Vào thứ Tư, ngày 1 tháng 7, giá vàng giao ngay tiếp tục phục hồi yếu ớt sau đợt giảm mạnh. Biểu đồ hàng ngày cho thấy giá dao động quanh mức 3970 đô la/ounce, thấp hơn đáng kể so với đường giữa của dải Bollinger ở mức 4248,12 đô la/ounce và gần với đường dưới ở mức 3888,68 đô la/ounce. Giá vàng đã giảm khoảng 11,68% trong tháng qua, nhưng vẫn cao hơn khoảng 18,11% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này cho thấy sự sụt giảm hiện tại không phải là một biến động đơn lẻ, mà là một giai đoạn điều chỉnh giá sau khi giảm từ mức cao nhất trong năm.

Kỳ vọng về lãi suất một lần nữa trở thành yếu tố chính chi phối giá vàng.

Lý do cốt lõi gây áp lực hiện tại lên giá vàng không phải là một sự phá vỡ kỹ thuật đơn lẻ, mà là sự điều chỉnh giá dựa trên kỳ vọng về lãi suất. Cuộc họp tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã duy trì lãi suất quỹ liên bang ở mức từ 3,50% đến 3,75%. Chủ tịch Kevin Warsh nhấn mạnh tại cuộc họp báo rằng mục tiêu của ủy ban vẫn là ổn định giá cả và việc làm đầy đủ, và tuyên bố rõ ràng rằng lạm phát đã ở mức trên 2% trong hơn 5 năm. Quan trọng hơn, Warsh đã giảm nhẹ vai trò của hướng dẫn chính sách trong tương lai, có nghĩa là thị trường cần phải điều chỉnh giá trực tiếp dựa trên việc làm, lạm phát và lợi suất trái phiếu, thay vì chờ đợi ngân hàng trung ương đưa ra hướng dẫn trước.

Điều này không thuận lợi cho vàng. Vàng không có lãi suất cố định, và lãi suất thực và danh nghĩa tăng sẽ làm tăng chi phí nắm giữ vàng. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Beth Hammark, trước đây đã tuyên bố rằng bà lo ngại hơn về nguy cơ lạm phát cao kéo dài, và nếu xu hướng gần đây tiếp tục, hành động chính sách có thể là cần thiết. Những tuyên bố như vậy không đồng nghĩa với việc tăng lãi suất ngay lập tức, nhưng chúng đủ để làm giảm kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ.

Đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang tạo ra áp lực kép.

Xét trên nhiều loại tài sản, trong khi giá vàng giảm xuống dưới 4.000 USD/ounce, chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lại không tạo ra bất kỳ sự hỗ trợ nào. Vào ngày 1 tháng 7, chỉ số đô la Mỹ tăng lên 101,35, tăng 0,19% trong ngày và tăng khoảng 2,17% trong tháng qua. Cùng ngày, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức khoảng 4,47%. Đối với các nhà giao dịch, sự kết hợp này quan trọng hơn việc chỉ đơn thuần đồng đô la Mỹ mạnh lên, bởi vì nó có nghĩa là cả lợi suất danh nghĩa và tỷ giá hối đoái đều đang đồng thời thu hẹp không gian định giá cho vàng.

Mặc dù rủi ro liên quan đến xung đột Trung Đông vẫn còn, nhưng những thay đổi nhỏ trong tin tức không còn là yếu tố duy nhất đẩy giá vàng lên cao như một tài sản trú ẩn an toàn. Thị trường đang tập trung vào tiến trình đàm phán giữa Mỹ và Iran; một khi giá vàng giảm xuống, nó sẽ dễ dàng quay trở lại khung giá của các tài sản sinh lãi. Nói cách khác, việc mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn không biến mất, mà chỉ bị bù đắp bởi chi phí nắm giữ cao hơn. Sự suy yếu hiện tại của giá vàng nằm ở sự chuyển dịch trong nhận định vĩ mô từ "tài sản trú ẩn an toàn" sang "tài sản không sinh lãi".

Phân tích kỹ thuật cho thấy xu hướng vẫn chưa phục hồi hoàn toàn.

Trên biểu đồ ngày, dải Bollinger đang có xu hướng giảm, với dải giữa ở mức 4248,12 đô la/ounce đóng vai trò là ngưỡng kháng cự, và dải dưới ở mức 3888,68 đô la/ounce thể hiện phạm vi giao dịch. Giá đang giao dịch gần dải dưới, cho thấy xu hướng giảm vẫn còn động lực, nhưng điều này cũng cho thấy sự biến động ngắn hạn có thể gia tăng. Nếu giá liên tục dao động quanh dải dưới, điều đó không nhất thiết có nghĩa là xu hướng đã đảo chiều; nhiều khả năng đó là giai đoạn tích lũy sau một đợt giảm mạnh.

Chỉ báo MACD cũng đang yếu. Trên biểu đồ, DIFF là -126,66, DEA là -116,01 và biểu đồ MACD là -21,30, cả ba đều nằm dưới đường số 0, cho thấy động lượng trung hạn vẫn chưa phục hồi. Quan trọng hơn, thị trường đang tập trung vào tín hiệu "death cross" (giao cắt tử thần), về cơ bản có nghĩa là đường trung bình động 50 ngày cắt xuống dưới đường trung bình động 200 ngày, thể hiện sự dịch chuyển trọng tâm giá trung hạn về phía trọng tâm giá dài hạn. Tín hiệu này không đảm bảo sự giảm giá tiếp tục, nhưng nó sẽ thay đổi ngân sách rủi ro của các quỹ định lượng và theo xu hướng.

Điều mà các nhà giao dịch thực sự cần tập trung vào không phải là các mức giá riêng lẻ.

Vấn đề then chốt đối với vàng hiện nay không phải là liệu giá vàng ở mức 3970 USD hay 4000 USD/ounce, mà là liệu ba yếu tố sau có thể đồng thời được cải thiện hay không. Thứ nhất, liệu việc dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào tháng 9 có tiếp tục gia tăng hay không. Trước đây, thị trường từng chỉ ra xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 là 67%, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến mức định giá của vàng. Thứ hai, liệu chỉ số đô la Mỹ có thể giữ vững trên mức 101 hay không. Nếu đô la tiếp tục mạnh lên, chi phí mua vàng của các quỹ không dùng đô la sẽ tăng lên một cách thụ động. Thứ ba, liệu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có giảm từ mức khoảng 4,47% hay không. Nếu lợi suất vẫn ở mức cao, tiềm năng phục hồi của vàng sẽ dễ dàng bị kìm hãm.

Giá vàng đã giảm khoảng 14% trong quý thứ hai, một đợt giảm mạnh hiếm thấy trong những năm gần đây. Giá bạc giao ngay thậm chí còn giảm sâu hơn trong cùng kỳ, cho thấy sự suy giảm của ngành kim loại quý không phải là sự điều chỉnh kỹ thuật của một mặt hàng đơn lẻ, mà là kết quả của áp lực tổng hợp từ lãi suất giảm, đồng đô la Mỹ và phí bảo hiểm rủi ro. Đối với các nhà đầu tư, vàng vẫn có sức hấp dẫn như một tài sản trú ẩn an toàn dài hạn, nhưng sức mạnh định giá ngắn hạn đã chuyển từ tin tức địa chính trị sang diễn biến lãi suất. Chừng nào Cục Dự trữ Liên bang còn duy trì khuôn khổ truyền thông "ưu tiên lạm phát", vàng sẽ khó thoát khỏi những hạn chế của môi trường lãi suất cao.