hỏi thường gặp
Câu hỏi 1: Nhật Bản đã chi một khoản tiền kỷ lục để can thiệp, vậy tại sao hiệu quả lại ngắn ngủi như vậy?
A: Lý do cơ bản là sự can thiệp không thể thay đổi chênh lệch lãi suất khổng lồ giữa Mỹ và Nhật Bản. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lãi suất cao, trong khi ngay cả khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất trong tháng này, mức lãi suất tuyệt đối của họ vẫn thấp hơn nhiều so với Mỹ. Điều này khiến các tài sản bằng đô la Mỹ luôn hấp dẫn đối với vốn toàn cầu do chênh lệch lãi suất. Việc bán đô la và mua yên đơn phương chỉ có thể tạo ra sự điều chỉnh ngắn hạn, mang tính bốc đồng. Một khi nguồn vốn can thiệp cạn kiệt, thị trường sẽ nhanh chóng quay trở lại logic giao dịch chênh lệch lãi suất, tiếp tục đẩy đồng yên xuống. Do đó, trừ khi có sự đảo chiều cơ bản trong hướng đi của chính sách tiền tệ của Mỹ và Nhật Bản, bất kỳ sự can thiệp riêng lẻ nào cũng khó có thể đảo ngược xu hướng một cách bền vững.
Câu hỏi 2: Tại sao Nhật Bản không lựa chọn phối hợp can thiệp hoặc hành động chung với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ?
A: Sự can thiệp phối hợp giữa Nhật Bản và Mỹ không phải là không thể, nhưng ngưỡng để thực hiện là vô cùng cao. Tháng 9 năm ngoái, hai nước đã ký một tuyên bố chung về việc giải quyết sự biến động tỷ giá hối đoái quá mức, tạo ra một khuôn khổ chính trị cho hành động phối hợp. Tuy nhiên, Bộ Tài chính Mỹ thường chỉ đồng ý can thiệp chung khi biến động tỷ giá hối đoái đe dọa nghiêm trọng đến sự ổn định tài chính toàn cầu. Sự mất giá hiện tại của đồng yên phản ánh nhiều hơn sự khác biệt về các yếu tố kinh tế cơ bản và chưa gây ra rủi ro hệ thống. Hơn nữa, bản thân Mỹ cũng được hưởng lợi từ dòng vốn chảy vào do đồng đô la mạnh, do đó thiếu động lực nội tại để hỗ trợ đồng yên. Tokyo nhận thức được điều này, và do đó coi sự can thiệp phối hợp là một "phương án dự phòng" chứ không phải là lựa chọn đầu tiên.
Câu hỏi 3: Có cơ sở vững chắc nào để sử dụng 165 yên làm "giới hạn đỏ" không?
A: Mức 165 không phải là mục tiêu chính thức được công bố, mà là "ngưỡng xác suất" được các nhà phân tích suy luận dựa trên biến động lịch sử, mức độ can thiệp trước đó và các rào cản tâm lý thị trường. Logic ở đây là nếu đồng yên giảm xuống 165, điều đó có nghĩa là mức giảm tích lũy kể từ lần can thiệp hồi tháng 4 đã tiếp tục mở rộng, và tâm lý đầu cơ trên thị trường có thể đã đạt đến mức cực đoan. Tại thời điểm này, áp lực chính trị đối với việc can thiệp (từ các công ty nhập khẩu trong nước và sự bất mãn của công chúng với giá cả leo thang) sẽ tăng mạnh, trong khi khả năng mua bù vị thế bán khống cũng sẽ lớn hơn, làm tăng đáng kể hiệu quả chi phí của việc can thiệp. Do đó, nó giống như một "đường tham chiếu hành động" dựa trên sự đồng thuận của thị trường hơn là một quy tắc máy móc.
Câu hỏi 4: Tại sao việc tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản không ngăn được đồng yên mất giá?
A: Vì biên độ tăng lãi suất này cực kỳ hạn chế (ví dụ: tăng từ 0% lên 0,1%), nên nó vẫn thấp hơn đáng kể so với lãi suất chuẩn của Mỹ ở mức trên 5%. Thị trường hiểu điều này là do Ngân hàng Nhật Bản vẫn thận trọng trong việc chấm dứt chính sách nới lỏng cực độ và thiếu cam kết rõ ràng về việc tiếp tục tăng lãi suất. Việc tăng lãi suất "mang tính biểu tượng" này đã khiến các nhà đầu cơ tin rằng Ngân hàng Nhật Bản "không dám thắt chặt đáng kể", từ đó củng cố thêm niềm tin của họ vào việc bán khống đồng yên. Để thực sự hỗ trợ đồng yên, Ngân hàng Nhật Bản cần đưa ra nhiều tín hiệu cứng rắn hơn và đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất, nhưng điều này sẽ làm tổn hại đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu và khả năng trả nợ của đất nước, đặt các nhà hoạch định chính sách vào thế khó xử.
Câu hỏi 5: Các nhà đầu tư thông thường nên xử lý rủi ro biến động hiện tại của đồng yên Nhật như thế nào?
A: Thứ nhất, tránh tập trung quá nhiều vị thế vào một hướng duy nhất (chẳng hạn như bán khống đồng yên), vì sự can thiệp đột ngột có thể dẫn đến đảo chiều mạnh. Thứ hai, theo dõi sát sao dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ và các bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang, vì đây là những yếu tố bên ngoài quan trọng tác động đến tỷ giá hối đoái ngắn hạn. Thứ ba, chú ý đến những thay đổi trong cách diễn đạt của các quan chức Bộ Tài chính Nhật Bản; nếu họ chuyển từ "theo dõi xu hướng" sang "vô cùng lo ngại về những biến động một chiều", đó thường là dấu hiệu cảnh báo mạnh mẽ về sự can thiệp sắp xảy ra. Cuối cùng, hãy cân nhắc sử dụng các quyền chọn để phòng ngừa rủi ro trước sự biến động cực đoan hoặc giảm đòn bẩy để áp dụng tư duy phòng thủ trong giai đoạn bất ổn này. Duy trì tư duy ngược chiều và kỷ luật vị thế là đặc biệt quan trọng khi tâm lý thị trường cực kỳ một chiều.
Vào lúc 15:23, tỷ giá USD/JPY hiện đang ở mức 162,68/69.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
